יומן הדוחות | יום שלישי, 11 באוגוסט: יום ישראלי כבד - בנק, ביטחוניות, קמעונאות וכימיה

זהו סיכום הדוחות של יום שלישי, 11 באוגוסט 2026.

הכתבה נכתבת בזמן שהמסחר בוול סטריט עדיין פתוח, ולכן היא מכסה בשלב זה את מדווחות הבוקר בלבד. היא תתעדכן בהמשך הערב עם מדווחות הנעילה.

ייתכנו טעויות או אי-דיוקים. מצאתם משהו שנראה שגוי? כתבו לי ואתקן.

הבוקר הישראלי

שש חברות ישראליות פרסמו דוחות עד הצהריים, וזה יום צפוף במיוחד גם בסטנדרטים של עונת הדוחות.

אלביט מערכות: הצבר

אלביט הציגה הכנסות של 2,287.1 מיליון דולר, לעומת 1,972.7 מיליון אשתקד. הרווח המדולל למניה עלה מ-2.69 ל-3.61 דולר.

והמספר שנושא את הדוח: צבר הזמנות שיא של 32.0 מיליארד דולר. הגידול ברבעון הגיע בעיקר מאירופה, וכ-73% מהצבר מיוחס להזמנות מחוץ לישראל.

והסעיף שמקזז: שיעור המס האפקטיבי זינק מ-5.6% ל-16.4% בעקבות יישום כללי המס המינימלי הגלובלי של ה-OECD. זה מבני ולא חד-פעמי, והוא נוגע לכל היצואניות הישראליות.

בנק הפועלים: מאזן שגדל, רווח שיורד

הפועלים הציג אשראי לציבור שצמח 14.3% ל-536.2 מיליארד שקל, ומאזן שחצה 809 מיליארד. והרווח ירד: 2,488 מיליון שקל ברבעון מול 2,542 אשתקד, ובמחצית 4,612 מול 4,966 - ירידה של 7.1%.

ההסבר כולו בשורה אחת: המרווח המימוני נשחק מ-2.90% ל-2.70%. זו מכניקה של מחזור ריבית יורדת, לא כשל ניהולי - האשראי מתומחר מחדש כלפי מטה מהר יותר מהפיקדונות.

ומה שכן מרשים בתגובה: יחס היעילות השתפר ל-30.6% מ-32.8% ברבעון אחד.

מקס סטוק: המרווח

מקס סטוק הציגה הכנסות של 379.0 מיליון שקל, עלייה של 12.7% - ועלות מכירות שעלתה 6.1% בלבד. התוצאה: המרווח הגולמי התרחב מ-43.8% ל-47.1%, והרווח התפעולי זינק 35.5%.

ומה שקיזז: הוצאות המימון עלו 42.5%, וכ-31 מיליון שקל נעלמו בין הרווח התפעולי לרווח לפני מס. רובן ריבית על התחייבויות חכירה - כלומר מחיר מובנה של פתיחת חנויות.

תורפז: הכותרת והפילוח

תורפז הציגה זינוק של 42.3% בהכנסות ל-90.2 מיליון דולר. אבל החברה עצמה מפרקת את המספר: כ-4.3% מהשפעת שערי מטבע, כ-7.3% צמיחה אורגנית, וכל היתר מרכישות שהושלמו ב-2025 ובמחצית הראשונה של 2026.

ומה שכן משתפר בעסק עצמו: המרווח הגולמי עלה ל-41.5% מ-39.0%. רכישה מגדילה הכנסות אוטומטית; היא לא מגדילה מרווח אוטומטית.

ושתיים שלא היו בלוח שלנו

אמות

אלפי שקלים	הרבעון
הכנסות	307,656
רווח גולמי	261,782
רווח תפעולי	524,938
רווח לפני מסים	389,782
רווח נקי	328,825
רווח למניה	0.67 שקל
סך המאזן	22,891,275

ושימו לב לשורה שחורגת: הרווח התפעולי, 524.9 מיליון שקל, גבוה מההכנסות שעמדו על 307.7 מיליון.

זה לא שיבוש - זו חברת נדל"ן מניב. לפי כללי החשבונאות, נדל"ן להשקעה נמדד בשווי הוגן, ועליית ערך הנכסים נזקפת לרווח התפעולי. כלומר רוב הרווח ברבעון הזה מגיע משערוך נכסים, לא מדמי שכירות.

ולהקשר: לפי דוח הדירקטוריון, תיק הנדל"ן להשקעה של אמות עומד על 22.1 מיליארד שקל, מתוכו 18.0 מיליארד נדל"ן מניב ו-4.1 מיליארד בהקמה, ייזום ותכנון. שלושה פרויקטים בהקמה בהיקף של 167 אלף מ"ר בחלק החברה, ועוד שישה פרויקטים בייזום ותכנון בהיקף 440 אלף מ"ר.

סטארק פאוור

אלפי שקלים	הרבעון
הכנסות	0
הפסד תפעולי	5,252
רווח לפני מסים	612
רווח נקי	612
רווח למניה בסיסי	0.043 שקל
רווח למניה מדולל	0.022 שקל
תזרים מפעילות שוטפת	שלילי, 4,367
סך המאזן	220,949
הון עצמי	181,189

אפס הכנסות, הפסד תפעולי של 5.3 מיליון שקל - ורווח נקי חיובי.

ההסבר: ההכנסות המימוניות עלו על ההפסד התפעולי. זו חברה בשלב טרום-הכנסות שיושבת על קופת מזומנים, וההכנסה מהקופה גדולה מקצב השריפה התפעולי. ההון העצמי מהווה 82% מהמאזן.

ומה שאומר את התמונה בשורה אחת: התזרים מפעילות שוטפת היה שלילי ב-4.4 מיליון שקל. זה המספר שמתאר את הפעילות; הרווח החשבונאי מתאר את הריבית.

סרגון: צמיחה בהודו, מרווח שמתכווץ

סרגון הציגה הכנסות של 93.9 מיליון דולר, עלייה של 14.2% מול 82.3 מיליון אשתקד. הודו לבדה היוותה 48% מההכנסות, וצפון אמריקה 22%.

ומולן, המרווח הגולמי ירד ל-31.7% מ-34.6% - כמעט שלוש נקודות אחוז. הרווח התפעולי החשבונאי ירד ל-0.2 מיליון דולר מ-2.2 מיליון, וההפסד הנקי גדל ל-2.1 מיליון מ-1.3 מיליון.

וההנהלה עדכנה את התחזית לשנה, בעיקר כלפי מטה במרווחים: הכנסות של 355 עד 385 מיליון דולר; מרווח גולמי לא-חשבונאי של 33.5% עד 34.5%, לעומת 35.5% קודם לכן; ומרווח תפעולי לא-חשבונאי של 5% עד 6%, לעומת 6.5% עד 7.5% קודם לכן.

מה שכן חזק: ההזמנות. החברה מדווחת על כ-120 מיליון דולר הזמנות שהוכרזו מתחילת השנה בהודו נכון ליולי, ועל שיא הזמנות רבעוני ברשתות פרטיות בצפון אמריקה.

eToro: שתי הגשות נפרדות באותו יום - דוח רבעוני ורכישה

תיקון להערה שהופיעה כאן קודם לכן: בתחילה כתבתי שההגשה של eToro אינה דוח כספי אלא הודעת רכישה. זה היה מדויק לגבי הגשה אחת ופספס את השנייה - eToro הגישה באותו יום שני דיווחים לרשות האמריקאית: דוח לרבעון השני, וגם הודעה על עסקת רכישה. להלן שניהם.

הרבעון

	הרבעון	אשתקד
תרומה נטו	229 מיליון דולר	210 מיליון דולר
רווח נקי GAAP	53 מיליון דולר	30 מיליון דולר
רווח נקי מתואם	63 מיליון דולר	54 מיליון דולר
EBITDA מתואם	78 מיליון דולר	72 מיליון דולר
רווח למניה מדוללת GAAP	0.58 דולר	0.31 דולר
חשבונות ממומנים	4.28 מיליון	3.63 מיליון
נכסים בניהול	19.2 מיליארד דולר	17.5 מיליארד דולר

ומדדי יולי שהחברה פרסמה לצד הדוח מספרים סיפור שונה מהרבעון: הנכסים בניהול ירדו ל-18.5 מיליארד דולר, ירידה של 5% לעומת אשתקד; מספר עסקאות הקריפטו ירד 73%; והסכום הממוצע לעסקה ירד 23% בשוקי ההון ו-50% בקריפטו. החשבונות ממשיכים לגדול 18%, והפעילות בכל חשבון מצטמצמת.

הרכישה

ותיקון לגבי אלטק: בתחילה כתבתי כאן שהיא הגישה דוח והקדימה את הלוח. זה היה שגוי. ההגשה שלה היום אינה דוח כספי אלא הודעה על מועד - החברה תפרסם את תוצאות הרבעון השני ב-18 באוגוסט, לפני פתיחת המסחר, ותקיים שיחת משקיעים באותו יום.

סך הכול, 68 חברות הגישו דוח לרשות האמריקאית עד שעות הצהריים.

מה עוד לפנינו הערב

מדווחות הנעילה של היום צפויות אחרי 23:00 שעון ישראל:

• CoreWeave - ענן GPU ייעודי ל-AI. זהו ככל הנראה הדוח החשוב בשבוע לתזת תשתיות הבינה המלאכותית, והוא מתחבר ישירות להודעת המימון של אנבידיה מאתמול: CoreWeave היא בדיוק סוג הלקוח שמנגנון ה-500 מיליארד דולר נועד לשרת
• סופר מיקרו - שרתי AI וקירור נוזלי
• לומנטום - רכיבים אופטיים וטרנסיברים למרכזי נתונים
• קאבה - רשת מסעדות בצמיחה מהירה

הכתבה הזו תתעדכן איתן.

אא

הזווית שלי

דעה אישית של אילן אברמוב - לא ייעוץ ולא המלצה

מה שבולט לי היום הוא שארבע החברות הישראליות שדיווחו הבוקר מספרות ארבעה סיפורים שונים לגמרי - ובכל אחת מהן, המספר המעניין אינו זה שבכותרת.

אצל אלביט הכותרת היא הרווח, והסיפור הוא הצבר - ובעיקר מאיפה הוא הגיע. ביקוש ביטחוני ישראלי הוא מחזורי ותלוי אירועים; מחזור התעצמות אירופי הוא החלטה תקציבית רב-שנתית של עשרות מדינות. ו-73% מהצבר מחוץ לישראל אומר שהמעבר הזה כבר קרה.

אצל הפועלים הכותרת היא הירידה ברווח, והסיפור הוא שהיא כמעט כולה מכניקה. מרווח מימוני שנשחק ב-20 נקודות בסיס על תיק של 536 מיליארד שקל הוא הרבה מאוד כסף, וזה מה שקורה לכל בנק במחזור ריבית יורדת. מה שכן היה בשליטת ההנהלה - יחס היעילות - השתפר בשתי נקודות אחוז ברבעון אחד.

אצל מקס סטוק הכותרת היא הצמיחה, והסיפור הוא המרווח. שיפור של 3.3 נקודות אחוז במרווח גולמי של רשת הנחה הוא ההישג הקשה ביותר בקמעונאות. ומולו עומדת שורת המימון שגדלה מהר יותר מהרווח התפעולי.

ואצל תורפז הכותרת היא 42%, והסיפור הוא 7.3%. ולזכות ההנהלה, היא זו שאמרה את זה בעצמה - היא פירקה את המספר שלה מרצונה במקום להשאיר את הקורא עם הכותרת.

ומה שאני לוקח מהיום הזה כולו הוא תזכורת ישנה: כותרת של דוח היא כמעט אף פעם לא הדוח.

ומה שמעניין אותי הערב הוא CoreWeave. אתמול אנבידיה הודיעה על מנגנון לגיוס 500 מיליארד דולר שנועד לאפשר ללקוחות שלה לממן מחשוב בלי להעמיס על המאזן. CoreWeave היא הלקוח האב-טיפוסי של המנגנון הזה. הדוח שלה הערב הוא ההזדמנות הראשונה לראות איך נראים המספרים של מי שבנוי כולו על החוב הזה.

ייתכנו טעויות או אי-דיוקים. מצאתם משהו שנראה שגוי? כתבו לי ואתקן.