Hut 8 פרסמה את דוח הרבעון השני ב-4 באוגוסט 2026. אנחנו כותבים עליו היום, ב-6 באוגוסט.
וזו החברה השלישית השבוע שעברה מכריית ביטקוין להשכרת דאטה סנטרים - וכל אחת מהשלוש נמצאת בשלב אחר.
מה דווח
| הרבעון | אשתקד | |
|---|---|---|
| הכנסות | 74.9 | 41.3 |
| ← חישוב | 72.5 | |
| ← תשתית דיגיטלית | 1.3 | |
| ← חשמל | 1.2 |
במיליוני דולרים
ההכנסות עלו כ-81%, אבל הן עדיין קטנות - וזה בכוונה. המספרים שקובעים כאן אינם בדוח הרווח והפסד.
המספרים שקובעים
949 מגה-וואט, 26.6 מיליארד דולר
| קיבולת IT חוזית | 949 מגה-וואט |
| ערך חוזי מצטבר | כ-26.6 מיליארד דולר |
| הכנסה תפעולית נטו שנתית ממוצעת צפויה | מעל 1.75 מיליארד דולר |
| בבנייה פעילה | 1,330 מגה-וואט |
| צבר פיתוח כולל | כ-8,660 מגה-וואט |
כדי לקבל פרופורציה: 1.75 מיליארד דולר NOI שנתי צפוי, מול הכנסות נוכחיות של כ-75 מיליון דולר ברבעון.
והחוזה החדש: חכירה ל-15 שנה על 352 מגה-וואט בקמפוס Beacon Point - מול אותו דייר בדירוג השקעה גבוה שכבר חתם על שלב א, מה שמסחר את מלוא הג'יגה-וואט של קיבולת החשמל בקמפוס.
כלומר הדייר חזר לחתום פעם שנייה. זה אות אמון חזק יותר מכל חוזה ראשון.
שלוש חברות, שלושה שלבים
וכאן ההשוואה שהופכת את השבוע הזה למלמד:
| סייפר | TeraWulf | Hut 8 | |
|---|---|---|---|
| הכנסות מהשכרה ברבעון | אפס | 31.9 מיליון (71%) | חלק מ-1.3 מיליון |
| דייר עיקרי | אלמוני | אנת'רופיק | אלמוני |
| ערך חוזי מוצהר | לא פורסם | כ-19 מיליארד | כ-26.6 מיליארד |
| קיבולת חוזית | לא פורסמה | כ-401 מגה-וואט | 949 מגה-וואט |
TeraWulf היא היחידה שכבר מציגה הכנסות מהשכרה בדוח, והיחידה שנקבה בשם הדייר.
סייפר עדיין באפס הכנסות מהשכרה ועם דייר אלמוני.
ו-Hut 8 נמצאת באמצע: הקיבולת החוזית שלה היא הגדולה מהשלוש, אבל ההכנסה ממנה עוד לא זרמה, והדייר לא נקוב בשם.
ומה שראוי להיאמר על דייר אלמוני
כשחברה מדווחת על 26.6 מיליארד דולר של ערך חוזי מ"דייר בדירוג השקעה גבוה" בלי לציין מיהו, המשקיע מתבקש לקבל את איכות האשראי על אמונה.
זה לא אומר שהחוזה אינו אמיתי. זה כן אומר שאי אפשר לאמת אותו באופן עצמאי - בניגוד ל-TeraWulf, שנקבה בשם אנת'רופיק ופרסמה גם תמיכת אשראי של גוגל על חלק מההתחייבויות.
וריכוזיות: כשדייר אחד חותם גם על שלב א וגם על שלב ב באותו קמפוס, כמעט כל ההכנסה העתידית של האתר תלויה בגוף אחד.
הזווית שלי
דעה אישית של אילן אברמוב - לא ייעוץ ולא המלצה
שלוש חברות, אותו מסלול, שלושה שלבים - וזה בדיוק מה שהופך את ההשוואה לשימושית.
Hut 8 מציגה את המספר החוזי הגדול ביותר מהשלוש: 949 מגה-וואט ו-26.6 מיליארד דולר. אבל היא גם זו שהכי מעט מזה כבר מופיע בהכנסות.
ומה שמשך את תשומת לבי הוא לא הגודל אלא החזרה של הדייר. אותו גוף שחתם על שלב א חזר וחתם על 352 מגה-וואט נוספים ל-15 שנה. דייר שמרחיב אצל אותו ספק מצביע על שביעות רצון מהביצוע - וזה נתון איכותי שקשה לקבל בדרך אחרת.
ומה שאני לא מוכן לעבור עליו: הדייר אלמוני. 26.6 מיליארד דולר תלויים בגוף שלא נקוב בשמו. אצל TeraWulf קיבלנו שם - אנת'רופיק - ואפילו תמיכת אשראי של גוגל. ההבדל הזה אינו סמנטי. הוא ההבדל בין חוזה שאפשר לאמת לבין חוזה שצריך להאמין לו.
ובשורה התחתונה: מי שקורא את שלושת הדוחות ברצף רואה תעשייה שלמה שמשנה עור בתוך שנה אחת. השאלה שתקבע מי מהן תצליח אינה מי הכריזה על הכי הרבה מגה-וואט - היא מי תמסור אותם בזמן ובתקציב.
רוצים את הניתוחים האלה ישירות אליכם?
בקהילת הטלגרם אני משתף סקירות ותובנות באופן שוטף.
