סרגון פרסמה ב-11 באוגוסט 2026 את תוצאות הרבעון השני.
ייתכנו טעויות או אי-דיוקים. מצאתם משהו שנראה שגוי? כתבו לי ואתקן.
הרבעון
| הרבעון | אשתקד | |
|---|---|---|
| הכנסות | 93.9 מיליון דולר | 82.3 מיליון דולר |
| שינוי | +14.2% | |
| רווח גולמי | 29.7 מיליון דולר | |
| מרווח גולמי | 31.7% | 34.6% |
| רווח תפעולי GAAP | 0.2 מיליון דולר | 2.2 מיליון דולר |
| הפסד נקי GAAP | 2.1 מיליון דולר | 1.3 מיליון דולר |
| הפסד למניה מדוללת GAAP | 0.02 דולר | 0.01 דולר |
| מרווח גולמי שאינו GAAP | 32.2% | |
| רווח תפעולי שאינו GAAP | 4.0 מיליון דולר | |
| רווח נקי שאינו GAAP | 1.7 מיליון דולר | |
| רווח למניה מדוללת שאינו GAAP | 0.02 דולר |
והמזומן ושווי המזומן ירדו ל-34.8 מיליון דולר, מ-38.4 מיליון דולר ב-31 בדצמבר 2025.
ההתפלגות הגיאוגרפית מסבירה הכל
| אזור | חלק מההכנסות ברבעון |
|---|---|
| הודו | 48% |
| צפון אמריקה | 22% |
| אירופה, המזרח התיכון ואפריקה | 13% |
| אמריקה הלטינית | 9% |
| אסיה-פסיפיק | 8% |
כמעט מחצית מההכנסות מגיעות ממדינה אחת.
זה הרבעון שבו הצמיחה והרווחיות נעו לכיוונים הפוכים.
ההכנסות עלו 14.2%. המרווח הגולמי ירד 290 נקודות בסיס. הרווח התפעולי לפי GAAP ירד מ-2.2 מיליון דולר ל-0.2 מיליון דולר - כלומר נמחק כמעט לחלוטין.
וההפסד הנקי הועמק, מ-1.3 מיליון דולר ל-2.1 מיליון דולר.
החברה מכרה יותר והרוויחה פחות.
וזו הנקודה שבה הגיאוגרפיה נכנסת לתמונה. החברה מציינת במפורש הכנסות גבוהות יותר ברצף בהודו, וכ-120 מיליון דולר בהזמנות שהוכרזו שם מתחילת השנה עד יולי. הודו היא מנוע הצמיחה, והיא גם 48% מההכנסות.
ובשווקים מתפתחים, נתח שוק בדרך כלל נקנה במחיר.
התחזית, וזו השורה שאני מחשיבה לחשובה ביותר
החברה עדכנה את התחזית לשנת 2026 כולה:
| התחזית המעודכנת | התחזית הקודמת | |
|---|---|---|
| הכנסות | 355 עד 385 מיליון דולר | |
| מרווח גולמי שאינו GAAP | 33.5% עד 34.5% | 35.5% |
| מרווח תפעולי שאינו GAAP | 5% עד 6% | 6.5% עד 7.5% |
שתי תחזיות המרווח הופחתו.
וזה מה שהופך את הרבעון הזה ממקרה לתופעה. רבעון חלש אחד יכול להיות תזמון, תמהיל או הזמנה שנדחתה. הנהלה שמורידה את תחזית המרווח לשנה כולה אומרת שהיא מצפה שזה יימשך.
ומרווח תפעולי של 5%-6% במקום 6.5%-7.5% הוא קיצוץ של כרבע מהרווחיות התפעולית הצפויה - על אותה שורת הכנסות.
ומה שכן טוב בדוח
הביקוש עצמו בריא, ולזה יש עדויות מספריות.
בהודו: הכנסות גבוהות יותר ברצף רבעונים, והזמנות של כ-120 מיליון דולר שהוכרזו מתחילת השנה עד יולי - מה שמגדיל את הנראות לשארית 2026. החברה מציינת עניין מיוחד בפתרונות E-band.
ובצפון אמריקה: הביקוש נותר איתן, עם שיא הזמנות רבעוני ברשתות פרטיות.
והמנכ"ל דורון ארזי מציין ניסוי שדה מוצלח במוצר 5G FR2 (mmWave) אצל מפעיל Tier 1 חדש בצפון אמריקה. הוא גם מציין במפורש לחצי עלויות ושרשרת אספקה רוחביים לתעשייה בטווח הקצר.
הזווית שלי
דעה אישית של אילן אברמוב - לא ייעוץ ולא המלצה
זה דוח שממחיש את ההבדל בין צמיחה לבין צמיחה משתלמת.
סרגון מכרה 14.2% יותר, וזה נתון אמיתי. ההזמנות בהודו אמיתיות, שיא ההזמנות ברשתות פרטיות בצפון אמריקה אמיתי, והביקוש כאן אינו הבעיה.
הבעיה היא מה שנשאר מזה.
המרווח הגולמי ירד מ-34.6% ל-31.7%, והרווח התפעולי לפי GAAP ירד מ-2.2 מיליון דולר ל-0.2 מיליון. בחברה שמוכרת קרוב ל-94 מיליון דולר ברבעון, רווח תפעולי של 0.2 מיליון דולר הוא בפועל אפס.
ומה שהופך את זה למשמעותי הוא שההנהלה עצמה אישרה שזה לא רבעון בודד. היא הורידה את תחזית המרווח הגולמי ואת תחזית המרווח התפעולי לשנה כולה. חברה לא מקצצת תחזית מרווח בגלל רבעון שנראה לה חריג.
ומהמספרים שלפניי, ההסבר הסביר ביותר הוא התמהיל הגיאוגרפי. הודו היא 48% מההכנסות והיא גם מקור הצמיחה. צמיחה שמגיעה בעיקר משוק אחד גדול ותחרותי בדרך כלל מגיעה במרווח נמוך יותר - וזה בדיוק מה שהמספרים מראים. אני מדגישה שהחברה לא אמרה את זה במפורש בהודעה, ולכן זו קריאה שלי, לא ציטוט שלה. היא כן ציינה לחצי עלויות ושרשרת אספקה רוחביים לתעשייה.
ומה שאני שם עליו כוכבית הוא הריכוזיות. כשכמעט מחצית מההכנסות מגיעות ממדינה אחת, החברה חשופה לא רק לביקוש שם אלא גם למטבע, לרגולציה, ולתקציבי ההשקעה של מספר קטן של לקוחות. הנראות שההזמנות מספקות היא נכס אמיתי, אבל היא נראות אל תוך אותה נקודת ריכוז.
והשאלה המעשית לרבעונים הבאים היא פשוטה: האם המרווח מתייצב סביב הטווח החדש, או שהוא ממשיך לרדת ככל שהודו גדלה. אם הוא מתייצב, זה פשוט עסק עם רווחיות נמוכה יותר וצמיחה גבוהה יותר, וזו עסקה לגיטימית. אם הוא ממשיך לרדת, אז החברה קונה הכנסות בכסף - ואת זה אפשר לעשות רק זמן מוגבל.
קראתם על חברה אחת. אותה שיטה עובדת על כל אחת.
ארבע שאלות שעוברים עליהן באותו סדר בכל פעם - והמפה היא הכלי שמריצים אותן עליו. חינם, בלי לפתוח חשבון.
ורוצים ללמוד את זה כמו שצריך? ההכשרות בקמפוס - 204 שיעורים, קהילה ולייב שבועי.
