אורמת פרסמה את דוח הרבעון השני ב-5 באוגוסט 2026. אנחנו כותבים עליו היום, ב-6 באוגוסט.
מה דווח
| הרבעון | אשתקד | שינוי | |
|---|---|---|---|
| הכנסות | 258.8 | 234.0 | +10.6% |
| רווח גולמי | +20.8% | ||
| EBITDA מתואם | 143.9 | +6.9% | |
| רווח נקי מיוחס | 27.1 | 28.0 | -3.2% |
| רווח למניה | 0.43 דולר | 0.46 | -6.5% |
| רווח נקי מתואם | 31.0 | 29.1 | +6.5% |
| רווח מתואם למניה | 0.50 דולר | 0.48 | +4.2% |
במיליוני דולרים למעט נתוני מניה
ובמחצית השנה כולה: הכנסות של 662.7 מיליון דולר מול 463.8 - זינוק של 42.9%.
כלומר הרבעון הראשון היה חזק בהרבה מהשני, והצמיחה השנתית נשענת עליו במידה רבה.
הפער בין הגולמי לנקי
מחיקה של 6.6 מיליון דולר
הרווח הגולמי עלה 20.8% - כמעט פי שניים מקצב ההכנסות. זה שיפור אמיתי במרווח.
ובכל זאת הרווח הנקי ירד.
החברה מסבירה במפורש: הירידה נבעה בעיקר ממחיקה של 6.6 מיליון דולר על פרויקטי אגירה שהוחלט לא להמשיך בהם.
ולכן הרווח המתואם, שמנטרל את המחיקה, דווקא עלה: 31.0 מיליון דולר מול 29.1, ו-0.50 דולר למניה מול 0.48.
ומה שמעניין כאן הוא הפרדוקס: אותו מגזר אגירה שנמחקו בו פרויקטים הוא זה שהחברה מציינת כתורם החזק ל-EBITDA המתואם.
כלומר האגירה עובדת - אבל לא כל פרויקט שנבחן הגיע לקו הסיום. זו בדיוק ההתנהגות שמצופה מחברה שמסננת צבר, ולא סימן לחולשה בתחום.
הצבר והתחזית
צבר ההזמנות במגזר המוצרים: כ-202.8 מיליון דולר נכון ל-5 באוגוסט.
והתחזית לשנה כולה:
| טווח | |
|---|---|
| סך הכנסות | 1,150-1,200 מיליון דולר |
| ← חשמל | 710-725 |
| ← מוצרים | 300-320 |
| ← אגירת אנרגיה | 140-155 |
| EBITDA מתואם | 630-650 מיליון דולר |
מגזר האגירה עדיין הקטן מהשלושה, אבל הוא זה שהחברה מצביעה עליו כמנוע.
ואינדונזיה
במאי 2026 חתמה אורמת על מסגרת מימון חקר ייחודית של עד 40 מיליון דולר מול PT Sarana Multi Infrastruktur (SMI) - גוף המימון הממשלתי לתשתיות של אינדונזיה.
מימון חקר הוא השלב המסוכן ביותר בגיאותרמיה: קודחים בלי לדעת בוודאות מה יימצא למטה. כשגוף ממשלתי נושא בחלק מהסיכון הזה, זה מוריד את מחסום הכניסה לשוק חדש.
הזווית שלי
דעה אישית של אילן אברמוב - לא ייעוץ ולא המלצה
אורמת היא אחת החברות שמאמתות את תזת החשמל שאנחנו מכסים כל השבוע, והרבעון הזה מראה גם את הקושי שבה.
מה שטוב: המרווח. רווח גולמי שעולה 20.8% על הכנסות שעלו 10.6% אומר שהחברה מייצרת חשמל ביעילות גבוהה יותר. בעסק תשתיות, שבו העלות היא בעיקר קבועה, זה בדיוק מה שאמור לקרות כשהקיבולת מתמלאת.
ומה שפחות טוב: המחיקה. 6.6 מיליון דולר על פרויקטי אגירה שלא ימשיכו זה לא סכום דרמטי, אבל זה כן אומר שלא כל פרויקט שנכנס לצבר מגיע לייצור. בחברה שמוכרת לשוק חזון של צמיחה באגירה, שווה לעקוב כמה זה חוזר.
ומה שאני שם לב אליו יותר מכל: הפער בין המחצית לרבעון. צמיחה של 42.9% במחצית מול 10.6% ברבעון פירושה שהרבעון הראשון עשה את רוב העבודה. מי שמסתכל רק על המספר החצי-שנתי מקבל תמונה ורודה מהמציאות של הרבעון האחרון.
והפרט שהכי מעניין אותי לטווח ארוך הוא אינדונזיה. מסגרת מימון חקר מגוף ממשלתי מורידה את הסיכון הגדול ביותר בגיאותרמיה. אם המודל הזה חוזר על עצמו במדינות נוספות, הוא משנה את קצב ההתרחבות האפשרי של החברה.
רוצים את הניתוחים האלה ישירות אליכם?
בקהילת הטלגרם אני משתף סקירות ותובנות באופן שוטף.
