שישה בנקים, אותו דפוס: המסחר במניות עלה בכולם, הכנסות הריבית עלו - ואף מניה לא ננעלה בעלייה ביום הדוח

ביום שלישי וביום רביעי בשבוע שעבר, 13 ו-14 באוקטובר, דיווחו ששת הבנקים הגדולים בארה"ב על הרבעון השלישי. כתבנו על כל אחד מהם בנפרד. כאן הם מונחים זה לצד זה - וכשמסתכלים עליהם יחד, שלושה דברים חוזרים בכולם.

ייתכנו טעויות או אי-דיוקים. מצאתם משהו שנראה שגוי? כתבו לי ואתקן.

הטבלה

◆ניטרלי

	הכנסות	מסחר במניות	אג"ח, מט"ח וסחורות	דמי בנקאות השקעות	המניה ביום הדוח
JPMorgan	8%+	49%+	4%-	13%+	0.86%-
Goldman Sachs	23.0%+	72.4%+	0.6%-	21.3%+	0.23%-
Morgan Stanley	12%+	41%+	7%-		2.70%-
Citigroup	8%+	14%+	4%+	9%+	5.6%-
Bank of America	3%+	11%+	17%-	11%-	4.7%-
Wells Fargo	2.0%+	20.7%+	6.9%-	6.4%+	3.10%-

השינוי מול הרבעון השלישי של 2025, לפי הודעות התוצאות של הבנקים. JPMorgan: הכנסות על בסיס מנוהל. Morgan Stanley מפרסמת את דמי הייעוץ והחיתום בנפרד ולא סכום אחד. מחירי המניות: סגירה רשמית ביום הדוח.

1. המסחר במניות - המנוע של הרבעון

הכנסות המסחר במניות עלו בכל ששת הבנקים, ובשלושת בנקי ההשקעות הגדולים בשיעורים חריגים: Goldman Sachs ב-72.4%, ל-6.44 מיליארד דולר; JPMorgan ב-49%; ו-Morgan Stanley ב-41%, ל-5.80 מיליארד.

בצד השני של חדר המסחר התמונה הפוכה. המסחר באג"ח, במט"ח ובסחורות ירד בחמישה מתוך השישה - ב-Bank of America ב-17% - ועלה רק ב-Citigroup, ב-4%. כלומר הצמיחה במסחר לא הייתה רוחבית: היא נשענה כמעט כולה על שוק המניות.

2. הכנסות הריבית - הבסיס עדיין צומח

בארבעת הבנקים המסחריים עלו הכנסות הריבית נטו: Citigroup ב-14%, JPMorgan ב-13%, Bank of America ב-8% ו-Wells Fargo ב-4.7%. JPMorgan העלתה את התחזית לשנה, ולפי המצגת היא מגלמת עכשיו כ-106.2 מיליארד דולר, מול כ-105.5 מיליארד ביולי. Wells Fargo השאירה את התחזית שלה, כ-50 מיליארד דולר, ללא שינוי - אבל אצלה שולי הריבית ירדו ל-2.43% מ-2.61%.

3. האשראי וההון - אין תמונה אחת

כאן הבנקים מתפצלים. ב-JPMorgan ההפרשה להפסדי אשראי ירדה ב-19%, והמחיקות נטו ירדו ב-15%. ב-Wells Fargo היא עלתה ב-51.1%, אבל המחיקות עצמן עלו רק ב-3.0% - את רוב הפער מסבירה השוואה לשנה שבה הבנק שחרר עתודה. ב-Citigroup ההפרשה עלתה ב-6%, ושיעור המחיקות ירד ל-1.09% מ-1.21%.

ובצד ההון: יחס הון הליבה נמוך מאשתקד בארבעה מהבנקים - JPMorgan על 13.9% מול 14.8%, Goldman Sachs על 12.4% מול 14.4%, Citigroup על 12.8% מול 13.3% ו-Wells Fargo על 10.0% מול 11.0%. ב-Morgan Stanley הוא נשאר 14.9%. וההחלטות על הרכישה העצמית שונות מאוד: JPMorgan קיצצה אותה ל-1.06 מיליארד דולר, מ-6.70 מיליארד ברבעון השני, בזמן ש-Bank of America רכשה ב-6.0 מיליארד ו-Goldman Sachs ב-3.00 מיליארד.

והשוק

כל שש המניות ננעלו ביום הדוח בירידה. Citigroup ירדה ב-5.6%, Bank of America ב-4.7%, Wells Fargo ב-3.10%, Morgan Stanley ב-2.70%, JPMorgan ב-0.86% ו-Goldman Sachs ב-0.23%. JPMorgan ו-Goldman Sachs נפתחו בעלייה ונסגרו בירידה.

אין לי הסבר מאומת לירידה הזו, ואני לא אציג השערה כאילו היא ידיעה. מה שאפשר לומר הוא שבחלק מהבנקים היו פרטים שהשוק יכול היה להתמקד בהם - חיוב רגולטורי של 1.2 מיליארד דולר ב-Bank of America, הכנסות מתחת לצפי ב-JPMorgan וב-Wells Fargo, הוצאות שעלו מהר מההכנסות ב-Morgan Stanley - אבל דוח שבו כמעט כל השורות עלו, ומניה שירדה, הם לא סתירה. הם שני דברים נפרדים.

הזווית שלי

דעה אישית של אילן אברמוב - לא ייעוץ ולא המלצה

אגיד כי מה שאני לוקח מהשבוע הזה הוא לא שאלה של בנק טוב או רע, אלא של מקור הכסף. הרבעון של הבנקים הגדולים נשען על שני מנועים: המסחר במניות והכנסות הריבית. הראשון תלוי בכמה פעיל שוק המניות, והשני בריבית - ושניהם אינם בשליטת הבנקים. הבנקים שבהם השוק פחות ירד, Goldman Sachs ו-JPMorgan, הם אלה שבהם המנוע הראשון עבד הכי חזק.

ושימו לב לפער בין הכותרות לשורות שמתחתן - אותו דפוס שראינו בשבוע שעבר במדדי המחירים: "המסחר עלה" הוא נכון, אבל כמעט כולו במניות. ומי שמסתכל על ההון יראה שרוב הבנקים מחזיקים היום כרית נמוכה יותר מלפני שנה, וכל אחד מהם מחליט אחרת מה לעשות עם הרווח.

(חשוב להדגיש: זו דעתי האישית בלבד, ואין באמור המלצה לפעולה כלשהי, ואין כאן תחזית למחיר של אף נייר.)

ייתכן שאילן אברמוב, הכותב, או מי מטעמו מחזיקים בחלק מניירות הערך או בקרנות הנזכרים בכתבה.