בנק הפועלים: האשראי לציבור צמח 14.3%, והרווח הנקי במחצית ירד 7.1%

בנק הפועלים פרסם את הדוח לרבעון השני היום, 11 באוגוסט 2026.

ייתכנו טעויות או אי-דיוקים. מצאתם משהו שנראה שגוי? כתבו לי ואתקן.

הרבעון והמחצית

מיליוני שקלים	הרבעון	לפני שנה	המחצית	לפני שנה
רווח נקי לבעלי המניות	2,488	2,542	4,612	4,966
הכנסות ריבית, נטו	4,825	4,796	9,060	9,071
רווח מימוני, נטו	5,434	5,293	9,825	9,893
מזה מריבית	1,778	1,649	3,053	3,064

הרווח ירד. ברבעון ב-2.1%, ובמחצית ב-7.1%.

וזה קורה בזמן שהמאזן גדל בקצב דו-ספרתי. זהו הפער שמגדיר את הדוח הזה, ובעצם את כל המערכת הבנקאית בשלב הזה של מחזור הריבית.

המדדים המרכזיים

	הרבעון	לפני שנה	המחצית	לפני שנה
תשואה להון	15.0%	16.7%	14.0%	16.5%
תשואה לנכסים ממוצעים	1.22%	1.39%	1.17%	1.38%
יחס הכנסות לנכסים ממוצעים	3.24%	3.52%	3.06%	3.38%
הכנסות ריבית נטו לנכסים ממוצעים	2.37%	2.62%	2.29%	2.53%
יחס עמלות לנכסים ממוצעים	0.56%	0.63%	0.57%	0.61%
יחס יעילות	30.6%	32.8%	33.3%	33.8%
מרווח מימוני מפעילות שוטפת	2.70%	2.90%	2.60%	2.79%

התשואה להון ירדה מ-16.7% ל-15.0%. עדיין תשואה גבוהה מאוד בסטנדרטים בינלאומיים, אבל הכיוון ברור.

▼דובי

והמספר שמסביר את הירידה הוא המרווח המימוני: 2.70% לעומת 2.90% אשתקד.

זו שחיקה של 20 נקודות בסיס, וזו כל התמונה בשורה אחת.

בנק מרוויח מהפער בין מה שהוא גובה על אשראי לבין מה שהוא משלם על פיקדונות. כשהריבית במשק יורדת, הפער הזה מתכווץ - האשראי מתומחר מחדש כלפי מטה מהר יותר מהפיקדונות.

וזה נראה בכל שורות הרווחיות ביחס לנכסים: הכנסות הריבית נטו ירדו מ-2.62% ל-2.37% מהנכסים הממוצעים, והכנסות העמלות מ-0.63% ל-0.56%.

במילים אחרות: הבנק מנהל יותר כסף, ומרוויח פחות על כל שקל שהוא מנהל.

והצד השני: המאזן צומח מהר

מיליארדי שקלים	30.6.2026	30.6.2025	שינוי
אשראי לציבור, נטו	536.2	469.1	‎+14.3%‎
פיקדונות הציבור	618.1	576.9	‎+7.1%‎
סך המאזן	809.5	758.1	‎+6.8%‎
ניירות ערך	155.1	150.3	‎+3.2%‎
הון עצמי	67.1	62.1	‎+8.1%‎
אג"ח וכתבי התחייבות נדחים	40.3	26.6	‎+51.3%‎

האשראי לציבור צמח 14.3% בשנה. זה קצב חזק מאוד.

ולפי הנתונים בדוח, החלוקה אינה אחידה: האשראי העסקי והמסחרי צמח 9.9%, והאשראי לדיור 3.4%.

◆ניטרלי

ושתי שורות במאזן שכדאי להצמיד זו לזו.

האשראי צמח 14.3%, והפיקדונות צמחו 7.1%.

כשהאשראי גדל מהר יותר מהפיקדונות, הבנק צריך למצוא מקור מימון אחר. וזה בדיוק מה שרואים בשורה האחרונה: האג"ח וכתבי ההתחייבות הנדחים עלו מ-26.6 ל-40.3 מיליארד שקל.

מימון בשוק ההון יקר יותר מפיקדונות קמעונאיים - וזה בעצמו לוחץ על המרווח.

איכות האשראי

	הרבעון	לפני שנה
יתרת ההפרשה להפסדי אשראי מהאשראי לציבור	1.65%	1.74%
אשראי שאינו צובר או בפיגור 90 יום ומעלה	0.53%	0.53%
שיעור המחיקות החשבונאיות נטו	0.14%	0.08%
שיעור ההוצאות להפסדי אשראי	0.22%	0.26%

התמונה כאן מעורבת, וצריך לקרוא אותה בזהירות.

מה שנראה טוב: שיעור האשראי הבעייתי יציב על 0.53%, ההוצאה להפסדי אשראי ירדה מ-0.26% ל-0.22%, וסיכון האשראי הבעייתי נטו ירד ל-6.5 מיליארד שקל מ-7.1 מיליארד.

ומה שכדאי לסמן: שיעור המחיקות החשבונאיות נטו ברבעון עלה ל-0.14% מ-0.08% - כמעט הכפלה. והאשראי שאינו צובר הכנסות ריבית עלה ל-2,745 מיליון שקל, מ-2,404 מיליון אשתקד.

זה עדיין נמוך מאוד באופן מוחלט, ובתיק של 536 מיליארד שקל מדובר בשברירי אחוז. אבל כשמוחקים יותר בזמן שמפרישים פחות, זו שורה ששווה לעקוב אחריה ברבעון הבא.

ההון

	30.6.2026	30.6.2025	31.12.2025
יחס הון עצמי רובד 1 לרכיבי סיכון	11.83%	12.02%	11.98%
יחס הון כולל לרכיבי סיכון	14.81%	15.09%	15.27%
יחס מינוף	7.45%	7.48%	7.52%

שלושת יחסי ההון ירדו קלות.

וזה הגיוני לחלוטין ואינו סימן אזהרה: כשהאשראי צומח 14.3% וההון צומח 8.1%, רכיבי הסיכון גדלים מהר יותר מההון - ולכן היחס יורד גם כשהבנק רווחי. זהו המחיר של צמיחה.

ובנזילות התמונה יציבה: יחס כיסוי הנזילות עומד על 126% ויחס המימון היציב נטו על 114%.

היעילות, וזו הנקודה החיובית בדוח

▲שורי

יחס היעילות ברבעון השתפר ל-30.6%, לעומת 32.8% ברבעון המקביל.

ביחס הזה, נמוך יותר הוא טוב יותר - הוא מודד כמה מכל שקל הכנסה נבלע בהוצאות תפעוליות.

ולמה זה משמעותי דווקא עכשיו: בסביבה שבה המרווח נשחק, הדרך היחידה לשמור על רווחיות היא להוריד את העלות של הפעלת הבנק. הפועלים הצליח לעשות את זה, ובקצב מהיר יחסית - שתי נקודות אחוז ברבעון אחד.

במחצית כולה השיפור מתון יותר - 33.3% לעומת 33.8% - מה שאומר שרוב השיפור התרחש ברבעון השני.

הערה על ההשוואה לשנה שעברה

נתון אחד שחשוב לדעת כדי לא לטעות בקריאה: ברווח של שנת 2025 כולה נכלל רווח חד-פעמי של כ-380 מיליון שקל נטו לאחר מס, מסכומים שהתקבלו ממבטחים ומנושאי משרה בקשר להסדר פשרה בתביעה נגזרת שקשורה לחקירת המס האמריקאית.

הרווח השנתי המנוטרל ל-2025 עמד לכן על 9,422 מיליון שקל, לעומת 9,802 מיליון שדווחו.

ברבעון ובמחצית שלפנינו אין הפרש כזה - הרווח המדווח והמנוטרל זהים, 2,488 ו-4,612 מיליון שקל בהתאמה.

הזווית שלי

דעה אישית של אילן אברמוב - לא ייעוץ ולא המלצה

זה דוח שקל מאוד לתאר אותו לא נכון לשני הכיוונים, ולכן אני רוצה להיות מדויק.

מי שיסתכל על שורת הרווח לבדה יגיד שהבנק נחלש. הרווח ירד 7.1% במחצית, התשואה להון ירדה מ-16.5% ל-14.0%, וכל יחסי ההון ירדו. ומי שיסתכל על המאזן לבדו יגיד ההפך: אשראי פלוס 14.3%, מאזן שחצה 809 מיליארד שקל, והון שגדל 8.1%.

שניהם מתארים את אותו דבר: בנק שמוכר יותר במחיר נמוך יותר.

וזו אינה כשל ניהולי - זו מכניקה של מחזור ריבית. כשהריבית במשק יורדת, האשראי מתומחר מחדש כלפי מטה לפני הפיקדונות, והמרווח מתכווץ. 20 נקודות בסיס במרווח המימוני, על תיק של 536 מיליארד שקל, הן הרבה מאוד כסף. זה כל ההסבר לירידה ברווח.

ומה שאני מעריך בדוח הזה הוא דווקא התגובה: יחס היעילות. ירידה מ-32.8% ל-30.6% ברבעון אחד היא תגובה ניהולית מהירה למציאות שהשתנתה. בנק שרואה את המרווח נשחק ומקזז חלק מזה בהוצאות עושה בדיוק את מה שצריך.

מה שכן מטריד אותי, ולא במידה דרמטית, הוא צירוף של שתי שורות: האשראי צומח 14.3%, והמחיקות החשבונאיות עלו מ-0.08% ל-0.14%. צמיחת אשראי מהירה תמיד נראית מצוין בשנה שבה היא קורית, והמחיר שלה מגיע שנתיים אחר כך. אני לא אומר שיש כאן בעיה - הנתונים המוחלטים עדיין מצוינים ושיעור האשראי הבעייתי יציב. אני אומר שזו השורה שאני אקרא ראשונה ברבעון הבא.

ומה שאני אעקוב אחריו הוא שאלה אחת: מתי המרווח מתייצב. כל עוד הוא יורד, הרווח ימשיך לרדת גם אם התיק יגדל. ברגע שהמרווח מפסיק להתכווץ, כל הצמיחה הזו באשראי הופכת מפיצוי חלקי למנוע אמיתי - ואז 536 מיליארד שקל של תיק עובדים לטובת הבנק ולא נגדו.