וואן טכנולוגיות פרסמה את דוח הרבעון השני שלה. יום קודם לכן דיווחה מטריקס, והשוואה בין השתיים מלמדת יותר משכל אחת מהן לבדה.
ייתכנו טעויות או אי-דיוקים. מצאתם משהו שנראה שגוי? כתבו לי ואתקן.
הרבעון
| מיליוני ש"ח | הרבעון | שיעור מההכנסות |
|---|---|---|
| הכנסות | 1,390.7 | |
| רווח גולמי | 168.3 | 12.1% |
| רווח תפעולי | 91.4 | 6.6% |
| רווח לפני מס | 88.3 | 6.4% |
| רווח נקי | 68.5 | 4.9% |
| מיוחס לבעלי המניות | 64.5 | |
| זכויות שאינן מקנות שליטה | 4.0 | |
| רווח בסיסי למניה | 0.87 ש"ח | |
| סך המאזן | 2,901.8 | |
| הון עצמי | 1,078.5 |
שתי חברות, אותו ענף
מטריקס דיווחה אתמול, ושתי החברות פועלות באותו תחום - שירותי מחשוב, מיקור-חוץ, פיתוח והטמעה.
| רבעון שני 2026 | מטריקס | וואן טכנולוגיות |
|---|---|---|
| הכנסות | 2,119.4 מ' | 1,390.7 מ' |
| מרווח גולמי | 18.3% | 12.1% |
| מרווח תפעולי | 9.5% | 6.6% |
| שרידות המרווח | 52% | 54% |
| רווח נקי | 135.4 מ' | 68.5 מ' |
והנתון שמפתיע בטבלה הזו הוא דווקא השורה הרביעית.
המרווחים שונים משמעותית - מטריקס גבוהה ב-6.2 נקודות אחוז בגולמי וב-3.0 בתפעולי.
אבל שרידות המרווח כמעט זהה: 52% אצל מטריקס, 54% אצל וואן. כלומר שתיהן מאבדות בערך אותו חלק יחסי מהמרווח הגולמי בדרך לשורה התפעולית.
וזה אומר שההבדל ביניהן אינו בהוצאות המרכזיות - אלא במרווח הגולמי עצמו.
ובשירותי מחשוב, המרווח הגולמי הוא בעיקרו הפער בין מה שגובים מהלקוח לבין מה שמשלמים לעובד. פער של שש נקודות אחוז שם מצביע בדרך כלל על תמהיל שונה: יחס אחר בין עבודה בשעות לבין פרויקטים, מוצרים או שירותים מנוהלים.
הדיווח המובנה אינו מפרט את התמהיל, ולכן לא אקבע מהו ההסבר כאן.
המס והחלוקה
רווח לפני מס של 88.3 מיליון ורווח נקי של 68.5 - כלומר מס של 19.8 מיליון, שיעור אפקטיבי של 22.4%.
קרוב מאוד למס החברות בישראל, 23%. דוח נקי מסעיפים חריגים.
ומתוך הרווח הנקי, 4.0 מיליון ש"ח נזקפו לזכויות שאינן מקנות שליטה, ו-64.5 מיליון לבעלי מניות וואן.
המאזן
| סך המאזן | 2,901.8 מיליון ש"ח |
| הון עצמי | 1,078.5 מיליון ש"ח |
| יחס | 2.7 לאחד |
| תשואה להון, במונחים שנתיים | כ-23.9% |
והנה מקריות שראוי לציין: התשואה להון של וואן, כ-23.9%, כמעט זהה לזו של מטריקס - שגם היא עמדה על כ-23.9% ברבעון.
כלומר שתי חברות עם מרווחים שונים משמעותית מייצרות תשואה כמעט זהה על ההון.
הזווית שלי
דעה אישית של אילן אברמוב - לא ייעוץ ולא המלצה
ההשוואה הזו היא בדיוק הסיבה שאני מעדיף לקרוא שתי חברות מאותו ענף יחד ולא כל אחת לחוד.
מרווח גולמי של 12.1% נראה חלש - עד שמסתכלים על מה שקורה אחריו. וואן שומרת 54% מהמרווח הגולמי עד השורה התפעולית, וזה יותר ממטריקס. כלומר הבעיה, אם יש כזו, אינה בניהול ההוצאות.
ומה שמעניין אותי הוא שהתשואה להון כמעט זהה בשתיהן. חברה עם מרווח נמוך יותר יכולה לייצר את אותה תשואה אם היא מסובבת יותר מחזור על אותו הון - וזה בדיוק מה שקורה כאן: וואן מייצרת 1.39 מיליארד ש"ח הכנסות על הון של 1.08 מיליארד, ומטריקס 2.12 מיליארד על 2.05 מיליארד.
וזו הבחנה שימושית בכל ענף שירותים: מרווח נמוך אינו בהכרח עסק גרוע יותר. הוא עסק שמרוויח דרך מחזור במקום דרך תמחור.
ומה שהייתי מציב לצד שתיהן הוא מספר שאינו בדוח המובנה: מספר העובדים. בעסק שנמכר בשעות אדם, הכנסה לעובד ורווח לעובד מפרידים בין השתיים טוב יותר מכל יחס אחר.
(חשוב להדגיש: זו דעתי האישית בלבד, ואין באמור המלצה לביצוע פעולה כלשהי.)
קראתם על חברה אחת. אותה שיטה עובדת על כל אחת.
ארבע שאלות שעוברים עליהן באותו סדר בכל פעם - והמפה היא הכלי שמריצים אותן עליו. חינם, בלי לפתוח חשבון.
ורוצים ללמוד את זה כמו שצריך? ההכשרות בקמפוס - 204 שיעורים, קהילה ולייב שבועי.
