הדוח פורסם ביום רביעי, 29 ביולי 2026, לפני פתיחת המסחר בארצות הברית. אנחנו מכסים אותו כאן להשלמת התמונה של עונת הדוחות הישראלית.
טבע רשמה הפסד נקי של 576 מיליון דולר - והמניה זינקה כ-11.5% ל-35.32 דולר.
הפער הזה הוא כל הסיפור.
מה דווח
| הרבעון | אשתקד | שינוי | |
|---|---|---|---|
| הכנסות | 4,142 | 4,176 | -1% |
| רווח תפעולי GAAP | -231 | +455 | הפך להפסד |
| רווח תפעולי לא-GAAP | 375 | 1,133 | -67% |
| EBITDA מתואם | 474 | 1,233 | -62% |
| רווח נקי GAAP | -576 | +282 | הפך להפסד |
| רווח למניה GAAP | -0.49 דולר | +0.24 | - |
במיליוני דולרים
למה השוק התעלם מההפסד
ההפסד כולו מסעיף אחד: מחיקת מחקר ופיתוח נרכש בהיקף 724 מיליון דולר, בעקבות רכישת אמלקס ביוסיינסס בעסקה של כ-700 מיליון דולר.
מה זו מחיקת מו״פ נרכש
כשחברת תרופות רוכשת חברה אחרת שנכסה העיקרי הוא מולקולה בפיתוח, כללי החשבונאות מחייבים למחוק את מלוא הסכום מיד - כי אין ודאות שהפיתוח יגיע לשוק.
כלומר טבע רשמה הפסד של 724 מיליון דולר על ההחלטה לקנות משהו. זו לא הרעה בעסק ולא מזומן שאבד מעבר למחיר העסקה - זו הדרך שבה החשבונאות מציגה רכישה מסוג זה.
וזהו בדיוק אותו דפוס שליווה אותנו כל עונת הדוחות, בכיוון ההפוך מאמזון: שם שערוך חד-פעמי ניפח את הכותרת כלפי מעלה, כאן מחיקה חד-פעמית מכווצת אותה כלפי מטה.
הנתון שהשוק כן קנה
שלושת המותגים החדשניים של טבע חצו יחד מיליארד דולר ברבעון - בפעם הראשונה בהיסטוריה.
| מותג | הרבעון | אשתקד | שינוי |
|---|---|---|---|
| אוסטדו | 696 | 496 | +40% |
| אג'ובי | 244 | 157 | +56% |
| אוזדי | 77 | 54 | +43% |
| סך הכל | 1,017 | 707 | +43% |
במיליוני דולרים
זהו כ-25% מהכנסות הקבוצה - ואלה הכנסות במרווח גבוה בהרבה מגנריקה.
ובתוך הפירוט מסתתר הנתון החד ביותר: אג'ובי בארצות הברית זינקה 83% ל-116 מיליון דולר. אוסטדו בארה"ב עלתה 37% ל-676 מיליון.
זהו המדד שמאשר או שובר את אסטרטגיית "Pivot to Growth" של החברה - המעבר מגנריקה לתרופות מקור - וברבעון הזה הוא אישר אותה.
והצד שממשיך להישחק
הגנריקה ירדה 15% במטבע מקומי.
| אזור | הרבעון | שינוי |
|---|---|---|
| ארצות הברית | 660 | -31% |
| אירופה | 1,024 | -2% |
| שווקים בינלאומיים | 419 | +2% |
במיליוני דולרים
הצניחה האמריקאית של 31% נובעת מגורם אחד: תחרות גוברת בלנלידומיד - הגרסה הגנרית של רבלימיד, שהייתה במשך שנים מנוע רווח מרכזי של טבע.
וההנהלה אמרה זאת במפורש בשיחה: "אם מנטרלים את רבלימיד הגנרי, עסקי הגנריקה שלנו נותרים יציבים."
המפה הגיאוגרפית
| סגמנט | הרבעון | שינוי |
|---|---|---|
| ארצות הברית | 1,702 | -5% |
| אירופה | 1,263 | -3% |
| שווקים בינלאומיים | 550 | +11% |
במיליוני דולרים
השווקים הבינלאומיים הם הגיאוגרפיה היחידה שצומחת - וגם היא הקטנה מבין השלוש.
וטבע העלתה את התחזית לשלושת המותגים החדשניים - הסימן שההנהלה עצמה רואה את המעבר מתקדם מהצפוי.
הזווית שלי
דעה אישית של אילן אברמוב - לא ייעוץ ולא המלצה
זה דוח שכמעט בלתי אפשרי לקרוא נכון מהכותרת.
הפסד של 576 מיליון דולר, רווח למניה שלילי, EBITDA שנחתך ב-62% - וקפיצה של 11.5% במניה. מי שרואה רק את המספרים האלה חושב שהשוק השתגע.
הוא לא. הוא פשוט הסתכל מתחת לשורה. מחיקת 724 מיליון על רכישה היא הוצאה חשבונאית של החלטה, לא של ביצועים, והשוק יודע להבחין בין השניים.
ומה שהוא כן קנה הוא המספר האחר: שלושת המותגים חצו מיליארד ברבעון וצמחו 43%. זו הפעם הראשונה שאסטרטגיית המעבר של טבע מיוצגת במספר שאפשר להצביע עליו.
ומה שאני מחזיק בצד השאלות: הגנריקה האמריקאית צנחה 31%. ההנהלה אומרת שבנטרול רבלימיד היא יציבה, וזה כנראה נכון - אבל רבלימיד לא חוזר. השאלה היא אם קצב הצמיחה של המותגים החדשניים מספיק מהיר כדי לכסות על שחיקה שתימשך.
קראתם על חברה אחת. אותה שיטה עובדת על כל אחת.
מכתב אחד בשבוע על איך השוק באמת מחובר - ומיד בהרשמה, המפה של סקטור לבחירתכם: מי מספק למי, ואיפה החוליה הצרה. חינם, והסרה בלחיצה.
ורוצים ללמוד את זה כמו שצריך? ההכשרות בקמפוס - 232 שיעורים וקהילה.
