אלטשולר שחם פנסיה וגמל פרסמה את דוח הרבעון השני שלה. שורה אחת בו מסודרת בסדר לא צפוי.
ייתכנו טעויות או אי-דיוקים. מצאתם משהו שנראה שגוי? כתבו לי ואתקן.
הרבעון
| מיליוני ש"ח | הרבעון | שיעור מהשורה העליונה |
|---|---|---|
| שורה עליונה | 217.1 | |
| רווח תפעולי | 33.6 | 15.5% |
| רווח לפני מס | 32.6 | 15.0% |
| רווח נקי | 20.7 | 9.5% |
| מיוחס לבעלי המניות | 22.1 | |
| זכויות שאינן מקנות שליטה | -1.4 | |
| רווח בסיסי למניה | 0.12 ש"ח | |
| סך המאזן | 1,718.1 | |
| הון עצמי | 628.6 |
שורת הרווח הגולמי אינה מופיעה בהגשה המובנית, ולכן אינה מובאת כאן.
המיוחס לבעלי המניות גדול מהרווח הנקי
הרווח הנקי הוא 20.7 מיליון ש"ח, והמיוחס לבעלי המניות 22.1 מיליון.
וזה נראה כמו טעות עד שמבינים את המנגנון.
כשחברה מאחדת חברות בנות שאינן בבעלות מלאה, היא מפרישה את חלק השותפים לשורה נפרדת. ברבעון רווחי, השורה הזו מקטינה את מה שמגיע לבעל המניה.
וכשחלק מהחברות הבנות הפסידו, היא עושה את ההפך: המיעוט סופג חלק מההפסד, ולכן מה שנשאר לבעל המניה גדול מהרווח המאוחד.
כאן המיעוט ספג כ-1.4 מיליון ש"ח.
וזו התופעה שחזרה השבוע ארבע פעמים: בשיכון ובינוי, ברני צים, בנובולוג - ובאלוני חץ, שם היא אפילו הפכה את הסימן: החברה כולה הפסידה, המיעוט הרוויח, ובעלי המניות ספגו הפסד גדול מההפסד המאוחד.
המסקנה המעשית, וזו אותה מסקנה בכל פעם: השורה שרלוונטית לבעל המניה היא "מיוחס לבעלי המניות" - בין אם היא גדולה מהרווח הנקי ובין אם קטנה ממנו.
והמימון: 3.1% בלבד
מ-33.6 מיליון ש"ח רווח תפעולי נשארו 32.6 מיליון לפני מס. נגרעו 1.1 מיליון.
וזה נתון נמוך במיוחד, ומתיישב עם מבנה של גוף שמנהל כספי אחרים: הנכסים שהוא מנהל אינם במאזן שלו, ולכן אינו נדרש לממן אותם.
מה שכן במאזן הוא ההון העצמי שלו ותשתית התפעול - 1,718.1 מיליון ש"ח נכסים על הון של 628.6 מיליון, יחס של 2.7 לאחד.
והמס: 36.4%
32.6 מיליון לפני מס ו-20.7 מיליון אחרי - כלומר מס של 11.9 מיליון, שיעור אפקטיבי של 36.4%.
וזה השלישי היום בטווח הזה, אחרי אנליסט עם 37.1% ואיביאי עם 32.9%.
הדפוס עקבי מכדי להיות מקרי בגופים פיננסיים בישראל, והוא מוסבר בדרך כלל במס רווח - היטל נוסף שחל על מוסדות פיננסיים מסוימים.
הדוח המובנה אינו מפרט את התאמת המס, ולכן איני קובע.
הזווית שלי
דעה אישית של אילן אברמוב - לא ייעוץ ולא המלצה
מה שאני לוקח מהיום הזה, אחרי שקראתי ארבעה גופים פיננסיים, הוא שיש להם חתימה משותפת.
מרווח תפעולי גבוה יחסית, מינוף נמוך, כמעט אפס הוצאות מימון - ושיעור מס של 33% עד 37%. ארבע חברות, אותו דפוס.
ומה שזה אומר בפועל הוא שבענף הזה, המס הוא ההוצאה הגדולה ביותר שמתחת לשורה התפעולית. לא המימון, לא הפחת - המס. וזה שונה מכל ענף אחר שקראנו השבוע.
ומה שמייחד את הדוח הזה הוא דווקא השורה האחרונה: המיעוט ספג הפסד. זה סימן שיש בקבוצה פעילות שאינה בבעלות מלאה ושאינה רווחית ברבעון הזה - והדיווח המובנה אינו מגלה איזו.
ומה שהייתי מחפש בדוח המלא הוא היקף הנכסים המנוהלים ושיעור דמי הניהול הממוצע. בגוף כזה, אלה שני המספרים שקובעים את ההכנסה - והם אינם בדוח הרבעוני המובנה כלל.
(חשוב להדגיש: זו דעתי האישית בלבד, ואין באמור המלצה לביצוע פעולה כלשהי.)
קראתם על חברה אחת. אותה שיטה עובדת על כל אחת.
ארבע שאלות שעוברים עליהן באותו סדר בכל פעם - והמפה היא הכלי שמריצים אותן עליו. חינם, בלי לפתוח חשבון.
ורוצים ללמוד את זה כמו שצריך? ההכשרות בקמפוס - 204 שיעורים, קהילה ולייב שבועי.
