אתמול דיווחה AT&T, והיום הגיע תור המתחרה הישירה - טי-מובייל (NASDAQ: TMUS). זו ההזדמנות שחיכינו לה: שתי ענקיות סלולר, אותם מדדים בדיוק, אסטרטגיות שונות - וקריאה משותפת מלמדת יותר מכל דוח בודד.
על החברה: המשבשת שהפכה למובילה
טי-מובייל בנתה את עצמה כ"אנטי-חברת-סלולר" - התנערה מחוזים כובלים, פישטה תעריפים, ומיצבה את עצמה כזולה וידידותית. אחרי המיזוג עם Sprint היא הפכה למובילה ברשת ה-5G האמריקאית, ובשנים האחרונות היא גוזלת מנויים מ-AT&T ומ-Verizon בעקביות. בניגוד ל-AT&T, שנשענת על סיבים אופטיים בקרקע ואסטרטגיית התכנסות, טי-מובייל מהמרת גם על אינטרנט אלחוטי נייח - הבאת אינטרנט ביתי דרך רשת הסלולר.
על הדוח: מה בדיוק דווח
השורה התחתונה הכתה. רווח מתואם למניה של 2.99 דולר, עלייה של 5% - מעל הצפי שעמד על כ-2.61 דולר. הכנסות השירות עלו 9% ל-19.0 מיליארד דולר, והכנסות השירות מפוסטפייד זינקו 13% ל-15.9 מיליארד - את שתיהן החברה מגדירה כצמיחה מובילה בענף.
הרווחיות חזקה. ה-EBITDA המתואם הליבתי זינק 12% ל-9.5 מיליארד דולר, המזומן מפעילות שוטפת עלה 7% ל-7.5 מיליארד, והתזרים החופשי המתואם עלה 4% ל-4.8 מיליארד. הרווח הנקי, 3.2 מיליארד דולר (+1%), ספג עלויות הקשורות למיזוג UScellular, כולל פחת מואץ.
ההחזר לבעלי המניות: 3.3 מיליארד דולר ברבעון (2.2 מיליארד רכישות עצמיות ו-1.1 מיליארד דיבידנד). והחברה רשמה NPS שיא של 46 - הגבוה אי פעם לאחת משלוש הגדולות, לפי סקר HarrisX.
הנקודה שמסייגת: גיוס החשבונות
וכאן הנתון שצריך תשומת לב. גיוס חשבונות הפוסטפייד נטו ירד 13% ל-277 אלף (מ-318 אלף אשתקד), והנטישה עלתה ל-0.99% (מ-0.92% אשתקד, אם כי ירדה מ-1.04% ברבעון הקודם). מנגד, ה-ARPA - ההכנסה הממוצעת לחשבון - עלה 2% ל-152.91 דולר. כלומר: פחות חשבונות חדשים, אבל כל חשבון מכניס יותר.
ההשוואה ל-AT&T: שתי דרכים לאותו יעד
וכאן הערך של הקריאה המשותפת. שתי החברות חזקות תפעולית, אבל הסיפור שונה. AT&T דחפה אתמול מעל מיליון מצטרפים ברבעון - 432 אלף בסלולר ו-367 אלף בסיבים - עם אסטרטגיית התכנסות שנשענת על תשתית סיבים בקרקע. טי-מובייל מציגה קצב גיוס חשבונות מתמתן (277 אלף, ירידה של 13%), אבל רווחיות גבוהה יותר ו-ARPA שעולה.
ההבדל מספר סיפור על שלב: AT&T עדיין בשלב הגיוס האגרסיבי דרך פריסת הסיבים; טי-מובייל, שכבר מובילה בנתח, עוברת לשלב שבו הצמיחה מגיעה פחות ממצטרפים חדשים ויותר מהעמקת הערך ללקוח קיים. שתיהן חזקות - אבל במקומות שונים על העקומה.
התזה השורית
מי שקורא לחיוב יצביע על שורת רווח שהכתה, EBITDA שצומח 12%, תזרים חופשי חזק, NPS שיא ומובילות רשת מוכחת. ARPA שעולה מעיד שהחברה מתמחרת כוח, וההחזר של 3.3 מיליארד לבעלי המניות מראה ביטחון. מיזוג UScellular מרחיב את הבסיס.
התזה הדובית
מי שקורא לחומרה יצביע על האטה בקצב הגיוס - הנתון שמזיז מניות סלולר - ועל נטישה שעלתה שנה-על-שנה. בשוק רווי, כל מצטרף נלקח במחיר, והעלייה ב-ARPA עלולה לבוא על חשבון גיוס. נוסף לכך, המניה מתומחרת גבוה, ועלויות מיזוג UScellular מכבידות על השורה התחתונה בטווח הקצר.
סיכום
טי-מובייל הציגה דוח חזק בשורה התחתונה, עם סייג ברור בקצב הגיוס. ההשוואה ל-AT&T היא הלקח האמיתי: אין "מנצח" אחד בשוק הסלולר - יש שתי אסטרטגיות, סיבים מול אלחוטי, גיוס אגרסיבי מול העמקת ערך, וכל אחת בשלב אחר. למשקיע, השאלה אינה מי טובה יותר, אלא איזו אסטרטגיה מתאימה לשלב שבו נמצא השוק - ובאיזה מחיר כל אחת נסחרת.
מקורות: דוח התוצאות הרשמי של T-Mobile US לרבעון השני 2026 כפי שהוגש ל-SEC (טופס 8-K, 23 ביולי 2026), לרבות נתוני המנויים, ARPA, התזרים והמדדים הלא-GAAP. הגרף מוצג בזמן אמת דרך TradingView.
רוצים את הניתוחים האלה ישירות אליכם?
בקהילת הטלגרם אני משתף סקירות ותובנות באופן שוטף.
