לומנטום פרסמה את דוח הרבעון הרביעי ושנת הכספים 2026 ב-11 באוגוסט 2026, אחרי נעילת המסחר. אנחנו כותבים עליו עכשיו.
ייתכנו טעויות או אי-דיוקים. מצאתם משהו שנראה שגוי? כתבו לי ואתקן.
הערה שחייבת לבוא ראשונה
שנת הכספים של לומנטום מסתיימת ביוני. הדוח הוא לרבעון הרביעי ולשנת הכספים 2026, שהסתיימו ב-27 ביוני 2026.
מה לומנטום עושה
לומנטום מוכרת אור.
היא מייצרת לייזרים, רכיבים אופטיים וטרנסיברים - הרכיבים שממירים אותות חשמליים לאור ובחזרה. בתוך מרכז נתונים של AI, המידע בין השרתים כבר לא נע בנחושת אלא בסיב אופטי, ומי שמייצר את הרכיבים שבקצה כל סיב יושב על צוואר בקבוק אמיתי.
והמגמה שהחברה מצביעה עליה מעניינת במיוחד: לפי המנכ"ל, האופטיקה מתחילה לחדור גם לקישוריות בתוך הראק עצמו, ולא רק בין ראקים. אם זה נכון, השוק הפוטנציאלי גדל משמעותית - כי כל חיבור נחושת קצר שמוחלף באור הוא מוצר חדש.
הרבעון
| הרבעון | הרבעון הקודם | לפני שנה | |
|---|---|---|---|
| הכנסות | 1,006.3 מיליון דולר | 808.4 מיליון | 480.7 מיליון |
| שינוי | +24.5% רבעוני | +109.3% שנתי | |
| מרווח גולמי חשבונאי | 47.4% | 44.2% | 33.3% |
| מרווח תפעולי חשבונאי | 27.8% | 21.6% | מינוס 1.7% |
| מרווח גולמי מתואם | 50.4% | 47.9% | 37.8% |
| מרווח תפעולי מתואם | 36.6% | 32.2% | 15.0% |
| רווח מתואם למניה מדוללת | 3.23 דולר | 2.37 דולר | 0.88 דולר |
ובפילוח מוצרים:
| מיליוני דולר | הרבעון | חלק מההכנסות | לפני שנה | שינוי שנתי |
|---|---|---|---|---|
| רכיבים | 649.4 | 64.5% | 320.4 | +102.7% |
| מערכות | 356.9 | 35.5% | 160.3 | +122.6% |
ההכנסות יותר מהוכפלו, ושני קווי המוצר גדלו בקצב דומה. כלומר הצמיחה רוחבית ולא נשענת על מוצר בודד.
והמספר המרשים ביותר בדוח הוא המרווח התפעולי החשבונאי: מעבר ממינוס 1.7% לפלוס 27.8%.
זו תזוזה של 2,950 נקודות בסיס בשנה אחת.
וזה לא רק מנוף של נפח. המרווח הגולמי החשבונאי עלה מ-33.3% ל-47.4% - 1,410 נקודות בסיס - כלומר החברה גם מוכרת יותר וגם מרוויחה יותר על כל יחידה.
בעסק של רכיבים, מרווח גולמי שקופץ ארבע-עשרה נקודות אחוז אומר בדרך כלל דבר אחד: תמהיל מוצרים שהשתנה לטובת מוצרים שקשה יותר לייצר.
ואז השורה שקופצת לעין
ההפסד החשבונאי ברבעון היה 7.2 מיליארד דולר, או 84.65 דולר למניה מדוללת.
על חברה שההכנסות השנתיות שלה הן 3.0 מיליארד דולר.
וההסבר נמצא בהודעה עצמה: ההפסד נובע מהמרת חלק מאגרות החוב הניתנות להמרה של החברה למניות, שיצרה חיוב חד-פעמי שאינו תזרימי של 7.8 מיליארד דולר בגין סילוק חוב.
מה זה אומר בפועל, בלי המונחים: לחברה היו אגרות חוב שניתן להמיר למניות. מחיר המניה עלה מאוד, ולכן ההמרה שווה הרבה יותר למחזיקי האג"ח ממה שהחוב היה שווה במקור. ההפרש נרשם כהפסד חשבונאי.
וזו הנקודה החשובה: הכסף לא יצא מהקופה. אבל המחיר האמיתי כן שולם - במניות. החברה הנפיקה מניות חדשות למחזיקי האג"ח, וזה מדלל את כל שאר בעלי המניות.
כלומר: לקרוא את ה-7.2 מיליארד כהפסד תפעולי זו טעות. ולהתעלם מהם לגמרי זו טעות אחרת - כי דילול הוא עלות אמיתית, גם כשהיא לא מופיעה בתזרים.
ולכן המספר שמתאר את הרבעון הוא הרווח המתואם: 326.3 מיליון דולר, או 3.23 דולר למניה, לעומת 0.88 דולר אשתקד.
השנה כולה
| שנת הכספים | 2026 | 2025 | שינוי |
|---|---|---|---|
| הכנסות | 3,014.0 מיליון דולר | 1,645.0 מיליון | +83.2% |
| מרווח גולמי חשבונאי | 41.7% | 28.0% | +1,370 נקודות בסיס |
| מרווח תפעולי חשבונאי | 17.4% | מינוס 10.9% | +2,830 נקודות בסיס |
| מרווח גולמי מתואם | 46.0% | 34.7% | |
| מרווח תפעולי מתואם | 29.8% | 9.7% | |
| רווח מתואם למניה מדוללת | 8.67 דולר | 2.06 דולר | |
| רכיבים | 2,005.6 מיליון | 1,116.3 מיליון | +79.7% |
| מערכות | 1,008.4 מיליון | 528.7 מיליון | +90.7% |
וכאן ההבדל מסופר מיקרו שדיווחה באותו ערב: אצל לומנטום המרווח השנתי עלה, ולא רק הרבעוני. המרווח התפעולי החשבונאי לשנה כולה עבר ממינוס 10.9% לפלוס 17.4%. כלומר זו מגמה, לא רבעון חריג.
במאזן: מזומן, שווי מזומן והשקעות לזמן קצר של 2.7 מיליארד דולר - ירידה של 433.9 מיליון מהרבעון הקודם, אך עלייה של 1.9 מיליארד דולר מסוף שנת הכספים 2025.
התחזית
לרבעון הראשון של שנת הכספים 2027:
- הכנסות של 1.225 עד 1.275 מיליארד דולר - כ-24% מעל הרבעון שדווח
- מרווח תפעולי מתואם של 39.5% עד 40.5% - לעומת 36.6% ברבעון שדווח
- רווח מתואם למניה מדוללת של 4.05 עד 4.35 דולר - לעומת 3.23 דולר
כלומר החברה צופה שגם ההכנסות וגם המרווח ימשיכו לעלות בו-זמנית.
והמנכ"ל מייקל הרלסטון מוסיף אמירה שכדאי לסמן: לדבריו החברה מגיעה למודל היעד שלה "יותר מרבעון לפני המועד שתוכנן".
מה שמניע את זה, לפי החברה
המנכ"ל מונה כמה מנועים שרק מתחילים להיכנס למספרים:
- פתרונות מיתוג אופטי (OCS)
- עסקי מודולי הענן, עם קידום אימוץ של 1.6 טרה-ביט
- ביקוש גובר ללייזרי CPO בהספק גבוה במיוחד - לייזרים לאריזה אופטית משותפת
- הזמנה ראשונה למודולי ELS
- מגוון התקשרויות NPO
והמסקנה שהוא גוזר: האופטיקה מתחילה לחדור לקישוריות בתוך הראק, מה שמגדיל משמעותית את השוק הפוטנציאלי.
התגובה במסחר
הדוח פורסם אחרי נעילת המסחר, ולכן טרם התקיים מסחר רגיל שמשקף אותו. תגובת השוק תתברר במסחר של יום רביעי.
הזווית שלי
דעה אישית של אילן אברמוב - לא ייעוץ ולא המלצה
זה דוח שמי שיקרא רק את הכותרת החשבונאית שלו יסיק בדיוק ההפך ממה שקרה.
"הפסד של 7.2 מיליארד דולר" נשמע כמו קטסטרופה. בפועל זה הרבעון הטוב ביותר בתולדות החברה.
והפער הזה נובע מסעיף אחד שאינו תזרימי: המרת אג"ח למניות שיצרה חיוב של 7.8 מיליארד דולר. ופרדוקס קטן ששווה להבין - הסעיף הזה גדול דווקא בגלל שהמניה עלתה חזק. ככל שהמניה עולה יותר, כך ההמרה שווה יותר למחזיקי האג"ח, וכך ההפסד החשבונאי גדול יותר. כלומר החיוב הזה הוא, במובן מסוים, עדות להצלחה.
אבל לא הייתי מוחק אותו לגמרי, וזו ההסתייגות שלי. הכסף לא יצא, אבל מניות כן הונפקו - וכל בעל מניות קיים מחזיק עכשיו בנתח קטן יותר. דילול הוא עלות אמיתית, גם כשהיא לא מופיעה בתזרים המזומנים.
ומה שמרשים אותי באמת הוא לא ההכנסות אלא המרווח.
מרווח תפעולי חשבונאי שעובר ממינוס 1.7% לפלוס 27.8% אינו תוצאה של נפח בלבד. נפח משפר מרווח תפעולי, אבל לא מזיז מרווח גולמי ב-1,410 נקודות בסיס. זה קורה רק כשהתמהיל משתנה - כשמוכרים דברים שקשה יותר לייצר.
ומה שמחזק את זה הוא שגם השנתי השתפר, ולא רק הרבעוני. זה ההבדל בין לומנטום לבין סופר מיקרו, שדיווחה באותו ערב: אצל סופר מיקרו כל קפיצת המרווח מרוכזת ברבעון אחד, והמרווח השנתי דווקא ירד. אצל לומנטום שניהם עלו.
ומה שאני אעקוב אחריו הוא הטענה על הקישוריות בתוך הראק. אם אור באמת מתחיל להחליף נחושת גם במרחקים קצרים, זה מרחיב את השוק של לומנטום בסדר גודל. אבל בשלב זה מדובר בהזמנה ראשונה למודולי ELS ובהתקשרויות - כלומר בהתחלה, לא בהכנסה. המספר שיגלה אם זה קורה הוא פשוט: האם המרווח הגולמי ממשיך לעלות, או שהוא מתייצב סביב חמישים אחוז.
קראתם על חברה אחת. אותה שיטה עובדת על כל אחת.
ארבע שאלות שעוברים עליהן באותו סדר בכל פעם - ומפת מרכזי הנתונים היא הכלי שמריצים אותן עליו. חינם, בלי לפתוח חשבון.
ורוצים ללמוד את זה כמו שצריך? ההכשרות בקמפוס - 204 שיעורים, קהילה ולייב שבועי.
