יש שבועות שבהם השוק מחפש מה לתמחר. השבוע הקרוב הוא הבעיה ההפוכה: יותר מדי אירועים מכריעים נדחסו לחמישה ימי מסחר. החלטת ריבית של הפד באמצע שבוע שבו מדווחות ארבע מהחברות הגדולות בעולם, אומדן ראשון לצמיחה ונתון האינפלציה החשוב ביותר - וכל זה כשהנפט נסחר סביב רף ה-100 דולר ומועדי המכסים של הממשל מתכנסים. נפרק את הכל לפי סדר, יום אחר יום.
מה שהותיר אחריו השבוע שחלף
שבוע הדוחות שהסתיים סיפק תמונה כלכלית חזקה במפתיע - ואווירת שוק הפוכה. בצד הדוחות: אמריקן אקספרס הראתה צרכן אמיד שמוציא בקצב הגבוה מזה שלוש שנים, וריזון סיפקה רבעון שיא, נקסטארה הכתה בזכות ביקוש החשמל של ה-AI, והביטחוניות העלו תחזיות. בצד השוק: שבוע אדום, על רקע העימות עם איראן, נפט שנגע ברף ה-100 (ולפי סיקור CNBC שב מעליו), ותשואות אג"ח בשיא של שנה וחצי. את הפער הזה - עסקים חזקים מול פחד מאקרו - ניתחנו בכתבת "גם זה יעבור", והשבוע הקרוב הוא בדיוק המבחן שלו.
האירוע המרכזי: הפד, רביעי 14:00 (21:00 שעון ישראל)
ועדת השוק הפתוח מתכנסת ביום שלישי-רביעי, וההודעה תתפרסם ברביעי ב-14:00 שעון ניו יורק, עם מסיבת עיתונאים של היו"ר בשעה 14:30. בפגישה הזו אין עדכון תחזיות רבעוני - כל המשקל על הנוסח ועל המסיבה.
הנקודה המרכזית: הריבית עומדת כיום על טווח של 3.50%-3.75%, אחרי שביוני הוועדה הותירה אותה ללא שינוי וציינה שהאינפלציה עדיין גבוהה מהיעד. אבל מאז השתנה משהו: לפי נתוני החוזים העתידיים (כפי שסוקרו ב-CNBC), השוק מתמחר כעת כ-35% להעלאת ריבית של רבע אחוז - תרחיש שלפני חודשיים כמעט לא היה על השולחן. הסיבה: זינוק הנפט סביב העימות עם איראן מחלחל לציפיות האינפלציה, ותשואות האג"ח כבר הגיבו.
מנגד - וחשוב להציג גם את הקריאה השנייה, שהיא עדיין הדומיננטית בתמחור. ראשית, בנקים מרכזיים נוטים היסטורית "להביט מעבר" לזעזועי היצע: התייקרות נפט שמקורה באירוע גיאופוליטי - ולא בביקוש מקומי מתחמם - נקראת אצלם כקפיצת מחיר חד-פעמית שתדעך עם האירוע, בדיוק ההיגיון של "גם זה יעבור" שפרסנו ביום שישי. ייתכן בהחלט שגם בפד רואים את זינוק הנפט כאירוע חולף. ושנית, השבועות האחרונים סיפקו דווקא שורה של נתונים ואירועים כלכליים חיוביים שתומכים בכיוון ההפוך, של המשך הורדות: עונת דוחות שמכה תחזיות לרוחב, צרכן שמוציא ומשלם את חובותיו כסדרם (כפי שראינו אצל אמקס והבנקים), והפרשות אשראי אפסיות - תמונה של כלכלה צומחת אך לא מתחממת. השאלה האמיתית ברביעי אינה המספר - אלא איזו משתי הקריאות תישמע במסיבת העיתונאים.
למי שפחות חי את המונחים: הפד אינו קובע את תשואות האג"ח הארוכות - אבל הוא קובע את הריבית הקצרה ואת הטון. העלאה, או אפילו רמיזה שהעלאה על השולחן, מייקרת מימון לחברות ולמשקי בית, לוחצת על מכפילי מניות הצמיחה, ומכבידה במיוחד על סקטורים עתירי-הון - מנדל"ן ועד תשתיות החשמל שסקרנו. ההימור המרכזי של השוק השבוע אינו "מה יחליטו" אלא "מה ישדרו": פד שמאותת סבלנות מול נפט ב-100 ייתקבל אחרת לגמרי מפד שמזכיר שהכלים עוד קיימים.
שבוע הדוחות: הכבד ביותר של העונה
אחרי שבועיים שבהם למדנו שאלפאבית וטסלה נכנסו ל"שלב הבנייה" - הכפלת השקעות עם תזרים חופשי שמתהפך - מגיע תורן של השאר. הכלל המנחה נשאר: השוק מגיב פחות לתוצאה שחלפה ויותר לתחזית ולהוצאה ההונית.
שני (27.7): בערב Celestica (יצרנית חומרת AI לענקיות הענן - ברומטר ביקוש), Cadence (תוכנת תכנון שבבים), Nucor (פלדה - המשך תזת הכלכלה הישנה) ו-Applied Digital (מרכזי נתונים).
שלישי (28.7): בבוקר בואינג, פייפאל, קוקה-קולה, UPS (ברומטר הסחר העולמי) וקורנינג (אופטיקה - אותה תשתית סיבים שסקרנו אצל נוקיה). בערב ויזה - ההשלמה הישירה לדוח אמקס: האם הצרכן הרחב חזק כמו האמיד? - לצד פורד, KLA וטרהדיין (ציוד שבבים), Seagate (אחסון) ובלום אנרג'י (תאי דלק).
רביעי (29.7) - היום העמוס של השנה: בבוקר ורטיב - תשתית קירור וחשמל למרכזי נתונים, אחת החברות הקרובות ביותר לתזת מחסור החשמל שלנו - לצד Amphenol ו-Generac. בערב, שעות אחרי הפד: מיקרוסופט (מבחן Azure מול ההשקעות; המניה ירדה כ-18% מתחילת השנה לפי הסיקור - ציפיות נמוכות נדירות) ומטא (מבחן ה-ROI של ה-AI בפרסום), לצד קוואלקום, Arm ו-Lam Research.
חמישי (30.7): בבוקר מאסטרקארד (סוגרת את משולש התשלומים), פרארי, סטלנטיס ו-Quanta (קבלנית תשתיות החשמל - שוב התזה שלנו). בערב הלילה הגדול השני: אפל - אחרי כתבת "חכה וראה" שלנו, המבחן אם האסטרטגיה מחזיקה גם בדוחות - ואמזון, ש-AWS שלה תסגור את תמונת הענן מול Azure ו-Google Cloud. לצדן ריביאן, סוני, רדיט ורובלוקס.
שישי (31.7): יום הנפט - אקסון-מוביל ושברון מדווחות על הרבעון שבו הנפט זינק, לצד Cameco (אורניום - חוליית הגרעין של תזת החשמל) ו-Dominion - שדוחה מעניין במיוחד לאור המיזוג המתקדם עם נקסטארה שסקרנו ביום שישי.
נתוני המאקרו: תוצר ואינפלציה יום אחרי הפד
לפי לוחות הנתונים, יום שני יביא את הזמנות המוצרים בני-הקיימא ליוני ואת מדד הייצור של שלוחת דאלאס. אבל היום הכבד הוא חמישי: אומדן ראשון לתוצר הרבעון השני, לצד מדד PCE - למי שפחות מכיר, זהו מדד המחירים של הצריכה הפרטית, המדד שהפד עצמו מגדיר כמדד האינפלציה המועדף עליו - יחד עם נתוני הכנסה והוצאה פרטית ותביעות אבטלה שבועיות. ביום שישי יגיע מדד מנהלי הרכש של שיקגו. שימו לב לתזמון המוזר: הפד מחליט ביום רביעי, והנתונים החשובים מגיעים יום אחריו - עוד סיבה שההחלטה תעסוק בטון יותר מאשר במעשה.
טראמפ והמכסים: המועדים מתכנסים
בזירת הסחר, השבוע נכנס לתקופה רגישה. לפי סיקור של Chase ואחרים, המכס הגלובלי הזמני של 10% - שהוטל אחרי שבית המשפט העליון פסל את מנגנון המכסים הקודם (אותה פסיקה שכבר זיכתה את ג'נרל מוטורס בכחצי מיליארד דולר, כפי שראינו בדוח שלה) - פקע ב-24 ביולי, ומסלולים משפטיים חלופיים מתכנסים בשבועות הקרובים. השורה למשקיע: שוק שהתרגל להתייחס למועדי מכסים כגמישים עומד למבחן. כל הודעה של הממשל בנושא - כולל בערוצים הלא רשמיים של הנשיא טראמפ - עלולה להזיז סקטורים שלמים, מהרכב ועד הקמעונאות, לשני הכיוונים.
איראן: בין הסלמה למשא ומתן
ומעל הכל ממשיכה לרחף הזירה שמסבירה את הנפט. נזכיר את התמונה המלאה: מאז מארס איראן מכריזה על מצר הורמוז - נתיב המעבר של כחמישית מאספקת האנרגיה העולמית - כ"סגור", והנפט גבוה בכ-40% מתחילת העימות (לפי שירות המחקר של הקונגרס והוושינגטון פוסט). ביולי טראמפ נסוג מאיום להטיל "אגרת שיפוי" על ספינות במצר, והכריז שהמצר "פתוח לכל תנועת הספינות - חוץ מאיראן". ובמקביל, לפי הדיווחים, הוא האריך זו הפעם השנייה את המועד האחרון לעסקה עם טהרן בעוד השיחות נמשכות - הארכה שבעצמה הרגיעה מעט את מחירי הנפט.
זו בדיוק הדינמיקה שתיארנו בכתבת המאקרו של יום שישי: שוק שנע בין תרחיש ההסלמה (נפט גבוה, אינפלציה, פד ניצי) לתרחיש ההתקדמות (דה-אסקלציה, ירידת פרמיית הסיכון). שווה לזכור ששני הכיוונים חיים במקביל - וששבוע עמוס כמו זה מגביר את התגובה לכל כותרת.
השוק הישראלי
בתל אביב שבוע מסחר מלא (שני עד שישי, במתכונת הבינלאומית) - ללא חגים והפסקות, בניגוד לשבוע שעבר. גורמי הרקע שליוו אותנו נשארים: תמחור העלות התקציבית של שיקום הצפון, סביבת התשואות הגבוהה, ורגישות השקל לחדשות מהמפרץ. שבוע שבו הפד, הנפט וארבע ענקיות זזים - הוא שבוע שבו גם המשקיע המקומי מושפע בעיקר מבחוץ.
איך קוראים את השבוע
שתי קריאות, אותם אירועים. הקריאה הזהירה: פד שעלול לאותת הידוק מול נפט ב-100, ארבע ענקיות שמתומחרות לשלמות בשוק עצבני, ומכסים שחוזרים לכותרות - מתכון לתנודתיות חדה. הקריאה האופטימית: הדוחות עד כה מוכיחים כלכלה חזקה, ציפיות מהענקיות כבר ירדו (מיקרוסופט בשפל שנתי), וכל התקדמות מול איראן תוריד את פרמיית הסיכון במהירות. ההכרעה לא תגיע מנתון אחד - אלא מהאופן שבו השוק סופג את הצירוף.
בשורה התחתונה
השבוע הקרוב הוא מבחן הקיץ: הפד, ארבע ענקיות, תוצר, אינפלציה, נפט ומכסים - בחמישה ימים. במקום לנחש כיוון, נחזור לכלל שליווה אותנו כל העונה: הדוחות והנתונים לא רק מדווחים על מה שהיה - הם מעצבים את הציפיות לחודשים הבאים. המשמעת של המשקיע - לסנן רעש, להיצמד לתזות שנבדקות בדוחות עצמם, ולזכור שגם שבוע דרמטי הוא נקודה על עקומה ארוכה - תיבחן השבוע לא פחות מהמספרים. אנחנו נלווה את השבוע יום-יום, בפורמט היומי המוכר.
מקורות שנעשה בהם שימוש בסקירה: הודעות רשמיות של מיקרוסופט (news.microsoft.com), מטא, Visa (investor.visa.com), מאסטרקארד (investor.mastercard.com), אפל, ורטיב ואקסון-מוביל (investor.exxonmobil.com) על מועדי הדוחות; לוח Earnings Whispers לשבוע 27 ביולי; פרוטוקול פגישת יוני של הפד ולוח פגישות ה-FOMC (federalreserve.gov); סקירת השבוע של CNBC (כולל תמחור החוזים העתידיים והערכת ה-35%); לוחות נתוני המאקרו של Investrade ו-Kiplinger; ניתוח המכסים של Chase ושל Investing.com; דיווחי הוושינגטון פוסט, שירות המחקר של הקונגרס (CRS) ו-ABC/AOL על מצר הורמוז והמשא ומתן עם איראן; וסיקור TradingEconomics על תגובת הנפט. הנתונים נכונים למועד הכתיבה (26.7.2026), והמועדים מתוכננים ועשויים להשתנות. אין באמור תחזית, המלצה או ייעוץ - ראו כתב ויתור מלא בתחתית העמוד.
רוצים את הניתוחים האלה ישירות אליכם?
בקהילת הטלגרם אני משתף סקירות ותובנות באופן שוטף.