דוחות יום רביעי, 12 באוגוסט: שלושת הבנקים הגדולים סגרו את השבוע - ושלושתם ענו אחרת על אותה שחיקה

זהו סיכום הדוחות של יום רביעי, 12 באוגוסט 2026. הכתבה מכסה את מדווחות הבוקר, ותתעדכן עם מדווחות הנעילה בארצות הברית.

ייתכנו טעויות או אי-דיוקים. מצאתם משהו שנראה שגוי? כתבו לי ואתקן.

שלישיית הבנקים הושלמה, וזה הממצא של השבוע

שלושה בנקים דיווחו בשלושה ימים, ולראשונה השנה אפשר להעמיד אותם זה לצד זה.

	הרווח ברבעון	הכנסות הריבית	התשובה של הבנק
הפועלים	‎-2.1%‎	מרווח נשחק מ-2.90% ל-2.70%	הוצאות
לאומי	‎+8.5%‎	‎+0.7%‎ - קפואות	הכנסות שאינן מריבית
הבינלאומי	‎-8.5%‎	‎-7.6%‎ - ירדו	נפח אשראי

שלושתם ספגו את אותה שחיקה בדיוק. שלושתם ענו עליה אחרת. והתוצאות שונות לחלוטין.

הפועלים קיזז בהוצאות - יחס היעילות השתפר מ-32.8% ל-30.6% ברבעון אחד, וזה מהלך מרשים. והרווח בכל זאת ירד.

לאומי קיזז בהכנסות אחרות - ההכנסות שאינן מריבית קפצו 39.4% ותרמו 570 מיליון ש"ח, מול 32 מיליון ש"ח בלבד שתרמו הכנסות הריבית. הרווח עלה.

והבינלאומי קיזז בנפח - האשראי לציבור צמח 20.1%, הכי מהר מבין השלושה, והכנסות הריבית בכל זאת ירדו 7.6%.

המסקנה שאני לוקחת מזה: קיצוץ בהוצאות הוא הגנה טובה אבל חסומה, נפח הוא ההגנה החלשה מבין השלוש, והכנסה חלופית היא היחידה שאין לה תקרה.

בזן: מהפסד לרווח

בזן עברה מהפסד נקי של 37 מיליון דולר לרווח נקי של 263 מיליון דולר, כשההכנסות עלו ל-2,701 מיליון דולר מ-1,469 מיליון.

אבל שתי הערות מהדוח עצמו מחייבות זהירות. החברה מייחסת את העלייה בכמות הנמכרת בעיקר להתקפות הטילים ברבעון המקביל אשתקד - כלומר בסיס ההשוואה פגוע. ומחיר סל מוצרי הזיקוק כמעט הוכפל, מ-657 ל-1,114 דולר לטון.

והמספר שמנרמל: ה-EBITDA המנוטרל עמד על 317 מיליון דולר מול 76 מיליון - נמוך ב-64 מיליון דולר מהמספר המדווח, כי הוא מסיר רווחי מלאי.

שטראוס: מכרה פחות והרוויחה הרבה יותר

שטראוס הציגה ירידה של 1.7% במכירות ועלייה של 231.2% ברווח המיוחס לבעלי המניות.

וכל ההסבר יושב במרווח הגולמי, שקפץ מ-31.1% ל-39.4% - כי עלות המכירות ירדה 8.8% בעוד המכירות ירדו 1.7% בלבד.

והמספר הנקי יותר, שהחברה עצמה מפרסמת: הרווח המנוהל המיוחס לבעלי המניות עלה 113.3%, לא 231.2%.

או.פי.סי אנרגיה: קפיצה שהיא בעיקר חשבונאית

או.פי.סי דיווחה על הכנסות של 379 מיליון דולר מול 195 מיליון, ורווח נקי של 15 מיליון דולר מול 2 מיליון.

אבל אירוע אחד מסביר את רוב זה: החברה החלה לאחד את תחנות הכוח Shore ו-Basin Ranch. ובמקביל, החלק ברווחי חברות כלולות צנח מ-21 מיליון דולר ל-4 מיליון - זו בדיוק השורה שהתרוקנה.

שתי מדווחות שלא היו בלוח

מיטב טרייד השקעות ומניף שירותים פיננסיים הגישו הבוקר, ושתיהן לא הופיעו בלוח הדוחות מראש.

רבעון שני 2026, מיליוני ש"ח	מיטב טרייד	מניף
הכנסות	157	129
רווח לפני מס	59	67
רווח נקי	40	51
מיוחס לבעלי המניות	38	51
רווח בסיסי למניה, ש"ח	0.82	0.83
סך המאזן	352	3,935
הון עצמי	193	731

ואפי נכסים, שגם היא לא הייתה בלוח

רבעון שני 2026, אלפי ש"ח	אפי נכסים
הכנסות	379,156
רווח גולמי	266,865
רווח תפעולי	335,659
רווח לפני מסים	269,998
רווח נקי	208,305
מיוחס לבעלי המניות	207,978
רווח בסיסי למניה	5.02 ש"ח
סך המאזן	23,668,459
הון עצמי	7,885,759

ושימו לב לשורה החורגת: הרווח התפעולי, 335.7 מיליון ש"ח, גבוה מהרווח הגולמי שעמד על 266.9 מיליון.

וזו אותה תופעה בדיוק שראינו אצל אמות אתמול: נדל"ן להשקעה נמדד בשווי הוגן, ועליית ערך הנכסים נזקפת לרווח התפעולי - ולכן הוא גדול מהרווח הגולמי ב-68.8 מיליון ש"ח. חלק ניכר מהרווח מגיע משערוך, לא מדמי שכירות.

וזו כבר הפעם החמישית השבוע שחברה מדווחת בלי שהופיעה קודם בלוח. הלוח הישראלי הוא הודעות בלבד: מי שטרם הודיעה על מועד פשוט אינה שם. ולכן אנחנו סורקים את ההגשות בפועל, לא רק את הלוח.

מה עוד לפנינו הערב

נביוס כבר דיווחה - לפני פתיחת המסחר, ולא אחרי הנעילה כפי שציפינו. ההכנסות זינקו 454% ל-582.3 מיליון דולר, וה-EBITDA המתואם עבר לרווח של 236.2 מיליון. ובאותו רבעון החברה השקיעה 5,657 מיליון דולר - פי 9.7 מהכנסותיה.

מדווחות הנעילה - הגיעו

סיסקו סגרה את שנת הכספים שלה עם הכנסות של 17.3 מיליארד דולר ברבעון, עלייה של 18%, ורווח למניה לפי GAAP שעלה 52%. והשורה שראוי לעצור עליה: הזמנות המוצרים עלו 35%, ובנטרול היפרסקיילרים - 25%. כלומר הצמיחה רחבה ולא נשענת על מספר לקוחות ענק. תחזית ההכנסות ל-2027 היא 72.2 עד 73.4 מיליארד דולר - קצב מהיר יותר מזה של השנה שהסתיימה.

Coherent דיווחה על הכנסות של 2,046 מיליון דולר, עלייה של 33.8%, ועל מרווח תפעולי לפי GAAP שעלה מ-0.4% ל-12.4%. גם המרווח השנתי השתפר, לא רק הרבעוני. המנכ"ל מציין במפורש את המעבר של ארכיטקטורות מרכזי נתונים מנחושת לקישוריות אופטית.

Pan American Silver טרם הגישה - ההגשה האחרונה שלה לרשות האמריקאית היא הודעה על מועד הפרסום.

הישראליות שהגישו בערב

גל של מדווחות ישראליות הגיע אחרי הנעילה: קורנית דיגיטל, אלוט, סימילרוב, נקסן, ולנס סמיקונדקטור, איתוראן, קמהדה, ברינסוויי, רדקום, פרוטליקס, פוליפיד ובאיוהרווסט.

סך הכול הגישו היום 127 חברות לרשות ניירות ערך האמריקאית.

אא

הזווית שלי

דעה אישית של אילן אברמוב - לא ייעוץ ולא המלצה

אם יש שיעור אחד מהשבוע הזה, הוא בשלישיית הבנקים - וזה שיעור שקשה לקבל משלושה דוחות נפרדים.

כל שלושת הבנקים הגדולים ספגו את אותה בעיה בדיוק: שחיקת מרווח בסביבת ריבית יורדת. אף אחד מהם לא נמלט ממנה. וההבדל ביניהם אינו בגודל הפגיעה - הוא בתשובה.

וכשמעמידים את שלוש התשובות זו לצד זו, נוצרת היררכיה ברורה.

נפח הוא התשובה החלשה. הבינלאומי הגדיל את האשראי 20.1% - הכי מהר מכולם - והכנסות הריבית שלו בכל זאת ירדו 7.6%. כשהמרווח נשחק, נפח רק מכפיל מספר קטן יותר. ויש לזה מחיר נלווה: ארבעת יחסי ההון והנזילות של הבנק ירדו יחד, כי האשראי צמח כפליים מהפיקדונות.

הוצאות הן תשובה טובה אבל חסומה. הפועלים ביצע מהלך התייעלות מרשים באמת, מ-32.8% ל-30.6%, והרווח בכל זאת ירד. אפשר לחסוך רק עד גבול מסוים.

והכנסה חלופית היא התשובה היחידה שאין לה תקרה. לאומי היה היחיד שהרווח שלו עלה, וזה קרה בזכות שורה אחת שקפצה 39.4%.

ומה שאני כן שם עליו כוכבית בכל השלושה הוא איכות ההכנסה הזו. הכנסות שאינן מריבית מערבבות עמלות, שהן חוזרות ויציבות, עם רווחי השקעות, שאינם. ההבדל בין השניים הוא ההבדל בין מנוע לאירוע - וזה בדיוק הפירוק שאינו מופיע בכותרת של אף אחד משלושת הדוחות.

ומעבר לבנקים, שני הדוחות הכי מלמדים היום הם דווקא הפוכים זה לזה. בזן הראתה מה קורה כשהמחירים עולים - מהפסד לרווח, בלי שההנהלה עשתה משהו מיוחד. ושטראוס הראתה מה קורה כשהעלויות יורדות - מרווח שנפתח שמונה נקודות אחוז, בזמן שהמכירות דווקא ירדו.

בשני המקרים הרווח קפץ, ובשני המקרים הסיבה נמצאת מחוץ לחברה. וזה מזכיר דבר פשוט: רבעון מצוין אינו בהכרח עסק שהשתפר.