GlobalFoundries פרסמה את דוח הרבעון השני ב-5 באוגוסט 2026. אנחנו כותבים עליו היום, ב-6 באוגוסט.
וזה דוח שבו שתי השורות הראשונות מצוינות והשלישית הופכת את הכיוון.
מה דווח
| הרבעון | אשתקד | שינוי | |
|---|---|---|---|
| הכנסות | 1,786 | 1,688 | +5.8% |
| עלות ההכנסות | 1,281 | 1,280 | +0.1% |
| רווח גולמי | 505 | 408 | +23.8% |
| מרווח גולמי | 28.3% | 24.2% | +4.1 נק' |
| מחקר ופיתוח | 174 | 134 | +30% |
| מכירה, הנהלה ואחרות | 157 | 78 | +101% |
| סך הוצאות תפעוליות | 331 | 212 | +56% |
| רווח תפעולי | כ-174 | כ-196 | -11% |
במיליוני דולרים. הרווח התפעולי מחושב כרווח גולמי בניכוי הוצאות תפעוליות.
החלק הטוב
עלות ההכנסות כמעט לא זזה - 1,281 מיליון דולר מול 1,280.
כלומר החברה ייצרה יותר, מכרה ביותר, ולא שילמה על זה יותר. זה בדיוק מה שקורה כשמפעל שהיה בתת-ניצול מתמלא: כל דולר הכנסה נוסף נכנס כמעט כולו לרווח הגולמי.
התוצאה: מרווח גולמי שהתרחב מ-24.2% ל-28.3% - ארבע נקודות אחוז מלאות בשנה.
והחלק שהפך את הכיוון
ההוצאות התפעוליות זינקו 56%
מול רווח גולמי שגדל ב-97 מיליון דולר, ההוצאות התפעוליות גדלו ב-119 מיליון.
- מחקר ופיתוח: 174 מיליון מול 134 - עלייה של 30%, מוצדקת בענף הזה
- מכירה, הנהלה ואחרות: 157 מיליון מול 78 - יותר מהכפלה
והשורה השנייה היא זו שדורשת הסבר. הוצאות הנהלה שמוכפלות בשנה, בחברה שהכנסותיה צמחו 5.8%, אינן מוסברות בגידול בפעילות.
התוצאה בשורה התפעולית: כ-174 מיליון דולר מול כ-196 אשתקד - ירידה של כ-11%.
והמרווח התפעולי ירד ל-9.7% מ-11.6%.
והמזומן
יתרת המזומן ושווי המזומן ירדה ל-1.087 מיליארד דולר, מ-1.809 מיליארד בסוף 2025 - ירידה של יותר מ-700 מיליון בחצי שנה. ניירות ערך סחירים עלו קלות ל-1.270 מיליארד מ-1.241.
ולמה זה מעניין בהקשר של השבוע
GlobalFoundries היא יצקת שבבים - כלומר היא מייצרת שבבים עבור אחרים, בדומה ל-טאואר ובשונה מ-AMD שמעצבת ומוכרת את השבב שלה.
וההשוואה מלמדת: טאואר דיווחה על צמיחת הכנסות של 24% ורווח גולמי שזינק 72%, עם מרווח גולמי של 29.9%. GlobalFoundries הציגה צמיחה של 5.8% ומרווח של 28.3%.
המרווחים דומים. קצב הצמיחה שונה לגמרי. וההסבר, לפחות חלקית, נמצא בתמהיל: טאואר מוכרת סיליקון פוטוניקה לדאטה סנטרים בקצב שנתי של 680 מיליון דולר.
הזווית שלי
דעה אישית של אילן אברמוב - לא ייעוץ ולא המלצה
הדוח הזה הוא תזכורת טובה לכך שהמרווח הגולמי הוא לא סוף הסיפור.
מה שקרה בשורה הגולמית מרשים באמת: עלות ההכנסות לא זזה בזמן שההכנסות עלו, והמרווח התרחב בארבע נקודות אחוז. זה סימן קלאסי של מפעל שמתמלא, וזה בדיוק מה שמשקיע ביצקת שבבים רוצה לראות.
ומה שקרה מתחת לזה מבטל את רובו. הוצאות ההנהלה והמכירה יותר מהוכפלו - מ-78 ל-157 מיליון דולר - בחברה שהכנסותיה צמחו 5.8%. הדוח שקראתי לא מפרט את הסיבה, וזו בדיוק השאלה שהייתי שואל בשיחת המשקיעים.
בשורה התחתונה: החברה השתפרה בייצור והורעה בשורה התפעולית באותו רבעון. אם ההוצאות הן חד-פעמיות, זה רבעון טוב שהוסתר. אם הן קבועות, המרווח הגולמי המשופר פשוט נבלע. ההבדל בין שתי האפשרויות האלה הוא כל ההשקעה כאן.
רוצים את הניתוחים האלה ישירות אליכם?
בקהילת הטלגרם אני משתף סקירות ותובנות באופן שוטף.
