נקסט ויז'ן מערכות מיוצבות פרסמה את דוח הרבעון השני ב-10 באוגוסט 2026. אנחנו כותבים עליו היום.
ייתכנו טעויות או אי-דיוקים. מצאתם משהו שנראה שגוי? כתבו לי ואתקן.
מה החברה עושה
נקסט ויז'ן מייצרת מצלמות מיוצבות לכלים בלתי מאוישים.
מצלמה מיוצבת היא מצלמה שיודעת להישאר נעולה על מטרה גם כשהכלי שנושא אותה זז, רועד או מסתובב. בלי ייצוב, תמונה מרחפן במהירות היא רעש. עם ייצוב, אפשר לזהות ממנה אובייקט מקילומטרים.
המוצרים נעים בטווח משקלים שבין 2 גרם ל-115 גרם, וזה המספר שמסביר את החברה: כדי להרכיב מצלמה מיוצבת על מזל"ט מיקרו, כל גרם קובע.
ומי הלקוחות? לא משתמשי הקצה. החברה מוכרת ליצרני הכלים עצמם - יצרניות רחפנים ומזל"טים, שמשלבות את המצלמה במוצר שלהן ומוכרות אותו הלאה. הפרט הזה יסביר בהמשך את אחד המספרים החריגים בדוח.
הרבעון
| הרבעון | לפני שנה | |
|---|---|---|
| הכנסות | 88.15 מיליון דולר | |
| רווח גולמי | 57.45 מיליון | 26.56 מיליון |
| רווח תפעולי | 51.81 מיליון | 23.01 מיליון |
| רווח לפני מס | 57.33 מיליון | |
| רווח נקי | 53.65 מיליון | 23.22 מיליון |
| רווח למניה בסיסי | 0.583 דולר | |
| רווח למניה בדילול | 0.565 דולר |
הרווח הגולמי ברבעון גדל 116%. הרווח התפעולי גדל 125%. הרווח הנקי גדל 131%.
ובמחצית כולה: רווח גולמי של 102.74 מיליון דולר מול 53.05 מיליון אשתקד, רווח תפעולי של 90.15 מיליון מול 45.21 מיליון, ורווח נקי של 91.91 מיליון מול 43.80 מיליון.
המספר שאי אפשר לעבור לידו
שיעור הרווח הנקי ברבעון היה 60.9%.
זה לא שיעור רווח תפעולי. זה לא שיעור רווח גולמי. זה הרווח הנקי, אחרי כל ההוצאות ואחרי מס. הוא גבוה מהמרווח הגולמי של רוב יצרניות החומרה בעולם.
איך זה עובד? הנה מבנה ההוצאות של החצי שנה כולה:
| המחצית | לפני שנה | |
|---|---|---|
| הוצאות מחקר ופיתוח | 3.63 מיליון דולר | 2.28 מיליון |
| הוצאות מכירה ושיווק | 1.67 מיליון | 0.88 מיליון |
| הנהלה וכלליות | 7.30 מיליון | 4.68 מיליון |
1.67 מיליון דולר על מכירה ושיווק. בחצי שנה. מול רווח גולמי של 102.74 מיליון.
זה פחות מ-2% מהרווח הגולמי. וזו לא קמצנות - זה מבנה השוק. החברה מוכרת ליצרניות כלים, לא למשתמשי קצה. אין קמפיינים, אין רשת הפצה, אין כוח מכירות שדה. יש מספר מצומצם של לקוחות שמשלבים את הרכיב במוצר שלהם. ההתמודדות היא הנדסית, לא שיווקית.
ובאותו כיוון: מחקר ופיתוח של 3.63 מיליון דולר במחצית, כלומר כ-3.5% מהרווח הגולמי. אצל חברת חומרה טכנולוגית זה נמוך מאוד, וזו הנקודה שהייתי רוצה להבין לעומק - האם זה משקף יעילות, או השקעה נמוכה מדי בדור הבא.
שלושה דברים נוספים בדוח
הרווח הנקי גבוה מהרווח התפעולי, וזה לא טעות. הרווח התפעולי היה 51.81 מיליון דולר, והרווח הנקי 53.65 מיליון. הפער מגיע מהכנסות מימון של 6.26 מיליון דולר, על יתרות נזילות גדולות. בניכוי הוצאות מימון של 0.74 מיליון, הרווח לפני מס עמד על 57.33 מיליון.
שיעור המס היה 6.4%. מס של 3.68 מיליון דולר על רווח לפני מס של 57.33 מיליון. זה שיעור נמוך מאוד, ומקורו במעמד מפעל מועדף בישראל.
וצבר ההזמנות: כ-265.2 מיליון דולר נכון למועד הדוח. מול רבעון של 88.15 מיליון, זה כשלושה רבעונים של עבודה שכבר בפנים. זה נתון שכדאי לעקוב אחריו מרבעון לרבעון, כי אצל ספק רכיב לתעשייה הוא המדד המקדים האמיתי - לא ההכנסות של הרבעון שחלף.
המאזן
ההון העצמי עמד על 671.92 מיליון דולר, מתוך מאזן כולל של 734.40 מיליון. כלומר ההון העצמי הוא כ-91.5% מהמאזן - חברה כמעט בלי מינוף.
הנכסים השוטפים עמדו על 721.21 מיליון דולר, כלומר כמעט כל המאזן נזיל.
ובמרץ 2026 חילקה החברה דיבידנד של כ-51.83 מיליון דולר.
הזווית שלי
דעה אישית של אילן אברמוב - לא ייעוץ ולא המלצה
זה אחד הדוחות הנקיים ביותר שקראתי השנה, ודווקא בגלל זה שווה לשאול מה מחזיק אותו.
חברה שמייצרת חומרה ומרוויחה 61% נטו היא חריגה. לא 61% גולמי - 61% נטו. הסיבה המבנית ברורה ומופיעה בדוח עצמו: היא מוכרת רכיב ליצרנים, לא מוצר לצרכנים. אין לה עלויות הפצה, אין לה שיווק, ויש לה מוצר שקשה להחליף באמצע תוכנית ייצור.
ומה שאני שואל הוא כמה זמן זה מחזיק. מרווח כזה הוא מגנט לתחרות. ההגנה כאן היא פטנט, משקל, וההנדסה של הלקוח שכבר בנתה סביב המוצר - וההגנה השלישית היא בדרך כלל החזקה מכולן, כי החלפת רכיב מיוצב באמצע תוכנית ייצור היא כאב אמיתי.
ומה שאני אעקוב אחריו הוא לא הרווח - הוא הצבר ומספר הלקוחות. הצבר עומד על כ-265 מיליון דולר, שזה כשלושה רבעונים קדימה. זה המספר שיגיד לנו אם הצמיחה הזו נמשכת, הרבה לפני שהיא תופיע בשורת ההכנסות.
והדבר שהייתי רוצה לשמוע בשיחת המשקיעים הוא על המחקר והפיתוח. 3.63 מיליון דולר בחצי שנה, אצל חברה שהרוויחה 91.9 מיליון באותה תקופה. אם זה יעילות - מצוין. אם זו השקעה נמוכה מדי בדור הבא, זה בדיוק סוג הדבר שלא רואים ברבעון אחד אלא בשלושה.
קראתם על חברה אחת. אותה שיטה עובדת על כל אחת.
ארבע שאלות שעוברים עליהן באותו סדר בכל פעם - והמפה היא הכלי שמריצים אותן עליו. חינם, בלי לפתוח חשבון.
ורוצים ללמוד את זה כמו שצריך? ההכשרות בקמפוס - 204 שיעורים, קהילה ולייב שבועי.
