זהו הפורמט היומי של עונת הדוחות: בכל יום מסחר נרכז כאן את הדיווחים המשמעותיים - דוחות הבוקר, ולאחריהם המדווחות של הערב - מה פורסם, ומה המספרים אומרים באמת. היום היה הכבד בעונה: שמונה מדווחות, שלוש לפני הפתיחה וחמש אחרי הנעילה.
מה שכבר פורסם הבוקר
AT&T: הסיבים מאיצים, והרכישות העצמיות מוכפלות
ענקית התקשורת מדאלאס, מניית הערך והדיבידנד הקלאסית, פתחה את היום בעקיפה ברווח: רווח מתואם של 0.65 דולר למניה לעומת 0.54 ברבעון המקביל, על הכנסות של 31.6 מיליארד דולר (עלייה של 2.3%). הנתון הקריטי אצלה - זה שמשרת את החוב הכבד ואת הדיבידנד - הוא התזרים החופשי, והוא עלה ל-4.7 מיליארד דולר מ-4.4 מיליארד אשתקד.
אבל הסיפור האמיתי הוא תפעולי: החברה גייסה 432 אלף מנויי סלולר פוסטפייד נטו, 367 אלף מנויי סיבים ו-279 אלף באינטרנט אלחוטי נייח - יותר ממיליון מצטרפים ברבעון אחד, עם נטישה נמוכה של 0.86%. תשתית הסיבים הגיעה ל-38.6 מיליון בתי אב, בדרך ליעד של מעל 40 מיליון עד סוף השנה. המנכ"ל ג'ון סטנקי הודיע על האצת הרכישות העצמיות לכ-10 מיליארד דולר השנה, ואישרר את התחזית הרב-שנתית.
המשמעות: אחרי שנים שבהן AT&T נתפסה כחברה שמנסה לצאת מחובות של עסקאות תקשורת כושלות, זו תמונה של חברה שחזרה לצמוח בליבה. כשמנכ"ל מגדיל רכישות עצמיות באמצע השנה, הוא מאותת שהוא רואה ודאות תזרימית - עוד לבנה בתזת "הכלכלה הישנה החזקה" של השבוע.
GE Vernova: התזה שלנו, כתובה בשפת המאזן
וכאן הדוח שהכי נגע בנו. בכתבת מחסור החשמל כתבנו שעד סוף השנה לא תיוותר משבצת ייצור פנויה לטורבינות גז עד 2030. הבוקר המספר הזה התהדק: צבר טורבינות הגז וההזמנות המשוריינות זינק מ-100 ל-116 ג'יגה-וואט ברבעון אחד, והיעד הועלה ל-125 לפחות עד סוף 2026.
שאר הנתונים באותה רוח: הזמנות של 24.2 מיליארד דולר, זינוק אורגני של 88%, צבר כולל של 176 מיליארד, והכנסות של 11.1 מיליארד (עלייה של 22%). הזמנות ממרכזי נתונים בחטיבת החשמול עברו 5 מיליארד דולר מתחילת השנה - יותר מכפול מכל 2025 כולה. התזרים החופשי הגיע ל-5.1 מיליארד דולר ברבעון אחד, יותר מכל שנת 2025, וההנהלה כמעט הכפילה את תחזית התזרים השנתית ל-11.5-12.5 מיליארד דולר.
ולמען ההגינות, שני דברים שהכותרות פספסו: חטיבת הרוח הפסידה 275 מיליון דולר ברבעון - יותר מכפול מאשתקד - והרווח החצי-שנתי המרשים של 5.4 מיליארד דולר כולל רווח חשבונאי חד-פעמי של כ-4 מיליארד מרכישת חברת השנאים Prolec. הרווח הרבעוני האמיתי: 649 מיליון.
המשמעות: צוואר הבקבוק שתיארנו אינו נסגר - הוא מתהדק. וכשגם הנפח וגם המחיר עולים בו-זמנית, זו החתימה של ספק בשוק מחסור.
פיליפ מוריס: שיא הכנסות היסטורי - עם כוכבית חשבונאית
ענקית הטבק במהפך האל-עשן חצתה לראשונה רף סמלי: הכנסות של מעל 11 מיליארד דולר ברבעון, עלייה של 10.4%. הרווח המתואם עלה 15.2% ל-2.20 דולר למניה. אבל מי שיסתכל על השורה המדווחת יראה ירידה של 7.7% ל-1.80 דולר - והפער כולו נובע ממחיקה לא-תזרימית של ההשקעה בחברת הבת הקנדית RBH. שוב אותו לקח מהשבוע: לבדוק מה נכנס לשורה התחתונה לפני שמתרגשים ממנה.
בתוך המספרים: העסק הלא-עשן הוא כבר כ-42% מההכנסות, נפחי IQOS עלו 7.6%, ומוצרי ZYN נמכרו ב-2.9 מיליארד שקיות (עלייה של 1.8%) - צמיחה שטוחה יחסית בארה"ב, שההנהלה מתכוונת לתקוף עם השקת ZYN ULTRA וסדרת טעמים חדשה. ביוני העניק ה-FDA אישור שיווק כמוצר מופחת-סיכון ל-20 וריאנטים של ZYN - הראשון מסוגו לשקיות ניקוטין.
המשמעות: הצרכן הגלובלי עדיין סופג העלאות מחיר, והמעבר למוצרים בעלי שולי רווח גבוהים ממשיך לעבוד - גם אם השוק האמריקאי מתקשה.
השורה של הבוקר
שלוש חברות מעולמות שונים לגמרי - תקשורת, ציוד אנרגיה וטבק - וכולן מספרות אותו סיפור: הכלכלה הריאלית מתפקדת היטב. AT&T מגייסת מנויים ומגדילה רכישות עצמיות, GE Vernova מוכרת ציוד שנתיים-שלוש קדימה, ופיליפ מוריס מעלה מחירים בלי לאבד נפח. יומיים אחרי שכתבנו כאן על "הכלכלה הישנה החזקה", התזה רק מתחזקת.
והרקע הזה חשוב במיוחד היום, כי הערב מגיע הרגע שאליו נערך השבוע כולו. שוק שנכנס לדוחות הכבדים עם כלכלה ריאלית יציבה סופג הפתעות טוב יותר.
הדוחות שפורסמו לאחר נעילת המסחר
חמש חברות דיווחו בתוך פחות משעה, וכל אחת מהן מקבלת אצלנו פירוק מלא בכתבה נפרדת. הנה התמצית:
אלפאבית: הענן זינק 82% - והתזרים החופשי הפך שלילי
הדוח הגדול של השבוע סיפק את שני הצדדים בבת אחת. ההכנסות עלו 24% ל-119.8 מיליארד דולר, והכוכב היה Google Cloud שהאיץ ל-82% צמיחה (24.8 מיליארד דולר) - קפיצה חדה מקצב של כ-63% ברבעון הקודם. חשוב מכך, הרווח התפעולי של הענן יותר משולש ל-8.8 מיליארד, כלומר שוליים של כ-36% לעומת כ-21% אשתקד. גם החשש מכרסום ה-AI בחיפוש לא התממש: החיפוש דווקא האיץ ל-17%.
אבל שני נתונים משנים את התמונה. הרווח למניה זינק לכאורה 294% ל-9.11 דולר - ומתוכם 6.26 דולר הגיעו מרווח לא ממומש על ניירות ערך, לא מהפעילות. ושנית: ההשקעות ההוניות הוכפלו ל-44.9 מיליארד דולר ברבעון, מול תזרים תפעולי של 39.1 מיליארד - כלומר תזרים חופשי שלילי של כ-5.9 מיליארד. ברקע: גיוס הון של 49.6 מיליארד דולר ביוני, אג"ח של 20.3 מיליארד, ואפס רכישות עצמיות לעומת 13.2 מיליארד אשתקד. המשמעות: הביקוש אמיתי והרווחיות בענן הוכחה - אבל אלפאבית נכנסה לשלב שבו היא משקיעה יותר ממה שהיא מייצרת. הפירוק המלא.
טקסס אינסטרומנטס: התזרים החופשי זינק 271%
הכנסות של 5.46 מיליארד דולר (עלייה של 23%) ורווח למניה של 2.14 דולר (עלייה של 52%) - שניהם מעל הערכות השוק. הרווח התפעולי זינק 48%, ושולי הרווח הגולמי חצו 61%. התחזית לרבעון הבא, 5.65-6.15 מיליארד דולר, גבוהה אף היא מהצפי.
הנתון הדרמטי: התזרים החופשי ב-12 החודשים האחרונים זינק ל-6.53 מיליארד דולר לעומת 1.76 מיליארד - עלייה של 271% - אחרי שההוצאה ההונית הרבעונית צנחה ל-514 מיליון בלבד. זו התוצאה של מחזור בניית מפעלים בן שש שנים שמגיע לסיומו. ראוי לציין שהגדרת התזרים של החברה כוללת תמריצי חוק השבבים (549 מיליון ברבעון), ושהרכישות העצמיות נחתכו ב-61%. המשמעות: הצמיחה הובלה על ידי תעשייה, רכב ומרכזי נתונים - אינדיקציה עצמאית לכלכלה הריאלית מחוץ לעולם המאיצים. הפירוק המלא.
IBM: הרווח התפעולי עלה 5% - והתחזית השנתית קוצצה
המערכה השנייה אחרי ההודעה המקדימה. ההכנסות עמדו על 17.2 מיליארד דולר (צמיחה של 1%), והרווח למניה נחלק לשתי תמונות: ברמת ה-GAAP הוא ירד 2% ל-2.27 דולר, ובמונחים תפעוליים עלה 5% ל-2.93 דולר.
הפילוח חושף את הפער: בתוכנה (7.8 מיליארד, +5%) רד האט צמחה 11% ומגזר הנתונים 19%, בעוד עיבוד העסקאות ירד 8%; הייעוץ (5.3 מיליארד) עמד במקום; ובתשתיות (3.8 מיליארד, -7%) מכירות IBM Z צנחו 42% - בעוד התשתית המבוזרת זינקה 37%, עם צבר הזמנות בפאוור ואחסון שמתקרב ל-500 מיליון דולר. הנתון החדש והמשמעותי: התחזית השנתית קוצצה לצמיחה של 4%-5% במטבע קבוע, לעומת מעל 5% קודם לכן. תחזית התזרים החופשי, לעומת זאת, נותרה בעינה. המשמעות: המנועים החדשים עובדים, המורשת נסוגה מהר יותר מהצפוי - וקצב המעבר ביניהם הוא הסיפור. הפירוק המלא.
ServiceNow: ה-AI חצה מיליארד דולר בחוזים
החברה עקפה את הקצה העליון של התחזית בכל מדד: הכנסות מנויים של 3.88 מיליארד דולר, צמיחה של 24.5%, מרווח תפעולי לא-GAAP של 29%, וצבר התחייבויות כולל של 29 מיליארד דולר. והנתון שמעניין מעבר לחברה עצמה: הכנסות ה-AI חצו מיליארד דולר בערך חוזים שנתי - אחד ממדדי המונטיזציה הקונקרטיים הבודדים שקיימים בשוק, ופריסות סוכני AI גדלו פי תשעה בתשעה חודשים.
מנגד, הקצב קדימה מתון יותר: התחזית לרבעון הבא מגלמת צמיחה של 20.5% בהכנסות המנויים ו-19.5% ב-cRPO, לעומת 24.5% ו-21% שדווחו הרבעון. העלאת התחזית השנתית הייתה צנועה - כרבע אחוז. המשמעות: בצד הביקוש, ה-AI הארגוני מייצר הכנסה מדידה; בצד הקצב, ההאטה עקבית. הפירוק המלא.
טסלה: הכנסות שיא - והרווח התפעולי צנח 57%
הדוח האחרון של הערב סיפק את הניגוד החד ביותר. הכנסות שיא של 28.2 מיליארד דולר (עלייה של 26%), 480,126 מסירות - שיא לרבעון שני - וההכנסות בשנים-עשר חודשים חצו לראשונה 100 מיליארד דולר. אגירת האנרגיה חזרה לצמיחה עם 13.5 ג'יגה-וואט-שעה (עלייה של 41%), השירותים זינקו 50% עם שיא רווחיות, ומנויי FSD הפעילים הגיעו ל-1.48 מיליון, עלייה של 56%.
ומנגד: הרווח התפעולי צנח 57% ל-398 מיליון דולר בלבד, והמרווח התפעולי ירד ל-1.4% לעומת 4.1% אשתקד. ההוצאות התפעוליות גדלו 47%, וההשקעות ההוניות זינקו 142% ל-5.79 מיליארד - כך שהתזרים החופשי הפך שלילי, מינוס 1.09 מיליארד דולר. הכסף הלך לבנייה: ייצור ה-Cybercab החל בטקסס, אופטימוס נכנס לפרימונט אחרי פירוק קווי Model S ו-X, ומגה-פקטורי טקסס לקראת סיום. המשמעות: בדיוק כמו אלפאבית הערב - צמיחה חזקה, השקעה שהוכפלה, ותזרים חופשי שהתהפך. הפירוק המלא.
השורה של הערב
חמש מדווחות, ותבנית אחת שחוזרת: זה לא שלב הקטיף - זה שלב הבנייה. אלפאבית וטסלה, שתי החברות הגדולות של הערב, הציגו שתיהן צמיחה חזקה בהכנסות לצד הכפלת ההשקעות ההוניות ותזרים חופשי שהפך שלילי באותו רבעון. טקסס אינסטרומנטס מציגה את הצד השני של אותו מטבע - מחזור השקעות שהסתיים ותזרים שהשתחרר. ServiceNow מוכיחה שה-AI הארגוני כבר מייצר הכנסה מדידה, אך בקצב שמאט. ו-IBM מזכירה שלא כולם נמצאים בצד הנכון של זרימת ההון.
מי שחיפש הערב הכרעה בין הסנטימנט לנתונים - קיבל משהו מורכב יותר: הנתונים אישרו שהביקוש אמיתי, ובאותה נשימה גילו כמה הוא עולה.
מקורות: דיווחי החברות הרשמיים ל-SEC (טופסי 8-K שהוגשו ב-22 ביולי 2026) והודעות התוצאות של AT&T, GE Vernova ופיליפ מוריס - נכונים למועד הכתיבה. הגרפים מוצגים בזמן אמת דרך TradingView. אין באמור תחזית, המלצה או ייעוץ.
קראתם על חברה אחת. אותה שיטה עובדת על כל אחת.
ארבע שאלות שעוברים עליהן באותו סדר בכל פעם - והמפה היא הכלי שמריצים אותן עליו. חינם, בלי לפתוח חשבון.
ורוצים ללמוד את זה כמו שצריך? ההכשרות בקמפוס - 204 שיעורים, קהילה ולייב שבועי.
