כל השבוע עקבנו אחרי ארבע הענקיות ואחרי מה שהן משלמות על תשתית ה-AI. מיקרוסופט עם כ-190 מיליארד דולר לשנה, מטא עם 31 מיליארד ברבעון ומרווח שקרס 12 נקודות, אמזון עם 173 מיליארד ב-12 חודשים ותזרים חופשי שהפך שלילי.
ואפל, שלא בנתה מרכזי נתונים בסדר הגודל הזה, פרסמה הלילה את הרבעון החזק בתולדותיה ליוני.
מה דווח
| מדד | רבעון יוני 2026 | אשתקד | שינוי |
|---|---|---|---|
| הכנסות | 109.4 מיליארד דולר | 94.0 מיליארד | +16% |
| רווח מדולל למניה | 2.02 דולר | 1.57 דולר | +29% |
| מרווח גולמי | 50.1% | - | - |
הקונצנזוס עמד על 1.88 דולר והכנסות של כ-109.0 מיליארד.
המנכ"ל טים קוק: "אפל גאה לדווח על רבעון יוני החזק ביותר אי פעם, עם צמיחה דו-ספרתית בהכנסות ב-iPhone, ב-Mac ובשירותים, ובכל מגזר גיאוגרפי. ב-WWDC26 התרגשנו להציג את סירי החדשה מבוססת הבינה המלאכותית."
הכוכבית שחייבת סימון: החזרי המכסים
אפל כותבת את זה בעצמה, בפסקה הראשונה:
"המרווח הגולמי של החברה עמד על 50.1 אחוז, כולל השפעה חיובית של כשתי נקודות אחוז מהחזרי מכסים. הרווח המדולל למניה היה 2.02 דולר, עלייה של 29 אחוז, וכלל השפעה חיובית של 0.11 דולר מהחזרי מכסים."
ולכן צריך לנטרל, בדיוק כמו שניטרלנו את השערוך אצל אמזון
| מדד | כפי שדווח | בנטרול החזרי המכסים |
|---|---|---|
| רווח למניה | 2.02 דולר | כ-1.91 דולר |
| ההכאה מול קונצנזוס של 1.88 | +14 סנט | +3 סנט |
| מרווח גולמי | 50.1% | כ-48.1% |
ההכאה האמיתית היא כשלושה סנט, לא ארבעה-עשר.
וזה לא אומר שהרווח אינו אמיתי - החזר מכס הוא כסף שנכנס. אבל הוא אירוע חד-פעמי שנובע משינוי במדיניות סחר, לא מהעסק - והוא לא יחזור ברבעון הבא באותה צורה.
(החישוב הוא קירוב שלנו על בסיס הנתונים שהחברה עצמה פרסמה.)
הפילוח: שלושה שיאים ונקודה חלשה אחת
| קו מוצר | רבעון יוני 2026 | אשתקד | שינוי |
|---|---|---|---|
| iPhone | 54.25 מיליארד דולר | 44.58 מיליארד | +21.7% |
| Mac | 10.35 מיליארד דולר | 8.05 מיליארד | +28.7% |
| שירותים | 30.74 מיליארד דולר | 27.42 מיליארד | +12.1% |
| Wearables ואביזרים | 7.88 מיליארד | 7.40 מיליארד | +6.5% |
| iPad | 6.19 מיליארד | 6.58 מיליארד | -5.9% |
ה-iPhone, ה-Mac והשירותים קבעו כולם שיא לרבעון יוני.
ה-iPhone ב-21.7% הוא הנתון המרכזי - זהו רבעון חלש עונתית, שלושה חודשים לפני השקת הדגם הבא, ובכל זאת הוא צמח בקצב הזה. וה-Mac ב-28.7% הוא הקו שצמח הכי מהר בכלל.
ה-iPad הוא הקו היחיד שירד, מינוס 5.9%.
וסין - הסיפור שהתהפך
| אזור | רבעון יוני 2026 | אשתקד | שינוי |
|---|---|---|---|
| אמריקה | 45.78 מיליארד דולר | 41.20 מיליארד | +11.1% |
| אירופה | 29.40 מיליארד דולר | 24.01 מיליארד | +22.4% |
| סין רבתי | 18.82 מיליארד דולר | 15.37 מיליארד | +22.4% |
| יפן | 6.55 מיליארד | 5.78 מיליארד | +13.4% |
| שאר אסיה-פסיפיק | 8.87 מיליארד | 7.67 מיליארד | +15.6% |
למה סין היא הנתון שהכי השתנה בסיפור של אפל
במשך כשנתיים, סין רבתי הייתה הסיפור השלילי של אפל. ירידות רצופות, תחרות מצד יצרניות מקומיות, ולחץ רגולטורי - וכל דוח נפתח בשאלה מתי זה ייעצר.
וכעת רבעון שני ברציפות של האצה חדה: ברבעון מרץ סין צמחה 28% שנתית, וברבעון הזה 22.4%.
ומה שהופך את זה למשמעותי מעבר למספר: סין היא השוק שבו אפל נלחמת מול מותגים מקומיים חזקים במיוחד, והיא גם השוק הרגיש ביותר גיאופוליטית. חזרה לצמיחה דו-ספרתית גבוהה שם אומרת שהמוצר מנצח, לא שהשוק גדל.
וכל חמשת האזורים צמחו דו-ספרתית - קוק מציין את זה במפורש, וזה נדיר.
והשאלה של כל השבוע: מי צדק
זו הנקודה שבה הדוח הזה חורג מהחברה עצמה.
בכתבת פער ההשקעות והפחת הצבנו את אפל מול שלוש האחרות: היא היחידה שלא בנתה תשתית AI בסדר גודל של עשרות מיליארדים לרבעון. וציינו שהשוק כבר תמחר את זה - אפל +24% מתחילת השנה, אמזון -2% - עוד לפני שאף אחת מהן דיווחה.
הלילה שתיהן דיווחו, ואפשר להשוות תוצאות ולא רק תמחור:
| אפל | אמזון | |
|---|---|---|
| צמיחת הכנסות | +16% | +20% |
| מרווח גולמי | 50.1% | - |
| תזרים חופשי (12 חודשים) | חיובי ומהותי | -11.6 מיליארד דולר |
| מקור הרווח בכותרת | העסק (בניכוי 11 סנט מכסים) | 3.80 מתוך 5.75 - שערוך |
אמזון צמחה מהר יותר בשורה העליונה. אפל הרוויחה מהעסק.
אבל אסור להסיק מכאן שאפל 'צדקה'
הטענה המרכזית נגד אפל לא הייתה על הרבעון הזה - היא על העשור הבא.
מי שבונה תשתית AI היום קונה קיבולת לשנים הבאות. אפל בחרה לקנות יכולת במקום לבנות אותה, וההימור שלה הוא שהיא תוכל לשכור כוח מחשוב מאחרים בזול, או שה-AI על המכשיר יספיק.
רבעון אחד לא מכריע הימור של עשור. מה שהוא כן מראה הוא שהעלות של ההמתנה הייתה אפס עד כה - ושבינתיים, בזמן שהאחרות משלמות, אפל גובה.
וההודעה על סירי החדשה היא הצד השני של המשוואה: אפל חייבת להוכיח שהמוצר עומד בסטנדרט, אחרת ההמתנה תהפוך לפיגור.
התזה השורית
מי שקורא לחיוב יצביע על הרוחב: שיא לרבעון יוני בהכנסות וברווח, שלושה קווי מוצר בשיא, וצמיחה דו-ספרתית בכל חמשת האזורים. זה לא רבעון של מוצר אחד.
מעבר לכך: סין חזרה - 22.4% אחרי שנתיים של ירידות. וה-iPhone ב-21.7% ברבעון חלש עונתית מרמז על מחזור חזק לקראת ההשקה הבאה.
והמיצוב הפיננסי: אפל מייצרת מזומן מהעסק במקום לשרוף אותו על תשתית - ובסביבת ריבית שלא יורדת, זה שווה יותר.
התזה הדובית
מי שקורא לחומרה יזכיר קודם כל ש11 סנט מהרווח ושתי נקודות מהמרווח הם החזרי מכסים - חד-פעמי שנובע ממדיניות סחר. ההכאה האמיתית היא שלושה סנט.
שנית, השירותים צמחו 12.1% - איטי יותר מהחומרה, ובניגוד לתפיסה הרווחת שהשירותים הם מנוע הצמיחה. הם עדיין המגזר הרווחי ביותר, אבל הם לא המאיצים.
שלישית, ה-iPad ירד 5.9%, וה-Wearables צמחו 6.5% בלבד - שני הקווים שאמורים לגוון את התלות ב-iPhone לא עושים זאת.
ורביעית, סירי החדשה הוכרזה, אך לא נמדדה. אין בדוח שום נתון על אימוץ, על הכנסה או על השפעה - ובשלב הזה זו הבטחה, לא תוצאה.
המחלוקת בשורה אחת
השורים רואים שיא לרבעון יוני בהכנסות וברווח, iPhone +21.7%, Mac +28.7%, סין +22.4% וצמיחה דו-ספרתית בכל אזור - בחברה שמייצרת מזומן במקום לשרוף אותו. הדובים רואים 11 סנט מהרווח שמגיעים מהחזרי מכסים חד-פעמיים, שירותים שצומחים לאט מהחומרה, iPad שיורד, ואסטרטגיית AI שעדיין לא נמדדת בשום מספר. שני הצדדים קוראים את אותו דוח.
הזווית שלי
דעה אישית של אילן אברמוב - לא ייעוץ ולא המלצה
מה שתופס אותי בדוח הזה הוא שהוא סוגר את השבוע בדיוק בנקודה שבה הוא נפתח.
כל השבוע עקבנו אחרי מה שהענקיות משלמות על ה-AI: מיקרוסופט 190 מיליארד לשנה, מטא עם מרווח שקרס 12 נקודות, אמזון עם תזרים חופשי ששלילי. ואפל, שלא שילמה, פרסמה את רבעון יוני החזק בתולדותיה.
אבל אני נזהר מלהסיק מזה יותר ממה שיש בו. רבעון אחד לא מכריע הימור של עשור, והטענה נגד אפל מעולם לא הייתה על הרבעון הזה - היא על מה יקרה כשהיכולת שהיא בוחרת לשכור תהפוך לצוואר בקבוק.
מה שכן אפשר לומר: העלות של ההמתנה הייתה אפס עד כה. בזמן שהאחרות בנו, אפל גבתה. וזה שווה משהו.
והנתון שבאמת הפתיע אותי הוא סין. 22.4%, אחרי 28% ברבעון שקדם לו, בשוק שבמשך שנתיים היה הבעיה. ובסין אפל לא נהנית מגאות בשוק - היא נלחמת מול מותגים מקומיים חזקים. צמיחה כזו שם אומרת שהמוצר מנצח, וזה הרבה יותר משמעותי מאותו אחוז באמריקה.
ומה שאני מחזיק כזהירות: החזרי המכסים. 11 סנט מתוך 2.02, ושתי נקודות מהמרווח הגולמי. ניטרלתי אצל אמזון את השערוך של אנתרופיק, ואני חייב לנטרל כאן את אותו סוג של פריט - אחרת אני מודד שתי חברות בשני סרגלים. ההכאה האמיתית היא שלושה סנט.
ומה שאעקוב אחריו: השירותים. 12.1% זה איטי יותר מהחומרה, וזו היפוך של הסיפור שאפל מספרת כבר שנים. אם החומרה נושאת את הצמיחה, אפל חוזרת להיות חברת מכשירים - וחברת מכשירים מתומחרת אחרת מחברת פלטפורמה.
סיכום
אפל דיווחה על הכנסות של 109.4 מיליארד דולר (+16%) ורווח מדולל של 2.02 דולר (+29%) - שיא לרבעון יוני בשתי השורות, מול קונצנזוס של 1.88. ה-iPhone זינק 21.7%, ה-Mac 28.7%, השירותים 12.1%, וסין רבתי 22.4% - עם צמיחה דו-ספרתית בכל חמשת האזורים.
והכוכבית: 11 סנט מהרווח ושתי נקודות מהמרווח הגולמי מגיעים מהחזרי מכסים. בנטרולם, הרווח הוא כ-1.91 דולר - הכאה של כשלושה סנט, והמרווח הגולמי כ-48.1%.
ומעבר לחברה: זו הענקית היחידה מהארבע שלא בנתה תשתית AI בסדר גודל של עשרות מיליארדים לרבעון - והיא סיימה את השבוע עם הרבעון החזק בתולדותיה. השאלה למשקיע אינה אם ההמתנה השתלמה עד כה - היא השתלמה - אלא מה יקרה כשהיכולת שאפל בוחרת לשכור תהיה נדירה יותר ויקרה יותר.
מקורות: הודעת התוצאות הרשמית של Apple לרבעון השלישי של שנת הכספים 2026, שהסתיים ב-27 ביוני 2026 (30 ביולי 2026), כפי שהוגשה לרשות ניירות ערך האמריקאית בטופס 8-K, לרבות ההכנסות, המרווח הגולמי וההשפעה המצוינת של החזרי המכסים, הרווח המדולל, פילוח קווי המוצר והפילוח הגיאוגרפי, הדיבידנד ודברי המנכ"ל טים קוק והסמנכ"לית הכספים קוואן פארק; נתוני הרבעון המקביל מהודעת התוצאות מ-31 ביולי 2025; קונצנזוס האנליסטים לקראת הדוח. חישוב הרווח והמרווח בנטרול החזרי המכסים הוא קירוב על בסיס הנתונים שהחברה פרסמה. הנתונים נכונים למועד הכתיבה. הגרף מוצג בזמן אמת דרך TradingView. אין באמור תחזית, המלצה או ייעוץ - ראו כתב ויתור מלא בתחתית העמוד.
רוצים את הניתוחים האלה ישירות אליכם?
בקהילת הטלגרם אני משתף סקירות ותובנות באופן שוטף.