בנק לאומי פרסם את הדוח לרבעון השני היום, 12 באוגוסט 2026.
ייתכנו טעויות או אי-דיוקים. מצאתם משהו שנראה שגוי? כתבו לי ואתקן.
למה הדוח הזה מעניין דווקא היום
אתמול בנק הפועלים דיווח על ירידה ברווח. האשראי שלו צמח 14.3%, המאזן חצה 809 מיליארד שקל - והרווח ברבעון ירד 2.1%, ובמחצית 7.1%. ההסבר היה שורה אחת: המרווח המימוני נשחק מ-2.90% ל-2.70%.
היום לאומי מדווח על עלייה של 8.5% ברווח.
ושני הבנקים חטפו בדיוק את אותה שחיקה. לכן ההשוואה ביניהם מלמדת יותר מכל אחד מהם בנפרד.
הרבעון
| מיליוני שקלים | הרבעון | לפני שנה | שינוי |
|---|---|---|---|
| הכנסות ריבית, נטו | 4,572 | 4,540 | +0.7% |
| הוצאות בגין הפסדי אשראי | 291 | 223 | +30.5% |
| הכנסות שאינן מריבית | 2,016 | 1,446 | +39.4% |
| הוצאות תפעוליות ואחרות | 1,627 | 1,610 | +1.1% |
| רווח לפני מסים | 4,670 | 4,153 | +12.5% |
| הפרשה למס | 1,970 | 1,623 | +21.4% |
| רווח אחרי מס | 2,700 | 2,530 | |
| חלק הבנק ברווחי חברות כלולות | 132 | 80 | |
| רווח נקי | 2,832 | 2,610 | +8.5% |
ובמחצית הראשונה: 5,178 מיליון שקל, לעומת 5,013 מיליון אשתקד - עלייה של 3.3%.
והתפתחות הרווח לפי רבעונים ממחישה את התמונה:
| מיליוני שקלים | ראשון | שני | שלישי | רביעי |
|---|---|---|---|---|
| 2025 | 2,403 | 2,610 | 2,700 | 2,549 |
| 2026 | 2,346 | 2,832 |
הרבעון השני של 2026 הוא הגבוה ביותר בטבלה.
מה באמת קרה כאן
הכנסות הריבית נטו עלו 0.7%. ההכנסות שאינן מריבית עלו 39.4%.
זהו כל ההסבר לפער מול הפועלים.
לאומי לא נמלט משחיקת המרווח - הכנסות הריבית שלו כמעט קפואות, בדיוק כמו אצל הפועלים. מה שהוא כן עשה הוא לפצות ממקור אחר: עמלות, הכנסות מימון שאינן מריבית, ורווחים מהשקעות.
ובמספרים מוחלטים: הכנסות הריבית תרמו 32 מיליון שקל נוספים לעומת אשתקד. ההכנסות שאינן מריבית תרמו 570 מיליון.
כלומר המנוע של הרבעון הזה כלל אינו הליבה הבנקאית הקלאסית.
ובמקביל ההוצאות התפעוליות עלו 1.1% בלבד - כלומר גם כאן, כמו אצל הפועלים, ההנהלה שמרה על משמעת הוצאות.
ושתי שורות שמושכות לכיוון השני
הראשונה: ההוצאה בגין הפסדי אשראי עלתה 30.5%, ל-291 מיליון שקל.
ובשיעורים: ההוצאה בגין הפסדי אשראי מהיתרה הממוצעת עמדה על 0.20% ברבעון, לעומת 0.19% אשתקד - ובמחצית על 0.17% לעומת 0.12%. כלומר הכיוון עולה.
וגם האשראי הבעייתי: שיעור האשראי שאינו צובר או בפיגור של 90 יום ומעלה עלה ל-0.48% מ-0.46%, ושיעור המחיקות החשבונאיות נטו עלה ל-0.10% מ-0.08%.
כל המספרים האלה עדיין נמוכים מאוד באופן מוחלט, ויתרת ההפרשה להפסדי אשראי דווקא ירדה ל-1.20% מ-1.37%. אבל בתיק שצמח 15.8% בשנה, זו השורה שנבדקת ראשונה.
והשנייה: המס. ההפרשה למס עלתה 21.4%, בזמן שהרווח לפני מס עלה 12.5%. המס גדל כמעט פי שניים מקצב הרווח, וזו השפעת היטל המס על המערכת הבנקאית.
המאזן
| מיליארדי שקלים | 30.6.2026 | 30.6.2025 | שינוי |
|---|---|---|---|
| סך הנכסים | 947.3 | 844.3 | +12.2% |
| מזומנים ופיקדונות בבנקים | 129.5 | 147.1 | -12.0% |
| ניירות ערך | 186.5 | 142.6 | +30.8% |
| אשראי לציבור, נטו | 566.5 | 489.2 | +15.8% |
| סך ההתחייבויות | 876.7 | 778.8 | +12.6% |
| פיקדונות הציבור | 718.9 | 642.3 | +11.9% |
| אג"ח וכתבי התחייבות נדחים | 58.1 | 40.5 | +43.3% |
| הון עצמי לבעלי המניות | 70.6 | 65.5 | +7.7% |
האשראי לציבור צמח 15.8% - מהר יותר מהפועלים, שצמח 14.3%.
ושלוש תזוזות שכדאי לקרוא ביחד: המזומן והפיקדונות בבנקים ירדו 12%, ניירות הערך עלו 30.8%, והאשראי עלה 15.8%. כלומר הבנק הזיז כסף ממזומן לאפיקים מניבים - וזו בדיוק התגובה הנכונה לסביבת ריבית יורדת.
ובמימון: האג"ח וכתבי ההתחייבות הנדחים עלו 43.3%, מ-40.5 ל-58.1 מיליארד שקל. אותה תופעה שראינו אצל הפועלים - כשהאשראי צומח מהר מהפיקדונות, ההפרש מגויס בשוק ההון.
ונתונים נוספים: מחיר המניה לסוף התקופה עמד על 66.5 שקלים, לעומת 62.6 לפני שנה ו-70.2 בסוף 2025. הדיבידנד המצטבר לתקופה: 142.55 אגורות למניה.
התשואה להון
התשואה להון בנטרול השפעת היטל המס:
| הרבעון | לפני שנה | |
|---|---|---|
| רבעון | 17.9% | 17.5% |
| מחצית | 16.5% | 16.9% |
ברבעון התשואה עלתה; במחצית היא ירדה. ההסבר נמצא ברבעון הראשון של 2026, שהיה חלש יחסית - 2,346 מיליון שקל, הנמוך בטבלה.
עדכון היעדים, וזה הסעיף שאני מחשיב לחשוב ביותר
בדוח הכספי לשנת 2025 פרסם לאומי יעדים אסטרטגיים, שנשענו בין השאר על ההנחה שהמס המיוחד על המערכת הבנקאית ישפיע על 2026 ו-2027 בדומה להשפעתו על 2024 ו-2025.
לאור חקיקת חוק התקציב, ההנחה הזו השתנתה - והיעדים עודכנו:
| קודם | מעודכן | |
|---|---|---|
| תשואה להון 2026 | 14.5% עד 16% | 13.75% עד 15.25% |
| תשואה להון 2027 | 14.5% עד 16% | 15% עד 16.5% |
| רווח נקי 2026 | 10 עד 12 מיליארד שקל לשנתיים | 9 עד 11 מיליארד |
| רווח נקי 2027 | 10.5 עד 12.5 מיליארד |
כלומר: 2026 קוצצה, 2027 הועלתה.
ולמה זה מעניין: הבנק אינו אומר שהעסק נחלש. הוא אומר שהמס מזיז רווח משנה אחת לשנייה. היעד המצרפי לשנתיים כמעט אינו משתנה - הוא רק מתחלק אחרת.
הזווית שלי
דעה אישית של אילן אברמוב - לא ייעוץ ולא המלצה
ההשוואה בין שני הבנקים הגדולים, שדיווחו בהפרש של יום אחד, היא השיעור הכי טוב שראיתי השבוע.
שניהם חטפו את אותה מכה בדיוק: שחיקת המרווח המימוני. אצל הפועלים היא נמדדה במפורש - מ-2.90% ל-2.70%. אצל לאומי היא מופיעה בשורת הכנסות הריבית: פלוס 0.7%, כלומר קפואה.
וכל אחד מהם קיזז אותה אחרת.
הפועלים קיזז בהוצאות - יחס היעילות שלו השתפר מ-32.8% ל-30.6% ברבעון אחד, וזו תזוזה מרשימה מאוד. ובכל זאת הרווח שלו ירד 2.1%.
לאומי קיזז בהכנסות - פלוס 39.4% בהכנסות שאינן מריבית. והרווח שלו עלה 8.5%.
והמסקנה שאני לוקח מזה: בסביבת ריבית יורדת, קיצוץ הוצאות הוא הגנה טובה - אבל הוא מוגבל. אפשר לחסוך רק עד גבול מסוים. הכנסה חלופית, לעומת זאת, יכולה לגדול בלי תקרה. לכן לאומי סיים במקום טוב יותר, למרות שהפועלים עשה עבודה טובה יותר בצד ההוצאות.
ומה שאני כן מסמן בכוכבית הוא איכות ההכנסה הזו. קפיצה של 39.4% בשורה אחת היא לא דבר שקורה מעצמו, וההודעה אינה מפרקת אותה. הכנסות שאינן מריבית כוללות גם עמלות, שהן חוזרות ויציבות, וגם רווחי השקעות, שהם לא. ההבדל בין השניים הוא ההבדל בין מנוע לבין אירוע - ואת הפירוק הזה צריך לחפש בדוחות הכספיים המלאים, לא בכותרת.
ומה שמטריד אותי במידה מדודה הוא סעיף הפסדי האשראי. פלוס 30.5%, שיעור אשראי בעייתי שעולה מ-0.46% ל-0.48%, ומחיקות שעולות מ-0.08% ל-0.10% - הכול בתיק שצמח 15.8% בשנה. זה עדיין נמוך מאוד, אבל צמיחת אשראי מהירה תמיד נראית מצוין בשנה שבה היא קורית.
ומה שאני מחשיב לחשוב ביותר בדוח כולו הוא דווקא עדכון היעדים. בנק שמקצץ את יעד 2026 ומעלה את יעד 2027 באותה נשימה, ומסביר זאת בחקיקת מס - אומר בעצם שהרווחיות הבסיסית לא השתנתה, רק החלוקה בזמן. אם זה נכון, אז מי שיסתכל על 2026 לבדה יראה בנק שנחלש, ומי שיסתכל על השנתיים יראה בנק שלא זז. וההבדל בין שתי הקריאות האלה הוא מס, לא עסק.
קראתם על חברה אחת. אותה שיטה עובדת על כל אחת.
ארבע שאלות שעוברים עליהן באותו סדר בכל פעם - והמפה היא הכלי שמריצים אותן עליו. חינם, בלי לפתוח חשבון.
ורוצים ללמוד את זה כמו שצריך? ההכשרות בקמפוס - 204 שיעורים, קהילה ולייב שבועי.
