אלעד מערכות תוכנה פרסמה את דוח הרבעון השני שלה. זו החברה השלישית מאותו ענף שקראנו בשבועיים האלה, וההשוואה בין שלושתן מלמדת יותר מכל אחת לחוד.
ייתכנו טעויות או אי-דיוקים. מצאתם משהו שנראה שגוי? כתבו לי ואתקן.
הרבעון
| מיליוני ש"ח | הרבעון | שיעור מההכנסות |
|---|---|---|
| הכנסות | 285.5 | |
| רווח גולמי | 41.5 | 14.6% |
| רווח תפעולי | 18.8 | 6.6% |
| רווח לפני מס | 19.0 | 6.6% |
| רווח נקי | 14.8 | 5.2% |
| מיוחס לבעלי המניות | 14.4 | |
| זכויות שאינן מקנות שליטה | 0.4 | |
| רווח בסיסי למניה | 0.28 ש"ח | |
| סך המאזן | 322.7 | |
| הון עצמי | 185.0 |
שלוש חברות מחשוב, אותו רבעון
לפי הדוח, אלעד מספקת פתרונות ושירותי טכנולוגיית מידע, ייעוץ וניהול - הקמה, יישום, פיתוח, הטמעה ותחזוקה של מערכות מידע, לצד שירותי מיקור-חוץ. זהו בדיוק תחום הפעילות של מטריקס ושל וואן טכנולוגיות.
| רבעון שני 2026 | הכנסות | מרווח גולמי | מרווח תפעולי | שרידות |
|---|---|---|---|---|
| מטריקס | 2,119.4 מ' | 18.3% | 9.5% | 52% |
| וואן טכנולוגיות | 1,390.7 מ' | 12.1% | 6.6% | 54% |
| אלעד | 285.5 מ' | 14.6% | 6.6% | 45% |
ושלוש עובדות עולות מהטבלה הזו.
הראשונה: המרווח התפעולי של אלעד זהה לזה של וואן טכנולוגיות - 6.6% בשתיהן - למרות שאלעד קטנה ממנה פי חמישה במחזור. בענף הזה, גודל אינו מתורגם אוטומטית למרווח.
והשנייה: אלעד מתחילה עם מרווח גולמי גבוה יותר מוואן - 14.6% מול 12.1% - ומגיעה לאותה שורה תפעולית. כלומר היא שומרת פחות ממנו בדרך: 45% מול 54%.
והשלישית, וזו הכללית: בשירותי מחשוב, המרווח הגולמי הוא בעיקרו הפער בין מה שגובים מהלקוח לבין מה שמשלמים לעובד. הוא נע בטווח צר יחסית בין שלוש החברות - 12.1% עד 18.3% - וכל מה שקורה אחריו הוא מבנה ההוצאות של החברה.
ומה שקובע את המרווח הגולמי עצמו הוא התמהיל: יחס בין עבודה בשעות אדם לבין פרויקטים, מוצרים או שירותים מנוהלים. הדיווח המובנה אינו מפרט אותו, ולכן לא אקבע מהו ההסבר כאן.
המספר שהדוח כן נותן: 1,618 עובדים
וזה נתון נדיר בדיווח רבעוני, והוא בדיוק המספר שחסר לי בכל שאר החברות בענף.
| הכנסות ברבעון | 285.5 מיליון ש"ח |
| עובדים | 1,618 |
| הכנסה לעובד ברבעון | כ-176 אלף ש"ח |
ולמה זה היחס הנכון בענף הזה.
חברת שירותי מחשוב מוכרת בעיקרה שעות אדם. ולכן מספר העובדים הוא כמעט הקיבולת שלה - הוא קובע כמה היא יכולה למכור, והוא גם עיקר העלות שלה.
וזו הסיבה שכתבתי השבוע, בכתבה על וואן טכנולוגיות, שהמספר שהייתי מציב לצד שתי החברות הוא מספר העובדים - ושהוא אינו מופיע בדיווח המובנה. אצל אלעד הוא כן.
מה שהוא מאפשר: לבחון אם מרווח נמוך נובע מתמחור נמוך או מפריון נמוך. שני הסברים שונים לגמרי לאותה שורה בדוח.
ומה שאיני יכול לעשות איתו הוא להשוות - כי מטריקס ווואן לא פרסמו את מספר העובדים שלהן בדיווח הרבעוני המובנה. בלי זה, 176 אלף ש"ח לעובד הוא מספר נכון שאין לו נקודת ייחוס.
והשורה שמתחת לקו התפעולי
18.8 מיליון ש"ח רווח תפעולי, ו-19.0 מיליון לפני מס. נוספו כ-174 אלף ש"ח.
וזה נדיר בדוחות של היום, שברובם השורה הזו גורעת - לעתים יותר מכל הרווח התפעולי.
וההסבר במאזן: 322.7 מיליון ש"ח נכסים על הון עצמי של 185.0 מיליון - יחס של 1.7 לאחד. חברת שירותים אינה עסק עתיר נכסים: אין מפעל, אין מלאי ואין צי. ולכן היא אינה משלמת ריבית משמעותית, ומה שהיא מקבלת על יתרות מזומן מקזז את מה שהיא משלמת.
ושיעור המס, 22.1%, קרוב למס החברות בישראל.
הזווית שלי
דעה אישית של אילן אברמוב - לא ייעוץ ולא המלצה
מה שמעניין אותי בדוח הזה הוא שהוא סוגר פינה שהשארתי פתוחה השבוע.
כשקראתי את וואן טכנולוגיות מול מטריקס, כתבתי שהמספר שחסר להשוואה הוא מספר העובדים - כי בעסק שנמכר בשעות אדם, הכנסה לעובד מפרידה בין החברות טוב יותר מכל יחס אחר. אלעד היא היחידה מהשלוש שפרסמה אותו.
ומה שאני לוקח מהשלוש יחד הוא שהמרווח הגולמי בשירותי מחשוב נע בטווח צר - 12% עד 18% - וכל ההבדל האמיתי ביניהן נמצא בשרידות שלו. אלעד שומרת 45%, מטריקס 52%, וואן 54%.
וזה יחס שמודד דבר אחד: כמה מטה נדרש כדי לנהל את אותה כמות שעות. ובחברה הקטנה מבין השלוש, זה הגיוני שהוא גבוה יותר - הוצאות מטה אינן יורדות ביחס ישר לגודל.
ומה שהייתי מחפש בדוח המלא הוא הפילוח בין שעות אדם לבין מכירת רישיונות ותשתיות. לשני המרכיבים מרווח שונה לגמרי, והיחס ביניהם הוא שקובע את 14.6% - לא הצלחה או כישלון בתמחור.
(חשוב להדגיש: זו דעתי האישית בלבד, ואין באמור המלצה לביצוע פעולה כלשהי.)
קראתם על חברה אחת. אותה שיטה עובדת על כל אחת.
ארבע שאלות שעוברים עליהן באותו סדר בכל פעם - והמפה היא הכלי שמריצים אותן עליו. חינם, בלי לפתוח חשבון.
ורוצים ללמוד את זה כמו שצריך? ההכשרות בקמפוס - 204 שיעורים, קהילה ולייב שבועי.
