אלקטרה צריכה פרסמה את דוח הרבעון השני שלה. הדרך מ-541 מיליון ש"ח רווח גולמי ל-30 מיליון רווח נקי היא כל הסיפור.
ייתכנו טעויות או אי-דיוקים. מצאתם משהו שנראה שגוי? כתבו לי ואתקן.
הרבעון
| מיליוני ש"ח | הרבעון | שיעור מההכנסות |
|---|---|---|
| הכנסות | 1,823 | |
| רווח גולמי | 541 | 29.7% |
| רווח תפעולי | 89 | 4.9% |
| רווח לפני מס | 36 | 2.0% |
| רווח נקי | 30 | 1.6% |
| מיוחס לבעלי המניות | 27 | |
| זכויות שאינן מקנות שליטה | 3 | |
| רווח בסיסי למניה | 1.19 ש"ח | |
| סך המאזן | 7,836 | |
| הון עצמי | 1,099 |
המסע למטה, בשני שלבים
זה דוח שבו הרווח מצטמצם פעמיים, ובכל פעם מסיבה אחרת.
שלב ראשון: מ-29.7% ל-4.9%
מ-541 מיליון ש"ח רווח גולמי נשארו 89 מיליון תפעולי. נגרעו 452 מיליון.
כלומר רק כ-16% מהמרווח הגולמי שורדים עד השורה התפעולית.
וזו שרידות נמוכה במיוחד, גם ביחס לקמעונאות.
| רבעון שני 2026 | מרווח גולמי | מרווח תפעולי | שרידות |
|---|---|---|---|
| קסטרו | 63.6% | 17.4% | 27% |
| יוחננוף | 22.0% | 7.0% | 32% |
| קרסו מוטורס | 17.1% | 5.7% | 33% |
| אלקטרה צריכה | 29.7% | 4.9% | 16% |
וההסבר הוא מבנה העסק. מכירת מוצרי חשמל אינה רק מכירה - היא כוללת אולמות תצוגה גדולים, לוגיסטיקה של פריטים כבדים, התקנה בבית הלקוח, ושירות ואחריות לאורך שנים.
כל אלה הם עלויות שיושבות מתחת לקו הגולמי, והן אינן יורדות ביחס ישר למכירות.
המשמעות: מרווח גולמי של כמעט 30% נשמע נוח, והוא נשחק בדרך יותר מכל קמעונאית אחרת שקראנו השבוע.
ושלב שני: המימון לקח 59.6%
מ-89 מיליון ש"ח רווח תפעולי נשארו 36 מיליון לפני מס. נגרעו 53 מיליון.
וההסבר במאזן: 7,836 מיליון ש"ח נכסים מול הון עצמי של 1,099 מיליון - יחס של 7.1 לאחד.
בקמעונאות, החלק הארי של המינוף הזה הוא חכירות. תקן החכירות מציג את כל חוזי השכירות של הסניפים כנכס זכות-שימוש ובמקביל כהתחייבות, והריבית עליה יורדת מתחת לקו התפעולי.
ולכן רשת עם הרבה שטח פיזי תיראה ממונפת גם אם לא לוותה שקל מהבנק.
והמס: 16.7%
36 מיליון לפני מס ו-30 מיליון אחרי - כלומר מס של 6 מיליון, שיעור אפקטיבי של 16.7%.
זה נמוך ממס החברות בישראל, שעומד על 23%.
הדוח המובנה אינו מפרט את התאמת המס, ולכן איני קובע מה מקורו. מה שכן ניתן לומר: אילו השיעור היה 23%, הרווח הנקי היה כ-27.7 מיליון במקום 30 - כלומר ההטבה תרמה כ-2.3 מיליון לרבעון.
ובעסק שהרווח הנקי בו הוא 1.6% מהמחזור, זה אינו זניח.
הזווית שלי
דעה אישית של אילן אברמוב - לא ייעוץ ולא המלצה
מה שאני לוקח מהדוח הזה הוא כמה דק המרווח בקמעונאות מוצרי חשמל.
מכל מאה שקלים שנכנסו, 1.6 שקלים הגיעו לשורה התחתונה - ו-1.5 מהם לבעלי המניות. ועל מחזור של 1.8 מיליארד שקלים ברבעון, זה 30 מיליון.
ומה שזה אומר בפועל הוא שהעסק הזה רגיש בצורה קיצונית: שחיקה של נקודת אחוז אחת במרווח הגולמי מוחקת כשני שלישים מהרווח הנקי. ונקודת אחוז במרווח הגולמי היא עניין של תחרות, של שער חליפין או של תמהיל - דברים שאינם בשליטת החברה.
ומה שמעניין אותי במיוחד הוא ה-16%. אלקטרה צריכה מתחילה עם מרווח גולמי כמעט כפול מיוחננוף ומגיעה לשורה התפעולית עם פחות ממנה. כל הפער נמצא בעלות הפעלת הרשת.
ולכן המספר שאני אעקוב אחריו אינו המרווח הגולמי אלא שרידות המרווח - כמה ממנו שורד למטה. היום זה 16%. זה היחס שמפריד בין רשת שגדלה ביעילות לבין רשת שגדלה בעלויות.
ומה שהייתי מחפש בדוח המלא הוא הפרדה בין הקמעונאות לשירות ולהתקנה. מכירת מכשיר ושירותו הם שני עסקים עם מרווח שונה לגמרי, והם מדווחים כאן כשורה אחת.
(חשוב להדגיש: זו דעתי האישית בלבד, ואין באמור המלצה לביצוע פעולה כלשהי.)
קראתם על חברה אחת. אותה שיטה עובדת על כל אחת.
ארבע שאלות שעוברים עליהן באותו סדר בכל פעם - והמפה היא הכלי שמריצים אותן עליו. חינם, בלי לפתוח חשבון.
ורוצים ללמוד את זה כמו שצריך? ההכשרות בקמפוס - 204 שיעורים, קהילה ולייב שבועי.
