תרמו פישר פרסמה ביום רביעי, 21 באוקטובר, לפני פתיחת המסחר, את תוצאות הרבעון השלישי של 2026. ההכנסות: 12.14 מיליארד דולר, עלייה של 9.1%, והצמיחה האורגנית 6%. שולי הרווח התפעולי עלו ל-18.6% מ-17.4%, והרווח המתואם למניה ל-6.68 דולר מ-5.79.
ייתכנו טעויות או אי-דיוקים. מצאתם משהו שנראה שגוי? כתבו לי ואתקן.
מה דווח
| רבעון שלישי 2026 | % מההכנסות | רבעון שלישי 2025 | % מההכנסות | |
|---|---|---|---|---|
| הכנסות (מיליוני דולר) | 12,137 | 11,122 | ||
| עלות ההכנסות | 6,945 | 57.2% | 6,470 | 58.2% |
| הוצאות מכירה, הנהלה וכלליות | 1,863 | 15.3% | 1,795 | 16.1% |
| הפחתת נכסים בלתי מוחשיים מרכישות | 519 | 4.3% | 435 | 3.9% |
| מחקר ופיתוח | 348 | 2.9% | 346 | 3.1% |
| הוצאות ארגון מחדש ואחרות | 199 | 1.6% | 135 | 1.2% |
| סך העלויות וההוצאות | 9,874 | 81.4% | 9,182 | 82.6% |
| רווח תפעולי | 2,263 | 18.6% | 1,941 | 17.4% |
| רווח מדולל למניה (דולר) | 4.64 | 4.27 | ||
| רווח תפעולי מתואם | 2,968 | 24.5% | 2,587 | 23.3% |
| רווח מתואם למניה (דולר) | 6.68 | 5.79 | ||
| תזרים חופשי | 2,115 | 1,840 |
מקור: ההודעה לעיתונות של תרמו פישר על הרבעון השלישי של 2026, 21 באוקטובר 2026, שהוגשה ל-SEC בטופס 8-K כנספח 99.1. "מתואם" הוא מדד שאינו לפי GAAP.
איך השולי השתפר
התשובה היא שכל שורת עלות מרכזית ירדה כאחוז מההכנסות: עלות ההכנסות מ-58.2% ל-57.2%, הוצאות המכירה וההנהלה מ-16.1% ל-15.3%, והמחקר והפיתוח מ-3.1% ל-2.9%. יחד, סך העלויות ירד מ-82.6% מההכנסות ל-81.4%.
מנגד, שתי שורות עלו: הפחתת נכסים בלתי מוחשיים שנוצרו ברכישות עלתה ל-519 מיליון דולר מ-435 מיליון, והוצאות הארגון מחדש ל-199 מיליון מ-135 מיליון. שתיהן מנוטרלות במדידה המתואמת, וביחד הן מסבירות את עיקר הפער בין 4.64 דולר למניה לפי GAAP ל-6.68 דולר מתואם: 1.40 דולר למניה בגין ההפחתה ו-0.54 דולר בגין הארגון מחדש.
גם הריבית עלתה: הוצאות הריבית הגיעו ל-417 מיליון דולר, מ-347 מיליון, בעוד הכנסות הריבית עלו ל-252 מיליון מ-234 מיליון.
ארבעת המגזרים
| מגזר | הכנסות | שינוי | רווח מגזרי | שולי רווח | אשתקד |
|---|---|---|---|---|---|
| מוצרי מעבדה ושירותי ביו-פארמה | 6,863 | 15.0%+ | 1,067 | 15.5% | 14.5% |
| פתרונות למדעי החיים | 2,719 | 5.1%+ | 1,022 | 37.6% | 37.4% |
| מכשור אנליטי | 2,002 | 5.8%+ | 538 | 26.9% | 22.6% |
| אבחון מיוחד | 1,098 | 6.5%- | 341 | 31.0% | 27.4% |
| סך המגזרים | 12,682 | 2,968 |
במיליוני דולר. סך הכנסות המגזרים, 12,682, גבוה מההכנסות המאוחדות, 12,137, בגלל ביטולים בין-מגזריים. שולי הרווח התפעולי המתואם שהחברה מציינת - 24.5% מול 23.3% - מחושבים על ההכנסות המאוחדות, לא על סכום המגזרים.
שתי תצפיות:
המנוע הוא מגזר מוצרי המעבדה ושירותי הביו-פארמה - 56.5% מההכנסות, וצמיחה של 15.0%. הוא גם היחיד שצומח בקצב דו-ספרתי.
ומגזר האבחון המיוחד הוא היחיד שהכנסותיו ירדו, ב-6.5%. אבל - ושווה לשים לב - שולי הרווח שלו דווקא עלו, ל-31.0% מ-27.4%. כלומר המגזר מכר פחות והרוויח יותר על כל דולר. אותה תמונה, בעוצמה חדה יותר, מופיעה במכשור האנליטי: הכנסות שעלו ב-5.8% ושולי רווח שעלו ב-4.3 נקודות, מ-22.6% ל-26.9% - השיפור החד ביותר בחברה.
התזרים, והפעילות
התזרים מפעילות שוטפת עלה ל-2,551 מיליון דולר מ-2,239 מיליון, וההוצאות ההוניות ל-437 מיליון מ-404 מיליון. התזרים החופשי: 2,115 מיליון דולר, עלייה של 15.0% מ-1,840 מיליון.
מספר המניות המדולל ירד ל-371 מיליון מ-378 מיליון - ירידה של 1.9%, שתורמת לרווח למניה.
ברבעון השלימה החברה את מכירת עסקי המיקרוביולוגיה שלה. בצד ההשקעות: שותפות עם Mayo Clinic בשם Precure, שלפי החברה תשלב נתונים מיותר ממיליון דגימות מטופלים עם מערכת הפרוטאומיקה שלה; פתיחת מרכז החדשנות הראשון שלה לאוטומציה ובינה מלאכותית בקוריאה; ומרכז הפצה אוטומטי בקנטקי.
ולגבי התחזית: ההודעה מציינת שהחברה תציג את התחזית המעודכנת ל-2026 בשיחת המשקיעים, ולכן מספרי התחזית אינם מופיעים בהודעה עצמה ואינם מובאים כאן.
המניה
הדוח פורסם לפני פתיחת המסחר ביום רביעי, ולכן תגובת המסחר היא אותו יום, 21 באוקטובר. המניה ננעלה ב-694.02 דולר, עלייה של 0.97% מהסגירה הקודמת, 687.37 דולר. הטווח התוך-יומי היה רחב: 661.30 עד 705.79 דולר.
הזווית שלי
דעה אישית של אילן אברמוב - לא ייעוץ ולא המלצה
בשבוע שבו רוב החברות הגדולות שדיווחו ננעלו בירידה, תרמו פישר עלתה - וראוי לשאול למה. התשובה, לדעתי, אינה בשורה העליונה אלא באיכות השיפור.
שימו לב למה שקרה במגזרים: שני מגזרים שיפרו את שולי הרווח שלהם בזמן שההכנסות שלהם כמעט לא זזו, או ירדו. האבחון המיוחד מכר 6.5% פחות ושולי הרווח שלו עלו ב-3.6 נקודות; המכשור האנליטי צמח ב-5.8% ושולי הרווח שלו עלו ב-4.3 נקודות. זו אינה צמיחה שנקנתה בהנחות, וזה אינו שיפור שנשען על נפח.
ובצד השני: הצמיחה כולה מרוכזת במגזר אחד. מוצרי המעבדה ושירותי הביו-פארמה הם 56.5% מההכנסות וצומחים ב-15.0%, וארבעת המגזרים האחרים צומחים בקצב חד-ספרתי או מתכווצים. חברה שהצמיחה שלה תלויה במגזר אחד שהוא יותר ממחצית ממנה, היא חברה שהסיכון שלה מרוכז שם.
ומה שהייתי רוצה לראות ואין בהודעה: התחזית. החברה בחרה להציג אותה בשיחה ולא בהודעה, ולכן המספר שבאמת מזיז מניה בעונת הדוחות - מה ההנהלה אומרת על הרבעון הבא - אינו במסמך. זה הופך את הדוח הזה לחצי תמונה, ומי שרוצה את החצי השני צריך את התמליל.
מה שאעקוב אחריו: האם שולי הרווח של האבחון המיוחד מחזיקים כשההכנסות יורדות - כי שיפור שולי על נפח מצטמק יכול להיות התייעלות, ויכול להיות גם ויתור על הפעילות הפחות רווחית.
(חשוב להדגיש: זו דעתי האישית בלבד, ואין באמור המלצה לפעולה כלשהי, ואין כאן תחזית למחיר של אף נייר.)
ייתכן שאילן אברמוב, הכותב, או מי מטעמו מחזיקים בחלק מניירות הערך או בקרנות הנזכרים בכתבה.
קראתם על חברה אחת. אותה שיטה עובדת על כל אחת.
מכתב אחד בשבוע על איך השוק באמת מחובר - ומיד בהרשמה, המפה של סקטור לבחירתכם: מי מספק למי, ואיפה החוליה הצרה. חינם, והסרה בלחיצה.
ורוצים ללמוד את זה כמו שצריך? ההכשרות בקמפוס - 232 שיעורים.
