אנלייט אנרגיה מתחדשת פרסמה הבוקר את תוצאות הרבעון השני, והשוק הגיב מיד: המניה זינקה 8.57% ל-27,240 אגורות.
מה דווח
| הרבעון | אשתקד | שינוי | |
|---|---|---|---|
| הכנסות והכנסות אחרות | 209.7 | 135.0 | +55% |
| מתוכן: מכירות חשמל | 166.0 | 116.1 | +43% |
| רווח תפעולי | 90.9 | 57.6 | +58% |
| EBITDA מתואם | 160 | 96 | +67% |
| רווח נקי | 31.2 | 5.6 | +460% |
| רווח למניה | 0.21 דולר | 0.01 | - |
במיליוני דולרים
והכאה שקשה להפריז בה: 0.21 דולר למניה מול קונצנזוס של כ-0.07 - פי שלושה.
תזרים המזומנים מפעילות עלה 37% ל-84 מיליון דולר.
התחזית הועלתה - פעמיים
זה מה שהזיז את המניה.
- הכנסות לשנה: הועלו ל-790-820 מיליון דולר, מ-755-785 מיליון
- EBITDA מתואם: הועלה ל-565-585 מיליון דולר, מ-545-565 מיליון
הסיבות שהחברה נוקבת בהן: ביצועים תפעוליים חזקים של הפרויקטים, מחירי חשמל גבוהים יותר באירופה, והיחלשות הדולר.
וגם היעד ארוך הטווח הועלה: קצב הכנסות שנתי של 2.2-2.3 מיליארד דולר עד סוף 2028, בקיבולת של כ-12 ג'יגה-וואט - צמיחה שנתית מורכבת של 41% מ-2024.
והנתון שכמעט לא מדווח
זה המספר החשוב ביותר בדוח, ורוב הכותרות לא נגעו בו.
קצב ההכנסות השנתי של הפורטפוליו הבשל - כלומר הפרויקטים שכבר פועלים, שבבנייה, ושלפני בנייה - קפץ מכ-2.06-2.08 מיליארד דולר ברבעון הקודם לכ-2.3 מיליארד.
למה זה גדול יותר מהעלאת התחזית
זו קפיצה של כ-230 מיליון דולר בקצב ההכנסות תוך תשעים יום - יותר מפי חמישה מגובה העלאת תחזית ההכנסות עצמה.
בחברת ייזום כמו אנלייט, התחזית השנתית מודדת מה כבר מייצר. קצב הפורטפוליו הבשל מודד מה בוודאות יתחיל לייצר. זה המדד שקובע איך החברה תיראה בעוד שנתיים, וזה מה שמתמחר מחדש יזם תשתיות.
הפירוק: פועל כ-780-810 מיליון, בבנייה כ-840 מיליון, ולפני בנייה כ-660 מיליון.
המנועים הגיאוגרפיים
| אזור | הרבעון | שינוי |
|---|---|---|
| ארצות הברית | 80 | +133% |
| MENA | 77 | +46% |
| אירופה | 52 | +9% |
במיליוני דולרים
ארצות הברית הכפילה את עצמה ויותר - וזה גם מסביר את הסעיף הבא.
הסעיף שמחייב זהירות
43.7 מיליון דולר מההכנסות המדווחות הן הטבות מס אמריקאיות - לעומת 18.9 מיליון אשתקד. כלומר 20.8% מהשורה העליונה אינה מכירת חשמל.
ושתי הסתייגויות נוספות
ראשית, ה-EBITDA. מתוך 160 מיליון הדולר, כ-17 מיליון הם רווח חד-פעמי ממכירת 15% נוספים בפרויקט סאנלייט. בנטרולו, ה-EBITDA עומד על 142 מיליון - עלייה של 50% ולא 67%. עדיין חזק מאוד, אבל לא אותו מספר.
ושנית, המחצית הראשונה נראית גרוע מהרבעון. הרווח הנקי למחצית עומד על 69 מיליון דולר, ירידה של 36% מ-107 מיליון אשתקד. אבל זו אשליה חשבונאית: אשתקד נכלל רווח של כ-81 מיליון דולר ממכירת 44% בסאנלייט. בנטרול עסקאות סאנלייט משני הצדדים, הרווח עלה 160% - מ-26 ל-69 מיליון.
זהו בדיוק אותו דפוס שליווה אותנו כל עונת הדוחות: מכירות נכסים מעוותות את ההשוואה לשני הכיוונים.
התשתית: מה נבנה בפועל
קיבולת מופעלת: 2,927 מגה-וואט ייצור ו-3,534 מגה-וואט-שעה אגירה. 90% מהקיבולת מגובה בהסכמי רכישת חשמל.
בבנייה: 2,598 מגה-וואט ו-6,557 מגה-וואט-שעה - גידול של כ-12% ברבעון, בעלות פרויקטים מוערכת של 5.1 עד 5.4 מיליארד דולר.
וצנרת הפרויקטים הכוללת: 21.8 ג'יגה-וואט ייצור ו-74.6 ג'יגה-וואט-שעה אגירה.
המימון שגויס במחצית הראשונה: כ-3.7 מיליארד דולר, ובראשו 2.6 מיליארד דולר לפרויקט CO Bar באריזונה - מקונסורציום של שבעה מוסדות פיננסיים גלובליים, לפרויקט של 1.2 ג'יגה-וואט סולארי ו-4 ג'יגה-וואט-שעה אגירה.
ונתון רגולטורי שראוי לשים לב אליו: 17.9 ג'יגה-וואט מהקיבולת האמריקאית עומדת בדרישות ה-Safe Harbor, בתוספת 4.7 ג'יגה-וואט ברבעון הזה בלבד - כלומר החברה נעלה זכאות להטבות מס לפני שינויי רגולציה אפשריים.
נזילות: כ-877 מיליון דולר במזומן ברמת החברה האם.
ואין דיבידנד ואין רכישה עצמית - כל המזומן חוזר לבנייה.
הזווית שלי
דעה אישית של אילן אברמוב - לא ייעוץ ולא המלצה
זה רבעון חזק, ואני רוצה להיות מדויק לגבי מה בדיוק חזק בו.
ההכאה של פי שלושה על הרווח למניה מרשימה אבל פחות משמעותית ממה שנדמה - בחברת תשתיות עם מכירות נכסים, הרווח הרבעוני קופץ ויורד לפי עיתוי עסקאות. מה שכן משמעותי הוא שהתחזית הועלתה בשני קווים במקביל, וזה לא קורה על רבעון מקרי.
והמספר שאני לוקח מהדוח הוא זה שאף אחד לא הוביל בו: קצב ההכנסות של הפורטפוליו הבשל שקפץ ב-230 מיליון דולר בתשעים יום. זה מודד מה יקרה, לא מה קרה - ובחברת ייזום זה כמעט תמיד המדד הנכון.
מה שאני מחזיק בראש כסייג: חמישית מההכנסות היא הטבות מס אמריקאיות. זה כסף אמיתי, אבל הוא תלוי במשטר רגולטורי - ולכן העובדה שהחברה מיהרה לנעול 17.9 ג'יגה-וואט תחת Safe Harbor אומרת שגם היא רואה שם סיכון.
רוצים את הניתוחים האלה ישירות אליכם?
בקהילת הטלגרם אני משתף סקירות ותובנות באופן שוטף.
