גילת טלקום פרסמה את דוח הרבעון השני שלה. שתי שורות בו כמעט ריקות, וזה מה שהופך אותו למעניין.
ייתכנו טעויות או אי-דיוקים. מצאתם משהו שנראה שגוי? כתבו לי ואתקן.
הרבעון
| מיליוני ש"ח | הרבעון | שיעור מההכנסות |
|---|---|---|
| הכנסות | 71.4 | |
| רווח גולמי | 21.0 | 29.4% |
| רווח תפעולי | 8.5 | 11.9% |
| רווח לפני מס | 8.4 | 11.8% |
| רווח נקי | 8.4 | 11.8% |
| רווח בסיסי למניה | 0.07 ש"ח | |
| סך המאזן | 274.5 | |
| הון עצמי | 132.4 |
הרווח התפעולי כמעט אינו נשחק בדרך למטה
מ-8.5 מיליון ש"ח רווח תפעולי נשארו 8.4 מיליון לפני מס. נגרעו 86 אלף ש"ח - 1.0%.
ואז שורת המס לא גרעה דבר: הרווח הנקי זהה לרווח לפני המס.
ושתי השורות האלה ראויות להסבר נפרד.
הראשונה - המימון - מוסברת במאזן: 274.5 מיליון ש"ח נכסים על הון עצמי של 132.4 מיליון, יחס של 2.1 לאחד. חברה בסדר גודל כזה, עם מינוף מתון, פשוט אינה משלמת ריבית משמעותית.
והשנייה - המס - חריגה יותר. רווח לפני מס של 8.4 מיליון ש"ח בלי הוצאת מס כלל אינו מצב שגרתי.
ההסבר המקובל למצב כזה הוא הפסדים צבורים משנים קודמות, שמקוזזים כנגד ההכנסה החייבת ומאפסים את חבות המס - או הכרה בנכס מס שמקזזת את ההוצאה השוטפת.
הדוח הרבעוני המובנה אינו מפרט את התאמת המס, ולכן איני קובע מה מהם קרה כאן.
מה שכן חשוב לומר: אם המקור הוא הפסדים צבורים, הם מתכלים. ברגע שייגמרו, אותו רווח לפני מס יניב רווח נקי נמוך בכ-23% - בלי ששום דבר בפעילות ישתנה.
והמרווחים
| מרווח גולמי | 29.4% |
| מרווח תפעולי | 11.9% |
| שרידות | כ-40% |
בתקשורת, המרווח הגולמי משקף את הפער בין מה שנגבה מהלקוח לבין עלות הרוחב והתשתית שנרכשים. ההוצאות שמתחתיו הן מכירות, שירות ומטה.
שרידות של 40% היא טווח סביר לחברת שירותי תקשורת, והיא דומה למה שראינו היום במר
- חברה מאותו עולם, עם 43%.
הזווית שלי
דעה אישית של אילן אברמוב - לא ייעוץ ולא המלצה
מה שאני מוצא מלמד בדוח הזה הוא כמה נדיר שהרווח התפעולי מגיע שלם לשורה התחתונה.
קראתי היום 33 דוחות ישראליים. אצל נופר אנרג'י המימון לקח 122% מהרווח התפעולי; אצל דליה 63%; אצל נובולוג המס לקח 79% ממה שנשאר. כאן שתי השורות האלה יחד לקחו פחות מאחוז.
וזה אומר משהו על סוג העסק: חברה שאינה נדרשת למאזן כבד כדי לייצר הכנסה שומרת את הרווח שלה.
ומה שאני מסמן כזהירות הוא דווקא היעדר המס. מספר יפה שנובע מהפסדי עבר אינו קצב - הוא הטבה שמתכלה. ומכיוון שהדוח אינו מפרט, אני קורא את 8.4 מיליון הרווח הנקי כמספר של הרבעון הזה ולא כמספר שמייצג שנה.
ומה שהייתי מחפש בדוח המלא הוא יתרת ההפסדים המועברים. היא קובעת כמה רבעונים נוספים ייראו כך, והיא אינה מופיעה בדיווח המובנה.
(חשוב להדגיש: זו דעתי האישית בלבד, ואין באמור המלצה לביצוע פעולה כלשהי.)
קראתם על חברה אחת. אותה שיטה עובדת על כל אחת.
ארבע שאלות שעוברים עליהן באותו סדר בכל פעם - והמפה היא הכלי שמריצים אותן עליו. חינם, בלי לפתוח חשבון.
ורוצים ללמוד את זה כמו שצריך? ההכשרות בקמפוס - 204 שיעורים, קהילה ולייב שבועי.
