פריים אנרג'י פרסמה את דוח הרבעון השני שלה. הוא הגרסה הקיצונית של דפוס שחזר היום בכל ענף האנרגיה.
ייתכנו טעויות או אי-דיוקים. מצאתם משהו שנראה שגוי? כתבו לי ואתקן.
הרבעון
| מיליוני ש"ח | הרבעון | שיעור מההכנסות |
|---|---|---|
| הכנסות | 35.8 | |
| רווח גולמי | 16.5 | 46.2% |
| רווח תפעולי | 8.8 | 24.7% |
| הפסד לפני מס | -13.5 | |
| הפסד נקי | -10.5 | |
| מיוחס לבעלי המניות | -10.2 | |
| הפסד בסיסי למניה | -0.35 ש"ח | |
| סך המאזן | 1,875.1 | |
| הון עצמי | 200.0 |
המימון לקח פי 2.5 מהרווח התפעולי
8.8 מיליון ש"ח רווח תפעולי. הפסד של 13.5 מיליון לפני מס.
נגרעו 22.3 מיליון ש"ח - 252.7% מהרווח התפעולי.
וזה הנתון הקיצוני ביותר שראינו היום, והוא הגיוני בהינתן המאזן.
| סך המאזן | 1,875.1 מיליון ש"ח |
| הון עצמי | 200.0 מיליון ש"ח |
| יחס מינוף | 9.4 לאחד |
| המאזן ביחס להכנסה הרבעונית | פי 52 |
1.88 מיליארד ש"ח של נכסים מייצרים 35.8 מיליון ש"ח הכנסה ברבעון, ומאחוריהם עומד הון עצמי של 200 מיליון בלבד. כל השאר הוא חוב, והריבית עליו יורדת מתחת לקו התפעולי.
וכך זה נראה מול שאר מדווחות האנרגיה של היום:
| רבעון שני 2026 | מרווח תפעולי | המימון כשיעור ממנו | מינוף |
|---|---|---|---|
| ג'נריישן קפיטל | 98.0% | 3.1% | 1.4 |
| דליה אנרגיה | 11.7% | 63.0% | 3.4 |
| נופר אנרג'י | 52.0% | 121.9% | 4.8 |
| פריים אנרג'י | 24.7% | 252.7% | 9.4 |
ארבע חברות מאותו עולם, וארבע נקודות על אותו רצף - ככל שהמינוף גדל, כך נותר פחות מהרווח התפעולי.
ומה שהמס עשה
הפסד לפני מס של 13.5 מיליון ש"ח, והפסד נקי של 10.5 מיליון.
שורת המס הקטינה את ההפסד בכ-3.0 מיליון - הכרה בנכס מס בגין ההפסד.
וזה אינו תזרים. ההכרה מותנית בהערכה שיהיה רווח עתידי לקזז מולו, ולכן המספר שמתאר את הרבעון הוא ההפסד לפני מס.
והמרווח שאינו עוזר
מרווח גולמי של 46.2% ומרווח תפעולי של 24.7% הם מספרים טובים בכל קנה מידה.
וזה בדיוק מה שהופך את הדוח למלמד: הפעילות עצמה רווחית לגמרי. מה שהופך את הרבעון להפסד אינו העסק אלא המבנה הפיננסי שמתחתיו.
הזווית שלי
דעה אישית של אילן אברמוב - לא ייעוץ ולא המלצה
הדוח הזה הוא הביטוי הכי חד של משהו שראיתי היום ארבע פעמים.
בענף התשתיות, המרווח התפעולי מתאר את הנכס - והמינוף קובע אם משהו מזה מגיע לבעל המניה. פריים אנרג'י מרוויחה 24.7% ברמת התפעול ומפסידה 29% מההכנסות בשורה התחתונה, וכל ההפרש הוא ריבית.
ומה שאני חושב שראוי לומר בהגינות הוא שזה אינו בהכרח מצב מצוקה. תשתית נבנית בחוב, והשנים הראשונות הן תמיד הכבדות ביותר - המימון מלא, וההכנסה עדיין אינה. ככל שהצבר נכנס להפעלה והחוב נפרע, היחס משתפר.
ומה שכן מסמן סיכון הוא ההון העצמי: 200 מיליון ש"ח מול מאזן של 1.88 מיליארד. זה כרית דקה, והפסד של 10.5 מיליון ברבעון הוא כ-5% ממנה.
ולכן המספר שאני אעקוב אחריו הוא היחס בין הרווח התפעולי להוצאות המימון. היום הוא 8.8 מול 22.3 - כלומר 0.4 לאחד. כדי שהרבעון יסתיים ברווח, הוא צריך לחצות את האחד.
ומה שהייתי מחפש בדוח המלא הוא כמה מהמתקנים כבר מחוברים וכמה בהקמה. זה המספר שקובע מתי זה יקרה, והוא אינו בדיווח המובנה.
(חשוב להדגיש: זו דעתי האישית בלבד, ואין באמור המלצה לביצוע פעולה כלשהי.)
קראתם על חברה אחת. אותה שיטה עובדת על כל אחת.
ארבע שאלות שעוברים עליהן באותו סדר בכל פעם - ומפת האנרגיה והחשמל היא הכלי שמריצים אותן עליו. חינם, בלי לפתוח חשבון.
ורוצים ללמוד את זה כמו שצריך? ההכשרות בקמפוס - 204 שיעורים, קהילה ולייב שבועי.
