ביום שישי שעבר נשארה פתוחה שאלה אחת אחרי נתוני הצריכה: האם הצד של ההכנסה - משרות ושכר - מחזיק. דוח התעסוקה לספטמבר ענה עליה באותו יום אחר הצהריים, שעון ישראל. המשק האמריקאי הוסיף 29 אלף משרות, השכר עלה בקצב השנתי הנמוך מזה יותר מחמש שנים, וחלק מהחודשיים הקודמים נמחק.
ובכל זאת, שוק האג"ח סיים את היום עם תשואות גבוהות יותר מאשר ביום הקודם.
ייתכנו טעויות או אי-דיוקים. מצאתם משהו שנראה שגוי? כתבו לי ואתקן.
המספרים
| דוח התעסוקה, ספטמבר 2026 | בפועל | תחזית |
|---|---|---|
| משרות חדשות (סקר המעסיקים) | 29 אלף | 84 אלף |
| שיעור האבטלה | 4.2% | 4.1% |
| שכר שעתי ממוצע, שינוי חודשי | 0.1% | 0.3% |
| שכר שעתי ממוצע, שינוי שנתי | 3.0% | 3.1% |
מקור: הלשכה לסטטיסטיקה של העבודה בארה"ב, 2 באוקטובר 2026. התחזיות: סקר דאו ג'ונס כפי שפורסם ב-CNBC; בסקר של רויטרס הציפייה הייתה ל-90 אלף משרות.
התיקונים למפרע הוסיפו לתמונה. אוגוסט תוקן מ-162 אלף משרות ל-133 אלף, ויולי מתוספת של 21 אלף לירידה של 10 אלף. יולי עבר דרך ארוכה: בפרסום הראשון, בתחילת אוגוסט, הוא דווח כירידה של 23 אלף משרות; בחודש שעבר תוקן לתוספת; ועכשיו חזר לטריטוריה שלילית. יחד, שני החודשים נמוכים ב-60 אלף משרות ממה שדווח קודם, והממוצע של שלושת החודשים האחרונים עומד על כ-51 אלף משרות בחודש.
השכר השעתי הממוצע במגזר הפרטי עלה בחמישה סנט, ל-37.81 דולר. בקצב שנתי זה 3.0%, הנמוך מאז מאי 2021. שבוע העבודה הממוצע לא השתנה ונשאר על 34.4 שעות, ומדד תת-התעסוקה הרחב, U-6, ירד ל-7.6% מ-7.7%.
איפה נוספו המשרות, ואיפה ירדו
המגזר הפרטי הוסיף 46 אלף משרות, והממשל איבד 17 אלף - רובן, 13 אלף, בשלטון המקומי.
הנתון שבולט בפילוח הוא דווקא בצד החיובי. הבריאות, התחום שנשא את שוק העבודה האמריקאי בשנתיים האחרונות, הוסיפה 17 אלף משרות - כמחצית מהממוצע החודשי שלה, 33 אלף, ב-12 החודשים שקדמו. הבנייה הוסיפה 11 אלף, הפנאי והאירוח 10 אלף והתעשייה 9 אלף.
בצד השני: המידע והתקשורת איבדו 10 אלף משרות, השירותים המקצועיים והעסקיים 9 אלף, והפיננסים 7 אלף.
שני סקרים, שתי תמונות
דוח התעסוקה בנוי משני סקרים נפרדים, והפעם הם סיפרו סיפורים שונים מאוד. סקר המעסיקים, שממנו מגיע מספר המשרות, הראה 29 אלף. סקר משקי הבית, שממנו מחושב שיעור האבטלה, הראה 406 אלף מועסקים נוספים.
| סקר משקי הבית | אוגוסט | ספטמבר |
|---|---|---|
| שיעור ההשתתפות בכוח העבודה | 61.6% | 61.8% |
| יחס התעסוקה לאוכלוסייה | 59.1% | 59.2% |
| מועסקים | 162.75 מיליון | 163.15 מיליון |
| שיעור האבטלה | 4.1% | 4.2% |
מקור: הלשכה לסטטיסטיקה של העבודה, טבלה A-1, נתונים מנוכי עונתיות.
כלומר שיעור האבטלה עלה לא משום שאנשים איבדו עבודה, אלא משום שיותר אנשים נכנסו לשוק וחיפשו: כוח העבודה גדל ב-485 אלף, המועסקים ב-406 אלף, וההפרש - כ-80 אלף - נוסף למובטלים. סקר משקי הבית תנודתי בהרבה מסקר המעסיקים, ולכן אף אחד מהשניים אינו מכריע לבדו. אבל שני הכיוונים קיימים באותו דוח.
נשיאת הפד של קליבלנד, בת' האמק, אמרה בראיון ל-PBS באותו יום שהדוח תואם את המגמה של החודשים האחרונים. היא ציינה ממוצע של כ-41 אלף משרות בחודש בשנה האחרונה - קרוב להערכה שלה לקצב שנדרש כדי ששוק העבודה יישאר יציב - והוסיפה שיש עוד הרבה נתונים עד הישיבה הבאה. האמק, לפי רויטרס, הייתה מהתומכות המוקדמות בהעלאת הריבית.
השכר מול המחירים
כאן נמצא החלק שמתחבר ישירות לשאלה ששאלנו בשבוע שעבר. שכר שעולה ב-3.0% בשנה נמוך מקצב האינפלציה: מדד המחירים לצריכה פרטית, המדד שהפד מכוון אליו, עמד באוגוסט על 3.4%. ההשוואה היא בין שני חודשים שונים, אבל הכיוון ברור - השכר הממוצע לא מדביק את המחירים.
וזה בא אחרי חודש שבו ההכנסה הפנויה הריאלית לא זזה, הצריכה הריאלית עלתה ב-0.6% ושיעור החיסכון ירד ל-4.1%, הנמוך מאז נובמבר 2022.
ובצד של המחירים, הנתון של יום חמישי הצביע לכיוון ההפוך. רכיב המחירים במדד מנהלי הרכש של ISM לתעשייה קפץ ל-77.9, מ-71.1 באוגוסט - ולפי ISM עצמו, חזר לרמה שבה עמד בתחילת המלחמה באיראן. המדד הכללי נשאר בהתרחבות, 54.5, ורכיב התעסוקה בתעשייה דווקא עלה ל-52.7. בין ההערות השליליות של המשיבים בלטו תנודתיות המחירים, המכסים והמלחמה.
והיום, יום שני, הצטרף אליו מדד השירותים: רכיב המחירים שלו עלה ל-74.0, מ-72.6 באוגוסט - הרמה הגבוהה מאז יולי 2022. המדד הכללי ירד מעט, ל-54.9 מ-55.4, ורכיב התעסוקה חזר להתרחבות, 50.1, אחרי חודשיים מתחת ל-50. לפי ISM, עלויות הדלק הוזכרו בתשובות המשיבים פי שניים מכל נושא אחר.
מה עשה שוק האג"ח
בשעות הראשונות אחרי הפרסום ירדו התשואות, כמו שמצפים אחרי דוח חלש. עד הסגירה הכיוון התהפך:
| תשואות אג"ח ממשלת ארה"ב | 16.9 (העלאת הריבית) | 30.9 | 1.10 | 2.10 (יום הדוח) |
|---|---|---|---|---|
| שנתיים | 4.74% | 4.88% | 4.78% | 4.83% |
| 10 שנים | 5.01% | 5.29% | 5.24% | 5.28% |
| 30 שנה | 5.35% | 5.64% | 5.61% | 5.63% |
נתוני הסגירה של משרד האוצר האמריקאי.
ביום הדוח עלתה התשואה לשנתיים ב-5 נקודות בסיס, ל-10 שנים ב-4 ול-30 שנה ב-2. התשואה ל-10 שנים, 5.28%, קרובה לשיא של 30 בספטמבר - 5.29%, הגבוה מאז מאי 2002 - והתשואה הריאלית ל-10 שנים ננעלה על 2.92%, סמוך לרמה הגבוהה מאז נובמבר 2008.
והתמונה החשובה יותר היא מאז העלאת הריבית ב-16 בספטמבר: התשואה לשנתיים עלתה ב-9 נקודות בסיס, ל-10 שנים ב-27 ול-30 שנה ב-28. החלק הקצר של העקום, זה שמתמחר את הפד, כמעט לא זז. החלק הארוך עלה כמעט פי שלושה.
ובשוק החוזים על ריבית הפד, לפי CME FedWatch כפי שדווח ב-CNBC, הסיכוי להעלאה נוספת באוקטובר ירד אחרי הדוח ל-17%, מכ-36% שבוע קודם. הסיכוי להעלאה בדצמבר נשאר מעל 75%. לשם השוואה, בתחזיות שפרסם הפד עצמו בספטמבר, חציון חברי הוועדה צפה ריבית של 4.1% בסוף השנה - כלומר עוד העלאה אחת.
מה השבוע
- שלישי: מכרז אג"ח לשלוש שנים בהיקף 58 מיליארד דולר; נאומים של מישל באומן ושל ליסה קוק מהפד.
- רביעי: מכרז אג"ח ל-10 שנים בהיקף 39 מיליארד דולר, שנסגר ב-20:00 שעון ישראל. שעה אחריו, ב-21:00, מתפרסם פרוטוקול ישיבת ספטמבר.
- חמישי: מכרז אג"ח ל-30 שנה בהיקף 22 מיליארד דולר; נאום של כריסטופר וולר.
- בהמשך החודש: מדד המחירים לצרכן ב-14 באוקטובר, וישיבת הפד ב-27 וב-28 באוקטובר.
הזווית שלי
דעה אישית של אילן אברמוב - לא ייעוץ ולא המלצה
ביום שישי כתבתי שהשאלה היא מי יתיישר למי - הצרכן שמוציא או הצרכן שמתלונן. דוח התעסוקה לא סגר את השאלה, אבל הוא הזיז את המשקל. שכר שעולה ב-3.0% כשהמחירים עולים ב-3.4% פירושו שהכסף שנכנס לא מדביק את מה שצריך לקנות בו, והכרית של החיסכון כבר בנמוך מאז 2022.
מה שמעניין אותי יותר הוא התגובה של שוק האג"ח. הקצר עשה בדיוק מה שמצופה ממנו אחרי דוח חלש: הסיכוי להעלאה באוקטובר נחתך. הארוך כמעט לא התרגש. אני קורא את זה כך שהשוק מפריד בין שתי שאלות - מה הפד יעשה בחודש הקרוב, וכמה צריך לשלם כדי להלוות לממשלה האמריקאית לעשר ולשלושים שנה. על הראשונה הדוח השפיע. על השנייה כמעט לא.
ושווה לזכור את הצד השני: סקר משקי הבית הראה 406 אלף מועסקים נוספים, והאבטלה עלתה בעיקר כי יותר אנשים חיפשו עבודה. מי שקורא רק את ה-29 אלף, מחמיץ חצי מהדוח. ביום רביעי, שעה אחרי מכרז ה-10 שנים, נראה מה הוועדה עצמה חשבה לפני שלושה שבועות.
(חשוב להדגיש: זו דעתי האישית בלבד, ואין באמור המלצה לפעולה כלשהי, ואין כאן תחזית לתוצאות של אף נתון או להחלטת ריבית.)
ייתכן שאילן אברמוב, הכותב, או מי מטעמו מחזיקים בחלק מניירות הערך או בקרנות הנזכרים בכתבה.
קראתם על חברה אחת. אותה שיטה עובדת על כל אחת.
מכתב אחד בשבוע על איך השוק באמת מחובר - ומיד בהרשמה, המפה של סקטור לבחירתכם: מי מספק למי, ואיפה החוליה הצרה. חינם, והסרה בלחיצה.
ורוצים ללמוד את זה כמו שצריך? ההכשרות בקמפוס - 232 שיעורים וקהילה.
