זוהי סקירה מבנית של דוחות שפורסמו היום, ואינה ייעוץ השקעות, המלצה לפעולה או שיווק השקעות. כל המספרים נלקחו מהקבצים המובנים שהוגשו למאיה (רבעון שני 2026), והיחסים חושבו מהם ישירות.
התמונה של היום במספר אחד
38 חברות ישראליות הגישו דוח רבעון שני ב-24 באוגוסט. זהו יום דוחות כבד, וההיקף מספר את זה: 12,515.9 מיליון ש"ח בהכנסות רבעוניות של המדווחות השקליות בלבד, ולצידן חמש חברות שדיווחו בדולרים.
23 מהן סיימו ברווח נקי ו-13 בהפסד.
אבל המספר שחוזר על עצמו הוא אחר, והוא הדבר שמאחד את היום: אצל חמש חברות הפעילות ייצרה רווח תפעולי, והשורות שמתחת לו מחקו אותו לגמרי.
חמש החברות שהרוויחו תפעולית וסיימו בהפסד
זו התופעה הבולטת של היום, והיא חוזרת בחמישה ענפים שונים לחלוטין:
| חברה | רווח תפעולי | לפני מס | מה קרה בין השורות |
|---|---|---|---|
| טראלייט | 8.6 | מינוס 6.5 | נגרעו 15.1 מיליון - 175.7% מהתפעולי |
| תדהר | 24.3 | מינוס 1.8 | נגרעו 26.0 מיליון - יותר מכל התפעולי |
| ברן | 6.0 | מינוס 3.2 | נגרעו 9.2 מיליון |
| עמיעד | 1.0 | מינוס 0.3 | נגרעו 1.3 מיליון (דולרי) |
| ג'י טי נדל"ן | 3.8 | מינוס 1.6 | נגרעו 5.4 מיליון |
בכל החמש הפעילות עצמה הייתה רווחית. מה שהפך את הרבעון להפסד יושב מתחת לקו התפעולי - בעיקרו מימון.
זו אינה תופעה חריגה בפני עצמה, אבל חמש חברות ביום אחד, בענפים שונים, מתארות סביבה: כשהריבית גבוהה, מרווח תפעולי שנראה סביר אינו בהכרח מספיק. ככל שהמאזן גדול יותר ביחס למחזור, כך שירות החוב תופס נתח גדול יותר ממה שהעסק ייצר.
ותדהר היא המקרה היחיד שהמשיך צעד אחד נוסף: היא הגיעה לשורת המס בהפסד של 1.8 מיליון, ושורת המס הוסיפה 13.9 מיליון - כך שהרבעון נסגר ברווח נקי של 12.1 מיליון. זו הכרה חשבונאית בנכס מס, לא מזומן שנכנס.
שלוש חברות שההפסד התפעולי שלהן גדול מההכנסות
| חברה | הכנסות | רווח תפעולי |
|---|---|---|
| רבד | 3.9 | מינוס 33.2 |
| נור אינק | 0.1 | מינוס 5.3 |
| בליץ | 0.8 | מינוס 2.5 |
אצל רבד ההפסד התפעולי גדול פי 8.5 מכל ההכנסות הרבעוניות. אצל נור אינק ההכנסה כמעט אפסית והשורה התפעולית שלילית ב-5.3 מיליון.
מספרים כאלה אינם מתארים עסק שנקלע לרבעון חלש - הם מתארים חברה שעדיין אינה במצב שבו ההכנסה מכסה את ההפעלה.
החברה היחידה שהרווח התפעולי שלה גדול מההכנסות
איסתא נכסים. הכנסות של 41.2 מיליון ש"ח, רווח תפעולי של 71.8 מיליון - 174% מההכנסות.
מספר כזה אינו יכול להגיע מהשכרה. הוא מגיע משערוך נכסים, כלומר מעליית ערך של נכס שלא נמכר. הרווח הגולמי שלה - מה שנשאר מדמי השכירות אחרי עלויות ההפעלה - עומד על 7.1 מיליון בלבד.
גם אדגר השקעות מציגה תבנית דומה במידה מתונה יותר: הכנסות של 77.5 מיליון ורווח תפעולי של 60.9 - 78.6% מההכנסות.
שלוש הגדולות של היום
פוקס - 3,389.0 מיליון ש"ח הכנסות, ומרווח גולמי של 58.5% שהופך ל-2.6% בשורה התחתונה.
ווישור גלובלטק - 2,415.1 מיליון. החברה הזו אינה מנותחת כאן, מהסיבה שמוסברת בהמשך.
שפיר הנדסה - 1,684.0 מיליון, ורווח תפעולי (246.0) גדול מהרווח הגולמי (224.0) - סימן לרווחים שנכנסו מחוץ לפעילות הביצוע עצמה.
ומיד אחריהן אמיליה פיתוח עם 1,036.6 מיליון ש"ח, רווח תפעולי של 92.0 ורווח נקי של 53.8.
חמש הדולריות - והמלכודת שבהן
חמש מדווחות היום נקבו את דוחותיהן בדולרים ולא בשקלים: נאוויטס פטרוליום, עמיעד, בוליגו, קשרי תעופה ובאפ טכנולוגיות.
זו אינה הערת שוליים. מספר דולרי שנקרא כשקלי מנופח פי שלושה ומשהו. נאוויטס דיווחה על 279.2 מיליון דולר - לא שקלים.
והבולטת שבהן מבחינה מבנית היא באפ טכנולוגיות, אבל לא בגלל שורת הרווח: ההון העצמי שלה עומד על 49 אלף דולר על מאזן של 4.8 מיליון - 1.0% בלבד.
מה שלא נכנס לסקירה הזו, ולמה
שישה גופים פיננסיים הגישו היום ואינם מנותחים כאן: ווישור גלובלטק, ליברה, ואלה, גלעד, מרב ומיכל פקדונות. ווישור לבדה היא השנייה בגודלה ביום.
הסיבה טכנית ומחייבת: הקובץ המובנה של מאיה אינו אמין לקו העליון בגוף פיננסי. רשות ניירות ערך דורשת סכמה גנרית אחת מכל מנפיק - אותן כחמש-עשרה תגיות לקמעונאית, לבית השקעות ולמבטח. אין בה תגית פרמיות, אין הכנסות מהשקעות ואין דמי ניהול.
הכשל הזה נמדד: אצל מבטח ישראלי גדול שדה ההכנסות הכיל 968 מיליון ש"ח מול רווח לפני מס של 927 - כלומר הוצאות של 41 מיליון בחברה עם מאזן של מאות מיליארדים. בלתי אפשרי.
לגוף פיננסי נדרש הדוח מאתר החברה עצמה. עד שהוא נקרא, מוטב לא לכתוב מספר מאשר לכתוב מספר שגוי.
והמגבלה שחלה על כל 38
אף אחד מהדוחות המובנים שהוגשו היום לא כלל את הרבעון המקביל אשתקד.
המשמעות מעשית: כל מה שכתוב כאן הוא חתך של רבעון בודד. אי אפשר לומר מהמספרים האלה לבד אם מרווח נשחק או השתפר, אם המימון התייקר, ואם המכירות צמחו. מדגם של אחד אינו מגמה, וכל ניסיון לגזור קצב ממנו הוא ניחוש.
התשובות האלה נמצאות בגוף הדוח המלא ובביאורים בלבד.
עשר החברות שקיבלו כתבה עצמאית
מתוך 38, עשר נשאו בדוח שלהן יחס שאינו מתנהג כפי שהיה מצופה מהשורה שמעליו, ולכן קיבלו סקירה נפרדת:
פוקס · שפיר הנדסה · תדהר · איסתא נכסים · סונול נדל"ן · נאוויטס פטרוליום · אלרוב נדל"ן · פיקס סולושנז · טראלייט · באפ טכנולוגיות
הרשימה המלאה - 38 המדווחות
| חברה | מטבע | הכנסות | תפעולי | לפני מס | נקי |
|---|---|---|---|---|---|
| פוקס | ש"ח | 3,389.0 | 255.7 | 115.1 | 89.3 |
| ווישור גלובלטק | ש"ח | 2,415.1 | - | 286.1 | 189.4 |
| שפיר הנדסה | ש"ח | 1,684.0 | 246.0 | 176.0 | 136.0 |
| אמיליה פיתוח | ש"ח | 1,036.6 | 92.0 | 68.4 | 53.8 |
| תדהר | ש"ח | 753.5 | 24.3 | מינוס 1.8 | 12.1 |
| אלרוב נדל"ן | ש"ח | 508.6 | 278.7 | 203.9 | 172.2 |
| פיקס סולושנז | ש"ח | 366.6 | 11.8 | 1.8 | 1.2 |
| בלדי | ש"ח | 357.0 | 65.2 | 49.4 | 38.1 |
| להב | ש"ח | 306.8 | - | 161.8 | 154.6 |
| נאוויטס פטרוליום | דולר | 279.2 | 181.3 | 109.3 | 77.2 |
| רוטשטיין | ש"ח | 228.3 | 32.4 | 17.3 | 14.0 |
| ברן | ש"ח | 212.6 | 6.0 | מינוס 3.2 | מינוס 3.7 |
| ליברה | ש"ח | 171.4 | - | 42.1 | 28.0 |
| טרמינל איקס | ש"ח | 161.1 | 18.6 | 17.6 | 13.7 |
| אנשי העיר | ש"ח | 155.1 | 41.3 | 31.0 | 23.9 |
| טיאסג'י | ש"ח | 127.6 | 12.0 | 8.3 | 7.5 |
| שגריר רכב | ש"ח | 109.4 | 2.2 | 0.1 | מינוס 0.2 |
| אלה פקדונות | ש"ח | 94.4 | - | 3.5 | 2.3 |
| גלעד פקדונות | ש"ח | 80.8 | - | 1.6 | 1.2 |
| אדגר השקעות | ש"ח | 77.5 | 60.9 | 42.2 | 35.0 |
| מיכפל | ש"ח | 63.6 | 10.5 | 11.4 | 7.4 |
| מיכל פקדונות | ש"ח | 41.5 | - | 0.0 | 0.0 |
| איסתא נכסים | ש"ח | 41.2 | 71.8 | 63.8 | 46.4 |
| טי.ג'י.איי | ש"ח | 38.4 | 3.2 | 2.0 | 2.2 |
| קשרי תעופה | דולר | 36.9 | מינוס 1.9 | מינוס 0.9 | מינוס 0.5 |
| מרב פקדונות | ש"ח | 36.4 | - | 0.0 | 0.0 |
| עמיעד | דולר | 32.2 | 1.0 | מינוס 0.3 | מינוס 0.8 |
| טראלייט | ש"ח | 22.4 | 8.6 | מינוס 6.5 | מינוס 4.2 |
| סונול נדל"ן | ש"ח | 14.1 | 12.6 | 9.9 | 7.7 |
| בוליגו | דולר | 11.5 | - | מינוס 1.0 | מינוס 1.0 |
| ביו ויו | ש"ח | 10.0 | מינוס 2.0 | מינוס 2.3 | מינוס 2.3 |
| ג'י טי נדל"ן | ש"ח | 7.0 | 3.8 | מינוס 1.6 | מינוס 0.1 |
| רבד | ש"ח | 3.9 | מינוס 33.2 | מינוס 42.5 | מינוס 41.5 |
| באפ טכנולוגיות | דולר | 2.7 | מינוס 2.4 | מינוס 2.6 | מינוס 2.6 |
| רם און | ש"ח | 1.0 | מינוס 0.0 | 0.6 | 0.4 |
| בליץ | ש"ח | 0.8 | מינוס 2.5 | מינוס 2.9 | מינוס 2.9 |
| נור אינק | ש"ח | 0.1 | מינוס 5.3 | מינוס 6.0 | מינוס 6.0 |
| תדאה | ש"ח | 0.1 | - | מינוס 1.5 | מינוס 1.5 |
כל הסכומים במיליונים, במטבע שבו הוגש הדוח. מקף מציין ששורה זו אינה קיימת בקובץ המובנה של אותה חברה.
באטמ הגישה גם היא היום ואינה בטבלה: היא רשומה כדואלית, ולדוח שלה לא צורף קובץ מובנה למאיה.
ייתכנו טעויות או אי-דיוקים. מצאתם משהו שנראה שגוי? כתבו לי ואתקן.
קראתם על חברה אחת. אותה שיטה עובדת על כל אחת.
ארבע שאלות שעוברים עליהן באותו סדר בכל פעם - והמפה היא הכלי שמריצים אותן עליו. חינם, בלי לפתוח חשבון.
ורוצים ללמוד את זה כמו שצריך? ההכשרות בקמפוס - 204 שיעורים, קהילה ולייב שבועי.
