AT&T פרסמה ביום רביעי, 21 באוקטובר, לפני פתיחת המסחר, את תוצאות הרבעון השלישי של 2026. ההכנסות: 32.3 מיליארד דולר, עלייה של 5.3%, ולפי החברה זו צמיחת הכנסות השירות המאוחדות הטובה ביותר שלה ביותר מארבע שנים. היא רשמה שיא רבעוני של 769 אלף מצטרפים נטו לאינטרנט, העלתה את תחזית הרווח המתואם לשנה והורידה את תחזית ההשקעה ההונית. והמניה ננעלה בירידה של 6.45%.
ייתכנו טעויות או אי-דיוקים. מצאתם משהו שנראה שגוי? כתבו לי ואתקן.
מה דווח
| רבעון שלישי 2026 | רבעון שלישי 2025 | |
|---|---|---|
| הכנסות (מיליארדי דולר) | 32.3 | 30.7 |
| הוצאות תפעוליות | 28.2 | 24.6 |
| רווח תפעולי | 4.1 | 6.1 |
| רווח תפעולי מתואם | 7.6 | 6.6 |
| רווח מפעילות נמשכת | 1.3 | 9.7 |
| רווח מדולל למניה (דולר) | 0.13 | 1.29 |
| רווח מתואם למניה (דולר) | 0.65 | 0.54 |
| EBITDA מתואם | 12.5 | 11.9 |
| תזרים מפעילות שוטפת | 10.5 | 10.2 |
| תזרים חופשי | 5.0 | 4.9 |
מקור: ההודעה לעיתונות של AT&T על הרבעון השלישי של 2026, 21 באוקטובר 2026, שהוגשה ל-SEC בטופס 8-K כנספח 99.1. "מתואם" ו-EBITDA הם מדדים שאינם לפי GAAP, כפי שהחברה מגדירה אותם בהודעה.
שתי שורות הרווח למניה נעות בכיוונים הפוכים, ושתיהן נכונות.
הרווח לפי GAAP צנח מ-1.29 דולר ל-0.13 - אבל שני הקצוות מעוותים: הרבעון המקביל אשתקד כלל רווח ממכירת ההחזקה ב-DIRECTV, והרבעון הנוכחי כולל חיוב לא-מזומני של 2.6 מיליארד דולר על פעילות הסלולר במקסיקו, שהחברה הסכימה למכור ל-Grupo Televisa ול-Fintech Holdings, ועוד הוצאות פרישת עובדים. סך ההתאמה: 0.52 דולר למניה.
הרווח המתואם, שמנטרל את שני הצדדים, עלה מ-0.54 דולר ל-0.65.
המנוע: קישוריות מתקדמת
המגזר שהחברה מכנה "קישוריות מתקדמת" - סיבים, אלחוטי נייח וסלולר פוסט-פייד - הוא הסיפור התפעולי:
- הכנסות שירות של 23.9 מיליארד דולר, עלייה של 6.1%
- רווח תפעולי של 7.6 מיליארד דולר, עלייה של 18.9% - כלומר הרווח צמח פי שלושה מקצב ההכנסות
- EBITDA של 12.3 מיליארד דולר, עלייה של 7.3%
ובמצטרפים: 769 אלף מצטרפים נטו לאינטרנט, שיא רבעוני - 442 אלף בסיבים ו-327 אלף באלחוטי נייח. בטלפון פוסט-פייד נוספו 379 אלף, בשיעור נטישה של 0.92%. זה הרבעון השני ברצף שבו החברה מוסיפה יותר ממיליון לקוחות קישוריות מתקדמת.
והמספר שמסביר את האסטרטגיה: 42.8% מהבתים שרכשו את האינטרנט הביתי המתקדם של החברה בחרו גם בסלולר שלה. מספר הקשרים "המומרים" האלה גדל ברבעון בכ-350 אלף.
בצד השני של המטבע יושבת פעילות המורשת: החברה ממשיכה לפרק את רשת הנחושת, וההכנסות משם יורדות - לפי התחזית, ירידה של יותר מ-20% ב-2026.
התשתית, החוב והתחזית
החברה עברה 39 מיליון בתים ובתי עסק שהסיבים מגיעים אליהם, ולפי התחזית תעבור 40 מיליון עד סוף 2026 ו-60 מיליון עד סוף 2030. ההכנסות מהסיבים כוללות גם את פעילות הסיבים הקמעונאית של Lumen, שנרכשה ברבעון הראשון.
החוב: 159.6 מיליארד דולר סך הכול, ו-149.8 מיליארד נטו - שניהם בעלייה רבעונית שהחברה מייחסת לסגירת עסקת הספקטרום עם EchoStar. היעד שהחברה מציבה: יחס חוב נטו ל-EBITDA מתואם שיחזור לרמה של כ-2.5 במהלך 2029.
והעדכון בתחזית, שהוא דו-כיווני:
| 2026 | 2027 | 2028 | |
|---|---|---|---|
| רווח מתואם למניה | כ-2.40 דולר | שיעור צמיחה שנתי דו-ספרתי עד 2028 | |
| השקעה הונית | 23 - 24 מיליארד דולר | 22 - 23 מיליארד | 22 - 23 מיליארד |
| תזרים חופשי | 18+ מיליארד דולר | 19+ מיליארד | 21+ מיליארד |
התחזית לטווח הארוך מוצגת על בסיס פעילות נמשכת, ולשנים 2027-2028 היא אינה כוללת את AT&T מקסיקו.
כלומר הרווח המתואם עלה בתחזית, וההשקעה ההונית ירדה - צירוף שמשפר את התזרים החופשי בשני קצותיו. בתוכנית החזרת ההון: דיבידנד שנתי של 1.11 דולר למניה, רכישות עצמיות של יותר מ-24 מיליארד דולר - ובהן כ-10 מיליארד ב-2026 - ובסך הכול יותר מ-45 מיליארד דולר לבעלי המניות בשנים 2026 עד 2028. ברבעון עצמו הוחזרו כ-4.8 מיליארד דולר, מהם 2.8 מיליארד ברכישה עצמית.
המניה
הדוח פורסם לפני פתיחת המסחר ביום רביעי, ולכן תגובת המסחר היא אותו יום, 21 באוקטובר. המניה ננעלה ב-21.91 דולר, ירידה של 6.45% מהסגירה הקודמת, 23.42 דולר. היא נפתחה ב-21.89, עלתה עד 22.62 וירדה עד 21.79. המחזור: 84.5 מיליון מניות.
הזווית שלי
דעה אישית של אילן אברמוב - לא ייעוץ ולא המלצה
יש כאן פער שראוי להתעכב עליו: חברה שדיווחה על שיא במצטרפים, על צמיחת הכנסות שהיא הגבוהה שלה מזה למעלה מארבע שנים, שהעלתה את תחזית הרווח והורידה את תחזית ההשקעה - וירדה ב-6.45% במחזור של 84.5 מיליון מניות.
שלוש השערות שיושבות בתוך הדוח עצמו, ואין לי דרך להכריע ביניהן:
אחת, החוב. 159.6 מיליארד דולר, בעלייה רבעונית, והיעד להחזרה ליחס של כ-2.5 הוא 2029 - שלוש שנים מכאן. חברה שמתחייבת להחזיר יותר מ-45 מיליארד דולר לבעלי המניות בשלוש השנים הקרובות, ובמקביל מחזיקה חוב שגדל, מציבה שתי התחייבויות שמתחרות על אותו תזרים.
שתיים, איכות הרווח. הפער בין 0.13 דולר לפי GAAP ל-0.65 דולר מתואם הוא 0.52 דולר - פי ארבעה מהרווח המדווח. החיוב על מקסיקו הוא לא-מזומני ומסומן, אבל הוא גם מזכיר שהחברה נפרדת מנכס.
שלוש, מגזר המורשת. ההכנסות משם צפויות לרדת ביותר מ-20% ב-2026, וה-EBITDA שלו צפוי להפוך שלילי אחרי 2027 - עד שהחברה תחסל את העלויות הישירות של רשת הנחושת. זה חור שהצמיחה בקישוריות המתקדמת צריכה למלא, וכרגע היא ממלאת אותו.
ומה שאני כן מוכן לומר: 42.8% מהבתים עם האינטרנט המתקדם לוקחים גם סלולר. זה המספר שמצדיק את כל הוצאת הסיבים, ואם הוא ימשיך לעלות - ההשקעה של 23 עד 24 מיליארד דולר בשנה מקבלת הגיון שאינו תלוי במצטרפים לבדם.
מה שאעקוב אחריו: יחס ההמרה הזה, והחוב נטו מול היעד של 2029.
(חשוב להדגיש: זו דעתי האישית בלבד, ואין באמור המלצה לפעולה כלשהי, ואין כאן תחזית למחיר של אף נייר.)
ייתכן שאילן אברמוב, הכותב, או מי מטעמו מחזיקים בחלק מניירות הערך או בקרנות הנזכרים בכתבה.
קראתם על חברה אחת. אותה שיטה עובדת על כל אחת.
מכתב אחד בשבוע על איך השוק באמת מחובר - ומיד בהרשמה, המפה של סקטור לבחירתכם: מי מספק למי, ואיפה החוליה הצרה. חינם, והסרה בלחיצה.
ורוצים ללמוד את זה כמו שצריך? ההכשרות בקמפוס - 232 שיעורים.
