סולאראדג' פרסמה את דוח הרבעון השני ב-5 באוגוסט 2026. אנחנו כותבים עליו היום, ב-6 באוגוסט.
וזה אחד המקרים שבהם הדוח והתגובה אליו נראים כאילו הם מדברים על שתי חברות שונות.
מה דווח
- הכנסות של 346.2 מיליון דולר - צמיחה של 20%
- הרבעון השישי ברציפות של התרחבות מרווח גולמי שנה על שנה
- חזרה לרווחיות תפעולית מתואמת - לראשונה מאז הרבעון השני של 2023
- תזרים מזומנים חופשי חיובי
המנכ"ל שוקי ניר: "התוצאות שלנו ברבעון השני מסמנות ציון דרך חשוב במהפך של סולאראדג'. ההכנסות צמחו 20% שנה על שנה, ההפסד התפעולי החשבונאי הצטמצם משמעותית, וחזרנו לרווחיות תפעולית מתואמת לראשונה מאז הרבעון השני של 2023."
ומאיפה הגיעה הצמיחה: "ביקוש חזק באירופה בשילוב עוצמה בשוק המסחרי והתעשייתי בארה"ב, שקיזזו בהרבה את החולשה הענפית בשוק המגורים האמריקאי."
ובכל זאת, המניה נפלה באותו יום 30.48% - מ-48.76 דולר ל-33.90.
למה
התחזית מנחה לירידה, לא להמשך צמיחה
ההנחיה לרבעון השלישי: 310 עד 340 מיליון דולר.
אמצע הטווח - 325 מיליון - נמוך בכ-6% מ-346.2 מיליון שהחברה בדיוק דיווחה עליהם.
כלומר אחרי רבעון של צמיחה של 20%, החברה מנחה לרבעון קטן יותר.
שאר ההנחיה: מרווח גולמי מתואם של 22% עד 26%, והוצאות תפעוליות מתואמות של 86 עד 91 מיליון דולר.
והמשפט שראוי לקרוא פעמיים
הרווחיות המונחית תלויה בהחזרי מכסים
בהודעה כתוב במפורש שהתחזית לרבעון השלישי:
אינה כוללת משיכה מוקדמת משמעותית של הכנסות ואינה כוללת החזרי IEEPA אפשריים ברבעון השלישי. בהכללת 11.5 מיליון דולר של החזרי IEEPA שקיבלנו ביולי, אמצע טווח ההנחיה שלנו מרמז על רווח תפעולי מתואם ברבעון השלישי.
קראו את זה שוב: רק בהכללת החזרי המכסים אמצע התחזית מרמז על רווח תפעולי.
בלעדיהם - לא.
כלומר החזרה לרווחיות, שהיא הבשורה המרכזית של הדוח, אינה מובטחת להימשך ברבעון הבא על בסיס העסק עצמו.
וזה אותו סעיף בדיוק שראינו השבוע אצל קטרפילר, שרשמה 392 מיליון דולר של החזרי IEEPA בתוך הרווח התפעולי - כ-1.9 נקודות אחוז מהמרווח שלה. שתי חברות בשבוע אחד שהרווחיות המדווחת שלהן נשענת חלקית על החזרי מכסים.
והפרט שכמעט אף אחד לא שם לב אליו
**באותה הודעה מציינת סולאראדג' שהיא ממשיכה להרחיב את פלטפורמת Nexis בשווקי הליבה, ולקדם את SolarEdge SST כדי לתת מענה - בלשונה - "להזדמנות המשמעותית במפעלי AI".
כלומר גם חברת אנרגיה סולארית ישראלית מכוונת היום לדאטה סנטרים.
וזה מצטרף לשבוע שבו קטרפילר ייחסה את צמיחת ייצור החשמל שלה לדאטה סנטרים, טאואר דיווחה על זינוק בסיליקון פוטוניקה, ו-TeraWulf חתמה חוזה של 19 מיליארד דולר עם אנת'רופיק.
כשחברות מארבעה ענפים שונים מצביעות על אותו מקום, זה כבר לא צירוף מקרים.
הזווית שלי
דעה אישית של אילן אברמוב - לא ייעוץ ולא המלצה
זה בדיוק סוג הדוח שמלמד למה אסור לקרוא רק את הכותרת - לשני הכיוונים.
הכיוון הראשון: מי שקרא "חזרה לרווחיות לראשונה מאז 2023" והסיק שהמניה תעלה, טעה ב-30%. הכיוון השני: מי שרואה מניה שנפלה 30% ומסיק שהרבעון היה אסון, טועה גם הוא. הרבעון היה טוב. התחזית לא.
ומה שמטריד אותי כאן הוא לא הירידה אלא המשפט על המכסים. חברה שכותבת שאמצע התחזית שלה מרמז על רווח תפעולי רק בהכללת 11.5 מיליון דולר של החזרים אומרת, בעצם, שהעסק עצמו עדיין לא רווחי תפעולית ברמת ההכנסות המונחית.
זו שקיפות שראויה להערכה - החברה לא הסתירה את זה. אבל היא גם אומרת משהו ברור על המרחק שנותר.
ומה שאני לוקח לתזה הרחבה: זו החברה השנייה השבוע שהרווחיות שלה נוגעת בהחזרי IEEPA. אחרי קטרפילר. אם זה יתברר כדפוס רחב, המשמעות היא ששורת הרווח של חלק מהתעשייה האמריקאית ב-2026 מושפעת מהחזר מכסים ולא מהעסק - וזה סעיף שייעלם.
רוצים את הניתוחים האלה ישירות אליכם?
בקהילת הטלגרם אני משתף סקירות ותובנות באופן שוטף.
