אם KLA בודקת שהשבב יוצר נכון, Teradyne בודקת שהוא עובד נכון. וברבעון הזה, החברה הזו הציגה את אחד מקצבי הצמיחה הגבוהים בכל עונת הדוחות: ההכנסות יותר מהוכפלו.
מה Teradyne עושה - וההבדל מ-KLA
שתי החברות מוכרות ציוד ליצרניות שבבים, אבל בשלבים שונים לגמרי של התהליך.
KLA עוסקת בבקרת תהליך - היא בודקת את הוויפר תוך כדי הייצור, מחפשת פגמים פיזיים ומודדת שכבות. המטרה: לתפוס בעיה מוקדם, לפני שהושקעו בשבב עוד עשרות שלבים.
Teradyne עוסקת בבדיקה סופית (Test) - היא מחברת את השבב המוגמר למכונה שמריצה אותו דרך אלפי תרחישים ובודקת שהוא מתפקד: שכל טרנזיסטור עונה, שהמהירות עומדת בתקן, שהוא לא מתחמם מדי.
ולמה זה קריטי בעידן ה-AI: מעבד בינה מלאכותית מודרני עולה עשרות אלפי דולרים ליחידה. שבב פגום שמגיע ללקוח אינו רק הפסד של השבב - הוא משבית מדף שלם במרכז נתונים. ככל שהשבב יקר ומורכב יותר, כך הבדיקה שלו ארוכה ויקרה יותר - ולכן נדרש יותר ציוד.
ובנוסף: זיכרון HBM, שבנוי משכבות מוערמות, דורש בדיקה בכל שלב של ההערמה. כל שכבה נוספת מוסיפה זמן בדיקה.
מה דווח
| מדד | רבעון נוכחי | אשתקד |
|---|---|---|
| הכנסות | 1,329 מיליון דולר | 652 מיליון (+104%) |
| רווח נקי GAAP | 374.5 מיליון דולר | - |
| רווח מדולל GAAP | 2.38 דולר | 0.49 דולר |
| רווח נקי מתואם | 389.0 מיליון דולר | - |
| רווח מדולל מתואם | 2.47 דולר | - |
| מרווח גולמי | 59.8% | - |
| מרווח תפעולי GAAP | 32.9% | - |
| מרווח תפעולי מתואם | 33.7% | - |
הקונצנזוס עמד על כ-2.04 דולר. התוצאה: 2.47 דולר - הכאה של יותר מ-40 סנט.
ומעבר לכך, החברה עקפה בגדול את התחזית של עצמה. ההנחיה לרבעון דיברה על הכנסות של 1.15-1.25 מיליארד דולר ורווח מתואם של 1.86-2.15 דולר. התוצאה בפועל הייתה מעל הטווח העליון בשתי השורות.
ומרווח גולמי של 59.8% ראוי לעצירה. יצרנית ציוד תעשייתי עם מרווח של כמעט 60% היא תופעה חריגה. זה מספר של חברת תוכנה - והוא מעיד על מיצוב שקשה מאוד לשחזר.
הפילוח
| מגזר | הכנסות |
|---|---|
| בדיקת מוליכים למחצה | 1,122 מיליון דולר |
| בדיקת מוצרים | 107 מיליון דולר |
| רובוטיקה | 100 מיליון דולר |
כלומר, כ-84% מההכנסות מגיעות ממגזר אחד - בדיקת שבבים. זהו המנוע, וזה גם מקור הצמיחה.
מגזר הרובוטיקה, שכולל זרועות רובוטיות שיתופיות, מהווה כ-7.5% מההכנסות. הוא מעניין אסטרטגית אבל אינו מזיז את המחט כרגע.
החזר הון
החברה חילקה דיבידנד של 0.13 דולר למניה (20.3 מיליון דולר סך הכל) וביצעה רכישה עצמית של 68.7 מיליון דולר ברבעון.
התחזית - וכאן צריך זהירות
| מדד | תחזית לרבעון הבא |
|---|---|
| הכנסות | 1,200-1,300 מיליון דולר |
| רווח GAAP למניה | 1.79-2.09 דולר |
| רווח מתואם למניה | 1.85-2.15 דולר |
ושימו לב: אמצע טווח ההכנסות עומד על 1.25 מיליארד דולר - נמוך מ-1.329 מיליארד של הרבעון הנוכחי. ואמצע טווח הרווח המתואם עומד על 2.00 דולר, לעומת 2.47 בפועל.
כלומר, ההנהלה מנחה לירידה רצפית של כ-6% בהכנסות וכ-19% ברווח.
איך לקרוא ירידה רצפית בענף הזה
ירידה מרבעון לרבעון בציוד שבבים אינה בהכרח האטה. הזמנות בענף הזה מגיעות בגלים גדולים ולא בקצב אחיד - לקוח שמצייד מפעל חדש מזמין בבת אחת, ואז שקט עד המחזור הבא.
ולכן ההשוואה הרלוונטית היא שנתית, לא רצפית. אמצע התחזית של 1.25 מיליארד דולר עדיין גבוה משמעותית מ-652 מיליון של הרבעון המקביל אשתקד. הצמיחה השנתית נמשכת גם אם הרצף מתמתן.
אבל צריך לומר את זה בכנות: רבעון שיא שאחריו הנחיה נמוכה יותר הוא דפוס שדורש מעקב, לא רק הסבר.
מה ההנהלה אמרה
מנכ"ל החברה, גרג סמית', תיאר את הרבעון כשיא נוסף, וקישר אותו לאסטרטגיה שהוא הגדיר כמכסה את הטווח מהוויפר ועד למרכז הנתונים של ה-AI.
הוא ציין ביקוש חזק הקשור ל-AI לרבעון השלישי, והצביע על עלייה מהירה בהשקעות בציוד לייצור שבבים כבסיס להמשך צמיחה לתוך 2027 ומעבר לה.
החוליה החמישית של הערב
הדוח הזה מוסיף שכבה לתמונה שנבנתה במהלך הערב:
| שכבה | חברה | מה דווח |
|---|---|---|
| בקרת תהליך | KLA | תחזית שקופצת ל-4 מיליארד דולר |
| בדיקה סופית | Teradyne | הכנסות +104%, מרווח 59.8% |
| חיבור אופטי | Corning | רשתות ארגוניות +65%, אך אזהרה על סלולר |
| חשמל | Bloom Energy | הכנסות +165% |
| אחסון | Seagate | מרווח מ-37% ל-52% |
ושתי חברות ציוד השבבים אמרו את אותו דבר בשתי דרכים: KLA הנחתה לקפיצה של 9% ברבעון, ו-Teradyne דיווחה על הכפלת הכנסות. הביקוש לציוד לייצור ולבדיקת שבבים הוא כרגע החלק החזק ביותר בשרשרת.
התזה השורית
מי שקורא לחיוב יצביע על גודל ההכאה: הכנסות שהוכפלו, רווח מתואם של 2.47 דולר מול 2.04 צפויים, ותוצאה מעל הטווח העליון של תחזית ההנהלה עצמה.
מעבר לכך: מרווח גולמי של 59.8% ומרווח תפעולי של כמעט 34% מעידים על כוח תמחור אמיתי. ההנהלה מסמנת המשך צמיחה לתוך 2027, והחברה מחזירה הון דרך דיבידנד ורכישה עצמית.
והמודל: בדיקה היא שלב חובה בכל שבב, של כל יצרן. אין צורך לנחש מי ינצח.
התזה הדובית
מי שקורא לחומרה יזכיר קודם כל את התחזית שנמוכה מהרבעון הנוכחי - ירידה משתמעת של כ-19% ברווח המתואם. גם אם זה טבעי בענף מחזורי, רבעון שיא הוא לפי הגדרתו נקודה שקשה לחזור עליה.
שנית, המחזוריות עצמה. ציוד שבבים הוא מהענפים התנודתיים בעולם. צמיחה של 104% בשנה אחת מלמדת גם על עומק הירידה שקדמה לה.
שלישית, ריכוזיות. 84% מההכנסות ממגזר אחד, ובתוכו מספר לקוחות מצומצם. החלטה של לקוח גדול אחד משנה את התמונה.
ורביעית, הרובוטיקה לא מתרוממת. 100 מיליון דולר מתוך 1,329 - המגזר שאמור לגוון את החברה נותר שולי.
המחלוקת בשורה אחת
השורים רואים הכנסות שהוכפלו, הכאה של 40 סנט, מרווח גולמי של כמעט 60% והנהלה שמסמנת צמיחה לתוך 2027. הדובים רואים תחזית שנמוכה מהרבעון הנוכחי, ענף מחזורי במיוחד, ריכוזיות של 84% במגזר אחד ורובוטיקה שלא מתרוממת. שני הצדדים קוראים את אותו דוח.
הזווית שלי
דעה אישית של אילן אברמוב - לא ייעוץ ולא המלצה
מה שתופס אותי כאן הוא המיקום בשרשרת.
Teradyne לא מוכרת שבבים, לא מוכרת שרתים ולא מוכרת מודלים. היא מוכרת את הצעד שאי אפשר לדלג עליו. כל שבב שיוצא ממפעל חייב להיבדק - וככל שהוא יקר יותר, כך הבדיקה יסודית יותר.
וזה מסביר את המרווח. 59.8% ברוטו אצל יצרנית ציוד תעשייתי אינו נתון רגיל. הוא אומר שהלקוח לא מתמקח, כי חלופה לא באמת קיימת בלוח הזמנים שלו.
ומה שאני לוקח מהערב הזה בכללותו: ראינו חמש חברות שמספקות שכבות שונות לאותו גל - בדיקה, בקרת תהליך, סיב אופטי, חשמל ואחסון. ארבע מהן דיווחו על האצה. אחת סימנה זהירות. ודווקא זו שסימנה זהירות (Corning) עשתה זאת בחלק שאינו קשור למרכזי נתונים.
המסקנה הזהירה: הגל עדיין חזק בשכבה שצמודה לשבב.
ומה שאעקוב אחריו כאן: אם התחזית לרבעון הבא תתברר כשמרנית. Teradyne נתנה לרבעון הזה הנחיה של 1.15-1.25 מיליארד - וסיפקה 1.329. אם היא תעשה את זה שוב, זו הנהלה שמנחה בזהירות שיטתית. אם היא תנחת בתוך הטווח - זה יהיה סימן שהגל התחיל להתמתן, וזו תהיה אינדיקציה רחבה מעבר לחברה הזו.
סיכום
Teradyne פרסמה רבעון שיא: הכנסות של 1.329 מיליארד דולר - זינוק של 104% לעומת 652 מיליון אשתקד - רווח מתואם של 2.47 דולר למניה מול צפי של כ-2.04, ורווח GAAP של 2.38 דולר לעומת 0.49 בלבד אשתקד. המרווח הגולמי עמד על 59.8% והתפעולי על כמעט 34%.
הפילוח מרוכז: בדיקת מוליכים למחצה הניבה 1,122 מיליון דולר - כ-84% מסך ההכנסות.
והנקודה שדורשת מעקב: התחזית לרבעון הבא - 1.2-1.3 מיליארד דולר ורווח מתואם של 1.85-2.15 - נמוכה מהרבעון הנוכחי בשתי השורות.
השאלה למשקיע אינה אם הביקוש קיים - הכפלת ההכנסות עונה על כך - אלא האם רבעון שיא הוא נקודת פתיחה או נקודת שיא. ההנהלה מסמנת המשך צמיחה לתוך 2027; התחזית הרבעונית מסמנת התמתנות. שתי האמירות יכולות להתקיים יחד, וזה בדיוק מה שהופך את הרבעונים הבאים למעניינים.
מקורות: הודעת התוצאות הרשמית של Teradyne לרבעון השני 2026, שפורסמה ב-28 ביולי 2026 בשעה 16:35 שעון החוף המזרחי דרך אתר קשרי המשקיעים של החברה, לרבות ההכנסות, הרווח לפי GAAP ומתואם, המרווחים הגולמי והתפעולי, פילוח המגזרים, החזר ההון, דברי ההנהלה והתחזית לרבעון השלישי; תחזית ההנהלה הקודמת וקונצנזוס האנליסטים לקראת הדוח. שיחת המשקיעים נקבעה ליום רביעי, 29 ביולי, ב-8:30 שעון החוף המזרחי. הנתונים נכונים למועד הכתיבה. הגרף מוצג בזמן אמת דרך TradingView. אין באמור תחזית, המלצה או ייעוץ - ראו כתב ויתור מלא בתחתית העמוד.
רוצים את הניתוחים האלה ישירות אליכם?
בקהילת הטלגרם אני משתף סקירות ותובנות באופן שוטף.