אובר דיווחה הבוקר, לפני פתיחת המסחר, על הרבעון השני - ויש בו מספר אחד שראוי לנטרל לפני שמסתכלים על הכותרת.
מה דווח
| הרבעון | אשתקד | שינוי | |
|---|---|---|---|
| הזמנות ברוטו | 58,022 | 46,756 | +24% |
| הכנסות | 14,191 | 12,651 | +12% |
| רווח תפעולי חשבונאי | 1,890 | 1,450 | +30% |
| רווח נקי חשבונאי | 2,394 | 1,355 | +77% |
| רווח חשבונאי למניה | 1.17 דולר | 0.63 | +85% |
| EBITDA מתואם | 2,819 | 2,119 | +33% |
| רווח תפעולי מתואם | 2,143 | 1,534 | +40% |
| רווח מתואם למניה | 0.81 דולר | 0.60 | +35% |
במיליוני דולרים
המספר שראוי לנטרל
85% מול 35% - ההפרש הוא סעיף אחד
הרווח החשבונאי למניה זינק 85%. הרווח המתואם עלה 35%.
ההפרש כולו מסעיף אחד, והחברה מציינת אותו במפורש בהערת שוליים: הרווח הנקי של הרבעון כולל רווח לפני מס של 1.6 מיליארד דולר משערוך ההשקעות ההוניות של אובר.
ולשם השוואה, ברבעון המקביל אשתקד אותו סעיף היה שלילי - מינוס 17 מיליון דולר.
זהו רווח נייר על החזקות בחברות אחרות, לא מזומן שנכנס מהפעלת הפלטפורמה. הוא אמיתי חשבונאית, אבל הוא לא חוזר על עצמו והוא לא נשלט על ידי ההנהלה.
המספר שמתאר את העסק הוא 0.81 דולר למניה, עלייה של 35% - וזה עדיין מצוין.
והפער השני: הזמנות פלוס 24%, הכנסות פלוס 12%
זה נראה כמו סתירה, והוא לא.
ההזמנות ברוטו - כלומר סך הכסף שעבר בפלטפורמה - עלו 24%. ההכנסות שאובר רושמת לעצמה עלו 12% בלבד.
ההסבר מופיע בדוח: "שינויים במודל העסקי הפחיתו את צמיחת ההכנסות ב-8 נקודות אחוז".
במילים פשוטות: בחלק מהשווקים אובר שינתה את האופן שבו היא רושמת את העסקה - האם היא הצד המרכזי בעסקה או המתווך. זה משנה את גודל ההכנסה הרשומה בלי לשנות שקל אחד במה שקורה בפועל.
בנטרול השינוי הזה, ההכנסות צמחו בקצב של כ-20% - הרבה יותר קרוב לקצב ההזמנות.
מה שכן קרה בפועל
הנפח גדל, וגם המשתמשים:
| הרבעון | אשתקד | שינוי | |
|---|---|---|---|
| נסיעות | 3,867 מיליון | 3,268 | +18% |
| משתמשים פעילים חודשיים | 208 מיליון | 180 | +16% |
ובלשון החברה, מפי דארה חוסרואשאהי: "הוספנו יותר משתמשים ראשונים בשנים-עשר החודשים האחרונים מאשר בכל תקופה בחמש השנים האחרונות."
וזה הפרט המשמעותי: לא רק שהמשתמשים הקיימים נוסעים יותר - בסיס המשתמשים עצמו מתרחב בקצב הגבוה ביותר מזה חמש שנים.
התזרים - וזה הציון דרך האמיתי
10 מיליארד דולר תזרים חופשי בשנה
תזרים המזומנים החופשי בשנים-עשר החודשים האחרונים חצה לראשונה בתולדות החברה את רף 10 מיליארד הדולר.
ברבעון עצמו: תזרים תפעולי של 2.862 מיליארד דולר ותזרים חופשי של 2.792 מיליארד.
וזה משנה את מה שאובר היא. חברה שבמשך שנים נשאלה מתי תייצר מזומן מייצרת היום מזומן בקצב שמאפשר לה גם להשקיע, גם לרכוש, וגם להקטין את מספר המניות - כפי שמציין סמנכ"ל הכספים בהודעה.
יתרת המזומן וההשקעות לזמן קצר: 5.4 מיליארד דולר.
ההימור על הרכב האוטונומי
חוסרואשאהי מנסח את היעד בצורה חדה: "אנחנו בונים את הפלטפורמה הגדולה בעולם לרכבים אוטונומיים."
זו אמירה אסטרטגית ולא מספר, ואין בדוח נתון שמכמת אותה. אבל היא מסמנת את ההיגיון: אם הנהג הוא מרכיב העלות המרכזי בנסיעה, מי ששולט בביקוש - כלומר באפליקציה שאליה הנוסע פונה - נשאר רלוונטי גם כשהנהג נעלם.
זה בדיוק ההבדל בין להיות בעל הצי לבין להיות בעל הביקוש.
התחזית
לרבעון השלישי אובר מנחה ל:
- הזמנות ברוטו של 58.25 עד 60.25 מיליארד דולר - צמיחה של 18% עד 22% במטבע קבוע
- רווח מתואם למניה של 0.84 עד 0.88 דולר - צמיחה של 28% עד 35%
- EBITDA מתואם של 2.86 עד 2.96 מיליארד דולר
החברה מציינת שהתחזית מניחה רוח נגדית של כנקודת אחוז אחת מהמטבע.
הזווית שלי
דעה אישית של אילן אברמוב - לא ייעוץ ולא המלצה
זה רבעון חזק, ואני רוצה שהחוזק שלו יימדד במקום הנכון.
הכותרת של 85% צמיחה ברווח למניה מטעה, ולא באשמת החברה - היא מציינת את הסיבה בהערת שוליים. 1.6 מיליארד דולר משערוך השקעות הוניות זה רווח נייר על החזקות בחברות אחרות, והוא לא מעיד על שום דבר לגבי כמה אנשים הזמינו נסיעה.
המספר שאני מסתכל עליו הוא 0.81 דולר, פלוס 35%. וגם הוא מצוין.
ומה שמעניין אותי באמת הוא התזרים. אובר חצתה 10 מיליארד דולר תזרים חופשי בשנה. זה השלב שבו חברה מפסיקה להיות סיפור צמיחה שצריך לממן את עצמו ומתחילה להיות עסק שמייצר עודף. בעיניי זה ציון דרך גדול יותר מכל שורת רווח ברבעון בודד.
ומה שאני שם לב אליו כסיכון: הפער בין הזמנות להכנסות. השנה ההסבר הוא חשבונאי ולגיטימי. אבל כשחברה משנה את אופן ההכרה בהכנסה, ההשוואה לשנים קודמות נשברת - וצריך לעקוב שזה לא הופך להרגל.
ולגבי הרכב האוטונומי - זו אמירה בלי מספר. אני לוקח אותה כהצהרת כוונות, לא כנתון, ואבדוק אותה כשיהיה מה למדוד.
קראתם על חברה אחת. אותה שיטה עובדת על כל אחת.
מכתב אחד בשבוע על איך השוק באמת מחובר - ומיד בהרשמה, המפה של סקטור לבחירתכם: מי מספק למי, ואיפה החוליה הצרה. חינם, והסרה בלחיצה.
ורוצים ללמוד את זה כמו שצריך? ההכשרות בקמפוס - 232 שיעורים וקהילה.
