Lam Research פרסמה ביום רביעי, 21 באוקטובר, אחרי נעילת המסחר, את תוצאות הרבעון שהסתיים ב-27 בספטמבר 2026 - הרבעון הפיסקלי הראשון של שנת 2027 שלה. ההכנסות: 8.22 מיליארד דולר, עלייה של 54.4% לעומת הרבעון המקביל ושל 22% לעומת הרבעון הקודם. שולי הרווח התפעולי הגיעו ל-40.0%, והחברה מדווחת על שיא בהכנסות, ברווח וברווח למניה.
ייתכנו טעויות או אי-דיוקים. מצאתם משהו שנראה שגוי? כתבו לי ואתקן.
מה דווח
| ספטמבר 2026 | יוני 2026 | ספטמבר 2025 | שינוי בשנה | |
|---|---|---|---|---|
| הכנסות (מיליוני דולר) | 8,219.4 | 6,722.2 | 5,324.2 | 54.4%+ |
| עלות המכר | 3,920.6 | 3,243.5 | 2,639.3 | 48.5%+ |
| רווח גולמי | 4,298.9 | 3,478.7 | 2,684.9 | 60.1%+ |
| שולי רווח גולמי | 52.3% | 51.7% | 50.4% | 1.9+ נק' |
| מחקר ופיתוח | 666.4 | 642.9 | 576.4 | 15.6%+ |
| מכירה, הנהלה וכלליות | 348.7 | 322.3 | 279.3 | 24.8%+ |
| רווח תפעולי | 3,283.7 | 2,513.5 | 1,829.1 | 79.5%+ |
| שולי רווח תפעולי | 40.0% | 37.4% | 34.4% | 5.6+ נק' |
| רווח נקי | 2,753.1 | 2,277.3 | 1,568.7 | 75.5%+ |
| רווח מדולל למניה (דולר) | 2.19 | 1.81 | 1.24 | 76.6%+ |
מקור: ההודעה לעיתונות של Lam Research על הרבעון שהסתיים ב-27 בספטמבר 2026, 21 באוקטובר 2026, שהוגשה ל-SEC בטופס 8-K כנספח 99.1. שולי הרווח של הרבעון המקביל ושיעורי השינוי בשנה מחושבים מדוח הרווח וההפסד שבהודעה; ההודעה עצמה משווה לרבעון הקודם בלבד.
לפי המדידה שאינה לפי GAAP: שולי רווח גולמי של 52.4%, שולי רווח תפעולי של 40.2% ורווח מדולל למניה של 2.20 דולר. הפער בין GAAP ללא-GAAP הוא סנט אחד למניה - כלומר ההתאמות כאן זניחות, מה שאינו מובן מאליו בסקטור.
מערכות מול תמיכה
ההודעה מפרידה בין שני סוגי הכנסה, וההפרדה מסבירה את הרבעון:
- מערכות - 5.73 מיליארד דולר, עלייה של 61.6% בשנה. אלה המכירות של ציוד חדש בתחומי ההשקעה, האטצ'ינג והניקוי.
- תמיכה בלקוחות ואחר - 2.49 מיליארד דולר, עלייה של 40.0%. זה שירות, חלפים, שדרוגים וציוד שאינו בחזית הטכנולוגית, מקו המוצר Reliant.
כלומר הצמיחה המהירה נמצאת בציוד החדש, לא בשירות. זה מה שמייצר את המנוף: הרווח הגולמי עלה ב-60.1% בזמן שעלות המכר עלתה ב-48.5%, וההוצאות התפעוליות עלו ב-18.6% בלבד.
התפלגות גיאוגרפית
| אזור | חלק מההכנסות |
|---|---|
| סין | 35% |
| קוריאה | 20% |
| טייוואן | 18% |
| יפן | 9% |
| ארצות הברית | 8% |
| דרום-מזרח אסיה | 6% |
| אירופה | 4% |
סין היא השוק הגדול ביותר של החברה, יותר משליש מההכנסות. שלושת השווקים הראשונים - סין, קוריאה וטייוואן - הם יחד 73% מההכנסות. ארצות הברית, שבה החברה רשומה, היא 8%.
המאזן
המזומן, שווי המזומן והמזומן המוגבל עלו ל7.45 מיליארד דולר, מ-5.60 מיליארד בסוף הרבעון הקודם. החברה מייחסת את הגידול לתזרים מהפעילות השוטפת, בניכוי החזרים לבעלי המניות והוצאות הוניות.
ההכנסות הנדחות עלו ל2.66 מיליארד דולר, מ-2.43 מיליארד. ההודעה מוסיפה הערה שראוי להכיר: היתרה אינה כוללת משלוחים ללקוחות ביפן, שאצלם השליטה עוברת רק עם קבלת הלקוח, והם נרשמים כמלאי לפי עלות עד אז. ההכנסה העתידית המשוערת מהמשלוחים האלה: כ-468 מיליון דולר, מול כ-490 מיליון ברבעון הקודם.
התחזית
לרבעון שמסתיים ב-27 בדצמבר 2026 החברה צופה:
| תחזית | טווח | |
|---|---|---|
| הכנסות | 8.60 מיליארד דולר | 400 מיליון דולר |
| שולי רווח גולמי | 52.5% | נקודה אחת |
| שולי רווח תפעולי | 40.5% | נקודה אחת |
| רווח מדולל למניה | 2.33 דולר | 0.15 דולר |
| מספר מניות מדולל | 1.253 מיליארד |
אמצע טווח ההכנסות גבוה ב-4.6% מהרבעון שדווח, ושולי הרווח התפעולי הצפויים, 40.5%, גבוהים מ-40.0%. כלומר התחזית מגלמת המשך שיפור, אך בקצב איטי בהרבה מ-22% הצמיחה הרבעונית שנרשמה בפועל.
המנכ"ל, טים ארצ'ר, מייחס את התוצאות לביקוש גובר לשבבים ולמורכבות גוברת של הרכיבים, ומציין את שאיפת החברה לצמוח מעל קצב שוק ציוד ייצור הפרוסות.
המניה
הדוח פורסם אחרי נעילת המסחר ביום רביעי. הסגירה האחרונה לפני הדוח: 260.81 דולר ביום רביעי, 21 באוקטובר, ירידה של 1.00% מהסגירה הקודמת, 263.45 דולר. תגובת המסחר לדוח נופלת בשעות שאחרי הנעילה וביום המסחר של חמישי, 22 באוקטובר. לא הצלחתי לאמת את סגירת אותו יום בעת הכתיבה, ולכן אינני מביא אותה - ספק הנתונים הגיע למגבלת הבקשות היומית שלו. מספר שלא אומת לא נכתב, ואעדכן כשיהיה בידי.
Lam הייתה בין המניות שנזכרו בגל הירידות בסקטור הזיכרון בתחילת אוקטובר, שעליו כתבנו בנפרד.
הזווית שלי
דעה אישית של אילן אברמוב - לא ייעוץ ולא המלצה
הדוח הזה חזק בכל שורה שאפשר למדוד, ובכל זאת יש בו שני דברים שהייתי רוצה לעקוב אחריהם.
מה שחזק: הכנסות +54.4%, רווח תפעולי +79.5%, ושולי רווח תפעולי של 40% בתעשייה מחזורית. ההוצאות התפעוליות עלו ב-18.6% בלבד - כלומר הצמיחה לא נקנתה בהוצאה. ועוד פרט קטן שמעיד: הפער בין GAAP ללא-GAAP הוא סנט אחד. בסקטור שבו ההתאמות לעיתים מחליפות את התמונה, זה מספר נקי.
מה שראוי לעקוב, ראשית: הריכוז בסין. 35% מההכנסות מגיעות משוק אחד, ושלושה שווקים הם 73%. זה אינו ממצא חדש אצל יצרני ציוד, אבל הוא אומר שהשורה העליונה של החברה תלויה בהחלטות רגולטוריות ומסחריות שאינן שלה ואינן של לקוחותיה.
שנית, הפער בין הקצב בפועל לקצב בתחזית. ההכנסות עלו ב-22% לעומת הרבעון הקודם; התחזית לרבעון הבא מגלמת 4.6%. זה עשוי להיות שמרנות רגילה, ועשוי להיות סימן שהמדרגה של הרבעון הזה - שבה הכנסות המערכות עלו ב-61.6% - קשורה לתזמון של מסירות ולא רק לביקוש מתמשך.
ומה שמחבר בין השניים: הצמיחה יושבת על ציוד חדש, לא על שירות. הכנסות המערכות עלו ב-61.6% והתמיכה ב-40.0%. ציוד חדש הוא הזמנות; שירות הוא בסיס מותקן. כשהצמיחה מגיעה מהראשון, היא מגיעה מהרכיב המחזורי יותר מבין השניים.
מה שאעקוב אחריו: היחס בין הכנסות המערכות לתמיכה ברבעונים הבאים, והחלק של סין.
(חשוב להדגיש: זו דעתי האישית בלבד, ואין באמור המלצה לפעולה כלשהי, ואין כאן תחזית למחיר של אף נייר.)
ייתכן שאילן אברמוב, הכותב, או מי מטעמו מחזיקים בחלק מניירות הערך או בקרנות הנזכרים בכתבה.
קראתם על חברה אחת. אותה שיטה עובדת על כל אחת.
מכתב אחד בשבוע על איך השוק באמת מחובר - ומיד בהרשמה, מפת השבבים: מי מספק למי, ואיפה החוליה הצרה. חינם, והסרה בלחיצה.
ורוצים ללמוד את זה כמו שצריך? ההכשרות בקמפוס - 232 שיעורים.
