רוקט לאב פרסמה את דוח הרבעון השני ביום שני, 10 באוגוסט 2026, אחרי נעילת המסחר. אנחנו כותבים עליו היום.
ייתכנו טעויות או אי-דיוקים. מצאתם משהו שנראה שגוי? כתבו לי ואתקן.
מה רוקט לאב עושה
רוקט לאב מוכרת שני דברים: שיגורים, וחלליות.
השיגור נעשה ברקטת Electron, רקטה קטנה שמעלה מטענים קלים למסלול, ובגרסה תת-מסלולית בשם HASTE שמשמשת ניסויי מערכות ביטחוניות. בפיתוח: Neutron - רקטה בינונית ורב-פעמית, שנועדה להעמיד את החברה מול מסלולים שהיום שייכים לספייס-אקס.
החלליות הן העסק הגדול יותר בפועל. החברה מייצרת לווינים שלמים ורכיבים עבורם - מערכות הנעה, פאנלים סולריים, מחשבי טיסה - גם ללקוחות חיצוניים וגם לעצמה.
והאסטרטגיה, בשורה אחת: להיות החברה שגם בונה את הלוויין, גם משגרת אותו, וגם מפעילה אותו. רכישת Iridium שהוכרזה ברבעון היא הצעד השלישי - מעבר מספקית ציוד ושירותי שיגור למפעילת רשת תקשורת משלה.
הרבעון
| הרבעון | לפני שנה | |
|---|---|---|
| הכנסות | 234.1 מיליון דולר | 144.5 מיליון |
| הכנסות מוצרים | 181.3 מיליון | 92.7 מיליון |
| הכנסות שירותים | 52.7 מיליון | 51.8 מיליון |
| רווח גולמי | 84.6 מיליון · כ-36.1% | 46.4 מיליון · כ-32.1% |
| רווח גולמי מתואם | 97.0 מיליון · 41.5% | 53.4 מיליון · 36.9% |
| מחקר ופיתוח, נטו | 82.4 מיליון | 66.1 מיליון |
| הנהלה, מכירה ושיווק | 59.7 מיליון | 39.9 מיליון |
| הפסד תפעולי | 57.5 מיליון | 59.6 מיליון |
| הפסד נקי | 49.3 מיליון | 66.4 מיליון |
| הפסד למניה | 0.08 דולר | 0.13 דולר |
| הפסד EBITDA מתואם | 8.8 מיליון | 27.6 מיליון |
ההכנסות עלו 62% והגיעו לשיא, וכמעט כל הגידול הגיע מהמוצרים - הכנסות המוצרים כמעט הוכפלו, מ-92.7 ל-181.3 מיליון דולר, בעוד הכנסות השירותים כמעט לא זזו.
וזה רבעון שבו המרווח באמת השתפר: המרווח הגולמי החשבונאי עלה מכ-32.1% לכ-36.1%, והמרווח המתואם מ-36.9% ל-41.5%.
ההפסד הנקי הצטמצם מ-66.4 ל-49.3 מיליון דולר - בין השאר בזכות הוצאות מימון שקטנו מ-7.4 מיליון ל-0.6 מיליון, והכנסות ריבית שעלו מ-5.0 ל-16.5 מיליון על קופת מזומנים גדולה בהרבה.
והפסד ה-EBITDA המתואם הצטמצם מ-27.6 ל-8.8 מיליון דולר - כלומר החברה מתקרבת לנקודה שבה הפעילות השוטפת מפסיקה לשרוף מזומן.
הצבר, וזה החלק החזק בדוח
צבר ההזמנות הגיע ל-2.36 מיליארד דולר, עלייה של 137% בשנה.
זה שיא, וזה יותר מפי שניים מהיקף הצבר לפני שנה. וכדי לתת לזה קנה מידה: ההכנסות ברבעון היו 234 מיליון דולר. הצבר שווה בערך לעשרה רבעונים בקצב הנוכחי.
ומה שנכנס לתוכו ברבעון ומיד אחריו:
- יותר מ-437 מיליון דולר בחוזי שיגור חדשים על פני Electron, HASTE ו-Neutron, שהעמידו את צבר השיגורים על יותר מ-90 שיגורים - הגבוה בתולדות החברה
- חוזה של 397 מיליון דולר לאספקת חלליות Flatellite שישוגרו על Neutron, עבור תוכנית SB-AMTI של חיל החלל האמריקאי לזיהוי ומעקב אחר איומים אוויריים מהחלל. רוקט לאב היא אחת משתי ספקיות בלבד שמספקות בתוכנית הזו גם שיגור וגם חללית
- יותר מ-160 מיליון דולר בשני חוזים לבניית שלושה לווינים גיאוסטציונריים, כולל חוזה ראשי מול Space Systems Command לשני לווינים למודעות מרחב חלל. זו הכניסה הראשונה של החברה לייצור והפעלה של לווינים גיאוסטציונריים עבור ממשלת ארצות הברית
ומעבר לכך, החברה מדווחת שכבר נחתמו ברבעון השלישי יותר ממיליארד דולר בחוזים חדשים בשיגור ובמערכות חלל (כולל אופציות בחוזים שונים).
המספר שמסייג את הכל
התחזית לרבעון השלישי מבקשת יותר הכנסות במרווח נמוך יותר.
מה שההנהלה צופה:
- הכנסות: 250 עד 265 מיליון דולר - צמיחה של 7% עד 13% מול הרבעון שדווח
- מרווח גולמי חשבונאי: 29% עד 31% - לעומת כ-36.1% ברבעון שדווח
- מרווח גולמי מתואם: 35% עד 37% - לעומת 41.5% ברבעון שדווח
- הוצאות תפעוליות חשבונאיות: 143 עד 149 מיליון דולר
- הפסד EBITDA מתואם: 17 עד 23 מיליון דולר - לעומת הפסד של 8.8 מיליון ברבעון שדווח
כלומר לפי התחזית של החברה עצמה, הרבעון הבא יהיה גדול יותר ורווחי פחות, והפסד ה-EBITDA המתואם יתרחב לפי שניים עד פי שלושה.
ההסבר הסביר הוא Neutron והרכישות: רקטה בפיתוח שמתקרבת לשיגור ראשון אוכלת עלויות לפני שהיא מייצרת הכנסה, ורכישות שנסגרו מכניסות בסיס עלויות חדש. החברה גם צופה 18 עד 20 מיליון דולר הוצאות תגמול מבוסס מניות ברבעון השלישי.
אבל הסבר סביר הוא לא הוכחה, וזה בדיוק המקום שבו אני מסמן כוכבית.
Neutron: איפה זה עומד
זו השאלה הגדולה של החברה, וההודעה נותנת עליה תשובה מדודה.
החברה מדווחת על השלמת אבני דרך קריטיות בהרכבה, אינטגרציה ובדיקות של חומרת הטיסה הראשונה, ומציינת שייצור מכל השלב הראשון נמצא כרגע בהתאמה ליעד אספקת Neutron לכן השיגור ברבעון הרביעי של 2026.
שימו לב לניסוח: אספקה לכן השיגור ברבעון הרביעי - לא שיגור ברבעון הרביעי. זה הבדל מהותי, והחברה מנסחת אותו בזהירות.
עוד ברבעון
מערכת GHOST: החברה הציגה מערכת שיגור ניידת שניתן לפרוס בכל מקום בעולם, לשיגורים תת-מסלוליים ומסלוליים. האתר הראשון, שייקרא Launch Complex 4, יוקם ב-Pacific Spaceport Complex בקודיאק שבאלסקה, עם שני כנים. הבכורה המבצעית מתוכננת לשיגור תת-מסלולי מאלסקה ב-2027.
רכישות: הושלמו רכישות Mynaric ו-Motiv, והוכרזה עסקה לרכישת Iridium.
אירופה: הוקמה Rocket Lab Germany GmbH, לתמיכה בהרחבה אפשרית של ייצור לווינים ורכיבים בגרמניה ולמתן יכולות מסחריות וריבוניות ללקוחות אירופיים.
המאזן
מזומן ושווי מזומן: 2,129.5 מיליון דולר נכון ל-30 ביוני 2026, לעומת 828.7 מיליון בסוף 2025. בנוסף 172.7 מיליון דולר בניירות ערך סחירים.
זהו גידול של יותר מ-1.3 מיליארד דולר במזומן בחצי שנה, שהוא מה שמאפשר גם את רכישת Iridium וגם את מימון Neutron בלי לחץ.
מספר המניות המשוקלל עלה מ-515.1 מיליון ל-629.7 מיליון - כלומר הדילול אינו זניח, והתחזית לרבעון השלישי מדברת כבר על 641 מיליון מניות בסיסיות, מהן כ-41 מיליון מניות בכורה משתתפות המירות מסדרה A.
התגובה במסחר
הדוח פורסם אחרי נעילת המסחר בניו יורק, ולכן טרם התקיים מסחר רגיל שמשקף אותו.
המניה ננעלה ביום שני ב-80.04 דולר, מול 82.83 ביום שישי - אבל הסגירה הזו קדמה לדוח ואינה תגובה אליו. תגובת השוק תתברר במסחר של יום שלישי.
הזווית שלי
דעה אישית של אילן אברמוב - לא ייעוץ ולא המלצה
זה דוח שקל מאוד לקרוא רק חצי ממנו, ושתי החציים אמיתיים.
החצי הראשון הוא מצוין ואין ויכוח עליו: הכנסות שיא בצמיחה של 62%, צבר שכפול יותר מפי שניים ל-2.36 מיליארד דולר, מרווח שהשתפר בארבע נקודות אחוז, הפסד שהצטמצם, ו-2.1 מיליארד דולר בקופה. וחשוב מכל - הצבר הזה בנוי מחוזים ממשלתיים ארוכים, לא מהזמנות מסחריות שאפשר לבטל. חוזה של 397 מיליון דולר מחיל החלל האמריקאי, שבו החברה היא אחת משתי ספקיות בלבד, הוא בדיוק סוג צוואר הבקבוק שאני מחפש.
החצי השני הוא התחזית, ובה החברה עצמה אומרת שהרבעון הבא ירוויח פחות. מרווח גולמי חשבונאי של 29% עד 31% אחרי רבעון של 36%, והפסד EBITDA שמתרחב מ-8.8 ל-17 עד 23 מיליון דולר. זה לא סימן אזהרה על הביקוש - ההכנסות דווקא צפויות לעלות. זה סימן שהעלות לייצר את ההכנסה הזו עולה.
ואני חושב שההסבר הנכון הוא פשוט, וגם לגיטימי: החברה משלמת עכשיו עבור Neutron. רקטה בינונית בפיתוח היא הוצאה כמעט טהורה עד לשיגור הראשון, ורכישות שנסגרות מוסיפות בסיס עלויות לפני שהן מוסיפות סינרגיה. חברה שבונה את המנוע הבא שלה נראית פחות טוב בדיוק בשנה שלפני שהמנוע עובד.
מה שאני לא מוכן לעשות הוא להתייחס לזה כאילו זה חינם. אם המרווח יורד ברבעון השלישי כמתוכנן ואז יורד שוב ברבעון הרביעי, זו כבר לא השקעה בפיתוח אלא שחיקה מבנית. וההבחנה בין השניים תתברר רק בעוד שני דוחות.
ומה שאעקוב אחריו הוא הניסוח של Neutron. היום ההודעה אומרת שייצור מכל השלב הראשון "נמצא בהתאמה ליעד אספקת Neutron לכן השיגור ברבעון הרביעי של 2026". זה משפט זהיר מאוד, והוא לא אומר מתי הרקטה עולה. אם ברבעון הבא הניסוח נשאר זהה או מתרכך - הלוח זז. אם מופיע בו תאריך שיגור, זו נקודת המפנה של החברה הזו.
קראתם על חברה אחת. אותה שיטה עובדת על כל אחת.
ארבע שאלות שעוברים עליהן באותו סדר בכל פעם - והמפה היא הכלי שמריצים אותן עליו. חינם, בלי לפתוח חשבון.
ורוצים ללמוד את זה כמו שצריך? ההכשרות בקמפוס - 204 שיעורים, קהילה ולייב שבועי.
