זוהי סקירה מבנית של דוח רבעוני שפורסם היום, ואינה ייעוץ השקעות, המלצה לפעולה או שיווק השקעות. כל המספרים נלקחו מהדוח המובנה שהוגש למאיה (דוח 1765425, רבעון שני 2026, בשקלים), והיחסים חושבו מהם ישירות.
המספרים כפי שהוגשו
| השורה | הסכום | מההכנסות |
|---|---|---|
| הכנסות | 508.6 מיליון ש"ח | 100.0% |
| רווח תפעולי | 278.7 מיליון ש"ח | 54.8% |
| לפני מס | 203.9 מיליון ש"ח | 40.1% |
| רווח נקי | 172.2 מיליון ש"ח | 33.9% |
המרווח, וממה הוא מורכב
מרווח תפעולי של 54.8% על הכנסות של 508.6 מיליון ש"ח. בנדלן מניב זה טווח מוכר, והוא משקף שני מקורות שונים שיושבים באותה שורה: דמי שכירות בניכוי עלויות ההפעלה, ושערוך נכסים - עליית ערך של נכס שלא נמכר, שנרשמת ברווח והפסד לפי תקן הדיווח הבינלאומי.
ההבחנה הזו אינה טכנית. דמי שכירות הם מזומן שנכנס; שערוך הוא הערכה מחודשת. שניהם לגיטימיים בדוח, אבל רק אחד מהם מגיע לחשבון הבנק, ואי אפשר להפריד ביניהם מהשורה התפעולית לבדה - רק מהביאורים.
המינוף, שהוא הנתון החריג לטובה
סך המאזן עומד על 18,753.2 מיליון ש"ח וההון העצמי על 9,014.4 מיליון - יחס של 2.08 לאחד, כלומר ההון מהווה 48.1% מהמאזן.
בענף שבו 3 עד 5 לאחד הוא שגרה, זה נמוך משמעותית. וזה נראה גם בשורה שמתחת לתפעולי: נגרעו שם 74.8 מיליון, שהם 26.8% מהרווח התפעולי - חלק נמוך יחסית לחברת נדלן.
והשורה שמשנה את הרווח למניה
הרווח הנקי הוא 172.2 מיליון ש"ח, אבל המיוחס לבעלי המניות הוא 119.9 מיליון בלבד. ההפרש - 52.3 מיליון, 30.4% מהרווח הנקי - שייך לזכויות שאינן מקנות שליטה.
זהו הפער הגדול ביותר מסוגו בין מדווחות היום, והוא מעשי: כמעט שליש מהרווח שהחברה מציגה אינו של מי שמחזיק במניה שלה. הרווח למניה בדוח, 5.82 ש"ח, מחושב מ-119.9 ולא מ-172.2.
מה הדוח הזה לא אומר
הדוח המובנה שהוגש למאיה אינו כולל את הרבעון המקביל אשתקד, ולכן כל מה שכתוב כאן הוא תמונת רוחב של רבעון בודד - לא מגמה. אי אפשר לומר מהמספרים האלה לבד אם השיפור או השחיקה נמשכים, ואי אפשר לגזור מהם קצב. התשובות האלה נמצאות בגוף הדוח המלא ובביאורים בלבד.
והערה שחלה על כל סקירה כאן: המבנה שתואר אינו "טוב" או "רע". הוא צורה, והצורה מתנהגת אחרת בכל ענף. הסקירה מתארת מה קורה - לא מעריכה ולא ממליצה.
קראתם על חברה אחת. אותה שיטה עובדת על כל אחת.
ארבע שאלות שעוברים עליהן באותו סדר בכל פעם - והמפה היא הכלי שמריצים אותן עליו. חינם, בלי לפתוח חשבון.
ורוצים ללמוד את זה כמו שצריך? ההכשרות בקמפוס - 204 שיעורים, קהילה ולייב שבועי.
