השבוע ליווינו את שלישיית הטלקום האמריקאית יום אחרי יום: AT&T פתחה, אחריה טי-מובייל - והיום סוגרת אותה הגדולה מכולן לפי מספר מנויים. וריזון (NYSE: VZ) לא רק השלימה את התמונה, היא הפתיעה: רבעון שיא, גיוס המנויים הטוב מזה חמש שנים, והעלאת תחזית שנייה ברציפות. וההשוואה בין השלוש היא הסיפור האמיתי.
על החברה: הגדולה בשלישייה
וריזון היא אחת משלוש הגדולות של הסלולר האמריקאי - יחד עם AT&T וטי-מובייל, השלוש מחזיקות כמעט 100% משוק ה-postpaid. לפי מספר המנויים, וריזון היא הגדולה מכולן. אבל כמו שראינו אצל AT&T, גם היא מבינה שהעתיד אינו בסלולר לבדו - אלא בהתכנסות (convergence) של סלולר וברודבנד ביתי.
בינואר 2026 השלימה וריזון את רכישת Frontier בכ-20 מיליארד דולר, שהוסיפה לה תשתית סיבים ל-30 מיליון בתי אב, והפכה אותה לשחקנית סיבים ארצית. הרבעון הזה הוא המבחן הראשון שבו רואים אם ההימור עובד.
מה דווח: רבעון שיא
הרווח המתואם היכה. הרווח המתואם עמד על 1.30 דולר למניה, עלייה של 6.6% לעומת 1.22 אשתקד, ומעל הצפי. החברה דיווחה על הרווח המתואם, ה-EBITDA המתואם והמרווח הגבוהים ביותר שדיווחה אי פעם, והעלתה את תחזיתה השנתית בפעם השנייה ברציפות - להכנסות השירות, לתזרים ולרווח למניה.
וכאן הכוכבית. הרווח לפי GAAP דווקא ירד: 0.92 דולר למניה מול 1.18 אשתקד (הרווח הנקי המיוחס לוריזון ירד כ-23%). הפער נובע מפריטים חד-פעמיים - בעיקר עלויות אינטגרציה ומימון סביב עסקת Frontier. כלומר: העסק השוטף חזק (המתואם עולה), אבל הבליעה של רכישת ענק שוקלת על השורה החשבונאית בטווח הקצר. המדד שמשקף את התפעול הוא המתואם.
וזה הלב - המנויים. וריזון גייסה 184 אלף מנויי פוסטפייד סלולר נטו - הגיוס הצרכני הטוב ביותר לרבעון שני מזה חמש שנים. בסך הכל, מעל 550 אלף מנויי סלולר וברודבנד נטו ברבעון (גידול של 230 אלף מול אשתקד), ומעל מיליון במחצית - יותר מכפול מהמחצית של 2025. המנכ"ל דן שולמן קרא לזה "נקודת מפנה מבנית בכל העסק", והדגיש שהגיוס מגיע מ"ערך אמיתי, לא ממבצעים מסובסדים" - עם ירידה חדה בנטישה.
ההתכנסות עובדת. ברודבנד הסיבים זינק 43% ל-10.9 מיליון מנויים (תרומת Frontier), וה-FWA (אינטרנט ביתי אלחוטי) עלה 21% ל-6.2 מיליון. התזרים מפעילות במחצית עלה ל-18.4 מיליארד דולר, והתזרים החופשי ברבעון זינק 24%. וריזון החזירה 9.4 מיליארד דולר לבעלי המניות במחצית, והרחיבה את יעד רכישות המניות ל-4.5 מיליארד.
ההשוואה: שלוש אסטרטגיות, שוק אחד
- AT&T - דוחפת מצטרפים דרך סיבים ומיצוב מחדש.
- טי-מובייל - הובילה שנים בקצב גיוס המנויים, אך הרבעון הראתה האטה (גיוס פוסטפייד שירד 13%).
- וריזון - מהמרת על ההתכנסות, והרבעון סיפקה: גיוס סלולר הטוב מזה חמש שנים, ברודבנד שמזנק בזכות Frontier, ונטישה יורדת.
התמונה המשולבת מעניינת: בעוד טי-מובייל - שהובילה את גל הגיוס - מראה האטה, דווקא וריזון, ה"איטית" מסורתית, מציגה את המומנטום. מי שקורא את שלושת הדוחות יחד רואה שוק בשל שבו היתרון עובר למי שמצליח להוריד נטישה ולמכור חבילות משולבות - וברבעון הזה, זו וריזון.
התזה השורית
מי שקורא לחיוב יראה מפנה מבני: רווח מתואם בשיא, גיוס מנויים הטוב מזה חמש שנים, ברודבנד שמזנק, נטישה יורדת, תזרים חזק, והעלאת תחזית שנייה ברציפות. ההימור על Frontier וההתכנסות מתחיל להוכיח את עצמו, והדיבידנד הגבוה עם רכישות המניות המורחבות מתגמלים את בעלי המניות.
התזה הדובית
מי שקורא לחומרה יזכיר שההכנסות הכוללות עדיין שטוחות (34.25 מיליארד, -0.7%), שהרווח לפי GAAP ירד 23%, ושהחוב של וריזון - כולל נטל עסקת Frontier - כבד. שוק הסלולר רווי, התחרות על המחיר אגרסיבית, והצמיחה נשענת על אינטגרציה מורכבת של רכישת ענק שרק החלה. גם המכפיל הנמוך של המניה משקף ספק מתמשך בשוק לגבי הצמיחה.
המחלוקת בשורה אחת
השורים רואים רבעון שיא: רווח מתואם, EBITDA ומרווח בשיא, גיוס מנויים הטוב מזה חמש שנים, וההתכנסות של Frontier שעובדת. הדובים רואים הכנסות שטוחות, רווח GAAP שצלל, חוב כבד ואינטגרציה שבתחילתה. שני הצדדים קוראים את אותו דוח.
סיכום
וריזון סגרה את שבוע הטלקום בהפתעה חיובית. אחרי AT&T שדחפה דרך סיבים וטי-מובייל שהראתה האטה, דווקא הגדולה והוותיקה סיפקה את המומנטום: גיוס מנויים הטוב מזה חמש שנים, ברודבנד שמזנק בזכות Frontier, והעלאת תחזית. הכוכבית - רווח GAAP שירד בגלל בליעת הרכישה - מזכירה שההתכנסות עולה כסף בטווח הקצר. אבל אם הרבעון הזה הוא באמת "נקודת מפנה מבנית" כדברי המנכ"ל, וריזון מוכיחה שגם בשוק רווי אפשר לצמוח - למי שמצליח לחבר את החוליות. השאלה עכשיו: האם המומנטום יימשך, או שהיה זה רבעון של השקה חד-פעמית.
מקורות: דוח התוצאות הרשמי של Verizon Communications לרבעון השני 2026 כפי שהוגש ל-SEC (טופס 8-K, נספח 99, 24 ביולי 2026), לרבות ההכנסות, הרווח לפי GAAP ומתואם, נתוני המנויים והברודבנד, התזרים, העלאת התחזית וציטוט המנכ"ל דן שולמן. הגרף מוצג בזמן אמת דרך TradingView.
רוצים את הניתוחים האלה ישירות אליכם?
בקהילת הטלגרם אני משתף סקירות ותובנות באופן שוטף.
