Tesla פרסמה ביום רביעי, 21 באוקטובר, אחרי נעילת המסחר, את תוצאות הרבעון השלישי של 2026. ההכנסות: 28.05 מיליארד דולר - שטוחות למעשה מול 28.10 מיליארד ברבעון המקביל. הרווח התפעולי ירד ב-55.8% ל-718 מיליון דולר, בעיקר מפני שההוצאות התפעוליות עלו ב-39.2%, ובתוכן המחקר והפיתוח ב-69.4%.
ייתכנו טעויות או אי-דיוקים. מצאתם משהו שנראה שגוי? כתבו לי ואתקן.
מה דווח
| רבעון שלישי 2026 | רבעון שלישי 2025 | שינוי | |
|---|---|---|---|
| סך ההכנסות (מיליוני דולר) | 28,046 | 28,095 | 0.2%- |
| מהן: רכב | 20,560 | 21,205 | 3.0%- |
| מהן: אנרגיה ואגירה | 2,881 | 3,415 | 15.6%- |
| מהן: שירותים ואחר | 4,605 | 3,475 | 32.5%+ |
| רווח גולמי | 5,494 | 5,054 | 8.7%+ |
| שולי רווח גולמי | 19.6% | 18.0% | 160+ נ"ב |
| סך ההוצאות התפעוליות | 4,776 | 3,430 | 39.2%+ |
| רווח תפעולי | 718 | 1,624 | 55.8%- |
| שולי רווח תפעולי | 2.6% | 5.8% | 322- נ"ב |
| רווח נקי לבעלי המניות | 787 | 1,373 | 42.7%- |
| רווח מדולל למניה (דולר) | 0.22 | 0.39 | 43.6%- |
| רווח מדולל למניה, לא לפי GAAP | 0.48 | 0.50 | 4.0%- |
מקור: עדכון הרבעון השלישי של 2026 של Tesla, 21 באוקטובר 2026, שהוגש ל-SEC בטופס 8-K כנספח 99.1.
למה הרווח ירד כשההכנסות לא
הרווח הגולמי עלה ב-8.7%, ושולי הרווח הגולמי השתפרו ל-19.6% מ-18.0%. כלומר הבעיה אינה בשורת הייצור. הירידה כולה יושבת על ההוצאות התפעוליות, שעלו ב-1.35 מיליארד דולר:
- מחקר ופיתוח: 2.76 מיליארד דולר, עלייה של 69.4% מ-1.63 מיליארד. החברה מייחסת זאת לפרויקטי האינטליגנציה העילאית (SI) ולפרויקטי פיתוח אחרים.
- הוצאות מכירה, שיווק והנהלה: 2.02 מיליארד דולר, עלייה של 29.0%.
- התגמול מבוסס המניות עלה ב-75.7% ל-1.17 מיליארד דולר, וכולל את מתווה התגמול למנכ"ל מ-2025.
בצד ההכנסות יש פריט שראוי לסמן: הכנסות מזכויות זיהום ירדו ב-72.9%, ל-113 מיליון דולר מ-417 מיליון. ההפרש הזה, 304 מיליון דולר, הוא הכנסה בשולי רווח גולמי מלאים, ולכן השפעתו על הרווח התפעולי ישירה.
הרכבים: ייצור עלה, מסירות ירדו
הייצור עלה ב-4% ל-464,391 רכבים, אבל המסירות ירדו ב-2% ל-486,532. הפער בין השניים מצביע על מכירה מתוך מלאי: ימי המלאי ירדו ל-11, מ-15 ברבעון הקודם.
הפילוג חושף את המקור לירידה. Model 3 ו-Model Y רשמו 478,237 מסירות, מול 481,166 - ירידה קלה. שאר הדגמים ירדו ל-8,295 מסירות, מ-15,933 - ירידה של 48%. בייצור, שאר הדגמים ירדו ל-7,004 מ-11,624.
החברה מדווחת שהצבר של רכבי הנוסעים הוא הגדול ביותר בארבע שנים, ושהיא רשמה שיא מסירות בקנדה, באוסטרליה, ביפן ובטייוואן, ושיא ייצור במפעל ברלין. היא גם מציינת שזמינות הסוללות נותרה הגורם שמגביל את קצב הגידול בייצור הרכבים.
שולי הרווח הגולמי בפעילות הרכב עלו ל-18.5%, מ-17.0%, ובנטרול זכויות הזיהום ל-18.1% מ-15.4%.
האנרגיה: נפח עלה, הכנסות ירדו
הכנסות מגזר האנרגיה והאגירה ירדו ב-15.6% ל-2.88 מיליארד דולר, בזמן שהאגירה שנפרסה עלתה ב-9.6% ל-13.7 ג'יגה-ואט-שעה. החברה מייחסת חלק מהירידה להחזרים ללקוחות שקשורים למכסים.
מנגד, הרווח הגולמי של המגזר שיפר את התמונה: עלות ההכנסות של המגזר ירדה ל-1.93 מיליארד דולר מ-2.34 מיליארד, כך שהרווח הגולמי עלה ל-954 מיליון מ-1.07 מיליארד - ירידה קטנה מזו שבהכנסות.
מפעל ה-Megafactory בטקסס החל בייצור, בתכנון של 50 ג'יגה-ואט-שעה, והחברה שלחה את ה-Megapack הראשונים שמורכבים כולם מתאי LFP מתוצרתה בנבדה.
השירותים, והתזרים
הכנסות השירותים ואחר עלו ב-32.5% ל-4.61 מיליארד דולר, והרווח הגולמי שלהן הגיע לשיא של 734 מיליון דולר - עלייה של 86 מיליון לעומת הרבעון הקודם.
התזרים מפעילות שוטפת עמד על 6.26 מיליארד דולר, כמעט זהה ל-6.24 מיליארד בשנה שעברה. אבל ההוצאות ההוניות יותר מהוכפלו, ל-4.73 מיליארד דולר מ-2.25 מיליארד, ולכן התזרים החופשי ירד ב-61.6% ל-1.53 מיליארד דולר מ-3.99 מיליארד.
במבט של שנים-עשר חודשים התמונה בולטת יותר: התזרים החופשי המתגלגל ירד ל-3.30 מיליארד דולר, מ-6.83 מיליארד בתקופה המקבילה ומ-7.00 מיליארד בשיא שנמדד ברבעון הראשון של 2026. ההוצאה ההונית המתגלגלת עלתה ל-15.41 מיליארד דולר, מ-8.91 מיליארד.
המזומן ושווי המזומן וההשקעות לזמן קצר הגיעו ל-45.45 מיליארד דולר, עלייה של 1.9 מיליארד לעומת הרבעון הקודם.
התוכנה, הרובוטקסי והרובוטים
כאן הצמיחה. מנויי ה-FSD הפעילים הגיעו ל-1.74 מיליון, עלייה של 67% מ-1.04 מיליון. לפי החברה, שיעור ההצטרפות של FSD במסירות בצפון אמריקה עלה בכמעט עשרים נקודות אחוז לעומת הרבעון הקודם. FSD אושר בארבע מדינות נוספות - קרואטיה, סלובניה, צ'כיה וסלובקיה - ומאושר כיום בתשע מדינות באיחוד האירופי, עם יותר מ-100 אלף לקוחות שצברו מעל 160 מיליון קילומטרים.
בשירות ה-Robotaxi: החברה החלה ב-3 בספטמבר להפעיל נסיעות עם Cybercab באוסטין, והמיילים המצטברים ללא פיקוח גדלו פי שמונה לעומת הרבעון הקודם, לכמעט שני מיליון מיילים בסוף הרבעון. שעות ההפעלה באוסטין הן כיום מ-6:00 עד חצות.
ייצור Optimus החל בפרמונט על קווי הייצור בנפח גבוה, והחברה כותבת שהרובוטים שיוצאים מהקו הם הראשונים באיכות ייצור. במקביל החל ייצור ה-Tesla Semi בנבדה: הגרסה המובילה נוסעת 500 מייל במשקל מלא של 82 אלף ליברות, בתפוקה של 1.7 קילוואט-שעה למייל.
בתשתית החישוב: Cortex 1 בטקסס מעל 105 מגה-ואט ו-Cortex 2 מעל 120 מגה-ואט, והחברה מתכננת להגיע ל-400 מגה-ואט של כוח אימון עד סוף השנה. בנוסף נמשכת בנייתו של מפעל השבבים באוסטין, שהציוד בו מתוכנן לעלות לאוויר ב-2027.
התחזית
החברה אינה נותנת מספרי תחזית לרבעון או לשנה. בפרק התחזית היא כותבת שהיא מתמקדת בניצול מקסימלי של תפוקת המפעלים, שהמסירות והפריסות ייקבעו לפי הביקוש, מוכנות שרשרת האספקה והחלטות הקצאה בין מכירה ללקוחות לבין שימוש בצי שבבעלותה, ושהיא מצפה שלאורך זמן הרווחים מהחומרה ילוו בהאצה של רווחים מ-SI, מתוכנה ומהצי.
המניה
הדוח פורסם אחרי נעילת המסחר ביום רביעי. הסגירה האחרונה לפני הדוח: 386.47 דולר ביום רביעי, 21 באוקטובר, עלייה של 3.41% מהסגירה הקודמת, 373.71 דולר. תגובת המסחר לדוח נופלת בשעות שאחרי הנעילה וביום המסחר של חמישי, 22 באוקטובר. לא הצלחתי לאמת את סגירת אותו יום בעת הכתיבה, ולכן אינני מביא אותה - ספק הנתונים הגיע למגבלת הבקשות היומית שלו. מספר שלא אומת לא נכתב, ואעדכן כשיהיה בידי.
את חשיפת ה-Roadster מ-15 באוקטובר, שהוזכרה גם בעדכון הרבעוני, פירטנו בכתבה נפרדת.
הזווית שלי
דעה אישית של אילן אברמוב - לא ייעוץ ולא המלצה
הדוח הזה מתאר חברה שנמצאת באמצע החלפת מנוע, ושני החצאים נראים הפוך זה מזה.
החצי הראשון: עסק הרכב שטוח עד מתכווץ. ההכנסות מרכב ירדו ב-3%, המסירות ב-2%, והדגמים שאינם Model 3 ו-Y ירדו ב-48%. זכויות הזיהום, שהן הכנסה כמעט נקייה, נחתכו ב-72.9%. ובכל זאת שולי הרווח הגולמי בפעילות הרכב עלו - 18.5% מול 17.0%, ובנטרול זכויות הזיהום 18.1% מול 15.4%. כלומר התייעלות אמיתית בייצור, על נפח שאינו גדל.
החצי השני: הוצאה שמוכפלת על דברים שעוד לא מוכרים. מחקר ופיתוח +69.4%, הוצאה הונית שיותר מהוכפלה, ותזרים חופשי מתגלגל שנפל מ-6.83 ל-3.30 מיליארד דולר. זה הכסף שהולך ל-SI, ל-Optimus, ל-Semi ולמפעל השבבים באוסטין.
מה שמחזיק את הטיעון שההחלפה עובדת הוא דווקא המנויים: 1.74 מיליון מנויי FSD, עלייה של 67%, והרווח הגולמי בשירותים שהגיע לשיא של 734 מיליון דולר. אלה הכנסות חוזרות, לא מכירת מכונית.
ומה שמחזיק את הטיעון הנגדי הוא שזמינות הסוללות - לא הביקוש - היא מה שהחברה עצמה מסמנת כגורם המגביל. חברה שמגדילה הוצאה הונית פי שתיים ובמקביל מדווחת שהיא חסומה על רכיב, מספרת שההוצאה טרם הגיעה למקום שבו היא משנה את הנפח.
מה שאעקוב אחריו: הכנסות מגזר האנרגיה, שירדו ב-15.6% בזמן שהנפח שנפרס עלה ב-9.6% - פער שההודעה מסבירה חלקית בהחזרי מכסים; ומנויי ה-FSD, שהם כרגע הקו היחיד בדוח שגם צומח בעשרות אחוזים וגם חוזר כל חודש.
(חשוב להדגיש: זו דעתי האישית בלבד, ואין באמור המלצה לפעולה כלשהי, ואין כאן תחזית למחיר של אף נייר.)
ייתכן שאילן אברמוב, הכותב, או מי מטעמו מחזיקים בחלק מניירות הערך או בקרנות הנזכרים בכתבה.
קראתם על חברה אחת. אותה שיטה עובדת על כל אחת.
מכתב אחד בשבוע על איך השוק באמת מחובר - ומיד בהרשמה, המפה של סקטור לבחירתכם: מי מספק למי, ואיפה החוליה הצרה. חינם, והסרה בלחיצה.
ורוצים ללמוד את זה כמו שצריך? ההכשרות בקמפוס - 232 שיעורים.
