מאנדיי פרסמה את דוח הרבעון השני ב-10 באוגוסט 2026, לפני פתיחת המסחר. אנחנו כותבים עליו היום.
ייתכנו טעויות או אי-דיוקים. מצאתם משהו שנראה שגוי? כתבו לי ואתקן.
הרבעון
| הרבעון | לפני שנה | |
|---|---|---|
| הכנסות | 364.6 מיליון דולר | +22% |
| הפסד תפעולי חשבונאי | 1.5 מיליון | 11.6 מיליון |
| רווח תפעולי מתואם | 61.1 מיליון | 45.1 מיליון |
| שיעור רווח תפעולי מתואם | 17% | 15% |
| רווח למניה חשבונאי | 0.08 דולר | 0.03 דולר |
| רווח למניה מתואם, בדילול | 1.48 דולר | 1.09 דולר |
| תזרים מפעילות | 55.4 מיליון | 66.8 מיליון |
| תזרים חופשי מתואם | 52.3 מיליון | 64.1 מיליון |
הצמיחה טובה והמרווח התרחב. שיעור הרווח התפעולי המתואם עלה מ-15% ל-17%, וזה קרה למרות רוח נגדית של כ-210 נקודות בסיס משערי חליפין. זה שיפור אמיתי.
ובאותה נשימה: תזרים המזומנים ירד. 55.4 מיליון דולר מפעילות, מול 66.8 מיליון אשתקד. ההכנסות עלו 22% והמזומן שנכנס ירד ב-17%.
המספר שמסביר את המאזן
המזומן במאזן ירד מ-1,503.1 מיליון דולר בסוף 2025 ל-853.4 מיליון ב-30 ביוני.
כ-650 מיליון דולר פחות בתוך שישה חודשים. זה לא נובע מהפסדים - החברה כמעט מאוזנת חשבונאית ורווחית מאוד במונחים מתואמים.
התשובה נמצאת בשורה אחת בהודעה:
החברה רכשה ברבעון כ-2.33 מיליון מניות תמורת כ-182 מיליון דולר. ובסוף הרבעון, מלוא ההרשאה של 870 מיליון דולר נוצלה, ולא נותרו מניות לרכישה עתידית במסגרת התוכנית.
זה מסביר את רוב הירידה במזומן. וזו החלטה, לא תאונה. חברה שקונה את המניות של עצמה ב-870 מיליון דולר אומרת משהו על איך היא רואה את המחיר. אבל היא גם מסיימת את התקופה עם פחות כרית, ובלי תוכנית רכישה פעילה קדימה.
הפער בין החשבונאי למתואם
הרווח למניה החשבונאי היה 0.08 דולר. הרווח למניה המתואם היה 1.50 דולר.
פי שמונה עשרה.
הפער מגיע משני מקומות שהחברה מנטרלת: תגמול מבוסס מניות, והוצאות ארגון מחדש. ברמה התפעולית זה נראה כך: הפסד חשבונאי של 1.5 מיליון דולר, מול רווח מתואם של 61.1 מיליון.
כדי להיות הוגן, הכיוון משתפר. ההפסד התפעולי החשבונאי הצטמצם מ-11.6 מיליון דולר ל-1.5 מיליון, כלומר החברה מתקרבת לאיזון גם במונחים חשבונאיים. אבל היא עדיין לא שם.
הארגון מחדש, במילים של המייסדים
בהודעה, המייסדים והמנכ"לים המשותפים רועי מן וערן זינמן נוסחו כך:
"We made the difficult decision to restructure our organization, sharpen our product portfolio, and commit fully to the AI Work Platform in order to capture the largest opportunity we have ever seen in software"
ומה שהם מציגים כתוצאה מוקדמת: ההכנסה השנתית החוזרת ממוצרי הבינה המלאכותית הוכפלה מהרבעון הראשון, והיא מהווה 17% מהתוספת נטו להכנסה החוזרת ברבעון.
מה שדווקא חזק בדוח
צבר ההתחייבויות החוזיות גדל מהר יותר מההכנסות. ה-RPO עמד על 937 מיליון דולר, עלייה של 34%, וה-RPO השוטף על 750 מיליון, עלייה של 27%. כשהצבר צומח 34% וההכנסות 22%, זה אומר שההזמנות מקדימות את ההכרה בהכנסה.
והלקוחות הגדולים:
| כעת | לפני שנה | |
|---|---|---|
| לקוחות מעל 100 אלף דולר בשנה | 2,019 | 1,472 |
| לקוחות מעל 50 אלף דולר בשנה | 4,834 | 3,702 |
| לקוחות מעל 10 משתמשים | 65,783 | 61,803 |
הלקוחות הגדולים גדלים ב-37%, הבינוניים ב-31%, והבסיס הרחב ב-6% בלבד. זו חברה שעולה במעלה השוק.
ושיעור השימור הכספי עמד על 109% בכלל הלקוחות, ועל 115% בלקוחות מעל 100 אלף דולר.
התחזית, וכאן זה נהיה מוכר
לרבעון השלישי מאנדיי צופה הכנסות של 368 עד 370 מיליון דולר, צמיחה של 16% עד 17%.
הרבעון שדווח צמח 22%.
זו התבנית שליוותה את כל השבוע שעבר, ועכשיו היא כאן שוב: הרבעון בסדר גמור, והתחזית מצביעה על האטה. ההבדל הוא שכאן ההאטה כבר בתוך המספרים שהחברה עצמה נותנת. מ-22% ל-16.5% באמצע הטווח, ברבעון אחד.
לשנה כולה: הכנסות של 1,466 עד 1,474 מיליון דולר, צמיחה של 19% עד 20%, ותזרים חופשי מתואם של 280 עד 290 מיליון.
הזווית שלי
דעה אישית של אילן אברמוב - לא ייעוץ ולא המלצה
הדוח הזה מכיל שלושה סיפורים, ורק אחד מהם בכותרת.
הראשון הוא הכותרת עצמה: 22% צמיחה ורווח תפעולי מתואם שיא. זה נכון, וההתרחבות במרווח מ-15% ל-17% למרות רוח נגדית במטבע היא הישג אמיתי.
השני הוא הבייבק, והוא לא בכותרת. 870 מיליון דולר, ההרשאה כולה, נוצלו. המזומן במאזן ירד ב-650 מיליון בחצי שנה. אני לא חושב שזה רע - חברה שקונה את עצמה במחיר שהיא מאמינה בו עושה בדיוק מה שצריך. אבל צריך לקרוא את זה נכון: הירידה במזומן אינה שריפה תפעולית, והתוכנית הזו נגמרה. מכאן קדימה אין לה עוד קונה מובנה במניה.
והשלישי הוא הפער. רווח למניה של 0.08 דולר חשבונאית מול 1.50 מתואם. פי שמונה עשרה זה לא הערת שוליים. רוב הפער הוא תגמול מבוסס מניות, שהוא הוצאה אמיתית שמדללת - ומי שמסתכל רק על 1.50 מתעלם ממנה.
ומה שאני אעקוב אחריו הוא הצבר מול התחזית. ה-RPO צומח 34% בזמן שהחברה מנחה ל-16% עד 17% ברבעון הבא. הפער הזה בין מה שכבר הוזמן לבין מה שהחברה מוכנה להבטיח הוא המקום המעניין בדוח, והוא יגיד לנו הרבה יותר מהרבעון עצמו.
קראתם על חברה אחת. אותה שיטה עובדת על כל אחת.
ארבע שאלות שעוברים עליהן באותו סדר בכל פעם - והמפה היא הכלי שמריצים אותן עליו. חינם, בלי לפתוח חשבון.
ורוצים ללמוד את זה כמו שצריך? ההכשרות בקמפוס - 204 שיעורים, קהילה ולייב שבועי.
