בזמן שהשווקים עסוקים בשאלה אם מהפכת ה-AI תצדיק את התמחור, סקטור אחר צובר תאוצה בשקט: הביטחון. פירקנו את התזה בכתבת סופר-מחזור הביטחון. היום קיבלנו הזדמנות נדירה לבחון אותה - שתיים מהענקיות הגדולות בעולם דיווחו באותו בוקר, לוקהיד מרטין (NYSE: LMT) ו-RTX (NYSE: RTX) - ושתיהן סיפרו את אותו סיפור: הכו את הצפי, צברי שיא, והעלו תחזית.
על החברות: שני דגמים של אותו סקטור
לוקהיד מרטין היא ה"טהורה" - קבלנית ביטחון כמעט בלעדית, ובמרכזה מטוס הקרב F-35, מערכות טילים (PAC-3, THAAD) ופעילות חלל. המודל: פרויקטים ממשלתיים ארוכי טווח עם צבר עצום שנותן נראות לשנים.
RTX (לשעבר Raytheon) מגוונת יותר: לצד מערכות ההגנה האווירית והטילים, יש לה זרוע אזרחית גדולה - Pratt & Whitney (מנועי מטוסים) ו-Collins Aerospace (אוויוניקה ורכיבים). כך שדוח RTX הוא גם ברומטר ביטחוני וגם חלון לתעופה המסחרית.
ההבחנה חשובה: לוקהיד = ביטחון טהור; RTX = ביטחון + תעופה אזרחית. קריאה משותפת מפרידה בין מה שקורה בסקטור הביטחון לבין התעופה בכלל.
לוקהיד מרטין: צבר שיא של 230 מיליארד
הדוח היה חזק בכל החזיתות. מכירות של 20.1 מיליארד דולר, עלייה של 11%, ורווח למניה של 7.94 דולר - מעל הצפי (כ-7.22-7.28). חשוב לדייק בהשוואה: הרבעון המקביל אשתקד היה עמוס בהפסדי תוכניות (1.6 מיליארד דולר), ולכן הזינוק ברווח מוגזם אופטית - אבל גם במונחים נקיים, זה רבעון חזק. התזרים החופשי זינק ל-2.9 מיליארד דולר (מול מינוס 150 מיליון אשתקד).
הכותרת האמיתית: צבר הזמנות שיא של 230 מיליארד דולר, כולל חוזה רב-שנתי של 35 מיליארד דולר לייצור מיירטי THAAD מול סוכנות ההגנה מפני טילים, ו-65 מיליארד דולר הזמנות חדשות ברבעון. וההנהלה העלתה תחזית: צמיחת מכירות של כ-8%, זינוק של 28% ברווח התפעולי המגזרי, ותזרים חופשי של מעל 7 מיליארד דולר. המנכ"ל ג'ים טייקלט קישר זאת לאסטרטגיית "ביטחון המאה ה-21" של החברה.
RTX: צבר של 289 מיליארד, וכל שלושת המגזרים מרחיבים שוליים
RTX סיפרה סיפור דומה בגודל אף גדול יותר. מכירות של 24.7 מיליארד דולר, עלייה של 14% (16% אורגנית), ורווח מתואם למניה של 1.89 דולר - עלייה של 21%, מעל הצפי (כ-1.66). התזרים החופשי: 2.9 מיליארד דולר (מול מינוס 72 מיליון אשתקד).
הצבר: 289 מיליארד דולר, עלייה של 22% - 170 מיליארד מסחרי ו-119 מיליארד ביטחוני. וגם RTX העלתה תחזית: מכירות מתואמות של 95-96 מיליארד דולר (מ-92.5-93.5), צמיחה אורגנית של 8-9%, ורווח מתואם למניה של 7.10-7.25 דולר. נקודה מעניינת: RTX הודיעה על מכירת עסק Blue Canyon Technologies של Raytheon תמורת 620 מיליון דולר - סימן למיקוד בליבה. המנכ"ל כריס קליו הדגיש "צמיחה דו-ספרתית גם בשוק האזרחי-אחרי-מכירה וגם בביטחון", והרחבת שוליים בכל שלושת המגזרים.
והנה החלון האזרחי: אצל RTX, חטיבת Collins הציגה זינוק של 26% במכירות ציוד מקורי מסחרי (OE), ו-Pratt & Whitney צמחה 16% - כלומר, לא רק הביטחון חזק, אלא גם התעופה המסחרית ממשיכה להתאושש.
הזווית שלי
דעה אישית של אילן אברמוב - לא ייעוץ ולא המלצה
אני קורא את הרבעון הזה דרך עדשה רחבה יותר: אנחנו בתוך עשור של התחמשות. זו לא סערה חולפת - זה שינוי מבני. מדינות שלמות, שבמשך שנים גזרו את תקציבי הביטחון, נדרשות עכשיו להתחמש מחדש - מדינות נאט"ו מציבות יעדי תקציב חדשים, המזרח התיכון וארה"ב מגדילים רכש - וזה מזרים הון לסקטור בהיקפים שלא ראינו דור. הצברים שראינו היום, מאות מיליארדים, הם בדיוק הביטוי הכלכלי של המגמה הזו.
אבל יש ניואנס שחשוב לי להדגיש, כי קל להיסחף. הביקוש המתפוצץ לרחפנים, למערכות אוטונומיות ולחימוש זול לא צפוי לשנות מהיסוד את מבנה התעשייה בעשור הקרוב. לפי מחקר של BCG ו-Vertical Research Partners, גם ב-2033 המערכות הגדולות והמורכבות - מטוסים, טנקים, מערכות הגנה - יהיו אחראיות ליותר מ-80% מהשוק שנבדק. הסיבה פשוטה: המערכות הזולות מתחילות מבסיס קטן, ואינן יכולות להחליף את מלוא היכולות של הפלטפורמות המסורתיות. מה שכן משתנה הוא הקצב - המהירות שבה נדרש להמציא, לחדש ולספק. ובקצב הזה, דווקא הענקיות עם ההון והתשתית הן שיכולות לרוץ הכי מהר.
קריאה סקטורית: מה שתיהן יחד מספרות
וכאן הערך של הדיווח הכפול. כששתי הענקיות הגדולות בעולם מדווחות באותו בוקר, ושתיהן מציגות צברי שיא, תזרים חזק, והעלאות תחזית - זה כבר לא סיפור של חברה אחת. זה אישוש סקטוריאלי לתזה שכתבנו: סופר-מחזור ההוצאה הביטחונית אמיתי, והוא מתורגם למספרים. תקציבי הביטחון בעולם עולים, מדינות נאט"ו מגדילות רכש, והצברים - 230 ו-289 מיליארד דולר - נותנים נראות הכנסות לשנים קדימה.
ההבדל בין השתיים ממחיש נקודה: RTX נהנית משני מנועים (ביטחון ותעופה אזרחית מתאוששת), בעוד לוקהיד היא הימור ממוקד על הביטחון הטהור. מי שמאמין שהתעופה המסחרית תמשיך להתאושש יעדיף את הגיוון של RTX; מי שרוצה חשיפה נקייה לביטחון - לוקהיד.
התזה השורית
מי שקורא לחיוב יצביע על התמונה הנדירה: שתי ענקיות מכות, מרחיבות שוליים, מייצרות תזרים חזק ומעלות תחזית בו-זמנית. הצברים בשיא ונותנים נראות לשנים; התקציבים הביטחוניים העולמיים בכיוון אחד; והחוזה של THAAD (35 מיליארד) מראה שההזמנות הגדולות ממשיכות לזרום.
התזה הדובית
מי שקורא לחומרה יזכיר שהמניות כבר נסחרות אחרי ראלי משמעותי, כך שחלק מהבשורה מתומחר. אצל לוקהיד, ההשוואה השנתית מנופחת בגלל הפסדי התוכניות אשתקד. אינפלציית שרשרת אספקה ממשיכה ללחוץ, התלות בתקציבים ממשלתיים ובפוליטיקה נותרת, ובטווח הארוך מרחף איום הדיפנס-טק הזול - רחפנים ותחמושת אוטונומית - שעליו הרחבנו בכתבת הסופר-מחזור.
המחלוקת בשורה אחת
השורים רואים אישוש סקטוריאלי מושלם: שתי ענקיות שמכות, צברי שיא של 230 ו-289 מיליארד, ותחזיות שעולות - סופר-מחזור שמתורגם למספרים. הדובים רואים מניות שכבר תמחרו את הבשורה, השוואות מנופחות, ואיום דיפנס-טק בטווח הארוך. שני הצדדים קוראים את אותם שני דוחות.
ובכל זאת, בואו לא נשכח את הצד השני. בעוד הענקיות חוגגות צברי שיא, גל הדיפנס-טק - רחפנים, אוטונומיה ותחמושת המונית זולה - צומח בקצב מהיר בהרבה, גם אם מבסיס קטן. AeroVironment (AVAV) ו-Kratos (KTOS) ספגו סנטימנט שלילי ב-2026 דווקא כשהצברים שלהן תפחו, ובזירה הישראלית נקסט ויז'ן וארית תעשיות מייצגות את אותו כוח בקנה מידה קטן ותנודתי.
וכאן חשוב לי לומר משהו שהמספרים של היום לא מראים: הדיפנס-טק הולך לשנות את שדה הקרב מקצה לקצה. נכון שהיום המערכות המורכבות עדיין מעל 80% מהשוק - אבל המעבר למערכות משולבות-AI, נחילי רחפנים אוטונומיים ותחמושת חכמה וזולה אינו רק קטגוריה שצומחת מהר; הוא שינוי בדוקטרינה הצבאית עצמה. המלחמות האחרונות כבר הראו שרחפן בעלות של אלפי דולרים יכול להשבית פלטפורמה בשווי מיליונים. הענקיות מבינות את זה, וזו בדיוק הסיבה שהן רוכשות ומשלבות יכולות אוטונומיה - אבל השאלה מי יוביל את המהפכה הזו, הוותיקות או המשבשות, עדיין פתוחה לגמרי. ההימור על הענקיות הוא הימור על החפיר; ההימור על הדיפנס-טק הוא הימור על הקצב ועל שינוי הכללים. שניהם חלק מאותו סיפור - וכיסינו את שניהם בכתבת הסופר-מחזור.
סיכום
הדיווח הכפול של לוקהיד ו-RTX הוא אחד מאותם רגעים שבהם אפשר לקרוא לא רק חברה אלא סקטור שלם. והמסר ברור: סופר-מחזור הביטחון אינו תזה עתידית - הוא כבר בדוחות. צברי שיא, תזרים חזק, והעלאות תחזית בשתי הענקיות מאשרים שהביקוש אמיתי ומתמשך. השאלה למשקיע אינה אם הסקטור חזק - הוא כן - אלא כמה מזה כבר מתומחר, ואיזה דגם (ביטחון טהור מול ביטחון-פלוס-תעופה) מתאים לתזה שלו. ולנו יש גם זווית ישראלית: אלביט, שסקרנו בכתבת הסופר-מחזור, פועלת באותה רוח גבית בדיוק.
מקורות: דוחות התוצאות הרשמיים של Lockheed Martin ו-RTX לרבעון השני 2026 כפי שהוגשו ל-SEC (טופסי 8-K, 23 ביולי 2026), לרבות נתוני הצבר, פילוח המגזרים, התזרים והתחזיות. הגרפים מוצגים בזמן אמת דרך TradingView.
רוצים את הניתוחים האלה ישירות אליכם?
בקהילת הטלגרם אני משתף סקירות ותובנות באופן שוטף.
