Charles Schwab דיווחה ביום חמישי, 15 באוקטובר, על תוצאות הרבעון השלישי. ההכנסות נטו: 7.17 מיליארד דולר, הרווח הנקי לפי GAAP: 2.91 מיליארד דולר, 1.62 דולר למניה - עלייה של 17%, של 23% ושל 29% לעומת הרבעון המקביל. הודעת התוצאות מגדירה את ההכנסות ואת הרווח למניה כשיא. גיוס נכסי הליבה נטו הגיע ל-190.4 מיליארד דולר, ופיקדוני הבנק ירדו בפעם השלישית ברציפות.
ייתכנו טעויות או אי-דיוקים. מצאתם משהו שנראה שגוי? כתבו לי ואתקן.
מה דווח
| רבעון שלישי 2026 | רבעון שלישי 2025 | שינוי | |
|---|---|---|---|
| הכנסות נטו | 7,171 | 6,135 | 17%+ |
| הכנסות ריבית נטו | 3,476 | 3,050 | 14%+ |
| דמי ניהול נכסים ודמי מנהל | 1,913 | 1,673 | 14%+ |
| הכנסות ממסחר | 1,158 | 995 | 16%+ |
| הוצאות (ללא ריבית) | 3,394 | 3,114 | 9%+ |
| רווח לפני מס | 3,777 | 3,021 | 25%+ |
| רווח נקי (GAAP) | 2,906 | 2,358 | 23%+ |
| רווח מדולל למניה, GAAP (דולר) | 1.62 | 1.26 | 29%+ |
| רווח מדולל למניה, מתואם (דולר) | 1.69 | 1.31 | 29%+ |
| שולי ריבית נטו (NIM) | 3.04% | 2.88% | 16+ נק' בסיס |
| גיוס נכסים נטו, סך הכול (מיליארדי דולר) | 192.4 | 134.4 | 43%+ |
| חשבונות ברוקראז' חדשים (אלפים) | 1,243 | 1,143 | 9%+ |
| עסקאות ממוצעות ליום (מיליונים) | 10.69 | 7.42 | 44%+ |
| פיקדוני הבנק בסוף הרבעון (מיליארדי דולר) | 244.1 | 239.1 | 2%+ |
במיליוני דולרים, למעט שורות שהיחידה מצוינת בהן, רווח למניה ושולי ריבית. מקור: הודעת התוצאות של החברה, 15 באוקטובר 2026. הרווח המתואם הוא מדד non-GAAP של החברה.
איפה נעשה הכסף
שלושת קווי ההכנסה הגדולים עלו, כל אחד, ב-14% לפחות. הכנסות הריבית נטו עלו ב-14% ל-3.48 מיליארד דולר והן כמעט מחצית מההכנסות. דמי ניהול הנכסים ודמי המנהל עלו ב-14% ל-1.91 מיליארד, והכנסות המסחר ב-16% ל-1.16 מיליארד. דמי חשבונות הפיקדון הבנקאיים עלו ב-40% ל-345 מיליון דולר. שורת "אחר" קפצה מ-170 מיליון ל-279 מיליון, וההודעה אינה מסבירה את הקפיצה.
שולי הריבית נטו (NIM) עלו ל-3.04%, מ-2.88% לפני שנה, והנכסים נושאי הריבית הממוצעים צמחו ב-8% ל-451.5 מיליארד דולר. שני נתוני ה-NIM מחושבים על בסיס מעודכן: מאז הרבעון הרביעי של 2025 המרג'ין של אסטרטגיות ה-long/short וקרדיטי השורט אינם נכללים בחישוב, ונתוני 2025 הוצגו מחדש.
במסחר יש פער בין הנפח להכנסה. העסקאות היומיות הממוצעות זינקו ב-44% ל-10.69 מיליון, אבל ההכנסה מכל עסקה ירדה ב-20%, מ-2.11 ל-1.69 דולר - ולכן הכנסות המסחר עלו ב-16% בלבד. מול הרבעון השני, שבו עמד הממוצע על 11.92 מיליון עסקאות ביום, ירדו העסקאות ב-10% והכנסות המסחר ב-5%.
הנכסים, החשבונות והפיקדונות
גיוס נכסי הליבה נטו הגיע ל-190.4 מיליארד דולר, שיא לפי ההודעה ועלייה של 38% לעומת הרבעון המקביל, קצב צמיחה שנתי של כ-5.8%. הגיוס האיץ מחודש לחודש: 58.1 מיליארד ביולי, 64.8 באוגוסט ו-67.5 בספטמבר. הגיוס נטו הכולל היה 192.4 מיליארד דולר, מול 134.4 מיליארד אשתקד ו-118.7 מיליארד ברבעון השני. המנכ"ל ריק וורסטר הציג את הרבעון דרך שני מספרים: 1.2 מיליון חשבונות ברוקראז' חדשים ו-190.4 מיליארד דולר בגיוס ליבה.
נכסי הלקוחות הגיעו ל-13.33 טריליון דולר, עלייה של 15% מלפני שנה ושל 1.9% מסוף הרבעון הקודם, אך ירידה של 0.6% מסוף אוגוסט, שבו עמדו על 13.41 טריליון. נפתחו 1.24 מיליון חשבונות ברוקראז' חדשים, עלייה של 9% מהרבעון המקביל, אך ירידה של 10% מהרבעון השני, שבו נפתחו 1.39 מיליון. החשבונות הפעילים הגיעו ל-40.26 מיליון, עלייה של 6%, וסך חשבונות הלקוחות ל-48.6 מיליון.
פיקדוני הבנק הסתיימו ברבעון על 244.1 מיליארד דולר, ירידה של 2.2% מ-249.7 מיליארד בסוף הרבעון השני. לפני כן עמדו על 253.0 מיליארד בסוף הרבעון הראשון ועל 255.7 מיליארד בסוף 2025 - הירידה השלישית ברציפות. מול הרבעון המקביל אשתקד (239.1 מיליארד) הם עדיין גבוהים ב-2%.
בצד השני, יתרות המזומן בחשבונות המסחר (transactional sweep cash) עלו בספטמבר ל-492.8 מיליארד דולר, תוספת של 7.1 מיליארד מהרבעון הקודם ועלייה של 16% מלפני שנה. ההודעה מייחסת את העלייה לאסטרטגיות long/short ולצמיחה אורגנית, שקוזזו בחלקן בהחלטות הקצאה של לקוחות. הנתון כולל קרדיטי שורט בהיקף 63.3 מיליארד דולר בספטמבר.
האשראי צמח מהר יותר מהפיקדונות. הלוואות הבנק הגיעו ל-72.3 מיליארד דולר, עלייה של 35% מלפני שנה ושל 8% מהרבעון הקודם. הלוואות המרג'ין הגיעו ל-187.9 מיליארד דולר, עלייה של 93% מלפני שנה ושל 14% מהרבעון הקודם, וכ-60.7 מיליארד מהן הן הלוואות מרג'ין של אסטרטגיות ה-long/short. יתרת ה-Pledged Asset Line הגיעה ל-37.3 מיליארד דולר, עלייה של 59%.
גם מקורות המימון זזו. ההלוואות האחרות לטווח קצר עלו ל-14.2 מיליארד דולר, עלייה של 118% מלפני שנה, וההלוואות מ-FHLB עמדו על 2.0 מיליארד, מול 0.5 מיליארד ברבעון השני. לפי תמלול שיחת הדוחות של Motley Fool, ההנהלה אמרה שצמיחת האשראי מהירה מצמיחת הפיקדונות, ולכן היא מגוונת את מקורות המימון.
הרווח, העלויות וההון
הרווח לפני מס עלה ב-25% ל-3.78 מיליארד דולר, ושולי הרווח לפני מס לפי GAAP הגיעו ל-52.7%, מ-49.2% לפני שנה ומ-51.9% ברבעון הקודם. ההוצאות (ללא ריבית) עלו ב-9%, פחות מקצב ההכנסות. שיעור המס האפקטיבי עלה לכ-23% מכ-22%, ולכן הרווח הנקי (23%) צמח לאט מהרווח לפני מס.
הפער בין הרווח לפי GAAP לרווח המתואם נובע מ-עלויות הקשורות לעסקאות בהיקף 151 מיליון דולר: 141 מיליון הפחתת נכסים בלתי מוחשיים שנרכשו, ו-10 מיליון עלויות רכישה ואינטגרציה, בעיקר שכר. השפעתן על הרווח הנקי אחרי מס היא 115 מיליון דולר, 7 סנט למניה, ובלעדיהן הרווח המתואם הוא 3.02 מיליארד דולר ו-1.69 דולר למניה. ההפחתה חוזרת בכל רבעון (127 מיליון אשתקד), ולכן זה אינו סעיף חד-פעמי במלוא מובן המילה.
התשואה על ההון העצמי עלתה ל-25% מ-21%, והתשואה על ההון המוחשי (מדד non-GAAP) ל-44% מ-38%. יחס המינוף Tier 1 עמד על 8.9% לפי נתון ראשוני, והיחס המתואם, הכולל את רכיב ה-AOCI (רווח כולל אחר מצטבר), על 7.0%. לדברי ההנהלה בשיחה, היחס המתואם נמצא בראש הטווח של 6.75% עד 7%.
ברבעון נרכשו 4.7 מיליון מניות בכ-0.5 מיליארד דולר. מנהל הכספים אמר בשיחה שב-9 החודשים הראשונים נרכשו כמעט 4 מיליארד דולר. מספר המניות המדולל הממוצע ירד ב-4%, ל-1,733 מיליון. הדיבידנד הרבעוני שהוכרז הוא 0.32 דולר למניה, מול 0.27 דולר אשתקד, עלייה של 19%, ללא שינוי לעומת שני הרבעונים הקודמים.
התחזית, לפי התמלול
הדברים הבאים לקוחים מתמלול שיחת הדוחות של Motley Fool, ולא מהודעת התוצאות. מנהל הכספים אמר שצמיחת ההכנסות ושולי הריבית בשנת 2026 צפויות לנוע לכיוון הקצה התחתון של הטווחים שניתנו בעדכון הקיץ, וההוצאות בקצה התחתון של הטווח שלהן. את המינוף התפעולי החיובי הוא העריך בכ-8 נקודות אחוז, בערך כפליים מהציפייה בתחילת השנה. לרבעון הרביעי הוא צפה ששולי הריבית יהיו גבוהים ב-25 עד 30 נקודות בסיס מהרבעון הרביעי של 2025, והוסיף שהם ימשיכו לגדול ב-2027; תרחיש מפורט ל-2027 יינתן בעדכון החורף, בינואר.
לפי התמלול, ההנהלה מצפה שהמגמות החיוביות (מעורבות לקוחות, אשראי ומסחר) יימשכו ברבעון הבא, עם כניסת מזומנים עונתית עד סוף השנה. הצמיחה בתוכנית ה-long/short הוגבלה מאמצע ספטמבר, ולדברי המנכ"ל הגיוס בשירותי היועצים (Advisor Services) אינו מאט.
מול הציפיות, והמניה
לפי Zacks, כפי שפורסם ב-Yahoo Finance, האנליסטים ציפו לרווח של 1.66 דולר למניה ולהכנסות של 7.19 מיליארד דולר. הרווח המתואם, 1.69 דולר, עלה על התחזית ב-3 סנט, אבל הרווח לפי GAAP, 1.62 דולר, נמוך ממנה. ההכנסות, 7.17 מיליארד, היו נמוכות ממנה במעט. בפירוט של Zacks: הכנסות ריבית נטו של 3.53 מיליארד היו צפויות מול 3.48 בפועל, דמי חשבונות הפיקדון הבנקאיים 361 מיליון מול 345 מיליון, ונכסי הלקוחות 13.43 טריליון דולר מול 13.33 טריליון.
הדוח פורסם לפני פתיחת המסחר, ולכן תגובת המניה היא סגירת אותו יום: היא ננעלה ב-94.16 דולר, ירידה של 2.73%, מ-96.80 דולר ביום שלפני.
הזווית שלי
דעה אישית של אילן אברמוב - לא ייעוץ ולא המלצה
מה שתופס אותי בדוח הזה הוא שני מדדים שעומדים זה מול זה. גיוס הנכסים חזק ומאיץ, ופיקדוני הבנק ירדו שלושה רבעונים ברציפות. ההודעה מזכירה החלטות הקצאה של לקוחות כגורם מקזז ביתרות המזומן, ולא יותר מזה.
אפשר לקרוא את זה בשתי דרכים. אחת, מזומן שעובר מהפיקדונות אל השקעות ומסחר הוא בדיוק מה שברוקר רוצה: הנכסים צומחים, החשבונות נפתחים, ופער המימון נסגר בהלוואות אחרות. שתיים, הלוואות המרג'ין כמעט הוכפלו, האשראי צומח מהר מהפיקדונות והמימון נשען יותר על הלוואות לטווח קצר ועל FHLB - ומודל שנשען יותר על מרג'ין ועל מימון מבחוץ נבחן אחרת כשהשוק מתהפך. ועוד שאלה פתוחה: חלק מהמרג'ין ומהמזומן קשור לתוכנית ה-long/short, שהצמיחה בה הוגבלה מאמצע ספטמבר, ורק הרבעונים הבאים יראו עד כמה הצמיחה הזו נשענה עליה.
המניה ירדה ב-2.73% ביום שבו הרווח המתואם עלה על התחזית וההכנסות החטיאו אותה בקצת. אני לא יכול לדעת מה השוק תמחר, ושתי הקריאות נשארות פתוחות.
(חשוב להדגיש: זו דעתי האישית בלבד, ואין באמור המלצה לפעולה כלשהי, ואין כאן תחזית למחיר של אף נייר.)
ייתכן שאילן אברמוב, הכותב, או מי מטעמו מחזיקים בחלק מניירות הערך או בקרנות הנזכרים בכתבה.
קראתם על חברה אחת. אותה שיטה עובדת על כל אחת.
מכתב אחד בשבוע על איך השוק באמת מחובר - ומיד בהרשמה, המפה של סקטור לבחירתכם: מי מספק למי, ואיפה החוליה הצרה. חינם, והסרה בלחיצה.
ורוצים ללמוד את זה כמו שצריך? ההכשרות בקמפוס - 232 שיעורים.
