קלאודפלייר פרסמה את דוח הרבעון השני ב-6 באוגוסט 2026, אחרי נעילת המסחר. אנחנו כותבים עליו היום, לפני שהשוק הספיק להגיב.
כל הנתונים בכתבה אומתו מול הגשת ה-8-K לרשות ניירות ערך האמריקאית, סעיף 2.02. עם זאת, ייתכנו טעויות, אי-דיוקים או השמטות, והנתונים עשויים להשתנות לאחר מועד הפרסום. מצאתם משהו שנראה שגוי? כתבו לי ואתקן.
הרבעון
| הרבעון | לפני שנה | |
|---|---|---|
| הכנסות | 696.06 מיליון דולר | 512.32 מיליון |
| רווח גולמי מתואם | 508.88 מיליון | 390.66 מיליון |
| מרווח גולמי מתואם | 73.1% | 76.3% |
| רווח תפעולי מתואם | 96.11 מיליון | 72.32 מיליון |
| הפסד תפעולי חשבונאי | 205.70 מיליון | 67.26 מיליון |
| תזרים חופשי | 56.38 מיליון | 33.28 מיליון |
שורת ההכנסות מצוינת. צמיחה של 35.9% היא האצה, והיא גבוהה בכ-31 מיליון דולר מהתחזית שקלאודפלייר עצמה נתנה לרבעון הזה. חברה בסדר גודל כזה שמאיצה זה לא דבר מובן מאליו.
מה קרה להפסד התפעולי
ההפסד התפעולי החשבונאי כמעט השתלש - מ-67.3 ל-205.7 מיליון דולר. הסיבה המיידית היא הוצאה חד-פעמית: 150.69 מיליון דולר של ארגון מחדש, בעקבות צמצום של כחמישית מכוח האדם.
זו הוצאה אמיתית, אבל היא לא חוזרת. מי שמסתכל על ההפסד התפעולי כמדד למצב העסק יקבל תמונה מעוותת לרעה.
פרט שראוי לציון: קלאודפלייר עצמה העריכה את ההוצאה הזו נמוך יותר כשהודיעה על הצמצום במאי. ההוצאה בפועל יצאה גבוהה מהאומדן שהחברה פרסמה. זה לא אומר דבר על העסק, אבל זה אומר משהו על איכות האומדנים.
והנה הסיפור שאני חושב שהוא האמיתי
המרווח הגולמי המתואם ירד ל-73.1%, מ-76.3% אשתקד. שחיקה של 320 נקודות בסיס.
למה זה משנה יותר מהוצאת הארגון מחדש? כי הוצאת הארגון מחדש היא חד-פעמית, והמרווח הגולמי הוא לא. המרווח הגולמי אומר כמה עולה לחברה לספק את השירות שהיא מוכרת.
וקלאודפלייר מוכרת עכשיו משהו יקר יותר לספק. כשהרשת שלה מעבירה בקשות אתרים רגילות, העלות השולית קרובה לאפס. כשהיא מריצה הסקה של מודלי AI על שרתים בקצה הרשת, היא צריכה חומרה יקרה שצורכת חשמל.
זו נקודה שחוזרת בכל שרשרת ה-AI, ובדיוק כתבנו עליה השבוע בכתבה על שרשרת הערך של הפוטוניקה: המחשוב עצמו הפך זול יחסית, ומה שיקר זה להזיז ולהזין אותו. אצל קלאודפלייר זה מופיע בשורת המרווח הגולמי.
שווה להכיר את הגשר בין החשבונאי למתואם. הרווח התפעולי המתואם של 96.1 מיליון דולר מתקבל מהוספת כ-301.8 מיליון דולר להפסד תפעולי חשבונאי של 205.7 מיליון. שתי התוספות הגדולות הן כל הוצאת הארגון מחדש, 150.7 מיליון, ותגמול מבוסס מניות ומסים נלווים, 140.6 מיליון - 20.2% מההכנסות. הראשונה באמת חד-פעמית. השנייה חוזרת כל רבעון ומדללת בעלי מניות.
שני מספרים נוספים ששווה להחזיק
התזרים החופשי קטן בהרבה מהרווח המתואם. 56.4 מיליון דולר תזרים חופשי מול 107.8 מיליון רווח נקי מתואם. תזרים מפעילות צמח 17.8% בלבד, מול צמיחת הכנסות של 35.9%. כשהמזומן צומח בחצי מקצב ההכנסות, זה שווה מעקב.
ההכנסות המימוניות תורמות משמעותית. הכנסות ריבית של 39.9 מיליון דולר, עלייה של 57.2%, על יתרת מזומן וניירות ערך של כ-4.16 מיליארד דולר. זה חלק לא מבוטל מהרווח הנקי המתואם, והוא תלוי בריבית, לא בעסק.
התחזית
לרבעון השלישי קלאודפלייר צופה הכנסות של 736 עד 737 מיליון דולר, ורווח תפעולי מתואם של 129 עד 130 מיליון. לשנה כולה: 2,864 עד 2,870 מיליון דולר.
אמצע הטווח הרבעוני גבוה בכ-5.8% מהרבעון שדווח - כלומר, בניגוד לדאטהדוג באותו יום, התחזית כאן ממשיכה קדימה ולא נסוגה.
הזווית שלי
דעה אישית של אילן אברמוב - לא ייעוץ ולא המלצה
שני דברים קרו כאן באותו רבעון, ורק אחד מהם יחזור.
הראשון הוא הוצאת הארגון מחדש של 150.7 מיליון דולר. היא מכערת את הדוח, היא אמיתית, והיא לא תחזור. מי שנבהל ממנה קורא את המספר הלא נכון.
השני הוא שחיקת המרווח הגולמי של 320 נקודות בסיס, וזה כן יחזור. קלאודפלייר בונה תשתית להסקת AI בקצה הרשת, וזה עסק עם מבנה עלויות שונה מהעסק שהיא בנתה עליו את עצמה. כשמעבירים ביטים, העלות השולית זניחה. כשמריצים מודל, היא לא.
ומה שאני לוקח מזה הוא לא על קלאודפלייר בלבד. לאורך כל השבוע ראינו את אותו דפוס בשכבות שונות: טאואר, וסטרן דיגיטל, ועכשיו קלאודפלייר. ה-AI מייצר הכנסות אמיתיות, והוא מייצר גם עלויות אמיתיות - והשאלה מי מרוויח בסוף היא שאלה של מרווח, לא של צמיחה.
זה בדיוק מה שחיפשתי בשרשרת הפוטוניקה, וזה מה שאני מחפש גם כאן: לא מי מדבר הכי הרבה על AI, אלא אצל מי הוא נשאר ברווח.
רוצים את הניתוחים האלה ישירות אליכם?
בקהילת הטלגרם אני משתף סקירות ותובנות באופן שוטף.
