זהו סיכום הדוחות של יום חמישי, 20 באוגוסט 2026.
ייתכנו טעויות או אי-דיוקים. מצאתם משהו שנראה שגוי? כתבו לי ואתקן.
הנתון שקובע איך קוראים את היום
ארבעים מדווחות, ושלושה מטבעות שונים.
| בשקלים | 37 | |
| בדולרים | 2 | ר.פ. אופטיקל, אלקטרה נדל"ן |
| באירו | 1 | קרדן אן.וי |
ואתמול היו שבע דולריות מתוך 26. היום שלושה מטבעות באותו יום מסחר.
המלכודת זהה בכל פעם: מי שקורא ברצף כמה דוחות ישראליים מניח שכולם באותו מטבע, כי כולם הוגשו לאותה בורסה ובאותו יום.
וזה לא נכון. מספר דולרי שנקרא כשקלי מנופח פי שלושה ומשהו; מספר באירו, פי ארבעה.
וזה אינו כתוב בכותרת של אף דוח. הוא נמצא ביחידות המידה של הקובץ המובנה.
שלושים ושתיים שקיבלו כתבה משלהן
| הרבעון | הנקודה המרכזית | |
|---|---|---|
| שיכון ובינוי | 2,292 מ' · נקי 229 מ' | הפסד לפני מס, ורווח נקי אחריו |
| ג'י סיטי | 516 מ' · נקי 124 מ' | מאזן של 30.4 מיליארד, שליש מהרווח למיעוט |
| שלמה החזקות | 1,756 מ' · נקי 103 מ' | מאזן של 13.9 מיליארד - יבואן וגוף מימון |
| איידיאיי ביטוח | נקי 196.7 מ' | תשואה להון של 14.7% ברבעון |
| אלקטרה צריכה | 1,823 מ' · נקי 30 מ' | 16% בלבד מהמרווח הגולמי שורדים |
| דליה אנרגיה | 1,314.1 מ' · נקי 15.8 מ' | המימון 63%, המס 72.3% |
| נטו אחזקות | 1,327.6 מ' · נקי 44.2 מ' | 55.8% מהרווח למיעוט |
| נטו מלינדה | 1,327.6 מ' · נקי 44.3 מ' | אותן הכנסות בדיוק, 98% לבעלי המניות |
| יוחננוף | 1,233.4 מ' · נקי 50.0 מ' | היחידה עם השוואה - וכולה שלילית |
| ג'נריישן קפיטל | 870.5 מ' · נקי 636.4 מ' | מרווח תפעולי של 98% - כי זו קרן |
| ויקטורי | 635.8 מ' · נקי 10.5 מ' | מרווח גולמי גבוה מיוחננוף, תפעולי חצי |
| איביאי | 479.3 מ' · נקי 95.7 מ' | שליש מהרווח למיעוט |
| נובולוג | 451.9 מ' · נקי 0.5 מ' | רווח של כאלפית מהמחזור |
| דמרי | 398.9 מ' · נקי 63.8 מ' | 81% מהמרווח הגולמי שורדים |
| דוראל אנרגיה | 323.8 מ' · הפסד 95.0 מ' | הפסד תפעולי מול 52% אצל נופר |
| אלעד מערכות תוכנה | 285.5 מ' · נקי 14.8 מ' | מרווח תפעולי זהה לוואן טכנולוגיות |
| אלטשולר שחם פנסיה | 217.1 מ' · נקי 20.7 מ' | המיוחס גדול מהרווח הנקי |
| נופר אנרג'י | 202.2 מ' · נקי 16.1 מ' | מרווח 52%, והפסד לפני מס |
| גאון קבוצה | 198.8 מ' · נקי 16.2 מ' | דוח בלי חריגות |
| סוגת | 187.8 מ' · נקי 7.6 מ' | מינוף 1.6 - המימון לוקח שישית |
| אנליסט | 171.6 מ' · נקי 38.3 מ' | לפני מס גבוה מהתפעולי |
| מר | 169.3 מ' · נקי 10.2 מ' | שיעור מס של 10.8% |
| הולמס פלייס | 156.3 מ' · נקי 9.3 מ' | מינוף 8.8, ורובו חכירות |
| רני צים | 83.8 מ' · נקי 20.2 מ' | רווח תפעולי של 95.6% מההכנסות |
| גילת טלקום | 71.4 מ' · נקי 8.4 מ' | אפס מס ברבעון |
| ארית תעשיות | 56.3 מ' · נקי 9.7 מ' | 48.3% מהרווח למיעוט |
| גוטו | 55.9 מ' · הפסד 4.3 מ' | הפסד תפעולי של 1.3% - על הקו |
| פריים אנרג'י | 35.8 מ' · הפסד 10.5 מ' | המימון לקח פי 2.5 מהתפעולי |
| דורסל | 13.2 מ' · הפסד 7.4 מ' | המימון שווה כמעט לכל ההכנסה |
| ר.פ. אופטיקל (דולר) | 30.7 מ' · נקי 6.9 מ' | שיעור מס של 8.6% |
| אלקטרה נדל"ן (דולר) | -3.8 מ' · הפסד 16.5 מ' | שורת הכנסות שלילית |
| קרדן אן.וי (אירו) | 2.9 מ' · הפסד 62.3 מ' | הון עצמי שלילי של 239.6 מיליון |
ושמונה שנכללות כאן בלבד
שבע מהן הגישו אחרי הצהריים, ואחת - איידיאיי הנפקות - היא שלד גיוס חוב עם מאזן של 505.8 מיליון ש"ח מול הון עצמי שלילי של 852 אלף.
| מיליוני ש"ח | הכנסות | תפעולי | נקי | הערה |
|---|---|---|---|---|
| איילון | 1,196.2 | 135.9 | מבטחת; מאזן 24.3 מיליארד, מינוף 13.5 | |
| כרמית | 152.4 | 8.2 | 2.6 | מרווח גולמי 20.7% |
| לוינשטין הנדסה | 145.0 | 19.5 | -3.0 | תפעולי חיובי, נקי שלילי |
| סי-לאב | 48.4 | -6.9 | -6.1 | הפסד תפעולי |
| מיי טאון | 32.9 | 0.2 | -2.3 | על הקו התפעולי |
| בסר הנדסה | 5.6 | 6.3 | 3.9 | תפעולי גבוה מהגולמי |
| סולה | 4.5 | -3.2 | הפסד של 68.24 ש"ח למניה | |
| איידיאיי הנפקות | 10.6 | 0.0 | הון עצמי שלילי |
ובלוינשטין הנדסה יש שורה שראוי לציין: ההפסד המיוחס לבעלי המניות, 5.3 מיליון ש"ח, גדול מההפסד הכולל של 3.0 מיליון - כלומר המיעוט רשם רווח בזמן שבעלי המניות הפסידו.
שלושת הקצוות של היום
שלוש שורות שמראות עד כמה רחב הטווח בין מדווחות באותו יום.
שיעור המס: מאפס בגילת טלקום - שם הרווח הנקי זהה לרווח לפני המס - ועד 78.8% בנובולוג. וביניהם 8.6%, 10.8%, 16.7%, 72.3%.
יחס המינוף: מ-1.07 בארית תעשיות, שהתחייבויותיה כ-85.7 מיליון ש"ח בלבד, ועד 9.4 בפריים אנרג'י. ומעבר לטווח הזה, שתי חברות עם הון עצמי שלילי.
והמימון כשיעור מהרווח התפעולי: מ-3.1% בג'נריישן קפיטל ועד 252.7% בפריים אנרג'י.
וזה היחס שחזר היום יותר מכל אחר, ובעיניי הוא המלמד ביותר: כמה מהרווח התפעולי מגיע בפועל לשורה שלפני המס. הוא מחושב משני מספרים שתמיד מדווחים, והוא מפריד בין החברות טוב יותר מכל מרווח.
הזווית שלי
דעה אישית של אילן אברמוב - לא ייעוץ ולא המלצה
אחרי ארבעים דוחות ביום אחד, מה שנשאר איתי אינו חברה מסוימת אלא דפוס.
כמעט בכל דוח שקראתי היום, "רווח נקי" לא היה המספר שמתאר את הרבעון. אצל שיכון ובינוי הוא היה תוצאה של שורת מס שהפכה הפסד לרווח. אצל נטו אחזקות רוב ממנו שייך לשותפים. אצל רני צים הוא כלל שערוך שאינו מזומן. אצל נובולוג הוא היה כאלפית מהמחזור.
וזו אינה ביקורת על החברות - כל אחת מהשורות האלה תקינה חשבונאית לחלוטין וגלויה בדוח. זו ביקורת על ההרגל לקרוא מלמטה למעלה.
ושתי השורות שכן החזיקו מים בכל ארבעים הדוחות הן הרווח התפעולי, ומה שקורה לו בדרך למטה. הראשון מתאר את העסק; השני מתאר את המבנה שמאחוריו.
ומה שהיום הזה נתן, ואין לו תחליף, הוא ההשוואה. ארבעים חברות באותו יום מאפשרות לראות ששרידות המרווח נעה בין 15% ל-94%, ושהיא נגזרת מהמבנה של הענף ולא מאיכות הניהול. דמרי שומרת 81% כי היא בונה; אלקטרה צריכה שומרת 16% כי היא מוכרת דרך רשת.
ומה שאני לוקח קדימה הוא שהיחס הזה - ולא המרווח הגולמי - הוא מה שאני אבדוק ראשון בכל דוח מכאן והלאה.
(חשוב להדגיש: זו דעתי האישית בלבד, ואין באמור המלצה לביצוע פעולה כלשהי.)
קראתם על חברה אחת. אותה שיטה עובדת על כל אחת.
ארבע שאלות שעוברים עליהן באותו סדר בכל פעם - והמפה היא הכלי שמריצים אותן עליו. חינם, בלי לפתוח חשבון.
ורוצים ללמוד את זה כמו שצריך? ההכשרות בקמפוס - 204 שיעורים, קהילה ולייב שבועי.
