אנליסט: רווח לפני מס גבוה מהרווח התפעולי - ושיעור מס של 37.1%

אנליסט פרסמה את דוח הרבעון השני שלה. הוא קצר וברור, ויש בו שורה אחת שהולכת בכיוון ההפוך לרוב הדוחות שקראנו השבוע.

ייתכנו טעויות או אי-דיוקים. מצאתם משהו שנראה שגוי? כתבו לי ואתקן.

הרבעון

מיליוני ש"ח	הרבעון	שיעור מהשורה העליונה
שורה עליונה	171.6
רווח תפעולי	55.9	32.6%
רווח לפני מס	60.9	35.5%
רווח נקי	38.3	22.3%
רווח בסיסי למניה	3.05 ש"ח
סך המאזן	657.5
הון עצמי	504.6

שורת הרווח הגולמי אינה מופיעה בהגשה המובנית, ולכן אינה מובאת כאן.

השורה שהולכת למעלה

55.9 מיליון ש"ח רווח תפעולי, ו-60.9 מיליון לפני מס. נוספו כחמישה מיליון.

והמס: 37.1%

60.9 מיליון לפני מס ו-38.3 מיליון אחרי - כלומר מס של 22.6 מיליון, שיעור אפקטיבי של 37.1%.

זה גבוה בכ-14 נקודות אחוז ממס החברות בישראל, שעומד על 23%.

והפער מוכר בגופים פיננסיים בישראל, וראינו אותו השבוע גם באיביאי (32.9%) ובכלל עסקי ביטוח (33.3%). הוא נובע בדרך כלל ממס רווח, היטל נוסף על מוסדות פיננסיים מסוימים.

אבל הדוח המובנה אינו מפרט את התאמת המס, ולכן איני קובע שזו הסיבה כאן.

מה שכן ניתן לומר: אילו השיעור היה 23%, הרווח הנקי היה כ-46.9 מיליון ש"ח במקום 38.3 - פער של כ-8.6 מיליון ברבעון.

אא

הזווית שלי

דעה אישית של אילן אברמוב - לא ייעוץ ולא המלצה

הדוח הזה הוא מקרה נדיר יחסית שבו כל היחסים מצביעים לאותו כיוון.

מרווח תפעולי של 32.6%, מינוף של 1.3 לאחד, הכנסות מימון נטו במקום הוצאות, ואפס זכויות מיעוט - כלומר כל הרווח שייך לבעלי המניות, בלי שכבות ובלי שותפים.

ומה שאני מחזיק כנקודה הוא שבמבנה כזה, השורה היחידה שמצמצמת את הרווח היא המס. מ-60.9 מיליון ל-38.3.

וזה מקרה שבו שיעור המס באמת ראוי לתשומת לב - להבדיל מחברות שראיתי היום שבהן שיעור מס חריג נבע מבסיס קטן. כאן הבסיס גדול, 60.9 מיליון ש"ח, ולכן 37.1% הוא מספר משמעותי ולא רעש.

ומה שהייתי מחפש בדוח המלא הוא הפילוח בין דמי ניהול לבין רווחי השקעה. בבית השקעות, הראשונים חוזרים והשניים תלויים בשוק - ובשורה אחת הם נראים זהים.

(חשוב להדגיש: זו דעתי האישית בלבד, ואין באמור המלצה לביצוע פעולה כלשהי.)