סוגת פרסמה את דוח הרבעון השני שלה. הוא דוח של יצרן מזון קלאסי, בלי שורות חריגות.
ייתכנו טעויות או אי-דיוקים. מצאתם משהו שנראה שגוי? כתבו לי ואתקן.
הרבעון
| מיליוני ש"ח | הרבעון | שיעור מההכנסות |
|---|---|---|
| הכנסות | 187.8 | |
| רווח גולמי | 40.1 | 21.4% |
| רווח תפעולי | 11.7 | 6.2% |
| רווח לפני מס | 9.7 | 5.2% |
| רווח נקי | 7.6 | 4.1% |
| מיוחס לבעלי המניות | 7.3 | |
| זכויות שאינן מקנות שליטה | 0.4 | |
| רווח בסיסי למניה | 0.12 ש"ח | |
| סך המאזן | 1,250.6 | |
| הון עצמי | 771.3 |
המקום שבו נשחק הרווח
מ-40.1 מיליון ש"ח רווח גולמי נשארו 11.7 מיליון תפעולי. נגרעו 28.4 מיליון.
כלומר כ-29% בלבד מהמרווח הגולמי שורדים עד השורה התפעולית.
וזה הטווח המוכר בייצור והפצת מזון.
| רבעון שני 2026 | מרווח גולמי | מרווח תפעולי | שרידות |
|---|---|---|---|
| נטו מלינדה | 13.0% | 5.2% | 40% |
| יוחננוף | 22.0% | 7.0% | 32% |
| סוגת | 21.4% | 6.2% | 29% |
| ויקטורי | 24.7% | 3.8% | 15% |
וההסבר משותף לכולן: ההוצאות שבין שתי השורות - שיווק, הפצה, לוגיסטיקה ומטה - קבועות בעיקרן, ואינן יורדות ביחס ישר למחזור.
המשמעות המעשית: בענף הזה, המרווח הגולמי מספר על הרכש והתמחור, והשרידות מספרת על מבנה העלויות. שתי שאלות נפרדות, ורק השנייה בשליטה מלאה של החברה.
והמימון: 16.8% בלבד
מ-11.7 מיליון ש"ח רווח תפעולי נשארו 9.7 מיליון לפני מס. נגרעו 2.0 מיליון.
וזה נתח נמוך, שמתיישב עם מאזן מאוזן: 1,250.6 מיליון ש"ח נכסים על הון עצמי של 771.3 מיליון - יחס של 1.6 לאחד.
ולהשוואה, באותו יום: ויקטורי עומדת על 5.1 והמימון לוקח ממנה 43.5%; אלקטרה צריכה על 7.1 והמימון לוקח 59.6%.
מה שמפריד ביניהן הוא סוג העסק: יצרן מחזיק מפעל שבבעלותו; קמעונאי מחזיק רשת סניפים בשכירות. והשני נרשם היום כהתחייבות חכירה במאזן, בעוד הראשון נרשם כנכס קבוע.
והמס
9.7 מיליון לפני מס ו-7.6 מיליון אחרי - כלומר מס של 2.1 מיליון, שיעור אפקטיבי של 21.6%.
קרוב למס החברות בישראל. דוח נקי מסעיפים חריגים בשורה הזו - וזה בולט בסוף יום שבו ראינו שיעורי מס של אפס, 8.6%, 72.3% ו-78.8%.
הזווית שלי
דעה אישית של אילן אברמוב - לא ייעוץ ולא המלצה
מה שאני לוקח מהדוח הזה הוא שהוא מתאר את עצמו בלי תיווך.
21.4% מרווח גולמי, 29% ממנו שורדים, המימון לוקח שישית ממה שנשאר, והמס לוקח את שיעורו. אין שורה אחת שקובעת את התוצאה במקום הפעילות, ואין צורך לנטרל דבר.
ומה שאני מחזיק כתובנה מהיום כולו הוא שמבנה המאזן קובע יותר מהמרווח. סוגת מרוויחה תפעולית פחות מוויקטורי במונחי גולמי, ומגיעה לשורה התחתונה עם מרווח נקי גבוה יותר - 4.1% מול 1.6% - כי המימון לוקח ממנה פחות משליש ממה שהוא לוקח מוויקטורי.
ומה שהייתי מחפש בדוח המלא הוא מחירי חומר הגלם. ביצרן מזון, המרווח הגולמי נגזר ממחיר סחורה עולמי שאינו בשליטת החברה - וכשהוא זז, המרווח זז אחריו ברבעון או שניים.
(חשוב להדגיש: זו דעתי האישית בלבד, ואין באמור המלצה לביצוע פעולה כלשהי.)
קראתם על חברה אחת. אותה שיטה עובדת על כל אחת.
ארבע שאלות שעוברים עליהן באותו סדר בכל פעם - והמפה היא הכלי שמריצים אותן עליו. חינם, בלי לפתוח חשבון.
ורוצים ללמוד את זה כמו שצריך? ההכשרות בקמפוס - 204 שיעורים, קהילה ולייב שבועי.
