יום שישי החזיר את יום חמישי - אותו מנגנון בדיוק, בסימן הפוך

בכתבה הקודמת נשארה שאלה פתוחה: דוח התעסוקה הגיע חזק, מה השוק יעשה איתו.

יום המסחר נסגר, ויש תשובה. הוא עשה בדיוק את ההפך ממה שעשה יום קודם - באותם נכסים, ובאותו מנגנון.

ייתכנו טעויות או אי-דיוקים. מצאתם משהו שנראה שגוי? כתבו לי ואתקן.

שני ימי המסחר, זה מול זה

	חמישי, 3.9	שישי, 4.9
דאו ג'ונס	1.18%+	0.51%-
S&P 500	1.06%+	0.38%-
נאסד"ק	1.40%+	0.29%-
זהב	2.06%+	2.2%-
ביטקוין	5.12%+	1.96%-
תשואה לשנתיים	5 נקודות בסיס-	3 נקודות בסיס+
תשואה ל-10 שנים	2 נקודות בסיס-	1 נקודת בסיס+
הסתברות להעלאת ריבית	63% ← כ-50%	כ-50% ← כ-58%

הטור השמאלי הוא הטור הימני עם סימן הפוך, ואין כאן שני סיפורים אלא אחד: ביום חמישי נגיד בפד אמר שהוא נוטה להותיר את הריבית, וביום שישי הנתונים אמרו את ההפך.

רמות הסגירה: דאו 53,414.25, S&P 500 7,718.60, נאסד"ק 26,506.99, זהב 4,376.04 דולר, ביטקוין 79,675.12 דולר אחרי שפל יומי של 78,626.

מה בעצם קרה כאן

◆ניטרלי

דוח התעסוקה לאוגוסט הראה 162 אלף משרות מול תחזית של כ-53 אלף - כמעט פי שלושה. שיעור האבטלה נותר על 4.1%.

נתון תעסוקה חזק אינו חדשות רעות לכלכלה. הוא חדשות רעות לתמחור הריבית, ואלה שני דברים שונים לגמרי שקל לבלבל ביניהם.

הטענה שהפד יכול להותיר את הריבית נשענה על ההנחה ששוק העבודה מתקרר. הדוח הזה אמר שהוא לא, ולכן ההסתברות המגולמת להעלאה עלתה לכ-58% - חזרה מעל מחצית, ומעל הרמה שהייתה לפני דברי הנגיד.

ומי החזיר כמה - כאן נמצא הדבר המעניין

שני הימים האלה הם ניסוי נדיר: אותו גורם בדיוק, בשני כיוונים, ברצף. אפשר לראות מכך איזה נכס באמת נסחר על ריבית ואיזה נסחר על משהו נוסף.

כשמכפילים את שני ימי המסחר:

הנכס	נטו ליומיים
זהב	0.26%-
S&P 500	0.68%+
דאו ג'ונס	0.66%+
נאסד"ק	1.09%+
ביטקוין	3.06%+

הזהב הוא הנכס היחיד שסיים מתחת לנקודת ההתחלה - הוא החזיר את כל העלייה ועוד קצת.

וזה הגיוני לגמרי, ואפילו צפוי: הזהב הוא הנכס הטהור ביותר מבין החמישה מבחינת ריבית. אין לו תזרים, אין לו רווחים, אין לו לקוחות. הערך שלו הוא כמעט לחלוטין פונקציה של העלות האלטרנטיבית להחזיק בו - ולכן כשהעלות הזו עולה, אין שום דבר אחר שיתמוך בו.

המדדים החזיקו בכשני שלישים מהעלייה, מפני שמתחתיהם יש רווחים של חברות, וההיוון הוא רק חלק מהתמונה.

והביטקוין החזיק על 3.06% מתוך 5.12% - כלומר יותר מהמדדים ופחות מכלום. זו נקודה שכדאי לשים לב אליה, כי הביטקוין מתנהג כאן כנכס ארוך-משך ולא כנכס מקלט. ביום שבו הזהב איבד הכול, הוא שמר על יותר ממחצית. מי שמחזיק בשניהם מתוך מחשבה שהם עושים את אותו דבר קיבל השבוע הדגמה שהם לא.

והמהלך הגדול ביום כלל לא היה קשור לזה

▼דובי

מניית לולולמון צנחה 17.38% - מ-121.77 דולר ל-100.61 דולר, במחזור של 37 מיליון מניות מול כשלושה מיליון ביום רגיל.

זו אינה תגובה לדוח התעסוקה. החברה הגישה דוח מיידי עם תוצאות הרבעון ב-3 בספטמבר, וזו התגובה אליו.

(לא קראתי את ההגשה עצמה ואינני מסכם אותה כאן. הנתון היחיד שאני מביא הוא תנועת המחיר.)

ומנגד, ברודקום - שירדה 2.74% ביום חמישי אחרי דוח יוצא דופן - נותרה כמעט ללא שינוי, 0.21%+ ל-357.90 דולר. אחרי הטלטלה של חמישי, יום שישי לא הוסיף לה כלום.

הזווית שלי

דעה אישית של אילן אברמוב - לא ייעוץ ולא המלצה

מה שאני לוקח מהשבוע הזה הוא לא הכיוון אלא כמה נקי היה המנגנון.

בדרך כלל שוק זז מכמה סיבות בו-זמנית וקשה להפריד ביניהן. הפעם היה כאן משהו קרוב לניסוי מבוקר: אותו משתנה בדיוק - ציפיות הריבית - זז לשני הכיוונים בתוך יומיים, וכל נכס הגיב לפי כמה הוא באמת תלוי בו. מי שרוצה להבין מה מחזיק את התיק שלו, קיבל השבוע מדידה.

והמדידה אמרה משהו לא נוח על הזהב. הוא נחשב לנכס מקלט, אבל בשני הימים האלה הוא לא התנהג כמקלט - הוא התנהג כאיגרת חוב בלי קופון. עלה הכי הרבה כשהריבית ירדה, ירד הכי הרבה כשהיא עלתה, וסיים מתחת לנקודת ההתחלה. נכס מקלט אמור להיות זה שמחזיק כשאחרים לא. כאן קרה ההפך.

ומה שאני לוקח לגבי הביטקוין הוא בדיוק ההפך מהסיסמה הרווחת. "זהב דיגיטלי" זו מטאפורה נוחה, והשבוע היא לא עבדה: הוא לא נע כמו זהב, הוא נע כמו נאסד"ק במינוף. זו אמירה ניטרלית לחלוטין - היא לא אומרת שזה טוב או רע, היא רק אומרת שמי שמחזיק בו כגידור מול נכסי סיכון מחזיק בשני עותקים של אותו הימור.

והדבר האחרון, והוא החשוב ביותר בעיניי: תוך יומיים, ההסתברות המגולמת להעלאת ריבית עשתה 63% ← 50% ← 58%. היא חזרה כמעט למקום שממנו יצאה. כל התנועה הזו, בכל השווקים, על מסלול שסגר מעגל.

זה לא אומר שהתנועה הייתה חסרת טעם - כל צעד בה היה תגובה סבירה למידע שהגיע באותו רגע. אבל זה כן אומר שמי שניסה לקרוא מכיוון של יום בודד לאן פני הדברים, קיבל השבוע שתי תשובות מנוגדות. וב-15 וב-16 בספטמבר תהיה תשובה אחת, והיא עדיין לא כתובה בשום מקום.

(חשוב להדגיש: זו דעתי האישית בלבד, ואין באמור המלצה לפעולה כלשהי. ייתכן שאילן אברמוב, הכותב, או מי מטעמו מחזיקים בניירות המוזכרים בכתבה, וההחזקות משתנות מעת לעת.)