Citigroup דיווחה ביום שלישי, 13 באוקטובר, לפני פתיחת המסחר, על תוצאות הרבעון השלישי. הרווח הנקי: 5.2 מיליארד דולר, 2.85 דולר למניה - לעומת 3.8 מיליארד דולר ו-1.86 דולר ברבעון המקביל אשתקד. ההכנסות עלו ב-8% ל-23.8 מיליארד דולר, ולפי הודעת הבנק אלה ההכנסות הגבוהות ביותר ברבעון שלישי מזה עשור.
ייתכנו טעויות או אי-דיוקים. מצאתם משהו שנראה שגוי? כתבו לי ואתקן.
מה דווח
| רבעון שלישי 2026 | רבעון שלישי 2025 | שינוי | |
|---|---|---|---|
| הכנסות | 23,845 | 22,090 | 8%+ |
| הכנסות ריבית נטו | 16,982 | 14,940 | 14%+ |
| הכנסות שאינן מריבית | 6,863 | 7,150 | 4%- |
| הוצאות | 13,952 | 14,290 | 2%- |
| הפרשה להפסדי אשראי | 2,586 | 2,450 | 6%+ |
| רווח נקי | 5,245 | 3,752 | 40%+ |
| רווח מדולל למניה (דולר) | 2.85 | 1.86 | 53%+ |
| תשואה על הון עצמי מוחשי (ROTCE) | 11.5% | 8.0% | 3.5+ נק' |
| יחס יעילות | 58.5% | 64.7% | 6.2- נק' |
| יחס הון ליבה (CET1) | 12.8% | 13.3% | 0.5- נק' |
במיליוני דולרים, למעט רווח למניה ויחסים. מקור: הודעת התוצאות והמוסף הפיננסי של הבנק, 13 באוקטובר 2026.
איפה נעשה הכסף
הכנסות הריבית נטו עלו ב-14% ל-16,982 מיליון דולר, ואילו ההכנסות שאינן מריבית ירדו ב-4% ל-6,863 מיליון. כלומר כל הצמיחה בהכנסות, ויותר, הגיעה מהריבית.
המסחר הכניס 6,113 מיליון דולר, עלייה של 6%. המסחר בהכנסה קבועה עלה ב-4% ל-4,386 מיליון: ריביות ומטבעות נשארו ללא שינוי על 2,965 מיליון, ומוצרי ספרד (spread products) עלו ב-12.6% ל-1,421 מיליון. המסחר במניות עלה ב-14% ל-1,727 מיליון, מול 1,520 מיליון אשתקד. מול הרבעון השני ירדו הכנסות המסחר ב-13%, והמסחר במניות ב-25%.
דמי בנקאות ההשקעות עלו ב-9% ל-1,350 מיליון דולר. חיתום מניות זינק ב-76.8% ל-343 מיליון, חיתום החוב ירד ב-2.9% ל-601 מיליון, והייעוץ ירד ב-4.5% ל-406 מיליון.
מגזר ניהול העושר (Wealth) כמעט הכפיל את הרווח: 585 מיליון דולר, מול 303 מיליון אשתקד, עלייה של 93%. ההכנסות במגזר עלו ב-15% ל-3,269 מיליון, והתשואה על ההון המוחשי בו הייתה 14.3%, מול 7.8%. נכסי ההשקעה של הלקוחות הגיעו ל-759 מיליארד דולר, עלייה של 15%, וגיוס נכסי ההשקעה נטו הסתכם ב-38 מיליארד.
במגזרים האחרים: שירותים הכניס 6,614 מיליון דולר, עלייה של 15.4%; הבנקאות, כולל גידורי הלוואות, 1,741 מיליון, עלייה של 5.7%; כרטיסי האשראי הצרכניים בארה"ב 4,664 מיליון, עלייה של 0.2%; ו-All Other, בבסיס מנוהל, 1,432 מיליון, ירידה של 2.7%.
מה היה בבסיס של אשתקד
הקפיצה של 40% ברווח הנקי ושל 53% ברווח למניה נשענת גם על הבסיס. ברבעון השלישי של 2025 רשם הבנק בהוצאות הפחתת מוניטין של 726 מיליון דולר בגין Banamex במקסיקו - 714 מיליון אחרי מס, 38 סנט למניה. ברבעון הנוכחי הבנק אינו מציין סעיף חריג.
בנטרול ההפחתה מהבסיס של אשתקד, הרווח הנקי עלה ב-17% (מבסיס של 4,466 מיליון דולר) והרווח למניה ב-27% (מבסיס של 2.24 דולר). התשואה על ההון העצמי המוחשי הייתה 9.7% בבסיס המתואם, ולכן העלייה ל-11.5% היא של 1.8 נקודות אחוז ולא של 3.5. ההוצאות עלו ב-2.9% מול בסיס מתואם של 13,564 מיליון דולר, ויחס היעילות ירד מ-61.4% מתואם, ולא מ-64.7%, ל-58.5%.
המינוף התפעולי חיובי גם בנטרול: ההכנסות עלו ב-8% וההוצאות, בלי ההפחתה של אשתקד, ב-2.9%. שיעור המס ירד ל-25.8%, מ-29.1% אשתקד, לפי חישוב מהנתונים.
בהוצאות הרבעון נכללו, לפי הבנק, פיצויי פרישה גבוהים יותר ותרומה של Citi Foundation. לפי תמלול השיחה עם האנליסטים, פיצויי הפרישה ברבעון הסתכמו בכ-200 מיליון דולר, ויותר ממיליארד מתחילת השנה, והבנק הקדים לרבעון השלישי השקעות. פריטים נוספים שהבנק מציין: שחרור עתודה של 29 מיליון דולר במגזר השירותים, רווח של 9 מיליון דולר מגידורי הלוואות מול הפסד של 44 מיליון אשתקד, והטבה מפיחות בארגנטינה בפעילות Treasury and Trade Solutions.
האשראי וההון
ההפרשה להפסדי אשראי עלתה ב-6% ל-2,586 מיליון דולר, אבל המחיקות נטו כמעט לא זזו: 2,217 מיליון, עלייה של 0.1%. שיעור המחיקות ירד ל-1.09%, מ-1.21% אשתקד ומ-1.23% ברבעון הקודם. לפי הודעת הבנק, הגדלת העתודות נטו הייתה 369 מיליון דולר, מול 236 מיליון אשתקד. עתודת האשראי על ההלוואות עומדת על 20.1 מיליארד דולר, 2.5% מההלוואות הממומנות, ושיעור המחיקות בכרטיסי האשראי בארה"ב היה 3.66%.
יחס הון הליבה (CET1) עומד על 12.8% (נתון ראשוני), זהה לרבעון הקודם ונמוך מ-13.3% לפני שנה. הבנק החזיר לבעלי המניות 4.1 מיליארד דולר בדיבידנדים וברכישה עצמית, 85% מהרווח שהוקצה למניות הרגילות. לפי תמלול השיחה, הרכישה העצמית ברבעון הייתה 3 מיליארד דולר, ו-13.3 מיליארד מתחילת השנה. הערך הפנקסני למניה הוא 115.61 דולר, והערך הפנקסני המוחשי למניה 101.59 דולר.
מה נאמר על השנה
הודעת התוצאות אינה כוללת תחזית. יו"ר הבנק ומנכ"לית, ג'יין פרייזר, אמרה בהודעה שהבנק מצפה לעבור את יעד התשואה של השנה גם כשהוא מקדים השקעות. שאר הנתונים כאן לקוחים מתמלול השיחה עם האנליסטים שפרסמה The Motley Fool, ולא ממסמך שהבנק פרסם.
הבנק העלה את הערכתו להכנסות הריבית נטו ללא המסחר לשנה המלאה: צמיחה בין אמצע ה-6% לקצהו העליון, מול 5% עד 6% בהערכה הקודמת, לפי CNBC. עוד נאמר: תשואה על ההון המוחשי מעל 11% לשנה, יחס יעילות מתחת ל-60%, ושיעור מחיקות בכרטיסי האשראי בארה"ב של כ-4%, בקצה התחתון של הטווח הקודם. פרייזר תיארה יעד תשואה קרוב של 11% עד 13%, בדרך ל-14% עד 15%.
לרבעון הרביעי הבנק צופה ירידה עונתית של כ-20% בהכנסות המסחר, ואולי מעט יותר - כלומר כ-4.9 מיליארד דולר או פחות, לפי חישוב, מול 6.1 מיליארד ברבעון השלישי. ועוד פריט אחד מהשיחה: בתחילת 2027 צפוי הבנק להפסיק לאחד את Banamex בדוחותיו (deconsolidation), עם הפסד של כ-9 מיליארד דולר מהפרשי תרגום מטבע שנצברו (CTA), שיירשם דרך דוח הרווח וההפסד.
מול הציפיות, והמניה
לפי סקר של LSEG שפרסמה CNBC לפני הדוח, האנליסטים ציפו לרווח של 2.66 דולר למניה ולהכנסות של 23.72 מיליארד דולר. הרווח המדווח עקף את הציפיות ב-19 סנט, 7.1%, וההכנסות ב-0.5%. לפי StreetAccount, שצוטטה באותו דיווח, המסחר בהכנסה קבועה (4,386 מיליון מול 4.31 מיליארד) ודמי בנקאות ההשקעות (1,350 מיליון מול 1.29 מיליארד) היו מעל הציפיות, והמסחר במניות (1,727 מיליון מול 1.76 מיליארד) מתחתיהן.
המניה ננעלה ביום הדוח ב-124.53 דולר, ירידה של 5.6%. מתחילת השנה ועד יום הדוח עלתה המניה בכ-6.7%.
הזווית שלי
דעה אישית של אילן אברמוב - לא ייעוץ ולא המלצה
מה שמעניין אותי בדוח הזה הוא הפער בין המספרים לתגובה. בנק שעקף את הציפיות ברווח ובהכנסות, הקטין הוצאות והעלה את הערכתו להכנסות הריבית, ננעל בירידה של 5.6%. את הסיבה אני לא יודע, והדוח עצמו לא עונה עליה.
אפשר לקרוא את זה בשתי דרכים. אחת, בנק שמוריד את יחס היעילות מ-64.7% ל-58.5%, כמעט מכפיל את הרווח בניהול העושר ומחזיק את המחיקות במקום, נמצא בדרך ליעד התשואה שלו. שתיים, הבסיס של אשתקד מנמיך את ההשוואה - בנטרול ההפחתה, הרווח למניה עלה ב-27% ולא ב-53% - יותר מ-70% מההכנסות מגיעות מריבית נטו, בזמן שההכנסות שאינן מריבית ירדו, והמסחר צפוי לרדת ברבעון הבא. שתי הקריאות מתיישבות עם אותם מספרים.
מה שאעקוב אחריו הוא הרכב ההכנסות ולא הכותרת: האם ההכנסות שאינן מריבית חוזרות לצמוח, או שהצמיחה נשענת על הריבית לבדה.
(חשוב להדגיש: זו דעתי האישית בלבד, ואין באמור המלצה לפעולה כלשהי, ואין כאן תחזית למחיר של אף נייר.)
ייתכן שאילן אברמוב, הכותב, או מי מטעמו מחזיקים בחלק מניירות הערך או בקרנות הנזכרים בכתבה.
קראתם על חברה אחת. אותה שיטה עובדת על כל אחת.
מכתב אחד בשבוע על איך השוק באמת מחובר - ומיד בהרשמה, המפה של סקטור לבחירתכם: מי מספק למי, ואיפה החוליה הצרה. חינם, והסרה בלחיצה.
ורוצים ללמוד את זה כמו שצריך? ההכשרות בקמפוס - 232 שיעורים וקהילה.
