AST SpaceMobile פרסמה את עדכון הרבעון השני ביום שני, 10 באוגוסט 2026, אחרי נעילת המסחר. אנחנו כותבים עליו היום.
ייתכנו טעויות או אי-דיוקים. מצאתם משהו שנראה שגוי? כתבו לי ואתקן.
מה החברה עושה
AST SpaceMobile בונה רשת סלולרית בחלל שמדברת ישירות עם טלפון רגיל.
וזו הנקודה שמבדילה אותה מכל השאר: לא צריך אנטנה מיוחדת, לא צריך מכשיר ייעודי, ולא צריך אפליקציה. הטלפון שבכיס מתחבר ללוויין כאילו היה אנטנה סלולרית רגילה. כדי שזה יעבוד, הלוויין צריך מערך אנטנה ענק - וזו הסיבה שהחלליות של החברה הן הגדולות ביותר שהוצבו אי פעם במסלול נמוך.
המודל העסקי הוא שותפות, לא תחרות: החברה לא מוכרת מנוי לצרכן. היא מתחברת למפעילות סלולר קיימות, שמוכרות את השירות ללקוחות שלהן כהרחבה של הכיסוי. יותר מ-60 מפעילות חתמו, והן מכסות יחד יותר משלושה מיליארד מנויים.
ולכן זו חברה שנמדדת בשני דברים בלבד בשלב הזה: כמה לוויינים בשמיים, וכמה ספקטרום היא שולטת בו.
הרבעון
| הרבעון | הרבעון הקודם | לפני שנה | |
|---|---|---|---|
| הכנסות | 31.5 מיליון דולר | 1.2 מיליון | |
| הוצאות תפעוליות | 329.1 מיליון | 164.1 מיליון | 74.0 מיליון |
| מתוכן: הפסד מהמרה כפויה | 125.9 מיליון | אפס | אפס |
| מתוכן: פחת והפחתות | 20.7 מיליון | 17.6 מיליון | 11.7 מיליון |
| מתוכן: תגמול מבוסס מניות | 63.5 מיליון | 55.4 מיליון | |
| הוצאות תפעוליות מתואמות | 119.1 מיליון | 91.2 מיליון | 51.7 מיליון |
| הפסד מיוחס לבעלי מניות רגילות | 230.9 מיליון | ||
| הפסד למניה | 0.77 דולר | 0.41 דולר |
ההכנסות עלו מ-1.2 מיליון דולר ל-31.5 מיליון, מה שהחברה מייחסת לאספקת שערי קרקע ולעמידה באבני דרך מול ממשלת ארצות הברית.
במחצית הראשונה כולה: ההפסד לפני ייחוס לזכויות שאינן מקנות שליטה עמד על 421.9 מיליון דולר, לעומת 145.1 מיליון אשתקד, וההפסד למניה על 1.43 דולר לעומת 0.62.
הסעיף של 125.9 מיליון דולר
בתוך ההוצאות התפעוליות של הרבעון מופיעה שורה בשם "הפסד מהמרה כפויה" בסך 125.9 מיליון דולר.
הסעיף הזה לא היה קיים ברבעון הראשון של 2026 ולא ברבעון המקביל אשתקד. הוא הופיע ברבעון הזה בלבד, והוא מסביר יותר משלושה רבעים מהגידול בהוצאות מול הרבעון הקודם.
"המרה כפויה" היא מונח חשבונאי שמתאר מצב שבו נכס נגרע שלא מרצון הבעלים - למשל אובדן, נזק או הפקעה - ולעיתים כנגד תמורת ביטוח.
ההודעה מציינת את הסעיף בסכומו, אך אינה מפרטת מה גרם לו. אני לא הולך לנחש ולא להשלים את החסר. מה שאפשר לומר בוודאות: זה סעיף חד-פעמי בסדר גודל של 125.9 מיליון דולר, ההודעה אינה מסבירה אותו, וזו שאלה לגיטימית לשאול בשיחת המשקיעים.
ובנטרול הסעיף: ההוצאות התפעוליות המתואמות עמדו על 119.1 מיליון דולר, לעומת 91.2 מיליון ברבעון הקודם. כלומר גם בלי הסעיף החד-פעמי, קצב ההוצאה עלה בכ-30% ברבעון אחד.
מה שכן התקדם, וזה לא מעט
הקבוצה במסלול: אחרי שיגור BlueBird 11, 12 ו-13, הרשת מונה 13 חלליות במסלול - כל אחת מהן הגדולה ביותר שהוצבה במסלול נמוך, עם כ-20,000 רגל מרובעת של חומרת מערכי אנטנה פרוסה יחד.
מה שבצנרת: BlueBird 14, 15 ו-16 נערכים למשלוח, והייצור נמשך עד BlueBird 46. בנוסף, כמעט 50 שערי קרקע נמצאים בשלבי השלמה שונים.
הביצועים: לוויני Block 2 צפויים להגיע לקצבי שיא קרוב ל-200 מגה-ביט לשנייה, אחרי שהודגם קצב של כמעט 100 מגה-ביט לשנייה על לוויין Block 1. המעבד הייעודי של החברה מספק עד 10 ג'יגה-הרץ של רוחב פס עיבוד ללוויין, ומאפשר שיפור של פי עשרה בתפוקה לעומת Block 1.
הספקטרום: אסטרטגיה משולבת של ספקטרום משותף עם מפעילות סלולר וספקטרום לווייני בשליטתה, שמכוונת לכ-100 מגה-הרץ בארצות הברית ולמעל 60 מגה-הרץ בשווקים אחרים, בהתאם לכל שוק.
הצבר: כ-1.30 מיליארד דולר בהכנסה חוזית מצטברת מול שותפים מסחריים והזמנות מממשלת ארצות הברית.
השותפויות
בארצות הברית: החברה מציינת מיזם משותף מתוכנן של שלוש מפעילות הסלולר הגדולות בארצות הברית, שצפוי לאפשר קישוריות סלולרית מהחלל לכל אמריקאי.
באירופה ובשווקים נוספים: פעילויות אינטגרציה ובדיקות מתקיימות מול Vodafone, Orange, Telefonica, Vodafone Ukraine ו-Deutsche Telekom, וכן בקנדה, יפן וערב הסעודית, בכפוף לאישורים רגולטוריים סופיים.
והשלב הבא: החברה מציינת שהיא נערכת להשקת שירותי בטא עם שותפים אסטרטגיים נבחרים.
המימון
מזומן, שווי מזומן ומזומן מוגבל: כ-2.7 מיליארד דולר נכון ל-30 ביוני 2026.
וביולי 2026 גויסו 1.150 מיליארד דולר ברוטו בהנפקת אג"ח להמרה בכירות בריבית 1.625%, במחיר המרה אפקטיבי של 149.20 דולר למניה ובדילול אפקטיבי של פחות מ-2%.
סך ההשקעה שבוצעה עד כה ברכוש קבוע: כ-2.3 מיליארד דולר ברוטו, עם פחת והפחתות מצטברים של 211.9 מיליון דולר. הסכום כולל חומרי לוויין, מקדמות שיגור, לווייני Block 1 ו-BlueWalker 3, מתקני הרכבה ובדיקה וציוד, ואנטנות קרקע.
מנכ"ל החברה, אבל אבלן, מתאר את המאזן כ"מבוצר":
"Our growing commercial and government programs, expansive spectrum portfolio, and fortified balance sheet provide us with the flexibility to capture opportunities across an expanding total addressable market"
התגובה במסחר
הדוח פורסם אחרי נעילת המסחר, ולכן טרם התקיים מסחר רגיל שמשקף אותו.
המניה ננעלה ביום שני ב-68.76 דולר, מול 71.94 ביום שישי - אך הסגירה הזו קדמה לדוח. תגובת השוק תתברר במסחר של יום שלישי.
הזווית שלי
דעה אישית של אילן אברמוב - לא ייעוץ ולא המלצה
זו חברה שאי אפשר למדוד לפי הדוח הרבעוני שלה, וצריך להגיד את זה בפה מלא.
הכנסות של 31.5 מיליון דולר מול הוצאות של 329 מיליון אינן "תוצאה". הן קבלה על בנייה. מי שמנסה לגזור מכפיל מהמספרים האלה עושה טעות קטגורית - החברה הזו נמצאת בשלב שבו מודדים אותה בלוויינים, בספקטרום ובחוזים, לא בשורת הרווח.
ולפי המדדים האלה, הרבעון היה טוב. 13 לוויינים במסלול במקום 10, ייצור שנמשך עד לוויין 46, כמעט 50 שערי קרקע, אסטרטגיית ספקטרום שמכוונת ל-100 מגה-הרץ בארצות הברית, וצבר של 1.3 מיליארד דולר. ובעיקר: מיזם משותף מתוכנן של שלוש מפעילות הסלולר הגדולות בארצות הברית. אם זה יוצא לפועל, זו לא עוד שותפות - זה ערוץ ההפצה כולו.
אבל שני דברים מטרידים אותי כאן, ואני לא מתכוון להחליק אותם.
הראשון הוא הסעיף של 125.9 מיליון דולר. חברה שרושמת הפסד מהמרה כפויה בסדר גודל כזה ולא מסבירה אותו בהודעה משאירה את הקורא בלי הכלי הכי בסיסי: להבין אם מדובר באירוע חד-פעמי תפעולי, בנכס שאבד, או במשהו שמכוסה בביטוח. בחברה שכל התזה שלה היא חומרה שמשוגרת לחלל, זה בדיוק הסוג של שאלה שאסור להשאיר פתוחה.
השני הוא קצב השריפה, גם בנטרול הסעיף. ההוצאות המתואמות עלו מ-91.2 ל-119.1 מיליון דולר ברבעון אחד. בקצב הזה, 2.7 מיליארד דולר בקופה הם לא כרית אינסופית - הם לוח זמנים. וזו כנראה הסיבה שהחברה גייסה עוד 1.15 מיליארד דולר ביולי, כלומר אחרי תאריך המאזן.
מה שאני אעקוב אחריו הוא לא הכנסות, אלא מעבר משלב לשלב. החברה אומרת שהיא נערכת לשירותי בטא עם שותפים נבחרים. הרגע שבו מפעילת סלולר גדולה מתחילה למכור את השירות ללקוחות משלמים, ולא לבדוק אותו, הוא הרגע שבו החברה הזו עוברת מפרויקט הנדסי לעסק. עד אז, כל דוח רבעוני הוא דוח התקדמות בנייה - ואת אלה קוראים לפי לוויינים, לא לפי שורה תחתונה.
קראתם על חברה אחת. אותה שיטה עובדת על כל אחת.
ארבע שאלות שעוברים עליהן באותו סדר בכל פעם - והמפה היא הכלי שמריצים אותן עליו. חינם, בלי לפתוח חשבון.
ורוצים ללמוד את זה כמו שצריך? ההכשרות בקמפוס - 204 שיעורים, קהילה ולייב שבועי.
