Netflix פרסמה ביום שלישי, 20 באוקטובר, אחרי נעילת המסחר, את תוצאות הרבעון השלישי של 2026. ההכנסות: 12.87 מיליארד דולר, עלייה של 11.8%, והרווח התפעולי עלה ב-37% ל-4.46 מיליארד דולר. שולי הרווח התפעולי הגיעו ל-34.6%, מול 28.2% ברבעון המקביל. ובכל זאת המניה ננעלה ביום המסחר שאחרי הדוח בירידה של 5.31%.
ייתכנו טעויות או אי-דיוקים. מצאתם משהו שנראה שגוי? כתבו לי ואתקן.
מה דווח
| רבעון שלישי 2026 | רבעון שלישי 2025 | שינוי | |
|---|---|---|---|
| הכנסות (מיליוני דולר) | 12,874 | 11,510 | 11.8%+ |
| רווח תפעולי | 4,459 | 3,248 | 37.3%+ |
| שולי רווח תפעולי | 34.6% | 28.2% | 6.4+ נק' |
| רווח נקי | 3,664 | 2,547 | 43.9%+ |
| רווח מדולל למניה (דולר) | 0.87 | 0.59 | 47.5%+ |
| תזרים מפעילות שוטפת | 3,162 | 2,825 | 11.9%+ |
| תזרים חופשי | 2,884 | 2,660 | 8.4%+ |
| מספר מניות מדולל (מיליונים) | 4,195 | 4,340 | 3.3%- |
מקור: המכתב לבעלי המניות של Netflix על הרבעון השלישי של 2026, 20 באוקטובר 2026, שהוגש ל-SEC בטופס 8-K כנספח 99.1. החברה מציינת שהרווח למניה עלה ב-49%; החישוב מהנתונים המעוגלים בטבלה נותן 47.5%, והפער נובע מהעיגול.
החברה מציינת במכתב שהרווח התפעולי והשולי עקפו את תחזיתה בעיקר בגלל תזמון הוצאות, ובמידה קטנה בגלל ההכנסות. זו הסתייגות שהחברה עצמה מציבה, והיא רלוונטית לקריאה של שולי הרווח: חלק מהשיפור הוא הסעה של הוצאות לרבעון הבא, ולא שינוי מתמשך במבנה.
בצד ההכנסות: הצמיחה נבעה בעיקר ממנויים ומתמחור, מצמיחה בהכנסות הפרסום ומהשפעה חיובית של שער החליפין בנטרול גידור. החברה מדווחת שהנשירה השתפרה לעומת השנה שעברה, גלובלית ובארצות הברית, ושהייתה טובה מתחזיתה.
שלוש השורות שהורידו את המניה
הדוח עצמו חזק בשורת הרווח. מה שהשתנה נמצא בתחזית ובצדה.
ראשית, הפרסום. החברה חתכה את תחזית הכנסות הפרסום ל-2026 לכ-2.7 מיליארד דולר, מכ-3 מיליארד בתחזית הקודמת. ההסבר שהיא נותנת: קצב השקה איטי מהצפוי של חלק מיכולות מוצר הפרסום. זה גם מה שמסביר את התחזית לשנה כולה, שהיא 0.2% מתחת לאמצע הטווח הקודם - בזמן שהכנסות המנויים, לפי החברה, דווקא עקפו את ציפיותיה.
שנית, קיצוצי כוח אדם. החברה מציינת שהודיעה עליהם לאחרונה, ומכמתת את עלותם: כ-120 נקודות בסיס מתוך שולי הרבעון הרביעי, וכ-30 נקודות בסיס מתוך שולי השנה כולה. היא מתארת את השינוי כצעד שמאפשר להמשיך להשקיע באגרסיביות בתחומים בעלי השפעה גבוהה.
שלישית, שעות הצפייה. החברה כותבת במפורש שהיא מודעת לדאגה של משקיעים בנוגע לצמיחה בשעות הצפייה. היא טוענת שתגובת המנויים להעלאות המחיר של 2026 עקבית עם העלאות קודמות ועם ציפיותיה, ושזה סימן שהמעורבות בריאה - אבל גם כותבת שהיא מבקשת להאיץ את הצמיחה בשעות הצפייה.
התחזית
| רבעון רביעי 2026 (תחזית) | רבעון רביעי 2025 (בפועל) | |
|---|---|---|
| הכנסות (מיליוני דולר) | 13,442 | 12,051 |
| צמיחה בשנה | 11.5% | 17.6% |
| רווח תפעולי | 3,500 | 2,957 |
| שולי רווח תפעולי | 26.0% | 24.5% |
| רווח נקי | 2,787 | 2,419 |
| רווח מדולל למניה (דולר) | 0.67 | 0.56 |
שולי הרווח התפעולי הצפויים לרבעון הרביעי, 26.0%, נמוכים בהרבה מ-34.6% ברבעון השלישי - אבל הרבעון הרביעי הוא עונתית החלש בשולי הרווח אצל החברה: ברבעון הרביעי של 2025 הם עמדו על 24.5%. כלומר התחזית גבוהה מהרבעון המקביל ב-1.5 נקודות, וכוללת בתוכה את פגיעת הקיצוצים.
לשנה כולה החברה צופה הכנסות של 51.1 מיליארד דולר, צמיחה של 13% (12% בנטרול שער החליפין), ושולי רווח תפעולי של 31.5%, מול 29.5% ב-2025. התחזית מגלמת, לפי החברה, צמיחה של מעל 20% ברווח התפעולי השנתי.
התוכן והפרסום
החברה מדווחת שהקהל שלה מתקרב למיליארד אנשים. הצפייה בתוכן שאינו באנגלית גדלה מפחות מ-10% מסך הצפייה לפני עשור ליותר משליש כיום.
מהכותרים של הרבעון: The Last House עם 91 מיליון צפיות, Facing El Chapo עם 58 מיליון, The Secret Woman עם 47 מיליון - שבדרך להיות הכותר הדני הנצפה ביותר של החברה - ו-Death of the Pastor's Wife עם 45 מיליון. Plastic Beauty, עם 12 מיליון צפיות, בדרך להיות הסדרה הנצפית ביותר של החברה ביפן.
בצד הרישוי: שותפות עם TF1 בצרפת, שלפי החברה מייצרת צפייה נוספת שם; הסכם רישוי חדש עם דיסני; וחשיפה מקדימה של Grand Theft Auto VI בשיתוף Take-Two באוגוסט.
בפרסום: החברה הרחיבה גישה פרוגרמטית, חתמה שותפויות עם MercadoLibre באמריקה הלטינית ועם AdForm באירופה ובמזרח התיכון, ומרחיבה יכולות מדידה. שכבת הפרסום תושק ב-15 מדינות נוספות ב-2027, כשהמנה הראשונה במרץ 2027 כוללת תשע מדינות באירופה ובמזרח התיכון, קולומביה, פרו וניו זילנד.
המניה
הדוח פורסם אחרי נעילת המסחר ביום שלישי, ולכן תגובת המסחר היא יום רביעי, 21 באוקטובר. המניה ננעלה ב-65.04 דולר, ירידה של 5.31% מהסגירה של יום הדוח, 68.69 דולר. היא נפתחה ב-64.15 דולר, ירדה עד 64.10 ועלתה עד 67.12.
המחזור ביום התגובה היה 101.4 מיליון מניות, מול 67.0 מיליון ביום הדוח - פי 1.5. לשם הקשר: ב-15 באוקטובר ננעלה המניה ב-72.61 דולר, כך שסגירת יום רביעי נמוכה ממנה בכ-10%.
הזווית שלי
דעה אישית של אילן אברמוב - לא ייעוץ ולא המלצה
הדוח הזה הוא דוגמה נקייה לפער בין שורת הרווח לבין מה שהשוק קורא. שולי הרווח התפעולי עלו ב-6.4 נקודות בשנה, הרווח התפעולי ב-37%, והמניה ירדה ב-5.31%.
שלוש סיבות אפשריות יושבות בתוך הדוח עצמו, וכולן נוסחו על ידי החברה ולא על ידי השוק.
אחת, החברה עצמה אמרה שהשולי עקף את תחזיתה בגלל תזמון הוצאות. זו הסתייגות שמחלישה את איכות ההפתעה: הוצאה שנדחתה תחזור ברבעון הבא.
שתיים, הפרסום נחתך בעשירית - מכ-3 מיליארד דולר לכ-2.7 מיליארד. זה הקו שהיה אמור להיות מנוע הצמיחה החדש, ובזמן שהכנסות המנויים עקפו את הציפיות, הוא פיגר. התחזית השנתית ירדה ב-0.2% בגללו בלבד.
שלוש, החברה הקדימה את השאלה על שעות הצפייה והשיבה עליה בעצמה. כשחברה כותבת במכתב לבעלי המניות שהיא מודעת לדאגת המשקיעים בנושא מסוים, היא מאשרת שהנושא על השולחן.
מה שלא השתנה: תמהיל שבו יותר משליש מהצפייה אינו באנגלית, קהל שמתקרב למיליארד, ומספר מניות שירד ב-3.3% בשנה. שתי הקריאות - "חברה שמרחיבה שולי רווח" ו"חברה שמנוע הצמיחה החדש שלה מאחר" - מתיישבות עם אותם מספרים.
מה שאעקוב אחריו: הכנסות הפרסום ב-2027, כשהשכבה תושק ב-15 מדינות נוספות, ושולי הרבעון הרביעי מול התחזית של 26.0% - שכוללת בתוכה את 120 נקודות הבסיס של הקיצוצים.
(חשוב להדגיש: זו דעתי האישית בלבד, ואין באמור המלצה לפעולה כלשהי, ואין כאן תחזית למחיר של אף נייר.)
ייתכן שאילן אברמוב, הכותב, או מי מטעמו מחזיקים בחלק מניירות הערך או בקרנות הנזכרים בכתבה.
קראתם על חברה אחת. אותה שיטה עובדת על כל אחת.
מכתב אחד בשבוע על איך השוק באמת מחובר - ומיד בהרשמה, המפה של סקטור לבחירתכם: מי מספק למי, ואיפה החוליה הצרה. חינם, והסרה בלחיצה.
ורוצים ללמוד את זה כמו שצריך? ההכשרות בקמפוס - 232 שיעורים.
