IBM פרסמה ביום רביעי, 21 באוקטובר, אחרי נעילת המסחר, את תוצאות הרבעון השלישי של 2026. ההכנסות: 17.1 מיליארד דולר, עלייה של 5% ושל 6% בנטרול שער החליפין. התוכנה והתשתית הובילו, הייעוץ נשאר שטוח, והחברה העלתה את תחזית התזרים החופשי לשנה לגידול של יותר ממיליארד דולר.
ייתכנו טעויות או אי-דיוקים. מצאתם משהו שנראה שגוי? כתבו לי ואתקן.
מה דווח
| רבעון שלישי 2026 | שינוי בשנה | |
|---|---|---|
| הכנסות | 17.1 מיליארד דולר | 5%+ (6%+ בנטרול שע"ח) |
| רווח גולמי (GAAP) | 9.7 מיליארד דולר | 4%+ |
| שולי רווח גולמי (GAAP) | 56.8% | 0.5- נק' |
| שולי רווח גולמי (תפעולי) | 58.5% | 0.2- נק' |
| רווח לפני מס (GAAP) | 2.5 מיליארד דולר | 3%+ |
| שולי רווח לפני מס (GAAP) | 14.6% | 0.3- נק' |
| שולי רווח לפני מס (תפעולי) | 19.3% | 0.7+ נק' |
| רווח נקי (GAAP) | 2.2 מיליארד דולר | 26%+ |
| רווח מדולל למניה (GAAP) | 2.31 דולר | 26%+ |
| רווח מדולל למניה (תפעולי) | 2.95 דולר | 11%+ |
מקור: ההודעה לעיתונות של IBM על הרבעון השלישי של 2026, 21 באוקטובר 2026, שהוגשה ל-SEC בטופס 8-K כנספח 99.1. "תפעולי" הוא מדידה שאינה לפי GAAP, כפי שהחברה מגדירה אותה בהודעה.
שימו לב לפער בין שתי השורות. הרווח לפני מס לפי GAAP עלה ב-3%, בזמן שהרווח הנקי לפי GAAP עלה ב-26%. כלומר רוב הגידול ברווח הנקי אינו מגיע מהפעילות אלא מהמיסוי. המדידה התפעולית, שהחברה עצמה מציבה לצד ה-GAAP, מראה תמונה מרוסנת יותר: רווח לפני מס שעלה ב-9% ורווח למניה שעלה ב-11%.
שלושת המגזרים
תוכנה - 7.8 מיליארד דולר, עלייה של 8% (9% בנטרול שער החליפין). בתוך המגזר:
- Hybrid Cloud, כלומר Red Hat: עלייה של 11%
- דאטה: עלייה של 19% (20% בנטרול שער החליפין) - הקו הצומח ביותר בחברה
- עיבוד עסקאות: עלייה של 9% (10% בנטרול שער החליפין)
- אוטומציה: ירידה של 3% - הקו היחיד שהתכווץ בתוך התוכנה
ייעוץ - 5.3 מיליארד דולר, שטוח (עלייה של 2% בנטרול שער החליפין). בתוכו, אסטרטגיה וטכנולוגיה עלו ב-2% (4% בנטרול שער החליפין), ותפעול חכם ירד ב-2% (שטוח בנטרול שער החליפין).
תשתית - 3.7 מיליארד דולר, עלייה של 4% (5% בנטרול שער החליפין), כשתשתית היברידית עלתה ב-8%.
התזרים, והמאזן
ברבעון: התזרים מפעילות שוטפת עמד על 4.0 מיליארד דולר, גידול של 0.9 מיליארד לעומת הרבעון המקביל, והתזרים החופשי על 3.0 מיליארד דולר, גידול של 0.7 מיליארד. החברה החזירה 1.6 מיליארד דולר לבעלי המניות בדיבידנד.
מתחילת השנה: תזרים מפעילות שוטפת של 11.8 מיליארד דולר, גידול של 2.6 מיליארד; ותזרים חופשי של 7.8 מיליארד, גידול של 0.6 מיליארד. כלומר הגידול בתזרים התפעולי גדול בהרבה מהגידול בתזרים החופשי, והפער יושב על ההשקעות.
ובמאזן: החברה השקיעה 11.4 מיליארד דולר ברכישות מתחילת השנה. המזומן, המזומן המוגבל וניירות הערך הסחירים ירדו ל-11.1 מיליארד דולר, ירידה של 3.4 מיליארד לעומת סוף 2025. החוב הגיע ל-63.8 מיליארד דולר - ובכלל זה 12.7 מיליארד של זרוע המימון - גידול של 2.6 מיליארד מתחילת השנה.
התחזית
- הכנסות: החברה ממשיכה לצפות צמיחה של 4% עד 5% בנטרול שער החליפין לשנה כולה. בשערים הנוכחיים, המטבע צפוי להיות נייטרלי לצמיחה השנתית.
- תזרים חופשי: החברה צופה כעת שהתזרים החופשי לשנה יגדל ביותר ממיליארד דולר לעומת השנה שעברה. זו העלאה, והיא מופיעה בכותרת ההודעה.
הדירקטוריון אישר דיבידנד רבעוני של 1.69 דולר למניה, לבעלי מניות הרשומים ב-10 בנובמבר 2026. עם התשלום ב-10 בדצמבר תשלים החברה תשלום דיבידנד רבעוני בכל שנה מאז 1916.
המניה
הדוח פורסם אחרי נעילת המסחר ביום רביעי. הסגירה האחרונה לפני הדוח: 251.46 דולר ביום רביעי, 21 באוקטובר, עלייה של 3.94% מהסגירה הקודמת, 241.92 דולר. תגובת המסחר לדוח נופלת בשעות שאחרי הנעילה וביום המסחר של חמישי, 22 באוקטובר. לא הצלחתי לאמת את סגירת אותו יום בעת הכתיבה, ולכן אינני מביא אותה - ספק הנתונים הגיע למגבלת הבקשות היומית שלו. מספר שלא אומת לא נכתב, ואעדכן כשיהיה בידי.
הזווית שלי
דעה אישית של אילן אברמוב - לא ייעוץ ולא המלצה
בדוח הזה יש שני דברים שמשכו את תשומת לבי, והם בכיוונים הפוכים.
הראשון, לטובה: קו הדאטה. עלייה של 19% היא הקו המהיר בחברה, והיא הגיונית בסביבה שבה חברות מכניסות מודלים לתוך מערכות קיימות - שם היתרון אינו המודל אלא הגישה המסודרת לנתונים. Red Hat ב-11% מספרת את אותו סיפור מצד התשתית.
השני, להרע: הייעוץ שטוח. זה המגזר שאמור להיות הזרוע שמתרגמת את הטכנולוגיה לפרויקטים אצל לקוחות, וב-5.3 מיליארד דולר הוא כמעט שליש מההכנסות. כשהוא לא זז - ובתוכו "תפעול חכם" יורד ב-2% - זו עדות שהפרויקטים אינם מתרחבים בקצב שהתוכנה מתרחבת.
ושורה שחשוב לקרוא בזהירות: הרווח הנקי לפי GAAP עלה ב-26%, אבל הרווח לפני מס עלה ב-3%. את הפער הזה עושה המיסוי, לא העסק. המדידה התפעולית של החברה עצמה אומרת 11% לרווח למניה - וזה המספר שמתאר את הרבעון.
מה שאעקוב אחריו: קו הייעוץ, שהוא המקום שבו "האינטליגנציה העילאית" שהחברה מדברת עליה אמורה להפוך לחשבונית; וההשקעה של 11.4 מיליארד דולר ברכישות מתחילת השנה, שהמזומן במאזן ירד ב-3.4 מיליארד בעקבותיה ושעוד לא ראינו מה היא מחזירה.
(חשוב להדגיש: זו דעתי האישית בלבד, ואין באמור המלצה לפעולה כלשהי, ואין כאן תחזית למחיר של אף נייר.)
ייתכן שאילן אברמוב, הכותב, או מי מטעמו מחזיקים בחלק מניירות הערך או בקרנות הנזכרים בכתבה.
קראתם על חברה אחת. אותה שיטה עובדת על כל אחת.
מכתב אחד בשבוע על איך השוק באמת מחובר - ומיד בהרשמה, מפת מרכזי הנתונים: מי מספק למי, ואיפה החוליה הצרה. חינם, והסרה בלחיצה.
ורוצים ללמוד את זה כמו שצריך? ההכשרות בקמפוס - 232 שיעורים.
