GE Aerospace פרסמה ביום שלישי, 20 באוקטובר, לפני פתיחת המסחר, את תוצאות הרבעון השלישי של 2026. ההזמנות: 19.0 מיליארד דולר, זינוק של 49%, וההכנסות עלו ב-16% ל-14.12 מיליארד. החברה העלתה את התחזית לשנה בכל השורות. אבל התזרים החופשי ברבעון עצמו ירד ב-14%, ושולי הרווח לפי GAAP ירדו - והמניה ננעלה בירידה של 3.67%.
ייתכנו טעויות או אי-דיוקים. מצאתם משהו שנראה שגוי? כתבו לי ואתקן.
מה דווח
| רבעון שלישי 2026 | רבעון שלישי 2025 | שינוי | |
|---|---|---|---|
| הזמנות | 19.0 מיליארד דולר | 49%+ | |
| הכנסות לפי GAAP (מיליוני דולר) | 14,118 | 12,181 | 16%+ |
| הכנסות מתואמות | 13,285 | 11,305 | 18%+ |
| רווח לפי GAAP | 2,805 | 2,515 | 12%+ |
| שולי רווח לפי GAAP | 19.9% | 20.7% | 80- נ"ב |
| רווח תפעולי מתואם | 2,988 | 2,299 | 30%+ |
| שולי רווח תפעולי מתואם | 22.5% | 20.3% | 220+ נ"ב |
| רווח למניה מפעילות נמשכת (GAAP) | 2.32 דולר | 2.04 | 14%+ |
| רווח מתואם למניה | 2.25 דולר | 1.66 | 36%+ |
| תזרים מפעילות שוטפת | 2,203 | 2,556 | 14%- |
| תזרים חופשי | 2,042 | 2,362 | 14%- |
מקור: ההודעה לעיתונות של GE Aerospace על הרבעון השלישי של 2026, 20 באוקטובר 2026, שהוגשה ל-SEC בטופס 8-K כנספח 99. "מתואם" והתזרים החופשי הם מדדים שאינם לפי GAAP.
שימו לב לשני זוגות שנעים בכיוונים הפוכים.
הראשון - שולי הרווח. לפי GAAP הם ירדו ב-80 נקודות בסיס, ל-19.9%; במדידה המתואמת הם עלו ב-220 נקודות, ל-22.5%. ההפרש בין שתי השורות הוא ההתאמות שהחברה מנטרלת, וההודעה אינה מפרטת אותן בחלק הכותרות.
השני - התזרים. ברבעון עצמו התזרים מפעילות שוטפת והתזרים החופשי ירדו שניהם ב-14%. אבל מתחילת השנה שניהם עלו - התזרים התפעולי ב-14% והחופשי ב-13%. כלומר הירידה הרבעונית אינה מגמה של תשעת החודשים, אלא תנועה של רבעון בודד.
שני המגזרים
| הכנסות | שינוי | רווח תפעולי | שינוי | |
|---|---|---|---|---|
| מנועים מסחריים ושירותים | 10,342 | 21%+ | 2,887 | 21%+ |
| ביטחון וטכנולוגיות הנעה | 3,469 | 7%+ | 475 | 8%+ |
| עלויות תאגיד וביטולים | (373) | שיפור מ-(525) | ||
| סך הכול מתואם | 13,285 | 18%+ | 2,988 | 30%+ |
במיליוני דולר. סכום הכנסות המגזרים גבוה מההכנסות המתואמות בגלל ביטולים ופריטים אחרים.
המנועים המסחריים הם המנוע: 10.3 מיליארד דולר - כ-78% מההכנסות המתואמות - וצמיחה של 21% גם בהכנסות וגם ברווח. הביטחון צומח לאט יותר, 7% בהכנסות ו-8% ברווח.
ושורה שתורמת לרווח בלי להיות עסק: עלויות התאגיד והביטולים השתפרו ל-(373) מיליון דולר, מ-(525) מיליון - שיפור של 152 מיליון, שהוא כ-22% מהעלייה ברווח התפעולי המתואם.
בתוך הפעילות המסחרית, החברה מדווחת שהכנסות השירותים המסחריים עלו ב-23%, ושההכנסות ממשפחת מנועי LEAP צמחו ב-26%. מתחילת השנה, לפי החברה, הכנסות השירותים המסחריים וסך מסירות המנועים עלו שניהם ביותר מ-20%.
ההזמנות, והצבר
ההזמנות זינקו ב-49% ל-19.0 מיליארד דולר - הקצב החד ביותר בדוח. חלק ניכר מכך מוסבר באירועים מזוהים:
- בתערוכת פארנבורו נחתמו התחייבויות ליותר מ-1,800 מנועים, ובהן ההסכם הגדול ביותר בהיסטוריה למנועי LEAP-1A: יותר מ-1,000 מנועים עם IndiGo.
- באוקטובר נחתם הסכם עם Turkish Airlines ליותר מ-300 מנועי LEAP-1B, ובנוסף הסכם שירותים ארוך טווח שמכסה את כל צי ה-LEAP-1B שלה - יותר מ-600 מנועים.
- בביטחון נחתם חוזה בשווי של עד 2.9 מיליארד דולר לתמיכה מתמשכת במנועי F414 שמניעים את מטוסי ה-F/A-18 וה-EA-18G של הצי האמריקאי.
לפי החברה, צבר השירותים המסחריים עומד על יותר מ-170 מיליארד דולר, והיא צופה שהכנסות השירותים המסחריים יצמחו ב-2027 בשיעור דו-ספרתי נמוך.
התחזית, שהועלתה בכל השורות
| 2025 בפועל | תחזית קודמת ל-2026 | תחזית מעודכנת | |
|---|---|---|---|
| צמיחת הכנסות מתואמות | 21%+ (42.3 מיליארד דולר) | שיעור של סוף שנות העשרה | כ-19% עד 20% |
| רווח תפעולי | 9.1 מיליארד דולר (שולי 21.4%) | 10.55 - 10.75 מיליארד | 10.9 - 11.0 מיליארד |
| רווח מתואם למניה | 6.37 דולר | 7.65 - 7.85 דולר | 8.00 - 8.10 דולר |
| תזרים חופשי | 7.7 מיליארד דולר (המרה 113%) | 8.9 - 9.2 מיליארד | 9.1 - 9.4 מיליארד |
זו העלאה אמיתית ורוחבית: אמצע טווח הרווח התפעולי עלה מ-10.65 ל-10.95 מיליארד דולר, אמצע הרווח למניה מ-7.75 ל-8.05 דולר, ואמצע התזרים החופשי מ-9.05 ל-9.25 מיליארד. החברה גם מציינת שהמרת התזרים החופשי תעלה על 100%.
בצד ההשקעות: החברה חתמה על הסכם לרכישת Consolidated Precision Products (CPP) כדי להרחיב את כושר הייצור של יציקות קריטיות, ומשקיעה יותר מ-3 מיליארד דולר בשנה במחקר ופיתוח. בנוסף היא השלימה, יחד עם נאס"א, BETA Technologies ובואינג, את הטיסה ההיברידית-חשמלית הראשונה בעולם בגובה של יותר מ-30 אלף רגל.
המניה
הדוח פורסם לפני פתיחת המסחר ביום שלישי, ולכן תגובת המסחר היא אותו יום, 20 באוקטובר. המניה ננעלה ב-299.87 דולר, ירידה של 3.67% מהסגירה הקודמת, 311.28 דולר. היא נפתחה ב-302.23, עלתה עד 307.36 וירדה עד 294.22. המחזור: 9.2 מיליון מניות, מול 5.1 מיליון ביום שלפניו.
הזווית שלי
דעה אישית של אילן אברמוב - לא ייעוץ ולא המלצה
הדוח הזה חזק בצבר ובתחזית, וחלש במקום אחד שאני מתקשה להתעלם ממנו.
מה שחזק, ובאופן מובהק: הזמנות של 19.0 מיליארד דולר בזינוק של 49% אינן רעש. יש להן שמות - IndiGo, Turkish Airlines, חוזה ה-F414 - וצבר שירותים מסחריים של יותר מ-170 מיליארד דולר הוא הכנסה שנפרסת על שנים ואינה תלויה במסירת מנוע חדש. בעסק הזה השירות הוא הרווח, והצבר הוא מה שמבטיח אותו. והתחזית הועלתה בכל ארבע השורות - לא צומצמה, לא נותרה, הועלתה.
ומה שמטריד: התזרים החופשי ברבעון ירד ב-14%, בזמן שהרווח התפעולי המתואם עלה ב-30%. זה פער של 44 נקודות אחוז בין שתי שורות שאמורות לנוע יחד. מתחילת השנה התזרים דווקא עלה ב-13%, ולכן אני לא קורא לזה מגמה - אבל כשחברה מדווחת על זינוק של 49% בהזמנות, חלק מהתזרים נבלע בהון חוזר: מלאי וחומרי גלם שצריך לקנות לפני שהמנוע נמסר. הירידה הזאת הגיונית בדיוק מפני שההזמנות זינקו - וזה גם מה שהופך אותה לנתון שצריך לעקוב אחריו, ולא להתעלם ממנו.
ועוד שני דברים שהייתי קורא בזהירות. ראשית, שולי הרווח לפי GAAP ירדו ב-80 נקודות בזמן שהמתואמים עלו ב-220 - פער של 300 נקודות בסיס שההודעה אינה מפרקת בחלק הכותרות. שנית, כ-22% מהעלייה ברווח התפעולי המתואם מגיעה משיפור בעלויות התאגיד ובביטולים, ולא מהמגזרים. זה שיפור אמיתי, אבל הוא חד-פעמי באופיו יותר ממכירת מנועים.
מה שאעקוב אחריו: התזרים החופשי ברבעון הרביעי מול התחזית החדשה של 9.1 עד 9.4 מיליארד דולר - שדורשת רבעון רביעי חזק מאוד אחרי תשעה חודשים של 6.73 מיליארד.
(חשוב להדגיש: זו דעתי האישית בלבד, ואין באמור המלצה לפעולה כלשהי, ואין כאן תחזית למחיר של אף נייר.)
ייתכן שאילן אברמוב, הכותב, או מי מטעמו מחזיקים בחלק מניירות הערך או בקרנות הנזכרים בכתבה.
קראתם על חברה אחת. אותה שיטה עובדת על כל אחת.
מכתב אחד בשבוע על איך השוק באמת מחובר - ומיד בהרשמה, המפה של סקטור לבחירתכם: מי מספק למי, ואיפה החוליה הצרה. חינם, והסרה בלחיצה.
ורוצים ללמוד את זה כמו שצריך? ההכשרות בקמפוס - 232 שיעורים.
