מהדרין פרסמה את דוח הרבעון השני שלה. ארבע שורות הרווח בו מתהפכות בדרך למטה, וזה מקרה טוב להסביר איך קוראים דוח של חברה חקלאית.
ייתכנו טעויות או אי-דיוקים. מצאתם משהו שנראה שגוי? כתבו לי ואתקן.
הרבעון
| מיליוני ש"ח | הרבעון |
|---|---|
| הכנסות | 282.1 |
| רווח גולמי | הפסד 19.1 |
| רווח תפעולי | הפסד 28.0 |
| רווח לפני מס | 0.4 |
| רווח נקי | 3.5 |
| מיוחס לבעלי המניות | 2.6 |
| רווח בסיסי למניה | 0.75 ש"ח |
| סך המאזן | 2,281.9 |
| הון עצמי | 877.3 |
הכיוון מתהפך פעמיים: הפסד, הפסד עמוק יותר, ואז חיובי - וחיובי יותר בשורה התחתונה.
מה שקרה מתחת לקו התפעולי
מהפסד תפעולי של 28.0 מיליון ש"ח לרווח לפני מס של 0.4 מיליון - כלומר נוספו כ-28.4 מיליון.
סעיף בסדר גודל כזה, שהופך הפסד תפעולי לרווח, אינו מימון רגיל. בחברה חקלאית הוא בדרך כלל אחד משניים: רווח מהשקעות או מחברות מוחזקות, או שערוך של נכסים ביולוגיים או קרקע.
מה מבין אלה - הדוח המובנה אינו מפרט, ולכן לא אקבע.
והשורה שאחריה מוסיפה עוד: רווח לפני מס של 0.4 מיליון והופך לרווח נקי של 3.5 מיליון. כלומר שורת המס תרמה כ-3.0 מיליון ש"ח - הטבת מס, לא הוצאה.
ולמה הפסד גולמי בחברה חקלאית אינו מפתיע כמו שהוא נשמע.
חקלאות היא עסק עונתי חד. ההוצאות - גיזום, השקיה, דישון, כוח אדם - נפרסות על פני השנה כולה, וההכנסות מרוכזות בעונת הקטיף והשיווק.
רבעון שנופל מחוץ לעונה יכול לשאת עלויות מלאות מול הכנסות חלקיות, ולהציג הפסד גולמי גם בעסק רווחי לחלוטין על פני שנה.
ולכן ברבעון בודד של חברה כזו, המספר השנתי הוא המדד ולא הרבעוני. רבעון שני, שהוא אביב-קיץ, אינו הרבעון שבו מרוכזת עונת ההדרים.
זו אינה טענה שהרבעון טוב - זו טענה שאי אפשר להסיק ממנו על השנה.
המאזן
| סך המאזן | 2,281.9 מיליון ש"ח |
| הון עצמי | 877.3 מיליון ש"ח |
| יחס | 2.6 לאחד |
2.28 מיליארד ש"ח של נכסים בחברה שהכנסותיה הרבעוניות הן 282 מיליון - יחס שמתאים לעסק עתיר קרקע ומטעים, שבו הנכס עצמו הוא הבסיס לייצור ולא רק תשתית לו.
הזווית שלי
דעה אישית של אילן אברמוב - לא ייעוץ ולא המלצה
הדוח הזה הוא תזכורת שלא כל עסק נמדד ברבעון.
חברה שמוכרת תוכנה או שירותים מייצרת הכנסה פחות או יותר אחידה לאורך השנה, ולכן רבעון הוא יחידת מדידה סבירה. בחקלאות זה פשוט לא נכון - העץ אינו יודע שיש דוחות כספיים.
ולכן כשאני רואה הפסד גולמי בחברת הדרים ברבעון השני, השאלה שלי אינה "מה קרה" אלא "איך זה נראה בארבעת הרבעונים יחד". רבעון חלש בעונה החלשה הוא נתון; רבעון חלש בעונה החזקה הוא ידיעה.
ומה שכן מושך תשומת לב כאן הוא סדר הגודל של הסעיף שמתחת לקו התפעולי - כ-28 מיליון ש"ח שהפכו הפסד תפעולי לרווח. בעסק שהרווח התפעולי שלו שלילי, הרווח הנקי מגיע ממקום אחר, ולא מהפעילות.
וזו ההבחנה שהייתי מחזיק: רווח נקי חיובי בדוח הזה אינו אומר שהרבעון התפעולי היה טוב. הוא אומר שמשהו אחר קרה מתחת לקו - ומה שקורה שם נוטה להיות חד-פעמי הרבה יותר ממה שקורה מעליו.
(חשוב להדגיש: זו דעתי האישית בלבד, ואין באמור המלצה לביצוע פעולה כלשהי.)
קראתם על חברה אחת. אותה שיטה עובדת על כל אחת.
ארבע שאלות שעוברים עליהן באותו סדר בכל פעם - והמפה היא הכלי שמריצים אותן עליו. חינם, בלי לפתוח חשבון.
ורוצים ללמוד את זה כמו שצריך? ההכשרות בקמפוס - 204 שיעורים, קהילה ולייב שבועי.
