קרדן אן.וי פרסמה את דוח הרבעון השני שלה. דוח הרווח וההפסד כאן הוא הצד הפחות חשוב.
ייתכנו טעויות או אי-דיוקים. מצאתם משהו שנראה שגוי? כתבו לי ואתקן.
הערה לפני המספרים: קרדן אן.וי היא חברה הולנדית ומדווחת באירו. כל הסכומים כאן נקובים באירו, ולא בשקלים.
הרבעון
| מיליוני אירו | הרבעון |
|---|---|
| הכנסות | 2.9 |
| רווח גולמי | 2.2 |
| הפסד תפעולי | -0.3 |
| הפסד לפני מס | -62.3 |
| הפסד נקי | -62.3 |
| הפסד בסיסי למניה | -2.53 אירו |
| סך המאזן | 139.1 |
| הון עצמי | -239.6 |
השורה שמגדירה את הדוח
ההון העצמי של קרדן אן.וי הוא מינוס 239.6 מיליון אירו.
וזה מונח שכדאי להבין במדויק, כי הוא נשמע מופשט והוא אינו.
ההון העצמי הוא ההפרש בין הנכסים להתחייבויות. כשהוא חיובי, נשאר משהו לבעלי המניות אחרי שההתחייבויות כוסו. כשהוא שלילי, ההתחייבויות גדולות מהנכסים.
כאן: נכסים של 139.1 מיליון אירו, והון עצמי של מינוס 239.6. כלומר ההתחייבויות מסתכמות בכ-378.7 מיליון אירו - כמעט פי שלושה מהנכסים.
המשמעות החשבונאית פשוטה: אילו כל הנכסים היו נמכרים היום בשוויים הרשום, הם לא היו מכסים את ההתחייבויות, והפער הוא כ-239.6 מיליון אירו.
זה אינו מצב שהתהווה ברבעון אחד. הפסד של 62.3 מיליון ברבעון מעמיק אותו, אך אינו מסביר אותו.
וההפסד עצמו: כמעט כולו מתחת לקו התפעולי
זו נקודה שראוי לדייק בה, כי היא משנה את פרשנות הרבעון.
| הפסד תפעולי | 0.3 מיליון אירו בלבד |
| הפסד לפני מס | 62.3 מיליון אירו |
| ההפרש | כ-62.0 מיליון |
כלומר הפעילות עצמה כמעט מאוזנת. מה שיצר את ההפסד נמצא מתחת לקו התפעולי.
בחברה במצב הזה, הסעיף הזה כולל בדרך כלל שניים: הוצאות מימון על חוב גדול, וירידות ערך של נכסים או של השקעות בחברות מוחזקות.
הדיווח הרבעוני המובנה אינו מפריד ביניהם, ולכן איני קובע מה החלק של כל אחד. מה שכן ברור: סדר הגודל - פי 200 מההפסד התפעולי - אינו מתיישב עם הוצאות מימון שוטפות בלבד בחברה שההכנסות שלה 2.9 מיליון אירו לרבעון.
והמרווח הגולמי, שאין בו נחמה
רווח גולמי של 2.2 מיליון אירו על הכנסות של 2.9 מיליון - מרווח של 74.8%.
מרווח גבוה, ובהיקף הזה הוא חסר משמעות מעשית. 2.2 מיליון אירו רווח גולמי אינם מכסים דבר מול מאזן של 139.1 מיליון והתחייבויות של 378.7 מיליון.
וזו תזכורת שימושית: מרווח הוא יחס, ויחס אינו מודד גודל. חברה יכולה להציג מרווח מצוין על פעילות שהיא זניחה ביחס למאזן שלה.
הזווית שלי
דעה אישית של אילן אברמוב - לא ייעוץ ולא המלצה
הדוח הזה הוא מקרה שבו הרגלי הקריאה הרגילים פשוט אינם רלוונטיים.
בכל דוח אחר השבוע חיפשתי את אותם דברים: מה המרווח, כמה מהרווח התפעולי שורד למטה, מה שיעור המס, כמה הולך למיעוט. כאן אף אחת מהשאלות האלה אינה מתארת את מצב החברה.
מה שמתאר אותו הוא שורה אחת במאזן: התחייבויות של כ-378.7 מיליון אירו מול נכסים של 139.1 מיליון.
ומה שאני חושב שראוי לומר במפורש הוא מה שהדוח אינו אומר. הון עצמי שלילי הוא נתון חשבונאי, והוא אינו קובע לבדו מה יקרה. חברות שהות בו וחזרו ממנו - דרך הסדר חוב, הזרמת הון או מימוש נכסים - וחברות אחרות לא. הדוח הרבעוני המובנה אינו מכיל מידע על מבנה החוב, על מועדי הפירעון או על משא ומתן עם נושים, ובלי אלה אין שום בסיס לומר לאן זה הולך.
ולכן אני עוצר במה שידוע: הפעילות כמעט מאוזנת, ההפסד מגיע מתחת לקו התפעולי, וההון העצמי שלילי ב-239.6 מיליון אירו. מה שמעבר לזה נמצא בדוח המלא ובדיווחים המיידיים, לא כאן.
(חשוב להדגיש: זו דעתי האישית בלבד, ואין באמור המלצה לביצוע פעולה כלשהי.)
קראתם על חברה אחת. אותה שיטה עובדת על כל אחת.
ארבע שאלות שעוברים עליהן באותו סדר בכל פעם - והמפה היא הכלי שמריצים אותן עליו. חינם, בלי לפתוח חשבון.
ורוצים ללמוד את זה כמו שצריך? ההכשרות בקמפוס - 204 שיעורים, קהילה ולייב שבועי.
